Klíčové body

Očekávané snížení sazeb Fedu by mohlo podpořit růstové sektory čínských akcií, zejména polovodiče a spotřební elektroniku
Někteří analytici varují, že čínské akcie postrádají klíčový růstový katalyzátor, navzdory jejich atraktivnímu ocenění
Ekonomické obavy v Číně přetrvávají kvůli deflačním tlakům, které brzdí spotřebitelskou poptávku a investice soukromého sektoru

Podle tržních analytiků tento vývoj ve Washingtonu věští pro čínské akcie dobré vyhlídky.

Analytici HSBC nedávno předpověděli, že očekávané uvolnění měnové politiky ze strany amerického Fedu by mohlo vyvolat přehodnocení růstových sektorů čínských trhů, což by mohlo vést k tomu, že tyto sektory překonají ty hodnotové v průměru o 44 procentních bodů. Zdůraznili, že klíčem k tomuto vývoji bude vyšší poměr ceny k zisku akcií v Číně.

Zpráva, za níž stojí Steven Sun, vedoucí oddělení výzkumu HSBC Qianhai Securities, uvádí přesvědčivé argumenty. Sun a jeho tým zdůrazňují význam růstu zisků a předpokládají, že růstová odvětví, jako jsou polovodiče a spotřební elektronika, by v Číně mohla během nadcházejícího cyklu uvolňování dosahovat lepších výsledků. Vyzdvihují silné zisky těchto odvětví zaznamenané v první polovině roku 2024.

Díky značnému rozdílu v úrokových sazbách mezi USA a Čínou je pro globální instituce poměrně jednoduché zvolit americké státní dluhopisy místo čínských akcií. Sazby politiků ve Spojených státech se zmírňují, protože zisky akcií společnosti Nvidia přesáhly 600 % od začátku hysterie kolem umělé inteligence před necelými dvěma lety. Letos v létě se údajně jedno čínské město stalo největším investorem do čínského fondu sledujícího index Nasdaq-100.

Jiní globální investoři tvrdí, že přitažlivost čínských akcií závisí na něčem jiném než na uvolnění měnové politiky. Tvrdí, že na rozhodování globálních investorů o alokaci mají hlavní vliv základy podnikání a makroekonomické podmínky. Tento pohled vyjádřila Laura Wangová, hlavní čínská strategička společnosti Morgan Stanley, ve svém sdělení ze začátku září.

Wangová však upozornila na možnou oblast, která vzbuzuje obavy: chybějící pozitivní korelace mezi oceněním čínských akcií a výnosy amerických státních dluhopisů v roce 2024.

Za poslední rok vykázal iShares MSCI China ETF (MCHI) značnou stabilitu, když zaznamenal méně než 1% nárůst. V každém z posledních tří let však také zaznamenal dvouciferný pokles. Podle Aarona Costella, regionálního ředitele pro Asii ve společnosti Cambridge Associates, navzdory atraktivním cenám z hlediska ocenění čínským akciím “jednoduše chybí katalyzátor”.

MCHI

iShares MSCI China ETF

NasdaqGM

$54.72

$0.28

0.51%

Costello označil za “fundamentální katalyzátor” zisky. Podle jeho názoru je zásadním problémem přetrvávající deflační tlak širší ekonomiky.

Tento ekonomický tlak se odráží v jádrovém indexu spotřebitelských cen (bez cen potravin a energií), který se v srpnu meziročně zvýšil pouze o 0,3 %. Bývalý guvernér Čínské lidové banky Yi Gang začátkem září zdůraznil důležitost boje proti deflaci, což je vzácný veřejný komentář naznačující naléhavost tohoto problému.

Jak zdůraznil Costello, snížení úrokových sazeb nemusí nutně stimulovat ekonomiku, pokud domácnosti nebudou ochotny vynakládat dodatečné příjmy.

Tuto opatrnost odrážejí i kapitálové výdaje soukromého sektoru. Zisky se ve druhém čtvrtletí oproti prvnímu čtvrtletí zlepšily, ale kapitálové výdaje v první polovině roku poklesly o 4 %, což představuje nejpomalejší pokles od roku 2017. Podle Jamese Wanga, vedoucího oddělení strategie pro Čínu ve výzkumné společnosti UBS Investment Bank, bylo toto zpomalení růstu vedeno průmyslovým odvětvím a odvětvím obnovitelných zdrojů.

Mezitím lepší výsledky a odhady zisků vykázaly internetové, spotřebitelské a automobilové společnosti, dodal Wang. UBS předpokládá, že zisk na akcii podle indexu MSCI China vzroste během roku o 7 %.

Na začátku tohoto roku guvernér Čínské lidové banky Pan Gongsheng, poznamenal, že uvolnění ze strany amerického Fedu poskytne Číně příležitost k dalšímu snížení úrokových sazeb. Na fiskální straně Peking vydává ultra-dlouhé dluhopisy, ale zůstává relativně zdrženlivý.

Analýza banky HSBC, která představila čínské akcie, jež by mohly těžit z nižších výpůjčních nákladů, zahrnovala společnosti China Southern Airlines, Muyuan Foods a Hengli Petrochemical, rafinerie, která je v jednání o převzetí 10% podílu saúdskoarabskou společností Aramco.. Steven Sun z HSBC předpokládal zlepšení podmínek pro čínské akciové trhy v důsledku snížení sazeb Federálního fondu a měnových tlaků v USA.

„Konkrétně naše analýza ukazuje, že index Wind All-A a [Hang Seng China Enterprises Index] by mohly během 12 měsíců po prvním snížení sazeb Fedu dosáhnout průměrného výnosu 24,9 %, resp. 1,5 % za předpokladu, že nedojde k recesi v USA,“ uvádí se ve zprávě HSBC.

Závěrem lze říci, že ačkoli dynamiku čínských akcií ovlivňuje mnoho faktorů, současné ukazatele naznačují, že uvolnění měnové politiky v USA by mohlo vyvolat nový růst na čínském trhu.

Podle tržních analytiků tento vývoj ve Washingtonu věští pro čínské akcie dobré vyhlídky.Analytici HSBC nedávno předpověděli, že očekávané uvolnění měnové politiky ze strany amerického Fedu by mohlo vyvolat přehodnocení růstových sektorů čínských trhů, což by mohlo vést k tomu, že tyto sektory překonají ty hodnotové v průměru o 44 procentních bodů. Zdůraznili, že klíčem k tomuto vývoji bude vyšší poměr ceny k zisku akcií v Číně.Zpráva, za níž stojí Steven Sun, vedoucí oddělení výzkumu HSBC Qianhai Securities, uvádí přesvědčivé argumenty. Sun a jeho tým zdůrazňují význam růstu zisků a předpokládají, že růstová odvětví, jako jsou polovodiče a spotřební elektronika, by v Číně mohla během nadcházejícího cyklu uvolňování dosahovat lepších výsledků. Vyzdvihují silné zisky těchto odvětví zaznamenané v první polovině roku 2024.Díky značnému rozdílu v úrokových sazbách mezi USA a Čínou je pro globální instituce poměrně jednoduché zvolit americké státní dluhopisy místo čínských akcií. Sazby politiků ve Spojených státech se zmírňují, protože zisky akcií společnosti Nvidia přesáhly 600 % od začátku hysterie kolem umělé inteligence před necelými dvěma lety. Letos v létě se údajně jedno čínské město stalo největším investorem do čínského fondu sledujícího index Nasdaq-100.Jiní globální investoři tvrdí, že přitažlivost čínských akcií závisí na něčem jiném než na uvolnění měnové politiky. Tvrdí, že na rozhodování globálních investorů o alokaci mají hlavní vliv základy podnikání a makroekonomické podmínky. Tento pohled vyjádřila Laura Wangová, hlavní čínská strategička společnosti Morgan Stanley, ve svém sdělení ze začátku září.Wangová však upozornila na možnou oblast, která vzbuzuje obavy: chybějící pozitivní korelace mezi oceněním čínských akcií a výnosy amerických státních dluhopisů v roce 2024.Za poslední rok vykázal iShares MSCI China ETF značnou stabilitu, když zaznamenal méně než 1% nárůst. V každém z posledních tří let však také zaznamenal dvouciferný pokles. Podle Aarona Costella, regionálního ředitele pro Asii ve společnosti Cambridge Associates, navzdory atraktivním cenám z hlediska ocenění čínským akciím “jednoduše chybí katalyzátor”. Costello označil za “fundamentální katalyzátor” zisky. Podle jeho názoru je zásadním problémem přetrvávající deflační tlak širší ekonomiky.Tento ekonomický tlak se odráží v jádrovém indexu spotřebitelských cen , který se v srpnu meziročně zvýšil pouze o 0,3 %. Bývalý guvernér Čínské lidové banky Yi Gang začátkem září zdůraznil důležitost boje proti deflaci, což je vzácný veřejný komentář naznačující naléhavost tohoto problému.Jak zdůraznil Costello, snížení úrokových sazeb nemusí nutně stimulovat ekonomiku, pokud domácnosti nebudou ochotny vynakládat dodatečné příjmy.Tuto opatrnost odrážejí i kapitálové výdaje soukromého sektoru. Zisky se ve druhém čtvrtletí oproti prvnímu čtvrtletí zlepšily, ale kapitálové výdaje v první polovině roku poklesly o 4 %, což představuje nejpomalejší pokles od roku 2017. Podle Jamese Wanga, vedoucího oddělení strategie pro Čínu ve výzkumné společnosti UBS Investment Bank, bylo toto zpomalení růstu vedeno průmyslovým odvětvím a odvětvím obnovitelných zdrojů.Mezitím lepší výsledky a odhady zisků vykázaly internetové, spotřebitelské a automobilové společnosti, dodal Wang. UBS předpokládá, že zisk na akcii podle indexu MSCI China vzroste během roku o 7 %.Na začátku tohoto roku guvernér Čínské lidové banky Pan Gongsheng, poznamenal, že uvolnění ze strany amerického Fedu poskytne Číně příležitost k dalšímu snížení úrokových sazeb. Na fiskální straně Peking vydává ultra-dlouhé dluhopisy, ale zůstává relativně zdrženlivý.Analýza banky HSBC, která představila čínské akcie, jež by mohly těžit z nižších výpůjčních nákladů, zahrnovala společnosti China Southern Airlines, Muyuan Foods a Hengli Petrochemical, rafinerie, která je v jednání o převzetí 10% podílu saúdskoarabskou společností Aramco.. Steven Sun z HSBC předpokládal zlepšení podmínek pro čínské akciové trhy v důsledku snížení sazeb Federálního fondu a měnových tlaků v USA.„Konkrétně naše analýza ukazuje, že index Wind All-A a [Hang Seng China Enterprises Index] by mohly během 12 měsíců po prvním snížení sazeb Fedu dosáhnout průměrného výnosu 24,9 %, resp. 1,5 % za předpokladu, že nedojde k recesi v USA,“ uvádí se ve zprávě HSBC.Závěrem lze říci, že ačkoli dynamiku čínských akcií ovlivňuje mnoho faktorů, současné ukazatele naznačují, že uvolnění měnové politiky v USA by mohlo vyvolat nový růst na čínském trhu.