Díky raketovému růstu cloudových a retailových divizí má e-commerce gigant nakročeno k překonání magické tržní hodnoty tří bilionů dolarů. Společnost přímo ohrožuje dominanci Elona Muska svým agresivním vstupem do strategického segmentu satelitního internetu a autonomních taxíků. Zatímco extrémní ocenění Tesly a SpaceX stojí převážně na budoucích slibech, konkurenční platforma se opírá o masivní a reálnou ziskovost.   Souboj o bilionové prvenství a konsolidace sil Na Wall Street sílí přesvědčení, že vizionář Elon Musk postupně sjednotí všechny své podnikatelské aktivity pod jedinou obří entitu. Začátkem letošního roku již trh zaznamenal fúzi vesmírné společnosti SpaceX a startupu xAI, který předtím úspěšně pohltil sociální síť X. Další logický krok, kterým by mohlo být užší spojenectví SpaceX a automobilky Tesla (TSLA) , se sice jeví jako strukturálně náročnější, nicméně dává hluboký strategický smysl. Musk navíc vazby mezi těmito subjekty nedávno výrazně posílil spuštěním společného podniku Terafab, jenž má za cíl vývoj a výrobu specializovaných čipů pro jejich ambiciózní projekty v oblasti umělé inteligence. Navzdory tomuto rozrůstajícímu se a úzce provázanému impériu se však na trhu formuje gigant, jehož aktivity se stále častěji dostávají do přímého střetu se zájmy Tesly i SpaceX. Společnost Amazon (AMZN) nenápadně buduje rozsáhlou infrastrukturu, která by svou tržní hodnotou mohla do roku 2027 hravě překonat obě Muskovy firmy dohromady. Aby k tomuto bezprecedentnímu překreslení mocenských map došlo, musí tržní kapitalizace e-commerce lídra definitivně překročit magickou hranici tří bilionů dolarů. Vesmírná agentura SpaceX se podle aktuálních odhadů chystá na svůj burzovní debut s ohromující valuací kolem 1,75 bilionu dolarů, zatímco tržní kapitalizace Tesly osciluje v blízkosti 1,6 bilionu dolarů. Z čistě matematického hlediska to znamená, že Amazon musí výrazně posílit, aby tuto spojenou sílu dokázal vyvážit. S aktuální hodnotou 2,85 bilionu dolarů má však k tomuto milníku doslova na dosah ruky. Přesto se jeho akcie při bližším pohledu na fundamenty jeví jako značně podhodnocené, a to i v momentě, kdy vezmeme v úvahu pouze jeho klíčové pilíře v podobě maloobchodu a cloudových služeb. Skrytá zbraň v podobě cloudu a vlastní infrastruktury Základní maloobchodní byznys firmy v současnosti generuje velmi solidní dvouciferný růst tržeb, avšak skutečným hnacím motorem pro institucionální investory je razantní expanze provozních marží. Tento pozitivní trend je tažen hned třemi klíčovými faktory. Optimalizovaná logistická síť dramaticky sráží náklady na přepravu, zatímco nová samostatná doručovací služba těží z masivních úspor z rozsahu a neustále snižuje náklady na doručení jedné položky. K tomu se přidávají vysoce ziskové příjmy z předplatného Prime a z digitální reklamy, které svým tempem růstu suverénně překonávají samotné maloobchodní prodeje. Paralelně s tím zažívá obří renesanci cloudová divize Amazon Web Services (AWS), jejíž růst tržeb zrychloval v každém z posledních tří po sobě jdoucích čtvrtletí. Tato akcelerace je úzce spjata s masivním navyšováním kapitálových výdajů, které firma směřuje do budování nové technologické infrastruktury. Vzhledem k dalšímu plánovanému skokovému nárůstu investic v letošním roce lze oprávněně očekávat, že tento strmý růstový trend bude neochvějně pokračovat i v nadcházejících obdobích. Ačkoli je AWS největší cloudovou platformou na planetě, SpaceX by pro ni mohlo v budoucnu představovat nečekaně silného vyzyvatele. Dokumenty k chystanému IPO odhalily, že společnost Anthropic souhlasila s platbou 1,25 miliardy dolarů měsíčně za přístup k datovým centrům Colossus v průběhu následujících tří let. AWS však dokáže generovat nepoměrně vyšší ziskové marže díky svým kolosálním úsporám z rozsahu a především díky vývoji vlastních čipů. Generální ředitel Andy Jassy nedávno potvrdil, že většinu nových AI akcelerátorů v jejich datových centrech tvoří vlastní čipy Trainium, což divizi přinese zlepšení provozní marže o několik stovek bazických bodů. Přímý střet na poli satelitů a autonomní dopravy Zatímco cloud a retail šlapou jako dobře promazaný stroj, skutečný potenciál pro explozivní růst ocenění Amazonu leží ve sférách, kde přímo útočí na Muskovo teritorium. Jde především o satelitní internet a flotily autonomních vozidel. Je paradoxní, že právě tyto dvě oblasti tvoří absolutní většinu současné valuace společností SpaceX a Tesla. Obě Muskovy firmy jsou totiž trhem naceňovány spíše na základě budoucích slibů a potenciálních zisků než podle aktuálních finančních výsledků, což s sebou nese enormní spekulativní riziko pro akcionáře. Odborník na oceňování aktiv Aswath Damodaran odhaduje vnitřní hodnotu SpaceX na 1,2 bilionu dolarů, přičemž vychází z předpokladu, že její satelitní síť Starlink vyroste během deseti let v byznys s hodnotou 120 miliard dolarů. Aby se tento scénář naplnil, musely by tržby Starlinku růst o více než 25 procent ročně. Do této rovnice však agresivně vstupuje Amazon se svým konkurenčním satelitním projektem Leo, který začíná po počátečních problémech nabírat obrovské momentum. Vzhledem k tomu, že Starlink teprve začíná naplno těžit z tržního potenciálu, má jeho vyzyvatel stále dostatek času na to, aby vytvořil brutální cenový tlak na marže celého sektoru. Podobně nejistá je i situace kolem automobilky Tesla, jejíž aktuální poměr ceny k ziskům (P/E) ve výši 204 jasně ukazuje, že investoři již dávno neřeší marže z prodeje samotných elektromobilů. Vše sázejí na úspěch robotaxi. Tesla však v tomto segmentu čelí tvrdé realitě, neboť zaostává za lídrem trhu, společností Waymo. Navíc její plán provozovat vlastní flotilu s využitím vozů současných majitelů naráží na obrovská bezpečnostní i konkurenční rizika ze strany tradičních platforem pro sdílenou jízdu. Amazon naopak zvolil mnohem pragmatičtější přístup a pro svá autonomní vozidla Zoox uzavřel strategické partnerství se společností Uber (UBER) . Tento gigant funguje jako dokonalý agregátor poptávky, který dokáže maximalizovat využití flotily a zajistit partnerům okamžitou návratnost kapitálu. Technologický lídr má navíc v záloze plán B v podobě využití vozů Zoox pro vlastní doručovací logistiku. Nejistota budoucího růstu dělá z Tesly při současném ocenění velmi rizikovou sázku, a pokud po opadnutí IPO horečky klesne i hodnota SpaceX, technologický a retailový hegemon by se do roku 2027 mohl stát absolutním vítězem s tržní kapitalizací převyšující obě tyto firmy dohromady.