Klíčové body

Očekávaný brífink čínského ministerstva financí zklamal investory nedostatkem nových fiskálních stimulů
Čínský trh s akciemi a dluhopisy zůstává pod tlakem kvůli slabým ekonomickým údajům a omezeným stimulům
Investoři čekají na další politická opatření, která by mohla přijít na jednání parlamentu v příštích týdnech

Ministerstvo se „snažilo ze všech sil“, ale mezi tím, co bylo oznámeno, a tím, co trh očekával, je velký rozdíl, uvedl Šen Meng, ředitel pekingské butikové investiční banky Chanson & Co. „Takže celkový sentiment investorů je negativní.“

Trpělivost investorů, kteří se dožadovali, aby Peking oznámil rozsáhlá fiskální opatření, která by pomohla udržet rally vyvolanou bleskovým stimulem, který úřady rozpoutaly koncem září, došla. Index CSI 300, který je referenčním ukazatelem akcií na pevnině, v pátek omezil svou největší týdenní ztrátu od konce července, přičemž volatilita před brífinkem MZV vzrostla.

Další odeznění rally hrozí posílením obav, že akcie směřují k dalšímu falešnému úsvitu, což může přinést další prodejní tlak. Trh se již několikrát ocitl v cyklu start-stop zisků a ztrát, když dílčí přístup Pekingu ke stimulaci přinesl jen krátké oživení.

Místní samosprávy budou moci vydávat speciální dluhopisy na nákup neprodaných domů a jejich přeměnu na dotované bydlení, uvedl v sobotu Lan a jeho náměstci, přičemž se zdrželi stanovení ceny jakýchkoli dalších stimulů. Lan také naznačil prostor pro vydávání dalších státních dluhopisů a větší vládní výdaje, což jsou kroky, které by mohly být oznámeny ještě tento měsíc nebo začátkem listopadu.

Před víkendem investoři a analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávali, že Čína v sobotu nasadí až 2 biliony jüanů (283 miliard USD) v rámci nových fiskálních stimulů, včetně případných dotací, poukázek na spotřebu a finanční podpory rodin s dětmi.

„Prostor pro další fiskální stimuly je stále na stole,“ uvedla Britney Lamová, vedoucí oddělení dlouhých krátkých akcií společnosti Magellan Investments Holdings Ltd. Do té doby „trhy pravděpodobně zaznamenají další vybírání zisků“, uvedla.

K obavám investorů pravděpodobně přispějí i údaje o inflaci zveřejněné v neděli. Ukázaly, že spotřebitelské ceny v Číně v září vzrostly méně, než se předpokládalo, zatímco poplatky za vstup do továren klesaly již 24. měsíc v řadě, což podtrhuje potřebu další politické podpory, která by pomohla ekonomice vymanit se z deflace.

Index CSI 300 se minulý týden propadl o 3,3 %, ale stále je o 21 % výše než při uzavření 23. září, den předtím, než čínská centrální banka oznámila rozsáhlý balíček opatření, který zahrnoval snížení úrokových sazeb a podporu likvidity akciového trhu. V Hongkongu index Hang Seng China Enterprises ztratil minulý týden 6,6 % poté, co v předchozích třech týdnech vzrostl o více než 30 %.

Epické oživení čínských akcií sice podnítilo společnosti jako Goldman Sachs Group Inc. a BlackRock Inc. k vylepšení trhu, ale zároveň vyvolalo skepsi ze strany dalších společností, jako jsou Invesco Ltd. a Morgan Stanley, které tvrdí, že akcie již utekly příliš rychle.

Co bude dál?

Investoři brzy zaměří svou pozornost na další důležitou politickou zprávu v příštích týdnech – od parlamentu ovládaného komunistickou stranou, která dohlíží na rozpočet -, kde se dozvědí podrobnosti o dalších stimulacích. Na svém říjnovém zasedání v loňském roce schválil Stálý výbor Všečínského shromáždění lidových zástupců další státní dluh a zvýšil poměr rozpočtového deficitu.

Obchodníci budou nadále čekat na další podrobnosti poté, co ministerstvo financí v sobotu použilo k popisu opatření výrazy jako „relativně velká částka nebo relativně velký prostor“, uvedl Frances Cheung, stratég společnosti Oversea-Chinese Banking Corp.
„Celkově je nepravděpodobné, že by se trh vzrušil,“ řekl na otázku, jak mohou akcie v pondělí reagovat.

Čínské státní dluhopisy se v souvislosti s opatřeními oznámenými v sobotu příliš nezměnily. Podle obchodníků, kteří si nepřáli být jmenováni, protože nesmějí veřejně komentovat situaci na trhu sazeb, do dnešního poledne desetiletý výnos smazal dřívější pokles až o dva bazické body.

Posílení fiskální politiky by pravděpodobně zatížilo čínské dluhopisy tím, že by přimělo obchodníky k přesunu prostředků do rizikovějších investic s potenciálně lepšími výnosy. Zvýšená nabídka dluhu může také snížit likviditu ve finančním systému, což by ztížilo absorpci celého objemu na trhu.

Výnosová křivka se pravděpodobně posune níže vzhledem k tomu, že emise dluhu v letošním roce může být nižší než tržní konsensus, uvedl Zhaopeng Xing, senior stratég Australia & New Zealand Banking Group. Do budoucna „očekáváme, že bude ohlášen 1 bilion jüanů ultra-dlouhých státních dluhopisů a 1 bilion jüanů místních dluhopisů,“ dodal.

Ministr financí Lan Fo’an sice přislíbil větší podporu pro sektor nemovitostí, který se potýká s problémy, a naznačil větší vládní půjčky na podporu ekonomiky, ale brífink nepřinesl hlavní dolarovou částku na nové fiskální stimuly, kterou trhy požadovaly. Dalším důvodem, proč se obchodníci mohou cítit zklamaní, je nedostatek nových pobídek na podporu spotřeby, která je slabým článkem ekonomiky.Ministerstvo se „snažilo ze všech sil“, ale mezi tím, co bylo oznámeno, a tím, co trh očekával, je velký rozdíl, uvedl Šen Meng, ředitel pekingské butikové investiční banky Chanson & Co. „Takže celkový sentiment investorů je negativní.“Trpělivost investorů, kteří se dožadovali, aby Peking oznámil rozsáhlá fiskální opatření, která by pomohla udržet rally vyvolanou bleskovým stimulem, který úřady rozpoutaly koncem září, došla. Index CSI 300, který je referenčním ukazatelem akcií na pevnině, v pátek omezil svou největší týdenní ztrátu od konce července, přičemž volatilita před brífinkem MZV vzrostla.Další odeznění rally hrozí posílením obav, že akcie směřují k dalšímu falešnému úsvitu, což může přinést další prodejní tlak. Trh se již několikrát ocitl v cyklu start-stop zisků a ztrát, když dílčí přístup Pekingu ke stimulaci přinesl jen krátké oživení.Místní samosprávy budou moci vydávat speciální dluhopisy na nákup neprodaných domů a jejich přeměnu na dotované bydlení, uvedl v sobotu Lan a jeho náměstci, přičemž se zdrželi stanovení ceny jakýchkoli dalších stimulů. Lan také naznačil prostor pro vydávání dalších státních dluhopisů a větší vládní výdaje, což jsou kroky, které by mohly být oznámeny ještě tento měsíc nebo začátkem listopadu.Před víkendem investoři a analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávali, že Čína v sobotu nasadí až 2 biliony jüanů v rámci nových fiskálních stimulů, včetně případných dotací, poukázek na spotřebu a finanční podpory rodin s dětmi.„Prostor pro další fiskální stimuly je stále na stole,“ uvedla Britney Lamová, vedoucí oddělení dlouhých krátkých akcií společnosti Magellan Investments Holdings Ltd. Do té doby „trhy pravděpodobně zaznamenají další vybírání zisků“, uvedla.K obavám investorů pravděpodobně přispějí i údaje o inflaci zveřejněné v neděli. Ukázaly, že spotřebitelské ceny v Číně v září vzrostly méně, než se předpokládalo, zatímco poplatky za vstup do továren klesaly již 24. měsíc v řadě, což podtrhuje potřebu další politické podpory, která by pomohla ekonomice vymanit se z deflace.Index CSI 300 se minulý týden propadl o 3,3 %, ale stále je o 21 % výše než při uzavření 23. září, den předtím, než čínská centrální banka oznámila rozsáhlý balíček opatření, který zahrnoval snížení úrokových sazeb a podporu likvidity akciového trhu. V Hongkongu index Hang Seng China Enterprises ztratil minulý týden 6,6 % poté, co v předchozích třech týdnech vzrostl o více než 30 %.Epické oživení čínských akcií sice podnítilo společnosti jako Goldman Sachs Group Inc. a BlackRock Inc. k vylepšení trhu, ale zároveň vyvolalo skepsi ze strany dalších společností, jako jsou Invesco Ltd. a Morgan Stanley, které tvrdí, že akcie již utekly příliš rychle.Co bude dál?Investoři brzy zaměří svou pozornost na další důležitou politickou zprávu v příštích týdnech – od parlamentu ovládaného komunistickou stranou, která dohlíží na rozpočet -, kde se dozvědí podrobnosti o dalších stimulacích. Na svém říjnovém zasedání v loňském roce schválil Stálý výbor Všečínského shromáždění lidových zástupců další státní dluh a zvýšil poměr rozpočtového deficitu.Obchodníci budou nadále čekat na další podrobnosti poté, co ministerstvo financí v sobotu použilo k popisu opatření výrazy jako „relativně velká částka nebo relativně velký prostor“, uvedl Frances Cheung, stratég společnosti Oversea-Chinese Banking Corp.„Celkově je nepravděpodobné, že by se trh vzrušil,“ řekl na otázku, jak mohou akcie v pondělí reagovat.Čínské státní dluhopisy se v souvislosti s opatřeními oznámenými v sobotu příliš nezměnily. Podle obchodníků, kteří si nepřáli být jmenováni, protože nesmějí veřejně komentovat situaci na trhu sazeb, do dnešního poledne desetiletý výnos smazal dřívější pokles až o dva bazické body.Posílení fiskální politiky by pravděpodobně zatížilo čínské dluhopisy tím, že by přimělo obchodníky k přesunu prostředků do rizikovějších investic s potenciálně lepšími výnosy. Zvýšená nabídka dluhu může také snížit likviditu ve finančním systému, což by ztížilo absorpci celého objemu na trhu.Výnosová křivka se pravděpodobně posune níže vzhledem k tomu, že emise dluhu v letošním roce může být nižší než tržní konsensus, uvedl Zhaopeng Xing, senior stratég Australia & New Zealand Banking Group. Do budoucna „očekáváme, že bude ohlášen 1 bilion jüanů ultra-dlouhých státních dluhopisů a 1 bilion jüanů místních dluhopisů,“ dodal.