Krátké pozice vzrostly na rekordních 2,39 bilionu dolarů Short interest v indexu S&P 500 je nejvyšší od roku 2008 Investoři zpochybňují návratnost masivních výdajů na AI Shortování nabízí omezený zisk, ale teoreticky neomezenou ztrátu Wall Street mění směr. Po několika letech, kdy mezi nejúspěšnější strategie patřil nákup největších technologických společností a využívání růstu spojeného s umělou inteligencí, se do popředí vrací mnohem rizikovější přístup – short selling neboli sázení na pokles akcií. Krátké pozice na amerických a kanadských akciích se v červnu zvýšily o 4 % na rekordních 2,39 bilionu dolarů. Jde o nejvyšší hodnotu v datech společnosti S3 Partners, která sahají do roku 2010. Celý nárůst vytvořily nové sázky na pokles, jejichž hodnota dosáhla přibližně 98 miliard dolarů. Shortování je založeno na vypůjčení akcií a jejich následném prodeji. Investor doufá, že je později koupí zpět za nižší cenu, vrátí je původnímu majiteli a rozdíl si ponechá jako zisk. Pokud však cena akcií místo poklesu dál roste, ztráty mohou být teoreticky neomezené. Návrat této strategie neznamená, že investoři automaticky očekávají okamžitý burzovní krach. Ukazuje však, že část trhu začíná pochybovat o udržitelnosti růstu, který byl několik let soustředěn především do technologických společností a titulů spojených s AI. Objem krátkých pozic dosáhl rekordní úrovně Short interest u mediánové společnosti z indexu S&P 500 vzrostl na 3,2 % její tržní kapitalizace. Jde o nejvyšší úroveň od světové finanční krize v roce 2008. Nárůst byl poměrně široký a zasáhl více sektorů. V některých oblastech, například ve zdravotnictví, investoři současně navyšovali dlouhé i krátké pozice. To naznačuje, že nejde pouze o jednotnou sázku proti celému trhu, ale také o selektivnější hledání vítězů a poražených. Část krátkých pozic může být součástí řízení rizika. Správci portfolií mohou například držet technologické akcie, kterým dlouhodobě věří, a současně shortovat celý index nebo jinou skupinu titulů, aby zmírnili případné ztráty při širším poklesu trhu. Krátkodobé změny v objemu shortů však pravděpodobně častěji odrážejí aktivní sázky na konkrétní směr vývoje. Investoři se tedy nesnaží pouze chránit své portfolio, ale vybírají jednotlivé společnosti nebo sektory, u nichž očekávají pokles. Výrazně je tento trend vidět u společnosti SpaceX, která po svém rekordním vstupu na burzu během jediného měsíce ztratila přibližně jeden bilion dolarů tržní hodnoty. Více než 30 % veřejně dostupných akcií společnosti bylo prodáno nakrátko. Takto vysoký podíl je mimořádný i u firmy spojené s Elonem Muskem, jehož společnosti dlouhodobě patří mezi oblíbené cíle spekulantů na pokles. Nárůst krátkých pozic současně přichází v době, kdy se nálada kolem AI začíná měnit. Akcie některých výrobců polovodičů, které v první části roku prudce rostly, nedokázaly své tempo udržet. Populární polovodičový index společnosti iShares klesl od začátku června téměř o 20 %. Investoři stále více zpochybňují také vysoké částky, které největší technologické firmy vynakládají na datová centra a další infrastrukturu pro umělou inteligenci. Klíčovou otázkou zůstává, zda a kdy tyto investice začnou vytvářet odpovídající výnosy. Válka, drahá ropa a inflace zvyšují poptávku po ochraně Obavy investorů prohlubuje konflikt s Íránem. Mezinárodní ceny ropy vystoupily nad 100 dolarů za barel, zatímco napětí mezi Spojenými státy a Íránem dál rostlo. Index S&P 500 během čtvrtečního dopoledne klesal o 1,4 %, technologický Nasdaq Composite ztrácel 2 % a Dow Jones Industrial Average oslaboval o 1 %. Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů vzrostl na 4,71 %, což byla nejvyšší úroveň od ledna 2025. Vyšší ceny ropy mohou znovu posílit inflaci. Rostoucí inflační tlaky by zároveň mohly přimět americkou centrální banku k přísnější měnové politice, než s jakou investoři dosud počítali. Podle Gordona L. Johnsona ze společnosti GLJ Research nelze současný vývoj chápat pouze jako náhlou touhu investorů sázet proti akciím. Mnoho účastníků trhu podle něj především hledá ochranu pro případ, že by se dosavadní růst zastavil. Mezi varovné faktory patří vysoké zadlužení, napjaté ocenění akcií, přetrvávající inflace a možnost, že Federální rezervní systém proti zdražování skutečně zasáhne. K tomu se přidávají první vážnější pochybnosti o investiční tezi spojené s umělou inteligencí za poslední tři roky. Dopad případného oslabení by nepocítili pouze aktivní obchodníci. Pokles největších technologických společností by se dotkl také běžných investorů, penzijních účtů a pasivních portfolií, protože právě několik velkých firem vytvořilo významnou část růstu celého trhu. Shortaři přitom mohou mít pro trh důležitou úlohu. Jejich skeptický pohled pomáhá kontrolovat přehnaný optimismus a upozorňovat na společnosti, jejichž ocenění se vzdálilo skutečným finančním výsledkům. V ideálním případě mohou také přispět k postupnému vypouštění finančních bublin dříve, než dosáhnou nebezpečných rozměrů. Současně však jde o jednu z nejrizikovějších obchodních strategií. Při nákupu akcie může investor v nejhorším případě přijít o vloženou částku, zatímco potenciální zisk není omezen. U shortování je situace opačná. Maximální zisk vznikne pouze tehdy, pokud akcie klesne na nulu, ale ztráta může růst bez omezení. Investor proto může správně odhalit slabé hospodaření nebo předraženou akcii a přesto prodělat, pokud její cena díky pozitivní náladě dál roste. Aktivistických shortařů ubývá, návrat ale může být prudký Shortování je mezi firmami a některými politiky dlouhodobě nepopulární. Kritika míří zejména na aktivistické shortaře, kteří veřejně označí konkrétní společnost za nadhodnocenou, otevřou proti ní pozici a následně svůj negativní názor propagují v médiích. Americký prezident Donald Trump nedávno shortaře kritizoval a označil je za investory sázející proti zemi. Podobný odpor často vyjadřují také firemní manažeři, protože negativní zprávy shortařů mohou poškodit cenu akcií a reputaci společnosti. Počet hedgeových fondů zaměřených primárně na krátké pozice se přitom dramaticky snížil. Z 54 fondů v roce 2008 jich v prvním čtvrtletí letošního roku zůstalo pouze šest. Několik známých shortařů už svou činnost ukončilo. Jim Chanos, známý úspěšnou sázkou proti společnosti Enron a pozdějšími pozicemi proti Tesle (TSLA), zavřel svůj hedgeový fond v roce 2023 kvůli zhoršujícím se podmínkám tohoto podnikatelského modelu. Bill Ackman v roce 2022 oznámil konec aktivistických shortovacích kampaní poté, co na dlouholeté sázce proti společnosti Herbalife prodělal miliardu dolarů. Skončila také společnost Hindenburg Research a vlastní hedgeový fond uzavřela Fahmi Quadir, přezdívaná „nájemná vražedkyně“ díky několika úspěšným kampaním. Další ránu celému odvětví přineslo odsouzení zakladatele Citron Research Andrewa Lefta za podvody s cennými papíry. Obžaloba tvrdila, že klamal investory a využíval svého mediálního vlivu k dosažení zisku z krátkodobých cenových pohybů. Left, který vinu odmítl, se plánuje odvolat. Současný rekordní objem krátkých pozic proto nemusí znamenat okamžitý návrat hlasitých aktivistických kampaní. V prostředí pokračujícího býčího trhu zůstává veřejné sázení proti populárním společnostem mimořádně nebezpečné. Přesto se zvyšuje počet investorů, kteří zpochybňují udržitelnost téměř čtyřletého technologického růstu. Manažer hedgeového fondu Dan Loeb označil návrat shortování za kriticky důležitý, zatímco generální ředitel banky JPMorgan Chase (JPM) Jamie Dimon upozornil, že se tržní podmínky blíží situaci, kdy už jen obtížně mohou být lepší. Nikdo přitom nedokáže určit, kdy případný obrat přijde ani jak výrazný bude. Dosavadní AI rally může pokračovat, ale vysoké ocenění, rostoucí náklady, geopolitická rizika a rekordní short interest ukazují, že investoři jsou podstatně opatrnější než dříve. Aktivističtí shortaři pravděpodobně zůstanou v pozadí, dokud se trh drží poblíž rekordních úrovní. Pokud by však došlo k výraznějšímu propadu, jejich návrat by mohl být rychlý a agresivní.