Klíčové body Tchajwanský a jihokorejský trh drtí historické rekordy, jejich růst je však nebezpečně tažen úzkou skupinou technologických gigantů. Extrémní expozice vůči umělé inteligenci činí tyto asijské ekonomiky vysoce zranitelnými vůči geopolitickým šokům a výkyvům dodavatelských řetězců. Analytici varují před klamnou diverzifikací, kdy globální investoři nevědomky kumulují riziko nákupem amerických i asijských technologických akcií současně.   Bezprecedentní rallye v zajetí technologických monopolů Hlavní akciové indexy Jižní Koreje a Tchaj-wanu zažívají v letošním roce fenomenální vzestup, který přepisuje historické tabulky. Jihokorejský benchmark Kospi (^KS11) vyletěl o více než osmdesát procent a s železnou pravidelností proráží nová maxima. Tento raketový růst je poháněn masivním přílivem kapitálu do asijských bilionových gigantů. Tchajwanský index Taiex (^TWII) nezůstává pozadu a opakovaně zaznamenává rekordní hodnoty. Investoři se totiž ve velkém hrnou do obchodů s polovodiči, které tvoří absolutní středobod současného boomu kolem umělé inteligence. Podle stratégů z Goldman Sachs je hnacím motorem celé této asijské euforie výhradně téma hardwaru pro AI. Závislost na tomto jediném sektoru však dosahuje alarmujících rozměrů. Tchaj-wan je podle analytiků z více než osmdesáti procent exponován vůči tokům příjmů spojených s umělou inteligencí. V případě Jižní Koreje se tento podíl pohybuje kolem šedesáti procent. Extrémní poptávka po paměťových čipech a pokročilých polovodičích tak generuje bezprecedentní explozi zisků. Koncentrace tržní síly je doslova ohromující. Společnost Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) , jejíž tržní kapitalizace se pohybuje kolem 1,85 bilionu dolarů, v současnosti tvoří více než čtyřicet procent celého benchmarku Taiex. Trh se tak stává odrazem úspěchu jediné korporace spíše než barometrem širší ekonomiky. V Jižní Koreji je situace velmi podobná. Společnosti Samsung Electronics (005930.KS) a SK Hynix (000660.KS) tvořily v květnu rekordních 42,2 procenta celého indexu Kospi. Tržní hodnota samotného Samsungu se minulý týden přehoupla přes hranici jednoho bilionu dolarů, jak investoři neúnavně pronásledují akcie spojené s umělou inteligencí. Magnifying,Glass,On,Pile,Of,Asian,Leading,Country,New,Emerging Geopolitické hrozby a zranitelnost dodavatelských řetězců Tato masivní koncentrace činí oba trhy extrémně citlivými na globální cyklus výdajů do umělé inteligence. Zisky na úrovni indexů již nevypovídají o síle domácí ekonomiky, ale spíše o ziskové síle velmi úzké skupiny exportérů. Analytici důrazně varují, že taková závislost může drasticky zesílit volatilitu na trzích. Trhy jsou tak ponechány napospas šokům, které mohou pramenit z geopolitického napětí nebo z pouhého zpomalení investic do datových center. Experti poukazují na zranitelnost vůči výpadkům v dodávkách, politickému odporu proti infrastruktuře AI, stresu na kapitálových trzích či technologické disrupci ze strany nových designů čipů. Bezprostřední riziko pramení ze samotného dodavatelského řetězce. Tchaj-wan a Jižní Korea tvoří srdce výrobního ekosystému, který je kriticky závislý na specializovaných chemikáliích, světlocitlivých filmech a specifických plynech. Jakékoli narušení globálních námořních tras by mělo na produkci fatální dopad a vedlo by k okamžité korekci akcií. Obě asijské velmoci jsou navíc významnými dovozci energií. Rostoucí napětí na Blízkém východě, spojené s íránským konfliktem, žene vzhůru ceny komodit. Dražší ropa (CL=F) tak může tvrdě zasáhnout jejich kupní sílu a mezinárodní konkurenceschopnost, a to i přesto, že poptávka po AI masivně stimuluje export. Další skrytou hrozbou je obrovský rozsah očekávání, která jsou již nyní započítána v tržních valuacích. Šílenství kolem umělé inteligence vyhnalo odhady zisků asijského technologického sektoru strmě vzhůru. Analytici predikují, že růst zisků jihokorejských firem by mohl v letošním roce explodovat až o 300 procent. Zdroj: Unsplash Regulační kroky a iluze globální diverzifikace Zatímco na první pohled vypadají asijské indexy podobně, jejich vnitřní struktura se začíná rozcházet. Jihokorejský trh si navzdory dominanci čipových gigantů stále zachovává přesah do širší domácí ekonomiky. Investoři zde akumulují pozice i v loďařství, obraně, energetických zařízeních či kulturním exportu, což činí trh mnohem hlubším. Tchajwanský trh se naproti tomu stává stále více odtrženým od domácí ekonomické reality. Je fatálně svázán se společností TSMC a globální poptávkou po polovodičích. Regulační orgány nedávno uvolnily limity pro alokaci domácích fondů do jediné akcie, což by mohlo do TSMC nasměrovat dalších 30 až 40 miliard dolarů a toto riziko ještě prohloubit. Někteří stratégové bijí na poplach kvůli přeplněnosti obchodů s umělou inteligencí. Podle dat banky JPMorgan je aktuálně 40 až 45 procent indexu S&P 500 (^GSPC) navázáno na AI, přičemž v Asii jsou tyto hodnoty ještě vyšší. Trhy se tak stávají nezdravě závislými na tom, že toto jediné téma potáhne růst donekonečna. Historie přitom nabízí varovné příklady. Dánsko a Saúdská Arábie, trhy silně závislé na jediném korporátním šampionovi, patřily koncem loňského roku k nejhůře performujícím na světě. Dánský trh se propadl kvůli obavám ze zpomalení poptávky po lécích proti obezitě od Novo Nordisk (NVO) , zatímco saúdské akcie tažené Saudi Aramco (2222.SR) strádaly při poklesu cen ropy. Hlavní lekcí pro současné investory je fakt, že koncentrace se v býčím trhu posiluje sama, dokud nedojde k náhlé změně sentimentu. Mnozí globální hráči, kteří hledají diverzifikaci, si neuvědomují, že nákupem amerických technologických gigantů a asijských polovodičových benchmarků pouze zdvojnásobují svou sázku na AI. Pokud tato bublina praskne, probudí se s dvojnásobným rizikem.