Proč asijské akcie vypadají slibněji než ty americké

Asie je však ekonomicky rozmanitější než Evropa a USA a v regionu jsou stále světlá místa, zejména v Japonsku a Jižní Koreji.

Začátkem tohoto měsíce Nomura uvedla, že Asie bude ve střednědobém horizontu pravděpodobně dosahovat lepších výsledků, protože „vyhlídky na utlumený globální růst a blížící se konec zvyšování základních úrokových sazeb pravděpodobně podnítí investory k hledání nových příležitostí a zároveň kladou důraz na zdravé ekonomické základy“.

Dodala, že asijské ekonomiky se „v podstatě“ vyhnuly kvalitativnímu uvolňování ve velkém měřítku, takže region je na tom lépe z hlediska fiskální udržitelnosti, inflačních problémů a zdraví finančního systému.

Analytici Nomury sice očekávají zpomalení čínské ekonomiky, ale předpokládají, že růst HDP v Asii bude „trvale“ překonávat ostatní rozvíjející se trhy a USA – přičemž Indie a jihovýchodní Asie budou v tomto desetiletí nejrychleji rostoucími ekonomikami.

Tento názor sdílí také analytička Daniela Gombertová ze společnosti DWS, která se zabývá správou aktiv, a uvedla, že „v horizontu dvanácti měsíců se asijské a evropské akciové trhy jeví jako mnohem perspektivnější než americký trh“.

Pevné základy v Japonsku
Konkrétně v případě Asie Gombertová poukazuje na japonský akciový trh a říká, že „na rozdíl od situace zhruba před 30 lety nejsou valuace zdaleka tak přehnané, jako tomu bylo tehdy. Obecně vzato japonské akcie umožňují investorům stát se součástí asijského růstového příběhu.“

Vzhledem k tomu, že se většina Asie vzpamatovala z pandemie, japonské trhy vedly v růstu: Nikkei 225 vzrostl od začátku roku o téměř 25 % a široce založený Topix o přibližně 21,5 %.

Společnost uvedla, že opětovné otevření Číny a návrat turistů by měly být pro Japonsko dobrou předzvěstí. Gombertová se proto domnívá, že „Japonsko by mělo být pro investory poměrně zajímavým trhem, i když ceny již mají za sebou krátkodobě dobrou sérii“.

Pozorně sledována bude také Bank of Japan poté, co se jejího vedení na začátku letošního roku ujal guvernér Kazuo Ueda. Všeobecně se očekává, že Ueda vyvede BOJ z její ultra-dovish měnové politiky, ačkoli doposud žádné změny v politice BOJ neprovedl.

Soukromá bankovní společnost Lombard Odier poznamenala, že celková inflace v Japonsku se odrazila ode dna a že mzdová jednání na jaře přinesla jednu z nejvyšších základních mzdových sazeb za poslední desetiletí.

Firma také očekává „další rok nad cílovou inflací v roce 2023“ a předpověděla, že BOJ bude reagovat ukončením své politiky „kontroly výnosové křivky“ později v tomto roce.

Během červnového zasedání centrální banky jeden z tvůrců politiky uvedl, že „revize zacházení s kontrolou výnosové křivky by měla být projednána v rané fázi“, což je poprvé, kdy se v souhrnu názorů BOJ objevila výslovná zmínka o potřebě „revize“ politiky YCC.

V dubnu BOJ oznámila, že provede „revizi své měnové politiky s širokým výhledem“, která by mohla trvat 12-18 měsíců. Lombard Odier však stále očekává, že BOJ ukončí politiku kontroly výnosové křivky ještě před ukončením této revize.

Zvyšování sazeb v Asii skončí
Zatímco americký Federální rezervní systém signalizoval, že by mohl do konce roku zvýšit sazby o dalších 50 bazických bodů, banka Morgan Stanley předpověděla, že inflace ve většině ekonomik v Asii dosáhla svého vrcholu, a poznamenala, že téměř všechny centrální banky v regionu pozastavily své cykly zvyšování sazeb.

„Myslíme si, že tato pauza je trvalá a ve skutečnosti další dezinflace otevírá prostor pro snižování sazeb, protože centrální banky nemusí nechat reálné sazby růst do restriktivního teritoria,“ napsal tým čtyř ekonomů v poznámce ze začátku tohoto měsíce.

Morgan Stanley uvedla, že proces dezinflace v Asii „je v plném proudu“ a očekává, že v příštích třech měsících se inflace v 80 % regionu vrátí do cílových hodnot.

Očekává proto, že asijské centrální banky budou schopny snížit sazby ještě dříve než Fed, přičemž ti, kteří budou na začátku, jako například Indonésie, budou jednat již ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023.

A.I. hlavním motorem
Dalším důvodem k optimismu v Asii je technologický vývoj. S nástupem generativní umělé inteligence, jako je ChatGPT od OpenAI, Bard od Googlu a Ernie Bot od Baidu, se pozornost obrátila také k hardwaru, který tyto nástroje umělé inteligence pohání, tj. k polovodičům.

Země vrhly obrovské dotace do výstavby továren na výrobu čipů a do zvýšení výroby polovodičů, jako je například americký zákon o čipech, který v příštím desetiletí poskytne dotace ve výši 280 miliard dolarů.

Marco Barresi, vedoucí analytik akciového výzkumu společnosti Lombard Odier pro oblast technologií, zdůraznil, že daňové úlevy a dotace poskytují také Japonsko, Jižní Korea a Tchaj-wan.

Kromě toho Barresi uvedl, že navzdory omezením, která Čína dostává od USA v oblasti získávání vyspělých čipových technologií, pracuje Čína na podpoře svého polovodičového průmyslu, která by mohla během pěti let činit odhadem 143 miliard dolarů dotací.

Barresi dodal, že umělá inteligence vytvoří novou generaci technologických startupů a aplikací, podobně jako „příchod iPhonu vybudoval celé odvětví kolem mobilních aplikací a vzestup cloud computingu vytvořil nové odvětví softwarových společností“.

Poukazuje také na to, že téměř třetina celosvětových příjmů z polovodičů v roce 2022 připadala na nejsofistikovanější výpočetní čipy – a většina výroby těchto pokročilých čipů připadá na asijské firmy.

Výrobě těchto pokročilých čipů dominují dvě asijské společnosti, a to Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. a jihokorejská Samsung Electronics.

Barresi píše: „Dáváme přednost výrobcům polovodičů, kteří obsluhují trh s cloudy, a jsou tak vystaveni vývoji v oblasti umělé inteligence nebo elektrifikace. To dobře zapadá do naší obecné preference kvalitních technologických společností v souvislosti s vývojem hospodářského cyklu.“

Na první pohled mají asijské akcie jako celek letos zatím skromnější zisky ve srovnání se svými americkými a evropskými protějšky. Index MSCI International All Country Asia Pacific si od počátku roku připsal pouze 4,71 % oproti širokému indexu S&P 500 a panevropskému indexu Euro Stoxx 600, které si připsaly 13,25 %, resp. 6,65 %.Asie je však ekonomicky rozmanitější než Evropa a USA a v regionu jsou stále světlá místa, zejména v Japonsku a Jižní Koreji.Začátkem tohoto měsíce Nomura uvedla, že Asie bude ve střednědobém horizontu pravděpodobně dosahovat lepších výsledků, protože „vyhlídky na utlumený globální růst a blížící se konec zvyšování základních úrokových sazeb pravděpodobně podnítí investory k hledání nových příležitostí a zároveň kladou důraz na zdravé ekonomické základy“.Dodala, že asijské ekonomiky se „v podstatě“ vyhnuly kvalitativnímu uvolňování ve velkém měřítku, takže region je na tom lépe z hlediska fiskální udržitelnosti, inflačních problémů a zdraví finančního systému.Analytici Nomury sice očekávají zpomalení čínské ekonomiky, ale předpokládají, že růst HDP v Asii bude „trvale“ překonávat ostatní rozvíjející se trhy a USA – přičemž Indie a jihovýchodní Asie budou v tomto desetiletí nejrychleji rostoucími ekonomikami.Tento názor sdílí také analytička Daniela Gombertová ze společnosti DWS, která se zabývá správou aktiv, a uvedla, že „v horizontu dvanácti měsíců se asijské a evropské akciové trhy jeví jako mnohem perspektivnější než americký trh“.Pevné základy v JaponskuKonkrétně v případě Asie Gombertová poukazuje na japonský akciový trh a říká, že „na rozdíl od situace zhruba před 30 lety nejsou valuace zdaleka tak přehnané, jako tomu bylo tehdy. Obecně vzato japonské akcie umožňují investorům stát se součástí asijského růstového příběhu.“Vzhledem k tomu, že se většina Asie vzpamatovala z pandemie, japonské trhy vedly v růstu: Nikkei 225 vzrostl od začátku roku o téměř 25 % a široce založený Topix o přibližně 21,5 %.Společnost uvedla, že opětovné otevření Číny a návrat turistů by měly být pro Japonsko dobrou předzvěstí. Gombertová se proto domnívá, že „Japonsko by mělo být pro investory poměrně zajímavým trhem, i když ceny již mají za sebou krátkodobě dobrou sérii“.Pozorně sledována bude také Bank of Japan poté, co se jejího vedení na začátku letošního roku ujal guvernér Kazuo Ueda. Všeobecně se očekává, že Ueda vyvede BOJ z její ultra-dovish měnové politiky, ačkoli doposud žádné změny v politice BOJ neprovedl.Soukromá bankovní společnost Lombard Odier poznamenala, že celková inflace v Japonsku se odrazila ode dna a že mzdová jednání na jaře přinesla jednu z nejvyšších základních mzdových sazeb za poslední desetiletí.Firma také očekává „další rok nad cílovou inflací v roce 2023“ a předpověděla, že BOJ bude reagovat ukončením své politiky „kontroly výnosové křivky“ později v tomto roce.Během červnového zasedání centrální banky jeden z tvůrců politiky uvedl, že „revize zacházení s kontrolou výnosové křivky by měla být projednána v rané fázi“, což je poprvé, kdy se v souhrnu názorů BOJ objevila výslovná zmínka o potřebě „revize“ politiky YCC.V dubnu BOJ oznámila, že provede „revizi své měnové politiky s širokým výhledem“, která by mohla trvat 12-18 měsíců. Lombard Odier však stále očekává, že BOJ ukončí politiku kontroly výnosové křivky ještě před ukončením této revize.Zvyšování sazeb v Asii skončíZatímco americký Federální rezervní systém signalizoval, že by mohl do konce roku zvýšit sazby o dalších 50 bazických bodů, banka Morgan Stanley předpověděla, že inflace ve většině ekonomik v Asii dosáhla svého vrcholu, a poznamenala, že téměř všechny centrální banky v regionu pozastavily své cykly zvyšování sazeb.„Myslíme si, že tato pauza je trvalá a ve skutečnosti další dezinflace otevírá prostor pro snižování sazeb, protože centrální banky nemusí nechat reálné sazby růst do restriktivního teritoria,“ napsal tým čtyř ekonomů v poznámce ze začátku tohoto měsíce.Morgan Stanley uvedla, že proces dezinflace v Asii „je v plném proudu“ a očekává, že v příštích třech měsících se inflace v 80 % regionu vrátí do cílových hodnot.Očekává proto, že asijské centrální banky budou schopny snížit sazby ještě dříve než Fed, přičemž ti, kteří budou na začátku, jako například Indonésie, budou jednat již ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023.A.I. hlavním motoremDalším důvodem k optimismu v Asii je technologický vývoj. S nástupem generativní umělé inteligence, jako je ChatGPT od OpenAI, Bard od Googlu a Ernie Bot od Baidu, se pozornost obrátila také k hardwaru, který tyto nástroje umělé inteligence pohání, tj. k polovodičům.Země vrhly obrovské dotace do výstavby továren na výrobu čipů a do zvýšení výroby polovodičů, jako je například americký zákon o čipech, který v příštím desetiletí poskytne dotace ve výši 280 miliard dolarů.Marco Barresi, vedoucí analytik akciového výzkumu společnosti Lombard Odier pro oblast technologií, zdůraznil, že daňové úlevy a dotace poskytují také Japonsko, Jižní Korea a Tchaj-wan.Kromě toho Barresi uvedl, že navzdory omezením, která Čína dostává od USA v oblasti získávání vyspělých čipových technologií, pracuje Čína na podpoře svého polovodičového průmyslu, která by mohla během pěti let činit odhadem 143 miliard dolarů dotací.Barresi dodal, že umělá inteligence vytvoří novou generaci technologických startupů a aplikací, podobně jako „příchod iPhonu vybudoval celé odvětví kolem mobilních aplikací a vzestup cloud computingu vytvořil nové odvětví softwarových společností“.Poukazuje také na to, že téměř třetina celosvětových příjmů z polovodičů v roce 2022 připadala na nejsofistikovanější výpočetní čipy – a většina výroby těchto pokročilých čipů připadá na asijské firmy.Výrobě těchto pokročilých čipů dominují dvě asijské společnosti, a to Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. a jihokorejská Samsung Electronics.Barresi píše: „Dáváme přednost výrobcům polovodičů, kteří obsluhují trh s cloudy, a jsou tak vystaveni vývoji v oblasti umělé inteligence nebo elektrifikace. To dobře zapadá do naší obecné preference kvalitních technologických společností v souvislosti s vývojem hospodářského cyklu.“