Klíčové body Americká měna si sebevědomě drží zisky díky zřetelnému závazku Fedu k cenové stabilitě a revidovaným úrokovým výhledům. Evropská centrální banka čelí strategickému dilematu ohledně letního zvyšování sazeb, zatímco Česká národní banka by měla sazby zvednout. Britská centrální banka se pravděpodobně pokusí ustát současný inflační šok bez bezprostředního zpřísnění měnové politiky.   Jestřábí signály z americké centrální banky a síla dolaru Americká měna si v současnosti sebevědomě udržuje zisky, které nabrala po včerejším zřetelně jestřábím obratu americké centrální banky. Tržní sentiment naznačuje, že pokud by se objevila jakákoliv pozitivní překvapení v datech o americké ekonomické aktivitě nebo inflaci, mohl by dolar ještě mírně posílit. Investoři si však velmi dobře uvědomují, že se nepíše rok 2022. Jakékoliv případné zpřísňování měnové politiky ze strany Fedu bude mít spíše charakter jemné kalibrace, nikoliv začátku nového, drastického cyklu utahování. Debut Kevina Warshe v roli předsedy Fedu přinesl na trhy znatelné medvědí zploštění výnosové křivky o 10 bazických bodů a fundamentálně podpořil silnější dolar. Hlavními hybateli tohoto tržního pohybu byl nekompromisní závazek k cenové stabilitě a zřetelný jestřábí posun v bodových grafech (Dot Plots), které naznačují budoucí vývoj úrokových sazeb. Zda tento přísnější postoj projde časem určitým zmírněním na základě zjištění pěti nových pracovních skupin Fedu, zůstává zatím otevřenou otázkou. Lze však předpokládat, že hmatatelné výsledky z těchto iniciativ si vyžádají poměrně dost času. Vzhledem k tomu, že devět z osmnácti členů Fedu vidí v letošním roce alespoň jedno zvýšení sazeb, je instituce evidentně připravena jednat, pokud by inflace nadále směřovala nesprávným směrem. Zkrácené prohlášení FOMC ani tisková konference neposkytly žádný konkrétní výhled (forward guidance). Bude proto mimořádně zajímavé sledovat, zda členové Fedu ve svých nadcházejících projevech poodhalí budoucí směřování měnové politiky. Očekává se, že inflace by mohla koncem tohoto roku mírně klesnout, což by Fedu umožnilo vyhnout se dalšímu utahování. Index amerického dolaru, známý jako US Dollar Index (DX-Y.NYB) , včera úspěšně otestoval horní hranici svého dvanáctiměsíčního pásma na úrovni 100,50 až 100,60. Trh má v současnosti v cenách zaceněno zpřísnění ze strany Fedu o 44 bazických bodů do druhého čtvrtletí příštího roku. To velmi úzce koresponduje s typem mírné úpravy, kterou většina členů Fedu prezentovala ve svých projekcích. S výhledem na snižování sazeb v letech 2027 a 2028 je zřejmé, že se nechystá další agresivní cyklus o 500 bazických bodech. Data o kapitálových tocích (TIC) navíc neukazují žádný odliv zahraničního kapitálu z amerických trhů, což dolaru poskytuje pevnou půdu pod nohama, podpořenou i nižšími cenami energií díky americko-íránské dohodě. Zdroj: Shutterstock Vyčkávací taktika v Evropě a kroky severských bank Na měnovém páru EUR/USD (EURUSD=X) proběhl po včerejším jestřábím zasedání FOMC silný test psychologické hranice 1,1500. V současné chvíli však na trhu zřejmě nepanuje příliš velký apetit tlačit tento kurz výrazněji dolů. Míč je nyní pevně na straně Evropské centrální banky, která stojí před klíčovým rozhodnutím. Bude muset zvolit, zda přistoupí ke zvýšení úrokových sazeb na červencovém či zářijovém zasedání, nebo zda sazby ponechá zcela beze změny. V této fázi vývoje, a vzhledem k převládajícímu názoru, že americký Fed sazby již nezvýší, může pásmo 1,14 až 1,15 zůstat pro toto léto stabilní spodní hranicí. Z hlediska makroekonomických dat bude trh bedlivě sledovat dubnovou bilanci běžného účtu ECB. Lze očekávat, že tento ukazatel by mohl nadále vykazovat zužování, a to především v důsledku vyšších účtů za energie, které byly v daném období na evropském kontinentu zaznamenány. Pozornost se upírá také k zasedáním centrálních bank ve Švýcarsku a Norsku. U Švýcarské národní banky (SNB) se očekává prodloužená pauza v úpravách sazeb. Na měnovém páru EUR/CHF (EURCHF=X) by dnes mohlo existovat mírné riziko růstu směrem k oblasti 0,9250. Tento pohyb by mohl být podnícen nejen neutrálním postojem SNB, ale i celkově vyššími globálními sazbami po zasedání Fedu a potenciálně pozitivnějšími zprávami z Blízkého východu. Za zmínku stojí také středoevropský region, kde by podle projekcí měla Česká národní banka přistoupit ke zvýšení sazeb. Pokud jde o Norsko, tržní konsenzus předpokládá, že tamní centrální banka dnes ponechá měnovou politiku beze změny. Toto očekávání následuje po nedávném propadu cen ropy a implicitních náznacích pauzy z května. Trhy však možná podceňují šanci na překvapivé zvýšení, do kterého jsou aktuálně zaceněny pouhé 4 bazické body. Jádrová inflace v květnu zrychlila na 3,4 % a obavy norské banky z inflace předcházejí i samotnému válečnému konfliktu. Existuje tedy solidní šance na jestřábí rétoriku, která udrží dveře otevřené pro další růst sazeb, což představuje riziko směrem vzhůru pro norskou korunu (NOK=X) . Zdroj: Shutterstock Britská libra pod tlakem inflace a politické nejistoty Hlavní událostí dnešní obchodní seance je bezpochyby zasedání Bank of England. Toto klíčové setkání přichází bezprostředně po ranním zveřejnění údajů o růstu mezd v soukromém sektoru, které ukázaly meziroční nárůst o 2,9 %. Jedná se o první hodnotu blížící se tříprocentní hranici od roku 2020. V kombinaci s obecně slabšími údaji z trhu práce poskytují tato data munici holubičímu křídlu uvnitř BoE, které argumentuje, že rizika sekundárních inflačních efektů zůstávají poměrně nízká. Očekává se, že Výbor pro měnovou politiku odhlasuje ponechání sazeb beze změny poměrem hlasů 7:2, přičemž existuje mírné riziko těsnějšího výsledku 6:3. Centrální banka bude pravděpodobně nucena nasadit poměrně jestřábí tón, aby se pokusila s grácií ustát současný inflační šok. Hlavním předpokladem však zůstává, že britská inflace dosáhne svého vrcholu kolem hranice 3,5 % v pozdější části tohoto roku, což Bank of England umožní vyhnout se razantnímu zpřísňování měnové politiky. Investoři by se měli připravit na další tlak na měnový pár GBP/USD (GBPUSD=X) . Americký dolar si totiž aktuálně užívá silnou jízdu vůči měnám těch zemí, jejichž centrální banky se letos snaží vyhnout utahování, což je případ nejen Británie, ale i Kanady či Švédska. V nadcházejících týdnech by tak kurz libry vůči dolaru mohl postupně klesat až k psychologické oblasti 1,3200. Do hry navíc vstupuje i politická scéna, konkrétně doplňovací volby v Makerfieldu. Za předpokladu, že Andy Burnham zvítězí, se pozornost veřejnosti i trhů rychle přesune k tomu, zda premiér Starmer v tichosti plánuje své nástupnictví, nebo zda se rozhodne bojovat dál. Ani jeden z těchto politických scénářů nevypadá pro britskou libru zrovna příznivě. V důsledku těchto fundamentů se měnový pár EUR/GBP (EURGBP=X) jeví jako nakloněný k posunu směrem k úrovním 0,8680 až 0,8700.