Zisky amerických korporací rostou o 16 % a stávají se hlavním motorem akciové rally. Růst ziskovosti se rozšiřuje mimo technologický sektor do průmyslu, financí i cyklické spotřeby. Valuace trhu klesla z 23násobku na 20násobek zisků díky silnému fundamentu firem.   Fundamentální vítězství nad makroekonomickými obavami Současné dění na amerických akciových trzích vyvolává u mnoha pozorovatelů údiv, neboť indexy pokračují v růstu navzdory restriktivní politice centrálních bank a geopolitické nestabilitě. Podle hlavního investičního stratéga banky Morgan Stanley, Mikea Wilsona, je vysvětlení prosté. Nejdůležitějším hybatelem výkonnosti amerických akcií v tuto chvíli není ani cena ropy, ani trajektorie úrokových sazeb, ale robustní firemní zisky. Akciové trhy se podle Wilsona pohybují na základě dvou klíčových faktorů, kterými jsou zisky a likvidita. V aktuální konstelaci síla těchto zisků více než kompenzuje přetrvávající obavy z utahování likvidity. Právě index S&P 500 (^GSPC) v posledních týdnech ukazuje, že korporátní Amerika dokáže generovat hodnotu i v prostředí, které by teoreticky mělo růst brzdit. Výrazným rysem probíhající výsledkové sezóny není pouze odolnost firem tváří v tvář geopolitickým otřesům, ale především fakt, že růst ziskovosti je mnohem širší, než se původně předpokládalo. Zatímco v minulých měsících táhl trh vzhůru primárně sektor technologií Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) , nyní se k němu přidávají i další klíčová odvětví ekonomiky. Aktuální tempo růstu zisku na akcii dosahuje úctyhodných 16 %. Tento pozitivní trend potvrzuje i finanční sektor Financial Select Sector SPDR Fund (XLF) , který spolu s průmyslovými podniky Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) vykazuje vzestupné revize odhadů. Stejně optimisticky se jeví i sektor zbytné spotřeby Vanguard Consumer Discretionary ETF (VCR) , což naznačuje, že spotřebitelský apetit zůstává i přes inflační tlaky silný. Odolnost v čase geopolitických turbulencí a drahých energií Mediánové překvapení v oblasti zisků dosahuje 6 %, což je nejlepší výsledek, jakého širší trh dosáhl od roku 2022. Tato šíře růstového momentu přesvědčuje analytiky, že se na trhu vytváří něco mnohem udržitelnějšího než jen úzce vymezené vedení několika technologických gigantů. Wilson zdůrazňuje, že trh již není závislý pouze na elitní skupině největších titulů, ale opírá se o zdravý fundament napříč sektory. Geopolitické události v Perském zálivu sice zanechávají své stopy, ale jejich dopady jsou podle expertního týmu Morgan Stanley velmi nerovnoměrné. Přestože cena za Crude Oil (CL=F) vyvolává inflační očekávání a komplikuje dodavatelské řetězce, trh jako celek tyto šoky absorbuje s nečekanou lehkostí. Překvapivým zjištěním je, že energetický sektor Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) se stal významným přispěvatelem k růstu příjmů celého indexu. Analytický tým, v němž figurují Andrew Pauker, Diane Ding, Michelle Weaver a Nicholas Lentini, si všímá zajímavého fenoménu v korporátní sféře. Firmy sice ve svých zprávách uvádějí zvýšené náklady na přepravu, dražší vstupy a napjaté dodavatelské řetězce, ale jejich reálný dopad na čistý zisk je zatím zanedbatelný. Společnosti se dokázaly adaptovat a v mnoha případech přenášejí vyšší náklady na koncové spotřebitele, aniž by to drasticky omezilo poptávku. Tato schopnost udržet si marže i v nepříznivém makroekonomickém prostředí je klíčem k pochopení současné tržní dynamiky. Vyšší ceny pohonných hmot zatím nezpůsobily smysluplný pokles spotřeby, což dává firmám prostor pro manévrování. Trh tak namísto očekávaného oslabení vykazuje známky vnitřní síly, která je ukotvena v reálných hospodářských výsledcích, nikoliv pouze v spekulativním očekávání budoucího uvolnění měnové politiky. Valuační komprese a výhled pro zbytek roku Měnová politika Federálního rezervního systému samozřejmě stále hraje roli. Centrální banka USA je znepokojena narůstajícími inflačními tlaky, což nutí obchodníky k přecenění výnosové křivky. Scénář, ve kterém by letos došlo k výraznému snižování úrokových sazeb, se nyní jeví jako velmi nepravděpodobný. To je také hlavní důvod, proč v uplynulých šesti měsících došlo k prudké korekci valuačních násobků. Paradoxem současné situace je, že ačkoliv se trh nachází v těsné blízkosti svých historických maxim, jeho ocenění se stalo atraktivnějším. Valuace trhu se díky dynamickému růstu zisků komprimovala z přibližně 23násobku očekávaných výnosů pro rok 2026 na současných zhruba 20násobek. Tento pokles násobku při současném růstu ceny indexu je jasným důkazem, že trh je poháněn reálnou ziskovostí, nikoliv pouze expanzí násobků. Wilsonův výhled pro zbytek roku zůstává opatrně optimistický. Předpokládá, že americký akciový trh se bude po zbytek roku "prokousávat" výše, i když tento pohyb budou doprovázet občasné záchvaty volatility. Klíčem k úspěchu investorů bude sledování schopnosti firem udržet si cenovou sílu a pokračovat v efektivním řízení nákladů v prostředí, kde úrokové sazby zůstanou "vyšší po delší dobu". Závěrem lze říci, že trh prochází transformací od růstu taženého likviditou k růstu taženému fundamentem. Tato změna paradigmatu je pro dlouhodobou stabilitu akciového trhu pozitivní zprávou. Dokud budou firemní zisky překonávat očekávání analytiků v takové míře jako doposud, mají akcie dostatek paliva k tomu, aby ignorovaly pesimistické scénáře vycházející z makroekonomických dat. Investiční strategie se tak nyní musí soustředit primárně na kvalitu rozvah a schopnost generovat hotovost.