Farmaceutický gigant čelí hrozbě ztráty patentové ochrany u klíčových léků, což vyvolává obavy o udržitelnost jeho štědré dividendy. Nové partnerství se společností Innovent Biologics v hodnotě 10,5 miliardy dolarů radikálně minimalizuje počáteční finanční rizika. Inovativní model sdílení nákladů představuje pro firmu zatíženou dluhem zásadní strategii, jak stabilizovat budoucí příjmy.   Hrozba patentového útesu a konec pandemické euforie Pokud pravidelně sledujete dění kolem farmaceutického gigantu Pfizer (PFE) , pravděpodobně vám neunikla jedna zásadní realita. Společnosti se zatím nepodařilo plně nahradit masivní výpadky příjmů, které přišly s odezněním pandemie nemoci COVID-19. Svět zkrátka již nepotřebuje vakcínu Comirnaty ani antivirotikum Paxlovid v takových objemech jako v rekordním roce 2022. Tehdy se celkové tržby společnosti vyšplhaly na neuvěřitelných 100 miliard dolarů. Tento zlatý věk je však minulostí, což jasně dokládají loňské reportované tržby, které dosáhly pouze 62,6 miliardy dolarů. Trh se navíc připravuje na další tvrdý náraz, který analytici označují jako patentový útes. Nejprodávanější léky z portfolia firmy, jako je lék na ředění krve Eliquis či onkologické preparáty Ibrance a Xtandi, ztratí svou exkluzivní patentovou ochranu již v příštím roce. Ještě dříve vyprší ochrana u vakcíny proti zápalu plic Prevnar 13. Jen tyto tři zmíněné léky by přitom měly v roce 2025 generovat tržby přesahující 20 miliard dolarů. Když si investoři tyto skutečnosti spojí, jejich obavy o schopnost společnosti nadále vyplácet atraktivní dividendu se jeví jako zcela oprávněné. Vývoj cen akcií na burze tuto nervozitu v posledních měsících věrně zrcadlí. Nedávný strategický krok však může přinést tolik potřebné uklidnění. Strategické akvizice versus chytrá partnerství Je třeba zdůraznit, že vedení podniku nečeká na blížící se patentový útes se založenýma rukama. Naopak, firma v posledních letech vyvíjí značnou aktivitu. V listopadu loňského roku úspěšně dokončila akvizici společnosti Metsera, čímž získala přístup ke slibným kandidátům na léčbu obezity. V roce 2023 pak neváhala zaplatit astronomických 43 miliard dolarů za společnost Seagen, což do jejího portfolia přineslo hrstku velmi nadějných léků proti rakovině. Dřívější nákupy firem Global Blood Therapeutics, Biohaven Pharmaceutical Holding a ReViral z roku 2022 rovněž odstartovaly proces doplňování produktovodu. Generální ředitel Albert Bourla během nedávného hovoru k výsledkům za první čtvrtletí neskrýval optimismus. Plánované spuštění zhruba dvaceti klíčových klinických studií v tomto roce a nedávné urovnání patentových sporů ohledně léku Vyndamax podle něj mohou po roce 2028 výrazně změnit růstový profil firmy. Od roku 2029 vedení očekává pětileté období stabilního růstu tržeb. Zcela novou kapitolu však otevírá nedávná dohoda s čínskou biofarmaceutickou společností Innovent Biologics (IVBXF) . Tento krok se diametrálně liší od předchozích masivních akvizic. Nejedná se totiž o přímé odkoupení podniku, ale o promyšlené partnerství, které odměňuje společný úspěch bez rizika zničujících ztrát v případě selhání vývoje. Inovativní financování jako štít pro dividendové investory Spolupráce obou firem se zaměřuje na dvanáct nadějných onkologických preparátů. Osm z nich vyvinula čínská strana, zatímco čtyři poskytne americký partner. Společnosti budou společně vyvíjet a prodávat ty léky, které nakonec získají regulační schválení. Klíčovou výhodou je vzájemné zpřístupnění trhů – americký gigant získá lepší pozici v Číně a jeho partner naopak globální dosah. Nejvíce povzbuzující je však samotná finanční struktura této aliance. Ačkoliv se o ní mluví jako o dohodě za 10,5 miliardy dolarů, počáteční platba činí pouze 650 milionů dolarů. Zbývajících 9,85 miliardy dolarů bude vyplaceno výhradně při dosažení konkrétních vývojových, regulačních a komerčních milníků. Obě strany tak mají extrémní motivaci k dosažení reálných výsledků. Tento obezřetný přístup ostře kontrastuje s drahou akvizicí Seagenu nebo desetimiliardovým nákupem Metsery. Obě tyto transakce čelily kritice kvůli přemrštěným cenám a raným fázím vývoje léků. Oprávněnost těchto obav se potvrdila, když musely být nedávno předčasně ukončeny studie u preparátů SGN-BB228 a PF-08046045. Podobný model sdílení nákladů a rizik je přesně to, co firma potřebuje k ochraně své dividendy. Společnost se totiž aktuálně potýká s dlouhodobým dluhem ve výši 60,5 miliardy dolarů, který ji každé čtvrtletí stojí 670 milionů dolarů na úrocích. Tento dluh se od konce roku 2022 téměř zdvojnásobil, zatímco tržby za stejné období klesly o 40 %. Zajištění budoucího cash flow bez nutnosti utrácet obrovské částky předem funguje jako dokonalé zajištění. Pokud chce firma úspěšně proplout patentovým útesem a udržet si svou atraktivní dividendu s termínovým výnosem 6,7 %, bude muset uzavřít více podobných oboustranně výhodných partnerství. Jen tak dokáže financovat svůj růst a zároveň odměňovat investory za podstoupené riziko.