Klíčové body

Očekávané snížení sazeb Federálního rezervního systému vedlo k růstu akcií malých firem a širší tržní rally
Index Russell 2000 vzrostl o 2,5 %, zatímco akcie technologických gigantů vykazují dočasný útlum
Investoři přesouvají kapitál z technologických akcií do jiných sektorů, jako jsou veřejné služby a nemovitosti

Když index S&P 500 v první polovině roku kráčel od jednoho rekordu k druhému, někteří investoři se začali obávat, že se na rally podílí jen hrstka společností. Zákoutí trhu mimo velké technologické společnosti nyní míří vzhůru, protože investoři jsou stále více přesvědčeni, že začátek cyklu snižování výdajů Fedu bude dále pohánět korporátní Ameriku.

„Největší zprávou za posledních 24 hodin byl posun šancí na snížení o 50 bazických bodů na zasedání Fedu příští týden,“ uvedl Jonathan Krinsky ze společnosti BTIG. „Malé společnosti nabízejí v krátkodobém horizontu lepší poměr rizika a výnosu a myslíme si, že technologické společnosti s megakapacitami pravděpodobně zažijí další oddechový čas, i když se na něm určitě budou podílet, pokud index S&P 500 dosáhne nových maxim.“

Index S&P 500 vzrostl o 0,5 %, což znamená růst již pátý den v řadě. Jeho rovnoměrně vážená verze si připsala 1 %. Průmyslový index Dow Jones si polepšil o 0,7 %. Nasdaq 100 přidal 0,5 %. Ukazatel „velkolepé sedmičky“ megakapitálů si polepšil o 0,3 %.

Dvouleté výnosy státních dluhopisů klesly o pět bazických bodů na 3,59 %. Pravděpodobnost pohybu o 50 bazických bodů se v pátek vyšplhala na 40 %, přičemž na začátku týdne dosahovala pouhých 4 %. Dolar klesl. Zlato vzrostlo na další rekord.

Podle Neila Dutty ze společnosti Renaissance Macro Research jsou důvody pro agresivnější snižování úrokových sazeb Fedu v příštím týdnu silné.

„Oblíbeným důvodem, proč nejít na 50, je zpráva, kterou by to vyslalo: ‚Fed musí vědět něco, co my ostatní nevíme‘. Tomu nevěřím ani na vteřinu,“ říká Dutta. „Můj vlastní pocit je, že trhy by tento krok uvítaly. Je dobře, že se Fed snaží rychle dostat na svou stranu.“

V JPMorgan Chase & Co. říká Michael Feroli, že se drží svého názoru, že úředníci udělají „správnou věc“ a sníží o půl procentního bodu.

Andrew Brenner z NatAlliance Securities říká, že ačkoli si myslí, že snížení o 50 bazických bodů je „správné rozhodnutí“, nedokáže si představit, že by se „tento Fed – který je tak zakořeněný v číslech zaměřených zpět – dostal na 50“. „To si spíše myslíme, než chceme,“ poznamenal Brenner.

Elias Haddad a Win Thin ze společnosti Brown Brothers Harriman & Co. se rovněž domnívají, že Fed pravděpodobně nesníží sazby tak agresivně, jak naznačuje peněžní trh.

„Zaprvé, americký trh práce není v kolapsu. Zadruhé, spotřebitelské výdaje v USA zůstávají silné. Zatřetí, základní inflace je stále přetrvávající. A konečně, finanční podmínky jsou poměrně uvolněné,“ uvedli.

V případě, že by se Fed rozhodl jít do větších obrátek, dostaly by malé kapitalizace „výraznou rally“ – a to ještě s „velmi holubičím 25“, řekl Eric Johnston ze společnosti Cantor Fitzgerald.

Podle Simeona Hymana ze společnosti ProShares se zdá, že ocenění stále favorizuje malé kapitalizace, a výkonnost s tímto ukazatelem příliš nepohnula.

„Očekávané snížení sazeb Fedu tento měsíc by mohlo být právě tím katalyzátorem k realizaci této příležitosti založené na ocenění,“ řekl. „Citlivost malých podniků na úrokové sazby je jedním z nejrozšířenějších investičních principů a cyklus snižování sazeb Fedu by tentokrát mohl malým podnikům s malou tržní kapitalizací přinést dodatečnou ‚sílu‘.“

Hyman poznamenal, že citlivost akcií s malou tržní kapitalizací na úrokové sazby je do značné míry dána větší finanční pákou této skupiny ve srovnání s velkými firmami – menší společnosti si obvykle musí půjčovat více peněz.

„To dnes jednoznačně platí, když Russell 2000 má téměř trojnásobně vyšší pákový efekt než S&P 500,“ říká. „Sám o sobě je tento rozdíl více než dostatečný k tomu, aby ukázal na to, že společnosti s malou tržní kapitalizací budou mít ze snížení sazeb větší prospěch, protože úleva od dluhového zatížení má pro ně obvykle větší dopad.“

I když pod povrchem trhu došlo k širší rotaci od technologií a komunikací do defenzivnějších zákoutí, podle Ryana Grabinskiho ze společnosti Strategas je jedním z problémů to, že růst zisků v horní části trhu stále převyšuje zbytek indexu.

„Pokud se růst stane vzácným a investoři se vrhnou na růst, nepřekvapilo by mě, kdyby se největší nejlikvidnější jména opět začala nabízet,“ řekl Grabinski. „Jistě, čelí soudním a regulačním výzvám – ale abychom byli spravedliví, není to nic nového. Přílišné zanevření na ‚velkolepou sedmičku‘ by mohlo pro něčí portfolio představovat velké riziko.“

„Stručně řečeno, s ohledem na očekávaný růst ‚Magické sedmičky‘ je těžké je odepsat,“ uzavřel.

„I když se v mnoha dlouhodobých růstových lídrech objevují trhliny, celkový technický obraz stále ukazuje širší základní účast, než jaká obvykle doprovází cyklický vrchol,“ řekl Doug Ramsey ze společnosti The Leuthold Group. „Toto rozšíření nadále považujeme spíše za známku změny vedení (z růstového na hodnotové) než za předzvěst dalšího růstu průměrů blue-chipů.“

Po několika letech, kdy trh vedly vzhůru technologické akcie, investoři v posledních dvou měsících projevili chuť po jiných sektorech. V důsledku toho peníze přilétly do dalších zákoutí trhu, včetně veřejných služeb, nemovitostí, průmyslových podniků a akcií s malou tržní kapitalizací. Riziko spočívá v tom, že to, co se zdá jako rotace směrem od technologií a umělé inteligence, nemusí být nakonec příliš velká rotace.

„Tato rotace ve skutečnosti způsobila smrt diverzifikace,“ řekl Michael Landsberg, investiční ředitel společnosti Landsberg Bennett Private Wealth Management. „Mnoho investorů přidává akcie zaměřené na umělou inteligenci v sektorech veřejných služeb, průmyslu a nemovitostí a mylně se domnívají, že jsou řádně diverzifikováni, zatímco ve skutečnosti jsou stále nadměrně vystaveni technologickým tématům.“

Stratégové z Bank of America pod vedením Michaela Hartnetta očekávají, že akciové trhy zůstanou stagnovat, dokud údaje o zaměstnanosti v USA neprojeví jasné známky oslabení nebo posílení.

Hartnett ve své zprávě uvedl, že jasný směr vývoje zaměstnanosti by „vyjasnil podzimní nejistoty“. Reagoval tak na srpnový nárůst počtu zaměstnanců mimo zemědělství o 142 000, což bylo méně, než ekonomové předpokládali. „Do té doby se riziko spíše přesouvá, než aby výrazně rostlo nebo klesalo.“

Ekonomicky citlivé akcie překonaly skupinu technologických megakapitálů, které stály v čele býčího trhu, přičemž index menších firem Russell 2000 vzrostl o 2,5 %. Rovnovážná verze indexu S&P 500 – v níž mají společnosti jako Nvidia Corp. stejnou váhu jako Dollar Tree Inc – překonala americký akciový benchmark. Tento ukazatel je méně ovlivněn největšími společnostmi – což poskytuje záblesk naděje, že se rally rozšíří.Když index S&P 500 v první polovině roku kráčel od jednoho rekordu k druhému, někteří investoři se začali obávat, že se na rally podílí jen hrstka společností. Zákoutí trhu mimo velké technologické společnosti nyní míří vzhůru, protože investoři jsou stále více přesvědčeni, že začátek cyklu snižování výdajů Fedu bude dále pohánět korporátní Ameriku.„Největší zprávou za posledních 24 hodin byl posun šancí na snížení o 50 bazických bodů na zasedání Fedu příští týden,“ uvedl Jonathan Krinsky ze společnosti BTIG. „Malé společnosti nabízejí v krátkodobém horizontu lepší poměr rizika a výnosu a myslíme si, že technologické společnosti s megakapacitami pravděpodobně zažijí další oddechový čas, i když se na něm určitě budou podílet, pokud index S&P 500 dosáhne nových maxim.“Index S&P 500 vzrostl o 0,5 %, což znamená růst již pátý den v řadě. Jeho rovnoměrně vážená verze si připsala 1 %. Průmyslový index Dow Jones si polepšil o 0,7 %. Nasdaq 100 přidal 0,5 %. Ukazatel „velkolepé sedmičky“ megakapitálů si polepšil o 0,3 %.Dvouleté výnosy státních dluhopisů klesly o pět bazických bodů na 3,59 %. Pravděpodobnost pohybu o 50 bazických bodů se v pátek vyšplhala na 40 %, přičemž na začátku týdne dosahovala pouhých 4 %. Dolar klesl. Zlato vzrostlo na další rekord.Podle Neila Dutty ze společnosti Renaissance Macro Research jsou důvody pro agresivnější snižování úrokových sazeb Fedu v příštím týdnu silné.„Oblíbeným důvodem, proč nejít na 50, je zpráva, kterou by to vyslalo: ‚Fed musí vědět něco, co my ostatní nevíme‘. Tomu nevěřím ani na vteřinu,“ říká Dutta. „Můj vlastní pocit je, že trhy by tento krok uvítaly. Je dobře, že se Fed snaží rychle dostat na svou stranu.“V JPMorgan Chase & Co. říká Michael Feroli, že se drží svého názoru, že úředníci udělají „správnou věc“ a sníží o půl procentního bodu.Andrew Brenner z NatAlliance Securities říká, že ačkoli si myslí, že snížení o 50 bazických bodů je „správné rozhodnutí“, nedokáže si představit, že by se „tento Fed – který je tak zakořeněný v číslech zaměřených zpět – dostal na 50“. „To si spíše myslíme, než chceme,“ poznamenal Brenner.Elias Haddad a Win Thin ze společnosti Brown Brothers Harriman & Co. se rovněž domnívají, že Fed pravděpodobně nesníží sazby tak agresivně, jak naznačuje peněžní trh.„Zaprvé, americký trh práce není v kolapsu. Zadruhé, spotřebitelské výdaje v USA zůstávají silné. Zatřetí, základní inflace je stále přetrvávající. A konečně, finanční podmínky jsou poměrně uvolněné,“ uvedli.V případě, že by se Fed rozhodl jít do větších obrátek, dostaly by malé kapitalizace „výraznou rally“ – a to ještě s „velmi holubičím 25“, řekl Eric Johnston ze společnosti Cantor Fitzgerald.Podle Simeona Hymana ze společnosti ProShares se zdá, že ocenění stále favorizuje malé kapitalizace, a výkonnost s tímto ukazatelem příliš nepohnula.„Očekávané snížení sazeb Fedu tento měsíc by mohlo být právě tím katalyzátorem k realizaci této příležitosti založené na ocenění,“ řekl. „Citlivost malých podniků na úrokové sazby je jedním z nejrozšířenějších investičních principů a cyklus snižování sazeb Fedu by tentokrát mohl malým podnikům s malou tržní kapitalizací přinést dodatečnou ‚sílu‘.“Hyman poznamenal, že citlivost akcií s malou tržní kapitalizací na úrokové sazby je do značné míry dána větší finanční pákou této skupiny ve srovnání s velkými firmami – menší společnosti si obvykle musí půjčovat více peněz.„To dnes jednoznačně platí, když Russell 2000 má téměř trojnásobně vyšší pákový efekt než S&P 500,“ říká. „Sám o sobě je tento rozdíl více než dostatečný k tomu, aby ukázal na to, že společnosti s malou tržní kapitalizací budou mít ze snížení sazeb větší prospěch, protože úleva od dluhového zatížení má pro ně obvykle větší dopad.“I když pod povrchem trhu došlo k širší rotaci od technologií a komunikací do defenzivnějších zákoutí, podle Ryana Grabinskiho ze společnosti Strategas je jedním z problémů to, že růst zisků v horní části trhu stále převyšuje zbytek indexu.„Pokud se růst stane vzácným a investoři se vrhnou na růst, nepřekvapilo by mě, kdyby se největší nejlikvidnější jména opět začala nabízet,“ řekl Grabinski. „Jistě, čelí soudním a regulačním výzvám – ale abychom byli spravedliví, není to nic nového. Přílišné zanevření na ‚velkolepou sedmičku‘ by mohlo pro něčí portfolio představovat velké riziko.“„Stručně řečeno, s ohledem na očekávaný růst ‚Magické sedmičky‘ je těžké je odepsat,“ uzavřel.„I když se v mnoha dlouhodobých růstových lídrech objevují trhliny, celkový technický obraz stále ukazuje širší základní účast, než jaká obvykle doprovází cyklický vrchol,“ řekl Doug Ramsey ze společnosti The Leuthold Group. „Toto rozšíření nadále považujeme spíše za známku změny vedení než za předzvěst dalšího růstu průměrů blue-chipů.“Po několika letech, kdy trh vedly vzhůru technologické akcie, investoři v posledních dvou měsících projevili chuť po jiných sektorech. V důsledku toho peníze přilétly do dalších zákoutí trhu, včetně veřejných služeb, nemovitostí, průmyslových podniků a akcií s malou tržní kapitalizací. Riziko spočívá v tom, že to, co se zdá jako rotace směrem od technologií a umělé inteligence, nemusí být nakonec příliš velká rotace.„Tato rotace ve skutečnosti způsobila smrt diverzifikace,“ řekl Michael Landsberg, investiční ředitel společnosti Landsberg Bennett Private Wealth Management. „Mnoho investorů přidává akcie zaměřené na umělou inteligenci v sektorech veřejných služeb, průmyslu a nemovitostí a mylně se domnívají, že jsou řádně diverzifikováni, zatímco ve skutečnosti jsou stále nadměrně vystaveni technologickým tématům.“Stratégové z Bank of America pod vedením Michaela Hartnetta očekávají, že akciové trhy zůstanou stagnovat, dokud údaje o zaměstnanosti v USA neprojeví jasné známky oslabení nebo posílení.Hartnett ve své zprávě uvedl, že jasný směr vývoje zaměstnanosti by „vyjasnil podzimní nejistoty“. Reagoval tak na srpnový nárůst počtu zaměstnanců mimo zemědělství o 142 000, což bylo méně, než ekonomové předpokládali. „Do té doby se riziko spíše přesouvá, než aby výrazně rostlo nebo klesalo.“