Bitcoin je v útlumu. Co by mu mohlo pomoci?

Obchodování s kryptoměnami „bylo stejně nudné jako pozorování schnoucí barvy“, říká Dave Weisberger, šéf platformy pro obchodování s kryptoměnami CoinRoutes.

Dřímota má několik vysvětlení, jedním z nich je nová technologická hračka – umělá inteligence, která krade kryptoměnám hromy. Společnosti jako BlackRock (BLK), Coinbase Global (COIN) a Fidelity Investments se derou kupředu a existuje velká naděje, že bude brzy schválen burzovně obchodovaný fond Bitcoin, což vyvolá vzrušení. K oživení Bitcoinu a širší kryptoekonomiky však může být zapotřebí mnohem více než ETF.

Jedním ze způsobů, jak zjistit, jak kryptoměny utichly, jsou objemy obchodů. Centralizované burzy, jako jsou Coinbase a Binance, podle CoinMarketCap zpracovávají denně kolem 30 miliard dolarů, což je méně než polovina úrovně před rokem a asi 15 % denního objemu zhruba 200 miliard dolarů, když Bitcoin v roce 2021 letěl nahoru.

Bitcoin tvoří naprostou většinu obchodů, a protože se v posledních měsících příliš nepohnul, stlačil objemy na burzách. Token sice letos vzrostl o 57 %, ale od poloviny března uvízl v úzkém pásmu od 25 000 do 30 000 dolarů. „Když se ceny nehýbou, spousta lidí ztrácí zájem,“ říká Tal Cohen, výkonný ředitel americké krypto burzy Kraken.

Bez tak velké volatility, na které by se dalo vydělat, se obchodníci zřejmě přesunuli jinam. Některé míry volatility „jsou nejnižší, jaké jsme kdy viděli,“ říká Weisberger, což vede drobné investory k další „jasné, lesklé hračce“. Mezi oblasti, které z toho mohou těžit, patří akciové opce, kde maloobchodní objemy prudce vzrostly. Akcie související s umělou inteligencí, jako je Nvidia (NVDA), lákají investory spolu s ETF na „disruptivní technologie“, které za posledních 12 měsíců získaly čistý majetek ve výši 335 milionů dolarů, jak uvádí společnost VettaFi, která se zabývá finančním výzkumem a zpracováním dat.

Slábnoucí objem způsobuje vedlejší účinky. Tvůrci trhu, kteří dodávají likviditu a často obchodují proti drobným investorům, ustupují. Jane Street a Jump Crypto, dva z největších tvůrců trhu, podle lidí, kteří s těmito firmami obchodují, omezili svou činnost v USA. Ani jedna ze společností nereagovala na žádosti o komentář.

GSR Markets, průkopnický tvůrce trhu s kryptoměnami, rovněž omezil činnost v USA, propustil zaměstnance a zaměřil se více na zahraniční burzy. Společnost se rozhodla „přesunout své zaměření a překalibrovat své kapacity pro různé tržní režimy“, uvedl v prohlášení prezident GSR Rich Rosenblum a dodal, že si stále myslí, že budoucnost kryptoměn je „velmi světlá“.

Nízké objemy by mohly mít dopad na investory tím, že by se zvětšily rozdíly v cenách obchodů. Evgeny Gaevoy, generální ředitel tvůrce trhu Wintermute, uvedl, že jeho firma zaznamenala mnohem menší „hloubku“ v objednávkových knihách burz, což znamená, že velké nákupní nebo prodejní příkazy mohou mít nadměrný dopad na ceny, a to i u nejobchodovanějších tokenů, jako je Bitcoin a Ether.

Podle Weisbergera z CoinRoutes náklady na velké blokové obchody rostly rychleji než náklady na malé částky. Vyšších nákladů by si však mohli začít všímat i maloobchodní obchodníci. Služba PayPal Holdings (PYPL) Venmo, která nabízí obchodování s kryptoměnami, plánuje od 23. října zdvojnásobit spready na 1 %, což se rovná zvýšení poplatků o 0,5 procentního bodu.

Vývoj kryptoměnového softwaru stále pokračuje, ale je stále těžší získat financování, protože finančníci ze Silicon Valley ztrácejí zájem. Podle společnosti PitchBook kleslo financování rizikového kapitálu pro kryptoměnové společnosti v období od druhého čtvrtletí roku 2022 do roku 2023 o 71 % na 2,3 miliardy dolarů. To bylo asi 12 % financování startupů v oblasti umělé inteligence a strojového učení, které vyčerpaly 19,4 miliardy dolarů, což je meziročně o 5 % méně.

Promíchání VC může odrážet skutečnost, že krypto se ještě nestačila etablovat jako mainstreamová technologie, zatímco ChatGPT a další aplikace AI jsou na cestě.

U ChatGPT „jste viděli okamžitý případ užití. Trochu se objevilo: „Proč to nemáme v krypto?“ říká Christopher Jensen, vedoucí výzkumu digitálních aktiv ve společnosti Franklin Resources (BEN), která se snaží spustit bitcoinový ETF a má v plánu další krypto podniky.

Nic z toho nevěstí nic dobrého pro burzy, jako je Coinbase. Objem obchodů na burze Coinbase klesl mezi prvním a druhým čtvrtletím o 37 %. Firma to částečně doháněla poplatky – příjmy z transakcí ve druhém čtvrtletí klesly pouze o 13 % – ale finanční ředitelka Alesia Haasová na konferenci v září uvedla, že společnost očekává pokles poplatků, protože konkurence o obchodníky se zvyšuje. „Když je volatilita nízká, jako je tomu dnes, lidé prostě sedí a drží,“ řekla.

Ve společnosti Robinhood Markets (HOOD) se objem obchodů s kryptoměnami v srpnu snížil o 58 % ve srovnání s obdobím před rokem. Příjmy z kryptoobchodů se mezi druhým čtvrtletím roku 2022 a 2023 snížily o 47 % na 31 milionů USD. Generální ředitel pro kryptoobchod Johann Kerbrat říká, že firma zdůrazňuje své nízké poplatky a přebírá podíl na trhu, zatímco čeká na obrat cyklu.

Několik událostí na obzoru by mohlo znovu oživit kryptoměny. Jednou z nich by bylo schválení spotového ETF na bitcoin, říká generální ředitel Digital Asset Research Doug Schwenk. Federální soud minulý měsíc rozhodl v neprospěch Komise pro cenné papíry a burzy s tím, že chybovala, když zamítla nabídku společnosti Grayscale na přeměnu fondu Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) na ETF. Někteří analytici se domnívají, že agentura by mohla položit základy pro ETF již v říjnu, například tím, že uvede, že se proti rozhodnutí Grayscale neodvolá, nebo schválením změn pravidel, které by ETF připravily půdu.

Dalším katalyzátorem by mohla být „událost půlení“ bitcoinu v dubnu příštího roku. Podle řídicího softwaru Bitcoinu bude emise nových tokenů Bitcoin snížena o polovinu za každý blok transakcí schválených sítí, a to z 6,25 mincí na 3,125 mincí. Nižší nabídka by mohla zvýšit ceny a poptávka by se mohla zvednout na základě silného maloobchodního zájmu kolem předchozích halvingových událostí, říká Schwenk. To by pomohlo burzám jako Coinbase a Robinhood.

Přesto jsou před námi překážky. Komise pro cenné papíry a burzy by mohla schválení bitcoinového ETF odložit a vystupňovat svůj boj proti Coinbase a dalším subjektům v odvětví. Sam Bankman-Fried, obviněný z největšího podvodu v historii kryptoměn, brzy stane před soudem. (Svou vinu přiznal.) Soudní proces vrátí kryptoměny do zpráv ze špatných důvodů. S tím, jak se likvidace FTX protahuje, by na trh mohly proniknout bitcoiny a další tokeny, které by zvýšily nabídku a tlačily na ceny, pokud se poptávka neuskuteční.

„Kdybych byl cynický, řekl bych, že součástí příběhové linie je smrt krypto,“ řekl Schwenk. „Trh potřebuje, aby se vrátila maloobchodní část kryptoměn.“ Pokud se tak nestane, může si Bitcoin na velmi dlouho zdřímnout.

Podle téměř všech měřítek se v něm usadila únava z kryptoměn. Ceny se vyrovnaly, objem obchodů se propadl a zdá se, že mimo odvětví se o krypto již téměř nikdo nezajímá. Vyhledávání bitcoinu na Googlu se oproti svému vrcholu v roce 2021 snížilo o 87 %. Vyhledávání „kryptoměny“ se snížilo o 96 %.Obchodování s kryptoměnami „bylo stejně nudné jako pozorování schnoucí barvy“, říká Dave Weisberger, šéf platformy pro obchodování s kryptoměnami CoinRoutes.Dřímota má několik vysvětlení, jedním z nich je nová technologická hračka – umělá inteligence, která krade kryptoměnám hromy. Společnosti jako BlackRock , Coinbase Global a Fidelity Investments se derou kupředu a existuje velká naděje, že bude brzy schválen burzovně obchodovaný fond Bitcoin, což vyvolá vzrušení. K oživení Bitcoinu a širší kryptoekonomiky však může být zapotřebí mnohem více než ETF.Jedním ze způsobů, jak zjistit, jak kryptoměny utichly, jsou objemy obchodů. Centralizované burzy, jako jsou Coinbase a Binance, podle CoinMarketCap zpracovávají denně kolem 30 miliard dolarů, což je méně než polovina úrovně před rokem a asi 15 % denního objemu zhruba 200 miliard dolarů, když Bitcoin v roce 2021 letěl nahoru.Bitcoin tvoří naprostou většinu obchodů, a protože se v posledních měsících příliš nepohnul, stlačil objemy na burzách. Token sice letos vzrostl o 57 %, ale od poloviny března uvízl v úzkém pásmu od 25 000 do 30 000 dolarů. „Když se ceny nehýbou, spousta lidí ztrácí zájem,“ říká Tal Cohen, výkonný ředitel americké krypto burzy Kraken.Bez tak velké volatility, na které by se dalo vydělat, se obchodníci zřejmě přesunuli jinam. Některé míry volatility „jsou nejnižší, jaké jsme kdy viděli,“ říká Weisberger, což vede drobné investory k další „jasné, lesklé hračce“. Mezi oblasti, které z toho mohou těžit, patří akciové opce, kde maloobchodní objemy prudce vzrostly. Akcie související s umělou inteligencí, jako je Nvidia , lákají investory spolu s ETF na „disruptivní technologie“, které za posledních 12 měsíců získaly čistý majetek ve výši 335 milionů dolarů, jak uvádí společnost VettaFi, která se zabývá finančním výzkumem a zpracováním dat.Slábnoucí objem způsobuje vedlejší účinky. Tvůrci trhu, kteří dodávají likviditu a často obchodují proti drobným investorům, ustupují. Jane Street a Jump Crypto, dva z největších tvůrců trhu, podle lidí, kteří s těmito firmami obchodují, omezili svou činnost v USA. Ani jedna ze společností nereagovala na žádosti o komentář.GSR Markets, průkopnický tvůrce trhu s kryptoměnami, rovněž omezil činnost v USA, propustil zaměstnance a zaměřil se více na zahraniční burzy. Společnost se rozhodla „přesunout své zaměření a překalibrovat své kapacity pro různé tržní režimy“, uvedl v prohlášení prezident GSR Rich Rosenblum a dodal, že si stále myslí, že budoucnost kryptoměn je „velmi světlá“.Nízké objemy by mohly mít dopad na investory tím, že by se zvětšily rozdíly v cenách obchodů. Evgeny Gaevoy, generální ředitel tvůrce trhu Wintermute, uvedl, že jeho firma zaznamenala mnohem menší „hloubku“ v objednávkových knihách burz, což znamená, že velké nákupní nebo prodejní příkazy mohou mít nadměrný dopad na ceny, a to i u nejobchodovanějších tokenů, jako je Bitcoin a Ether.Podle Weisbergera z CoinRoutes náklady na velké blokové obchody rostly rychleji než náklady na malé částky. Vyšších nákladů by si však mohli začít všímat i maloobchodní obchodníci. Služba PayPal Holdings Venmo, která nabízí obchodování s kryptoměnami, plánuje od 23. října zdvojnásobit spready na 1 %, což se rovná zvýšení poplatků o 0,5 procentního bodu.Vývoj kryptoměnového softwaru stále pokračuje, ale je stále těžší získat financování, protože finančníci ze Silicon Valley ztrácejí zájem. Podle společnosti PitchBook kleslo financování rizikového kapitálu pro kryptoměnové společnosti v období od druhého čtvrtletí roku 2022 do roku 2023 o 71 % na 2,3 miliardy dolarů. To bylo asi 12 % financování startupů v oblasti umělé inteligence a strojového učení, které vyčerpaly 19,4 miliardy dolarů, což je meziročně o 5 % méně.Promíchání VC může odrážet skutečnost, že krypto se ještě nestačila etablovat jako mainstreamová technologie, zatímco ChatGPT a další aplikace AI jsou na cestě.U ChatGPT „jste viděli okamžitý případ užití. Trochu se objevilo: „Proč to nemáme v krypto?“ říká Christopher Jensen, vedoucí výzkumu digitálních aktiv ve společnosti Franklin Resources , která se snaží spustit bitcoinový ETF a má v plánu další krypto podniky.Nic z toho nevěstí nic dobrého pro burzy, jako je Coinbase. Objem obchodů na burze Coinbase klesl mezi prvním a druhým čtvrtletím o 37 %. Firma to částečně doháněla poplatky – příjmy z transakcí ve druhém čtvrtletí klesly pouze o 13 % – ale finanční ředitelka Alesia Haasová na konferenci v září uvedla, že společnost očekává pokles poplatků, protože konkurence o obchodníky se zvyšuje. „Když je volatilita nízká, jako je tomu dnes, lidé prostě sedí a drží,“ řekla.Ve společnosti Robinhood Markets se objem obchodů s kryptoměnami v srpnu snížil o 58 % ve srovnání s obdobím před rokem. Příjmy z kryptoobchodů se mezi druhým čtvrtletím roku 2022 a 2023 snížily o 47 % na 31 milionů USD. Generální ředitel pro kryptoobchod Johann Kerbrat říká, že firma zdůrazňuje své nízké poplatky a přebírá podíl na trhu, zatímco čeká na obrat cyklu.Několik událostí na obzoru by mohlo znovu oživit kryptoměny. Jednou z nich by bylo schválení spotového ETF na bitcoin, říká generální ředitel Digital Asset Research Doug Schwenk. Federální soud minulý měsíc rozhodl v neprospěch Komise pro cenné papíry a burzy s tím, že chybovala, když zamítla nabídku společnosti Grayscale na přeměnu fondu Grayscale Bitcoin Trust na ETF. Někteří analytici se domnívají, že agentura by mohla položit základy pro ETF již v říjnu, například tím, že uvede, že se proti rozhodnutí Grayscale neodvolá, nebo schválením změn pravidel, které by ETF připravily půdu.Dalším katalyzátorem by mohla být „událost půlení“ bitcoinu v dubnu příštího roku. Podle řídicího softwaru Bitcoinu bude emise nových tokenů Bitcoin snížena o polovinu za každý blok transakcí schválených sítí, a to z 6,25 mincí na 3,125 mincí. Nižší nabídka by mohla zvýšit ceny a poptávka by se mohla zvednout na základě silného maloobchodního zájmu kolem předchozích halvingových událostí, říká Schwenk. To by pomohlo burzám jako Coinbase a Robinhood.Přesto jsou před námi překážky. Komise pro cenné papíry a burzy by mohla schválení bitcoinového ETF odložit a vystupňovat svůj boj proti Coinbase a dalším subjektům v odvětví. Sam Bankman-Fried, obviněný z největšího podvodu v historii kryptoměn, brzy stane před soudem. Soudní proces vrátí kryptoměny do zpráv ze špatných důvodů. S tím, jak se likvidace FTX protahuje, by na trh mohly proniknout bitcoiny a další tokeny, které by zvýšily nabídku a tlačily na ceny, pokud se poptávka neuskuteční.„Kdybych byl cynický, řekl bych, že součástí příběhové linie je smrt krypto,“ řekl Schwenk. „Trh potřebuje, aby se vrátila maloobchodní část kryptoměn.“ Pokud se tak nestane, může si Bitcoin na velmi dlouho zdřímnout.