Klíčové body

Investoři stále opatrně nakupují brazilská aktiva, přestože trh zaznamenal výprodeje
Brazílie udržuje stabilní růst HDP kolem 2 % a nízkou nezaměstnanost na 8 %
Analytici vidí potenciál v brazilských akciích jako Equatorial Energia a Santos Brasil

Od začátku května ztratil burzovně obchodovaný fond iShares MSCI Brazil 15 %. Výnos desetiletých dluhopisů v místní měně od začátku roku vzrostl o téměř dva procentní body na více než 12 %.

Na vině je zčásti globální ekonomické počasí, které se vytvořilo ve Washingtonu. Investoři počítali s tím, že Brazílie v letošním roce sníží úrokové sazby na jednociferné číslo, protože Federální rezervní systém začal uvolňovat. Místo toho Fed drží sazby a brazilská centrální banka zůstává na 10,5 %.

Důvěru však podkopal i Lula, jak je 78letý vůdce znám. „Ve hře jsou téměř všechny domácí faktory,“ říká Arif Joshi, spoluvedoucí oddělení úvěrů rozvíjejících se trhů ve společnosti Lazard Asset Management. „Výprodej je zcela oprávněný.“

Podle Joshiho se prognózy primárního rozpočtového deficitu Brazílie (bez započtení úrokových nákladů) zvýšily z 0,5 % na 0,8 % hrubého domácího produktu. Vláda chce posunout cílové datum dosažení primárního přebytku z příštího roku na rok 2026.

Ve srovnání s předvolebními výdaji, které v Indii nebo Mexiku způsobují rozpočtové kolapsy, se to může zdát jako drobnost. Dluhová služba však již nyní pohlcuje téměř 30 % brazilských státních příjmů, zatímco v Mexiku je to 15 %, říká Thierry Larose, portfolio manažer pro místní úvěrové nástroje rozvíjejících se trhů ve společnosti Vontobel Asset Management.

Lula také pranýřuje centrální banku a po posledním odmítnutí dalšího snížení sazeb označil respektovaného guvernéra Roberto Campose Netoa za „politického a ideologického protivníka“. To je znepokojivé, protože Campos Neto letos končí a Lulovi jmenovci budou řídit měnovou politiku až do roku 2025.

Nicméně Joshi a Larose z Brazílie zrovna neutíkají. Lazard přešel z převážené pozice na „neutrálnější pozici“ v brazilském dluhu, říká Joshi. Vontobel po výprodeji na začátku roku opět přidává.

Současná ekonomická situace Brazílie vypadá docela solidně, což je povzbudivá zpráva pro investory a ekonomické plánovače. Růst HDP se drží na stabilní úrovni kolem 2 % ročně, což naznačuje zdravý a udržitelný ekonomický vývoj. Navíc nezaměstnanost je na relativně nízké úrovni 8 %, což je pozitivní signál o stabilitě pracovního trhu. Centrální banka pod vedením Campos Neto efektivně spravuje velké měnové rezervy ve výši 350 miliard dolarů, což poskytuje Brazílii finanční polštář proti potenciálním ekonomickým otřesům a posiluje důvěru v brazilskou ekonomiku. Tento kombinovaný výkon v oblasti růstu, zaměstnanosti a měnových rezerv ukazuje na dobře řízenou ekonomickou politiku a relativně stabilní ekonomické prostředí v zemi.

A 10,5% úrok při 4% roční inflaci stále nabízí reálnou úrokovou míru, která je téměř světově nejlepší. „Těžko bych viděl další výprodej, takže se vám pěkně vyplatí počkat,“ říká Joshi.
Vyhlídky pro akcie jsou těžší, protože globální investoři se na příběh Brazílie vykašlali a domácí investoři se drží bohatých výnosů z pevných výnosů, říká Daniel Gewehr, vedoucí latinskoamerické akciové strategie ve společnosti Itau BBA.

Přesto se podle něj v důsledku poklesu cen objevuje několik hodnotových titulů. Brazilské akcie se obchodují za průměrný 7,5násobek zisku, což je o čtvrtinu méně, než je jejich historický průměr.

Mezi Gewehrovy hlavní tipy patří společnost Equatorial Energia a provozovatel přístavu Santos Brasil Participacoes, infrastrukturní společnosti s dlouhodobým financováním a spolehlivými příjmy. Líbí se mu také gigant v oblasti nákupních center Multiplan Empreendimentos Imobiliarios a Direcional Engenharia, nízkonákladový stavitel domů, který je připraven těžit z Lulových programů na bydlení chudých.
Pozorovatelé Brazílie budou ve střehu koncem července, kdy vláda zveřejní revizi výdajů veřejného sektoru. Podzim na severní polokouli přinese nová jednání o rozpočtu, komunální volby a Lulovo jmenování nového šéfa centrální banky.

„Lula má zkušenosti s pragmatickými změnami dříve, než se věci vymknou kontrole,“ komentuje Larose.

Pokud to neudělá, může se to zvrtnout.

Ale manželství ještě není zrušeno. Investoři stále opatrně nakupují brazilská aktiva se sníženou cenou.Brazílie se v roce 2023 rozhoupala, protože Luiz Inácio Lula da Silva, který začíná své třetí funkční období ve funkci prezidenta latinskoamerického giganta, se přiklonil spíše k pragmatickému než k levicovému názoru. Letos už tolik ne.Od začátku května ztratil burzovně obchodovaný fond iShares MSCI Brazil 15 %. Výnos desetiletých dluhopisů v místní měně od začátku roku vzrostl o téměř dva procentní body na více než 12 %.Na vině je zčásti globální ekonomické počasí, které se vytvořilo ve Washingtonu. Investoři počítali s tím, že Brazílie v letošním roce sníží úrokové sazby na jednociferné číslo, protože Federální rezervní systém začal uvolňovat. Místo toho Fed drží sazby a brazilská centrální banka zůstává na 10,5 %.Důvěru však podkopal i Lula, jak je 78letý vůdce znám. „Ve hře jsou téměř všechny domácí faktory,“ říká Arif Joshi, spoluvedoucí oddělení úvěrů rozvíjejících se trhů ve společnosti Lazard Asset Management. „Výprodej je zcela oprávněný.“Podle Joshiho se prognózy primárního rozpočtového deficitu Brazílie zvýšily z 0,5 % na 0,8 % hrubého domácího produktu. Vláda chce posunout cílové datum dosažení primárního přebytku z příštího roku na rok 2026.Ve srovnání s předvolebními výdaji, které v Indii nebo Mexiku způsobují rozpočtové kolapsy, se to může zdát jako drobnost. Dluhová služba však již nyní pohlcuje téměř 30 % brazilských státních příjmů, zatímco v Mexiku je to 15 %, říká Thierry Larose, portfolio manažer pro místní úvěrové nástroje rozvíjejících se trhů ve společnosti Vontobel Asset Management.Lula také pranýřuje centrální banku a po posledním odmítnutí dalšího snížení sazeb označil respektovaného guvernéra Roberto Campose Netoa za „politického a ideologického protivníka“. To je znepokojivé, protože Campos Neto letos končí a Lulovi jmenovci budou řídit měnovou politiku až do roku 2025.Nicméně Joshi a Larose z Brazílie zrovna neutíkají. Lazard přešel z převážené pozice na „neutrálnější pozici“ v brazilském dluhu, říká Joshi. Vontobel po výprodeji na začátku roku opět přidává.Současná ekonomická situace Brazílie vypadá docela solidně, což je povzbudivá zpráva pro investory a ekonomické plánovače. Růst HDP se drží na stabilní úrovni kolem 2 % ročně, což naznačuje zdravý a udržitelný ekonomický vývoj. Navíc nezaměstnanost je na relativně nízké úrovni 8 %, což je pozitivní signál o stabilitě pracovního trhu. Centrální banka pod vedením Campos Neto efektivně spravuje velké měnové rezervy ve výši 350 miliard dolarů, což poskytuje Brazílii finanční polštář proti potenciálním ekonomickým otřesům a posiluje důvěru v brazilskou ekonomiku. Tento kombinovaný výkon v oblasti růstu, zaměstnanosti a měnových rezerv ukazuje na dobře řízenou ekonomickou politiku a relativně stabilní ekonomické prostředí v zemi.A 10,5% úrok při 4% roční inflaci stále nabízí reálnou úrokovou míru, která je téměř světově nejlepší. „Těžko bych viděl další výprodej, takže se vám pěkně vyplatí počkat,“ říká Joshi.Vyhlídky pro akcie jsou těžší, protože globální investoři se na příběh Brazílie vykašlali a domácí investoři se drží bohatých výnosů z pevných výnosů, říká Daniel Gewehr, vedoucí latinskoamerické akciové strategie ve společnosti Itau BBA.Přesto se podle něj v důsledku poklesu cen objevuje několik hodnotových titulů. Brazilské akcie se obchodují za průměrný 7,5násobek zisku, což je o čtvrtinu méně, než je jejich historický průměr.Mezi Gewehrovy hlavní tipy patří společnost Equatorial Energia a provozovatel přístavu Santos Brasil Participacoes, infrastrukturní společnosti s dlouhodobým financováním a spolehlivými příjmy. Líbí se mu také gigant v oblasti nákupních center Multiplan Empreendimentos Imobiliarios a Direcional Engenharia, nízkonákladový stavitel domů, který je připraven těžit z Lulových programů na bydlení chudých.Pozorovatelé Brazílie budou ve střehu koncem července, kdy vláda zveřejní revizi výdajů veřejného sektoru. Podzim na severní polokouli přinese nová jednání o rozpočtu, komunální volby a Lulovo jmenování nového šéfa centrální banky.„Lula má zkušenosti s pragmatickými změnami dříve, než se věci vymknou kontrole,“ komentuje Larose.Pokud to neudělá, může se to zvrtnout.