Klíčové body Během pouhých několika dnů se investoři zavázali uvolnit více než 100 miliard dolarů, čímž ignorují geopolitická i makroekonomická rizika. Historický burzovní debut SpaceX a obří úvěry pro Anthropic či Paramount ukazují na extrémní ochotu trhu absorbovat novou nabídku. Analytici varují před syndromem pozdního cyklu a nacházejí znepokojivé paralely s technologickou bublinou z přelomu tisíciletí.   Exploze kapitálu ve stínu makroekonomických hrozeb Američtí investoři v současnosti projevují naprosto nenasytný apetit po financování závodů v oblasti umělé inteligence. Během pouhých několika dnů se trh zavázal uvolnit více než 100 miliard dolarů, a to navzdory tomu, že v pozadí neustále doutnají obavy ze zpomalení globálního hospodářského růstu a geopolitického napětí spojeného s konfliktem v Íránu. Tento masivní přesun kapitálu ukazuje, že trhy jsou ochotny ignorovat makroekonomická rizika výměnou za podíl na technologické revoluci. Primární veřejná nabídka akcií společnosti SpaceX v hodnotě 75 miliard dolarů, která se zapsala do historie jako vůbec největší burzovní debut všech dob, představuje pouze špičku ledovce. Sekunduje jí obří dluhové financování pro startup Anthropic ve výši 35 miliard dolarů. Tyto astronomické částky jasně poukazují na mimořádnou ochotu investorů absorbovat doslova příval nové nabídky na kapitálových trzích. Bankéři navíc v těchto dnech dokončují strukturování dluhu v objemu přes 40 miliard dolarů, který má mediálnímu gigantu Paramount Global (PARA) posloužit k monstróznímu převzetí konkurenční Warner Bros. Discovery (WBD) . Jejich kolegové z oddělení akciových trhů mezitím upírají zrak k blížícím se veřejným nabídkám společností Anthropic a OpenAI, které by mohly trhem otřást s podobnou intenzitou. Záplava emisí dluhopisů a akcií je jasným důkazem, že investoři stahují hotovost z bezpečných přístavů a přesouvají ji zpět do hry. Trh tak záměrně přehlíží hrozbu rostoucí inflace, která by mohla v konečném důsledku utlumit ekonomickou aktivitu a donutit centrální bankéře k dalšímu zvyšování úrokových sazeb. Kristina Hooper, hlavní tržní stratéžka společnosti Man Group (EMG.L) , k současné situaci poznamenala, že na trzích aktuálně panuje neuvěřitelná kombinace strachu a takzvaného FOMO efektu, tedy obavy z propásnutí příležitosti. „FOMO ve většině týdnů, včetně toho současného, jednoznačně vítězí,“ dodala s tím, že geopolitika trhy nezajímá do chvíle, než se stane naprosto fatální. Investoři podle ní myslí především na rychlé zisky, zatímco dlouhodobý horizont ustoupil do pozadí. Zdroj: Bloomberg Umělá inteligence jako hlavní motor historických transakcí Získávání kapitálu se prozatím koncentruje především do technologického sektoru. Byli jsme svědky gigantických akciových nabídek ze strany mateřské společnosti Googlu, Alphabet (GOOGL) . Další významní hráči, jako je Meta Platforms (META) , rovněž zvažují prodej akcií, aby z těchto prostředků mohli financovat své ambiciózní plány v oblasti rozvoje umělé inteligence. Kevin Foley, spoluředitel globálního investičního bankovnictví v JPMorgan Chase (JPM) , upozorňuje na silnou koncentraci tohoto zájmu. „Investoři se chtějí vrhnout do hry, ale trh je poměrně úzce zaměřený. Úroveň aktivity je velmi silná a my nadále našim klientům doporučujeme, aby šli s kůží na trh a uzavírali obchody. Svět se může rychle změnit a v rovnováze stále visí značná rizika,“ vysvětlil Foley. Podle údajů poskytovatele dat London Stock Exchange Group (LSEG.L) vybraly společnosti v letošním roce na globálních trzích s akciemi, dluhopisy a bankovními úvěry zhruba 4,7 bilionu dolarů. Toto číslo, které představuje sedmiprocentní nárůst oproti loňskému roku, přitom nezahrnuje prudký boom na trzích soukromých úvěrů s investičním stupněm. Ty jsou stále častěji využívány k financování datových center, čipů a elektráren pohánějících revoluci AI. Zářným příkladem tohoto trendu je úvěrový balíček v hodnotě 35 miliard dolarů, který pro Anthropic v tomto týdnu sestavily investiční kolosy Apollo Global Management (APO) a Blackstone (BX) . Prezident společnosti Blackstone Jon Gray uvedl, že burzovní premiéry společností SpaceX, Anthropic a OpenAI signalizují, že trh s primárními úpisy našel pevnou půdu pod nohama. Blackstone letos uvedl na burzu tři společnosti a doufá, že plány na vstup dalších sedmi se úspěšně zrealizují. Jim Bianco, prezident společnosti Bianco Research, však varuje před dvourychlostním trhem. „Existuje neomezený apetit investorů a neomezené financování pro společnosti v prostoru AI, ale mimo něj firmy spíše jen šlapou vodu,“ konstatoval. Tvůrci fúzí a akvizic tak napjatě čekají, zda se nadšení kolem umělé inteligence přelije i do dalších koutů ekonomiky, což by mohlo pomoci uvolnit téměř 4 biliony dolarů uvízlých ve stárnoucích investicích fondů soukromého kapitálu. Zdroj: Getty images Syndrom pozdního cyklu a paralely s internetovou bublinou Dluhopisové trhy v posledních dvou měsících prudce posílily, jelikož americká ekonomika prokázala nečekanou odolnost. Velcí investoři byli ochotni financovat mamutí transakce, včetně rekordního stažení vydavatele her Electronic Arts (EA) z burzy v hodnotě 55 miliard dolarů. Za tímto krokem stálo konsorcium podporované Saúdskou Arábií, které sestavili Jared Kushner a Silver Lake. Tento apetit projde v nadcházejících týdnech další těžkou zkouškou. Bankéři se totiž chystají uvést na trh klíčový dluhový balíček pro financování akvizice WBD společností Paramount v ohromující hodnotě 111 miliard dolarů. Podle obeznámených zdrojů bude tato částka zahrnovat minimálně 30 miliard dolarů v úvěru investičního stupně a více než 10 miliard dolarů v dluhopisech s vysokým výnosem. Mnozí investoři si však kladou otázku, kdy tento příval emisí začne narážet na limity tržní poptávky. Situaci komplikuje fakt, že ve fondech peněžního trhu je aktuálně zaparkováno téměř rekordních 7,9 bilionu dolarů. Tato obrovská rezerva sice představuje potenciální kupní sílu, ale zároveň odráží opatrnost části trhu. Některým expertům současná situace připomíná éru dotcom bubliny. Charles Lemonides, zakladatel hedgeového fondu ValueWorks, přirovnává dnešní aktivitu ke konci dvacátých a devadesátých let minulého století, kdy vlna inovací vedla ke spekulativním akciím a rozsáhlému financování. „Cestou vzhůru se společnosti dožadovaly kapitálu a investoři ho po nich doslova házeli, protože to byla zlatá horečka,“ poznamenal. Každý z těchto případů však podle něj vyústil v obrovské býčí trhy, které skončily velmi špatně. Analytici navíc poukazují na posun v jedné z klíčových metrik, které historicky signalizují přehřátí trhu. Během posledních dvou desetiletí americké společnosti stáhly z trhu více akcií prostřednictvím zpětných odkupů a fúzí, než kolik jich přidaly. Letošní letní trojice obřích burzovních debutů by však mohla trh posunout zcela opačným směrem. Výzkum investiční banky Goldman Sachs (GS) naznačuje, že čistá nabídka akcií by mohla v roce 2026 stagnovat, přičemž od roku 2003 se trvale nacházela v záporných hodnotách. „Toto je typické chování pro pozdní fázi cyklu,“ varuje George Pearkes, makroekonomický stratég ze společnosti Bespoke Investment Group. Z pohledu dalšího vývoje akciového trhu jde podle něj o poměrně negativní indikátor, který by investoři neměli brát na lehkou váhu.