Akcie Nvidia v posledním měsíci výrazně zaostávají za zbytkem polovodičového sektoru, zatímco konkurenti jako AMD či Micron připisují desítky procent. Investoři se obávají technologických alternativ v podobě vlastních čipů od technologických gigantů Alphabet a Amazon, které snižují absolutní závislost na GPU. Navzdory masivnímu růstu kapitálových výdajů hyperscalerů se trh obává, že Nvidia již narazila na svůj valuační strop pro nejbližší období.   Divergence na vrcholu: Proč lídr sektoru sleduje rally z dálky Polovodičový sektor v posledních týdnech prochází historickou expanzí, která však přináší jeden velmi nečekaný paradox. Společnost Nvidia (NVDA) , která byla dosud nezpochybnitelným srdcem i motorem celého boomu umělé inteligence, se aktuální vlny euforie účastní jen velmi vlažně. Zatímco širší trh s čipy agresivně posouvá svá maxima, akcie nejvýznamnějšího hráče v oboru vykazují známky únavy a divergence, která znervózňuje i zkušené portfolio manažery na Wall Street. Pohled na tvrdá data za poslední měsíc odhaluje hlubokou propast v tržní výkonnosti. Zatímco konkurenční AMD (AMD) posílilo o ohromujících 90 % a výrobce paměťových modulů Micron Technology (MU) připsal 76 %, Nvidia se musela spokojit s pouhým 17% růstem. Tato podvýkonnost se navíc v posledních obchodních seancích prohlubuje. Od konce dubna, kdy klíčoví hráči začali zveřejňovat své hospodářské výsledky, zůstává cena akcií Nvidia prakticky na nule, zatímco Intel (INTC) vyskočil o více než 30 %. Tento rozpor mezi výkonem lídra a zbytku pelotonu pramení z několika faktorů. Výsledky za první kvartál totiž odhalily kritické úzké hrdlo v dodávkách paměťových čipů, což paradoxně nahrává spíše výrobcům komponent než samotným tvůrcům grafických procesorů. Trh se začíná domnívat, že Nvidia již do své ceny započítala ten nejlepší možný scénář, zatímco u ostatních titulů v sektoru vidí investoři stále značný prostor pro dohánění fundamentálních hodnot. Miliardové investice hyperscalerů a hrozba vlastních křemíkových řešení Jedním z hlavních důvodů současné stagnace jsou obavy, zda kapitálové výdaje (capex) velkých technologických hráčů mohou ještě reálně stoupat. Venu Krishna, vedoucí strategie pro americké akcie v bance Barclays (BCS) , však upozorňuje, že tyto obavy mohou být předčasné. Podle jeho analýzy trh chybně interpretuje současnou situaci jako vrchol investičního cyklu, přestože reálný nárůst výdajů na infrastrukturu AI bude pokračovat minimálně v horizontu dalších dvou až tří let. Data o plánovaných investicích největších technologických firem, takzvaných hyperscalerů, jsou skutečně fascinující. Společnost Alphabet (GOOGL) navýšila svůj výhled investic o 4 % na 185 miliard dolarů, zatímco gigant Amazon (AMZN) počítá s výdaji ve výši 200 miliard dolarů. Pozadu nezůstává ani Meta Platforms (META) s nárůstem o 8 % na 135 miliard či Microsoft (MSFT) , který své investiční plány revidoval směrem vzhůru o masivních 24 % na celkových 190 miliard dolarů. Ačkoliv jsou tyto obří investice pro Nvidia dlouhodobě pozitivní, krátkodobě akcie brzdí měnící se struktura těchto výdajů. Analytické domy Evercore a Bank of America odhadují, že v roce 2027 by celkové kapitálové výdaje v sektoru mohly přesáhnout hranici jednoho bilionu dolarů. Problémem pro Nvidia je však skutečnost, že tito velcí zákazníci stále častěji vyvíjejí vlastní čipové systémy, jako jsou TPU od Googlu nebo čipy Trainium od Amazonu, což vytváří tlak na budoucí tržní podíl dominantního dodavatele. Valuační rébus a souboj o nadvládu v datových centrech Analytici se stále častěji přou o to, jak Nvidia vlastně oceňovat. Někteří experti tvrdí, že se titul začíná chovat spíše jako celý sektor než jako jedna akcie. Kvůli své naprosté dominanci v oblasti GPU je Nvidia v očích některých investorů vnímána spíše jako hodnotová sázka (value play) než jako klasický růstový titul, což je u technologické firmy tohoto kalibru nezvyklý posun. Investiční banka Goldman Sachs (GS) sice drží nákupní doporučení s cílovou cenou 250 dolarů, ale trh se potýká s nesouladem mezi valuací a očekávaným tempem růstu. Podle dat FactSet se Nvidia obchoduje s poměrem enterprise value k EBITDA na úrovni 18,23. Matt Bryson ze společnosti Wedbush upozorňuje na fakt, že projekce růstu pro letošní i příští rok se pohybují mezi 60 % až 70 %, což vytváří matematický nepoměr, který trh aktuálně tráví. K tomu se přidává rostoucí konkurence v podobě alternativních řešení. Wall Street se nyní upíná k detailům o vývoji in-house čipů u velkých cloudových poskytovatelů, kde se spekuluje i o zapojení společnosti Marvell Technology (MRVL) do vývoje pro Google. Navzdory těmto výzvám zůstává pozice Nvidia v oblasti datových center unikátní. Timothy Arcuri z UBS Group (UBS) se domnívá, že společnost si vybudovala natolik silný "příkop" kolem svých výpočetně náročných úloh, že by v budoucnu mohla svou architekturou GPU začít vytlačovat i tradiční procesory od Intelu. Přesto však varuje, že hrozba ze strany nových klientských a serverových CPU od AMD může být trhem podceňována. Současná stagnace Nvidia tak může být jen nadechnutím před dalším pohybem, nebo definitivním potvrzením, že dominance jednoho hráče naráží na své limity.