Klíčové body

Čína zintenzivnila využívání fiskálních stimulů na podporu růstu
Takový krok představuje pro národní ekonomiku negativní riziko

Tento vývoj přichází v souvislosti se zvýšenou závislostí Pekingu na fiskálních stimulech na podporu místních vlád a pokračujícím poklesem na trhu s nemovitostmi.

Přestože agentura Moody’s zachovává dlouhodobý rating čínských státních dluhopisů na úrovni A1, zdůrazňuje značná rizika, která představuje klesající odvětví nemovitostí a z toho vyplývající zatížení ekonomiky. Pozoruhodný je obrat Číny k fiskálním stimulům, který podporuje zvýšené zadlužování jako prostředek k posílení křehké hospodářské situace. Tento scénář vyvolává značné obavy ohledně trajektorie státního dluhu země, který by měl letos prostřednictvím emisí dluhopisů dosáhnout rekordních hodnot.

Krátce po oznámení změny ratingu vyjádřila čínská vláda zklamání z rozhodnutí agentury Moody’s a prohlásila, že je ujištěna o odolnosti a vysokém potenciálu ekonomiky země. Ministerstvo financí navíc v prohlášení, které se týkalo ekonomické stability, hovořilo o řízeném dopadu poklesu trhu s nemovitostmi.

Analytici pozorují tuto změnu výhledu agentury Moody’s jako posílení převládajícího sentimentu na světových trzích. Viraj Patel, globální makro stratég společnosti Vanda Research, poznamenal, že takováto snížení ratingu často znamenají konec nepříznivých zpravodajských cyklů, a tedy výrazné výprodeje na trzích. Pan Patel rovněž ujistil, že vzhledem k aktuálně pesimistickým očekáváním trhu existuje potenciál pro oživení nebo krátký squeeze obchodní aktivity.

V roce 2022 byl zaznamenán pokles čínské ekonomiky, a to především v důsledku slabšího než očekávaného hospodářského oživení po restrikcích Covid-19 spolu s prohlubující se krizí na trhu nemovitostí. Ekonomické údaje z listopadu odhalily pokles jak ve výrobním sektoru, tak v sektoru služeb, což posiluje nutnost dalších vládních zásahů na podporu skomírajícího oživení.

V říjnu čínský prezident Si Ťin-pching zopakoval závazek vlády zajistit ekonomickou stabilitu uprostřed drastického zpomalení růstu a přetrvávajících deflačních rizik. Odrazem tohoto závazku je nejvyšší celkový rozpočtový schodek země za posledních třicet let, který pro rok 2023 činí 3,8 % a výrazně překračuje tradiční 3% hranici.

Revize rozpočtového deficitu směrem nahoru poskytla ústřední vládě prostor k prodeji dalších státních dluhopisů v objemu 1 bilionu jüanů v rámci běžného roku. Z nových dluhopisů se budou financovat především opatření na pomoc při katastrofách a stavební projekty, zatímco místní vlády vymění vysoce nákladné podrozvahové dluhy za speciální refinanční dluhopisy.

Agentura Moody’s také zesílila obavy z rizik spojených s dluhem místních vlád a ocenila snahu centrální vlády o odvrácení finanční nestability. Ratingová agentura však zmínila obtížnost udržení stability finančního trhu při současném zamezení morálního hazardu a fiskálních nákladů spojených s touto podporou.

Po rozhodnutí agentury Moody’s se hodnota jüanu příliš nezměnila a výnos desetiletých státních dluhopisů zůstal stabilní na úrovni 2,68 %. Po revizi výhledu zaznamenal index MSCI China pokles o 1,7 % a stanovil tak nejnižší zavírací hodnotu od listopadu 2022.

Tato revize následuje po podobném snížení ratingu agenturou Moody’s v roce 2017, což byla první podobná akce na snížení ratingu Číny od roku 1989.

Mezitím agentura S&P Global Ratings od posledního snížení ratingu v roce 2017 nadále trvá na stabilním výhledu ratingu A+ pro Čínu. Naopak agentura Fitch Ratings Ltd. v nedávném rozhovoru pro agenturu Bloomberg naznačila možnost, že v blízké budoucnosti přezkoumá hodnocení čínského státního úvěru na stupni A+.

Ken Cheung, hlavní asijský devizový stratég společnosti Mizuho Securities, komentoval situaci tím, že riziko snížení ratingu neomezí plán emisí dluhopisů ani výrazně neovlivní toky dluhopisů, protože klíčovým faktorem zůstává spread mezi čínskými a americkými úrokovými sazbami. Jeho argument zmírňuje obavy z dopadu sektoru nemovitostí na pomalý hospodářský růst Číny.

Tento vývoj přichází v souvislosti se zvýšenou závislostí Pekingu na fiskálních stimulech na podporu místních vlád a pokračujícím poklesem na trhu s nemovitostmi.Přestože agentura Moody’s zachovává dlouhodobý rating čínských státních dluhopisů na úrovni A1, zdůrazňuje značná rizika, která představuje klesající odvětví nemovitostí a z toho vyplývající zatížení ekonomiky. Pozoruhodný je obrat Číny k fiskálním stimulům, který podporuje zvýšené zadlužování jako prostředek k posílení křehké hospodářské situace. Tento scénář vyvolává značné obavy ohledně trajektorie státního dluhu země, který by měl letos prostřednictvím emisí dluhopisů dosáhnout rekordních hodnot.Krátce po oznámení změny ratingu vyjádřila čínská vláda zklamání z rozhodnutí agentury Moody’s a prohlásila, že je ujištěna o odolnosti a vysokém potenciálu ekonomiky země. Ministerstvo financí navíc v prohlášení, které se týkalo ekonomické stability, hovořilo o řízeném dopadu poklesu trhu s nemovitostmi.Analytici pozorují tuto změnu výhledu agentury Moody’s jako posílení převládajícího sentimentu na světových trzích. Viraj Patel, globální makro stratég společnosti Vanda Research, poznamenal, že takováto snížení ratingu často znamenají konec nepříznivých zpravodajských cyklů, a tedy výrazné výprodeje na trzích. Pan Patel rovněž ujistil, že vzhledem k aktuálně pesimistickým očekáváním trhu existuje potenciál pro oživení nebo krátký squeeze obchodní aktivity.V roce 2022 byl zaznamenán pokles čínské ekonomiky, a to především v důsledku slabšího než očekávaného hospodářského oživení po restrikcích Covid-19 spolu s prohlubující se krizí na trhu nemovitostí. Ekonomické údaje z listopadu odhalily pokles jak ve výrobním sektoru, tak v sektoru služeb, což posiluje nutnost dalších vládních zásahů na podporu skomírajícího oživení.V říjnu čínský prezident Si Ťin-pching zopakoval závazek vlády zajistit ekonomickou stabilitu uprostřed drastického zpomalení růstu a přetrvávajících deflačních rizik. Odrazem tohoto závazku je nejvyšší celkový rozpočtový schodek země za posledních třicet let, který pro rok 2023 činí 3,8 % a výrazně překračuje tradiční 3% hranici.Revize rozpočtového deficitu směrem nahoru poskytla ústřední vládě prostor k prodeji dalších státních dluhopisů v objemu 1 bilionu jüanů v rámci běžného roku. Z nových dluhopisů se budou financovat především opatření na pomoc při katastrofách a stavební projekty, zatímco místní vlády vymění vysoce nákladné podrozvahové dluhy za speciální refinanční dluhopisy.Agentura Moody’s také zesílila obavy z rizik spojených s dluhem místních vlád a ocenila snahu centrální vlády o odvrácení finanční nestability. Ratingová agentura však zmínila obtížnost udržení stability finančního trhu při současném zamezení morálního hazardu a fiskálních nákladů spojených s touto podporou.Po rozhodnutí agentury Moody’s se hodnota jüanu příliš nezměnila a výnos desetiletých státních dluhopisů zůstal stabilní na úrovni 2,68 %. Po revizi výhledu zaznamenal index MSCI China pokles o 1,7 % a stanovil tak nejnižší zavírací hodnotu od listopadu 2022.Tato revize následuje po podobném snížení ratingu agenturou Moody’s v roce 2017, což byla první podobná akce na snížení ratingu Číny od roku 1989.Mezitím agentura S&P Global Ratings od posledního snížení ratingu v roce 2017 nadále trvá na stabilním výhledu ratingu A+ pro Čínu. Naopak agentura Fitch Ratings Ltd. v nedávném rozhovoru pro agenturu Bloomberg naznačila možnost, že v blízké budoucnosti přezkoumá hodnocení čínského státního úvěru na stupni A+.Ken Cheung, hlavní asijský devizový stratég společnosti Mizuho Securities, komentoval situaci tím, že riziko snížení ratingu neomezí plán emisí dluhopisů ani výrazně neovlivní toky dluhopisů, protože klíčovým faktorem zůstává spread mezi čínskými a americkými úrokovými sazbami. Jeho argument zmírňuje obavy z dopadu sektoru nemovitostí na pomalý hospodářský růst Číny.