Její technologie extrémní ultrafialové litografie (EUV) umožňuje výrobu nejpokročilejších čipů a dodává stroje prakticky všem globálním výrobcům – od TSMC až po Intel a Samsung. Navzdory této výsadní pozici však investoři dostali studenou sprchu. Barclays snížila své hodnocení akcií ASML ze stupně „nadváha“ na „neutrální“ a varovala, že výhled růstu pro následující roky nemusí být tak růžový, jak se dříve očekávalo.

Analytik Barclays Simon Coles v úterý změnil postoj ke společnosti s odvoláním na nejistotu kolem vývoje objednávek a slabší investiční apetit klíčových zákazníků. Cílovou cenu akcií snížil z 770 EUR na 650 EUR, což odpovídá přibližně 740 USD. V reakci na tuto změnu akcie ASML klesly na amsterdamské burze o 0,5 % na 643,30 EUR, zatímco americké depozitní certifikáty zaznamenaly pokles o 1,6 % na 734,64 USD.

ASML Holding N.V. (ASML)

Podle Colese představuje rok 2026 rizikový bod, kdy může dojít k výraznému zpomalení růstu tržeb. Ačkoli Barclays zatím předpokládá pouze 1% růst, upozorňuje, že nejistota kolem poptávky je značná. „Situace ohledně objednávek je stále složitější. Pokud se nepodaří výrazně zvýšit objem kontraktů, růst v roce 2026 zůstane velmi nejistý,“ uvedl Coles ve své zprávě.

Zvláštní pozornost věnoval Coles vývoji na čínském trhu, který v letech 2023 a 2024 přinesl ASML silný impuls díky snaze Číny rozšířit svou výrobní kapacitu čipů. Tento růst však začíná zpomalovat, a to zejména kvůli sankcím USA, které omezují množství technologií, jež může ASML čínským firmám dodávat. Pokud tyto sankce zůstanou v platnosti, mohl by se v roce 2026 čínský přínos pro růst společnosti výrazně snížit.

Klíčovým prvkem výhledu ASML je technologie High NA EUV, která představuje další evoluční krok v oblasti litografie. Jde o extrémně drahé stroje, jejichž cena přesahuje 350 milionů eur, a které umožňují výrobu ještě menších a efektivnějších čipů. Podle Colese ale zavádění těchto systémů bude pomalejší, než se původně očekávalo. Zatímco v roce 2025 má ASML dodat pět těchto strojů, v roce 2026 se očekává pouze tři. Důvodem je zejména zdrženlivost TSMC, která zvažuje, zda bude novou technologii využívat plošně, nebo zůstane u starších nástrojů.

Negativní vývoj panuje i v případě dalších důležitých zákazníků. Samsung Electronics a Intel v posledních měsících výrazně omezily své investice do nových litografických zařízení. Coles uvedl, že je velmi nepravděpodobné, že by tyto dvě společnosti obnovily výdaje dříve než v roce 2027. Tento výpadek investic znamená, že ASML se stává více závislá na jediném velkém zákazníkovi, což zvyšuje rizika spojená s koncentrací odběratelů.

Analytik Barclays zároveň zdůraznil, že tržby z prodeje EUV strojů by v příštím roce mohly být až o 7 % nižší než odhady trhu, což by negativně ovlivnilo celkový finanční výkon společnosti. Pokud by se zpoždění zavádění technologií High NA promítlo i do dalších let, mohlo by to poškodit vnímání růstového potenciálu ASML, přestože dlouhodobě zůstává výhled pozitivní. Coles odhaduje, že mezi roky 2026 a 2030 by mohla firma i nadále růst tempem 11 % ročně (CAGR), ale dodává, že tento růst bude provázen vyšší volatilitou.

Zpráva Barclays tak slouží jako připomínka, že i lídři v technologiích nejsou imunní vůči geopolitice, investičním cyklům a zpomalení objednávek. Ačkoli ASML zůstává prakticky nenahraditelnou společností pro celý polovodičový průmysl, další roky budou testem její adaptability a schopnosti přesvědčit klíčové hráče, aby přistoupili k investicím do nové generace výrobních zařízení.