Klíčové body

Investoři čekají klíčová inflační data, která mohou změnit tržní sentiment
Vyšší inflace by mohla zkomplikovat plánované snížení sazeb Fedu
Cla již začínají zvyšovat ceny některého zboží v USA

Tato data přicházejí krátce poté, co se trhy vzpamatovaly z turbulence způsobené slabšími údaji o zaměstnanosti na začátku srpna. Investoři budou obzvláště pozorní vůči případným známkám růstu cen vyvolaným zavedenými cly, přičemž index spotřebitelských cen (CPI) bude zveřejněn v úterý.

Kevin Gordon, hlavní investiční stratég společnosti Charles Schwab (SCHW), upozorňuje, že pokud by inflace překonala očekávání, mohlo by to „vrátit trh zpět do reality“ a přibrzdit nedávné oživení. Právě kombinace rostoucí nezaměstnanosti a inflace – tedy stagflace – je scénářem, kterého se část investorů začíná obávat.

Technologický index Nasdaq Composite v pátek uzavřel na novém rekordu, zatímco S&P 500 jen těsně zaostal za historickým maximem. To se odehrálo pouhý týden po prudkém propadu 1. srpna, kdy zveřejněná červencová statistika z trhu práce ukázala nejen slabší růst pracovních míst, ale také výrazné revize směrem dolů za předchozí měsíce.

Fed pod rostoucím tlakem inflačních a ekonomických dat

Slabší data z trhu práce dávají do ještě ostřejšího světla úterní zveřejnění inflace, které Fed nemůže ignorovat. Vyšší než očekávané hodnoty by centrální banku postavily do složité situace – trh totiž stále očekává, že v září dojde ke snížení sazeb. Aktuální inflační cíl Fedu zůstává na úrovni 2 %.

Předseda Fedu Jerome Powell koncem července připustil, že vyšší cla už se začínají promítat do cen některých druhů zboží. Přesto věří, že dopad může být pouze dočasný a odrazit jednorázový posun cenové hladiny. Nevyloučil však možnost, že se inflační tlaky ukážou jako trvalejší.

Podle nástroje CME FedWatch trh aktuálně vidí téměř 90% pravděpodobnost, že Fed v září sníží sazby o čtvrt procentního bodu. Někteří obchodníci počítají dokonce se dvěma či třemi redukcemi do konce roku. Guvernérka Fedu Michelle Bowmanová navíc o víkendu vyjádřila podporu snížení sazeb ještě letos.

Navzdory mírnému nárůstu na 4,2 % zůstává nezaměstnanost historicky nízká a ekonomika ve druhém čtvrtletí rostla. Tento mix ukazuje, že situace není černobílá – zatímco trh práce zpomaluje, ekonomická aktivita zatím drží krok.

Signály z firemního sektoru

Pozitivní tón přidávají odolné firemní zisky a velké investiční projekty oznámené klíčovými společnostmi. Alexis Deladerrière z Goldman Sachs Asset Management vidí v těchto faktorech podporu pro trh i ekonomiku. Zmiňuje návrat „živočišných instinktů“ v podobě rostoucí aktivity na poli fúzí a akvizic či oživení primárních veřejných nabídek akcií.

Po dubnovém propadu, který přišel po oznámení prezidenta Donalda Trumpa o „dni osvobození“ od cel, panuje na trzích větší jistota ohledně nových pravidel hry. Podle Deladerrière mají firmy nyní dostatek informací k rozhodování o investicích, náboru zaměstnanců či úpravách dodavatelských řetězců.

Otázkou zůstává, zda budou podniky cla absorbovat, nebo je přenesou na zákazníky. Část firem může navíc přesunout výrobu do USA, aby se vyhnula zvýšeným nákladům. První dopady jsou patrné například u hraček, nábytku a sportovních potřeb, kde ceny v USA již mírně rostou.

Globální souvislosti a strategický výhled pro trhy

Vedoucí oddělení pevných výnosů pro Ameriku ve společnosti DWS George Catrambone uvádí, že inflační tlaky zatím přicházejí hlavně ze segmentu zboží, zatímco u služeb je růst cen po pandemii výrazně umírněnější. To podle něj vyžaduje pozorné sledování celkové rovnováhy mezi těmito segmenty.

Vedle úterního CPI přijdou ve čtvrtek také údaje o velkoobchodní inflaci v rámci indexu cen výrobců (PPI). Tyto statistiky mohou poskytnout detailnější obrázek o tom, zda se skutečně formuje stagflace. Catrambone nepředpokládá, že by takový stav byl dlouhodobý – podle něj by mohl trvat tři až šest měsíců, pokud by k němu došlo.

Na dluhopisovém trhu zůstává výnos 10letých státních dluhopisů poblíž 4,28 %, což je úroveň, na kterou se dostal po prudkém srpnovém poklesu. V prostředí rostoucí nejistoty někteří investoři přehodnocují alokace – například Jitania Kandhari z Morgan Stanley Investment Management přesouvá část investic z USA na mezinárodní trhy, především do Evropy, kde vidí příznivější kombinaci měnové a fiskální politiky.

Závěr týdne na Wall Street byl pozitivní – indexy Dow Jones, S&P 500 i Nasdaq Composite uzavřely v plusu, přičemž S&P 500 si od začátku roku připsal 8,6 %. Nadcházející inflační data však mohou být klíčovým faktorem, který určí, zda si tento růst udrží, nebo zda se trh vrátí k opatrnějšímu postoji.

Tato data přicházejí krátce poté, co se trhy vzpamatovaly z turbulence způsobené slabšími údaji o zaměstnanosti na začátku srpna. Investoři budou obzvláště pozorní vůči případným známkám růstu cen vyvolaným zavedenými cly, přičemž index spotřebitelských cen bude zveřejněn v úterý.Kevin Gordon, hlavní investiční stratég společnosti Charles Schwab , upozorňuje, že pokud by inflace překonala očekávání, mohlo by to „vrátit trh zpět do reality“ a přibrzdit nedávné oživení. Právě kombinace rostoucí nezaměstnanosti a inflace – tedy stagflace – je scénářem, kterého se část investorů začíná obávat.Technologický index Nasdaq Composite v pátek uzavřel na novém rekordu, zatímco S&P 500 jen těsně zaostal za historickým maximem. To se odehrálo pouhý týden po prudkém propadu 1. srpna, kdy zveřejněná červencová statistika z trhu práce ukázala nejen slabší růst pracovních míst, ale také výrazné revize směrem dolů za předchozí měsíce.Fed pod rostoucím tlakem inflačních a ekonomických datSlabší data z trhu práce dávají do ještě ostřejšího světla úterní zveřejnění inflace, které Fed nemůže ignorovat. Vyšší než očekávané hodnoty by centrální banku postavily do složité situace – trh totiž stále očekává, že v září dojde ke snížení sazeb. Aktuální inflační cíl Fedu zůstává na úrovni 2 %.Předseda Fedu Jerome Powell koncem července připustil, že vyšší cla už se začínají promítat do cen některých druhů zboží. Přesto věří, že dopad může být pouze dočasný a odrazit jednorázový posun cenové hladiny. Nevyloučil však možnost, že se inflační tlaky ukážou jako trvalejší.Podle nástroje CME FedWatch trh aktuálně vidí téměř 90% pravděpodobnost, že Fed v září sníží sazby o čtvrt procentního bodu. Někteří obchodníci počítají dokonce se dvěma či třemi redukcemi do konce roku. Guvernérka Fedu Michelle Bowmanová navíc o víkendu vyjádřila podporu snížení sazeb ještě letos.Navzdory mírnému nárůstu na 4,2 % zůstává nezaměstnanost historicky nízká a ekonomika ve druhém čtvrtletí rostla. Tento mix ukazuje, že situace není černobílá – zatímco trh práce zpomaluje, ekonomická aktivita zatím drží krok.Signály z firemního sektoruPozitivní tón přidávají odolné firemní zisky a velké investiční projekty oznámené klíčovými společnostmi. Alexis Deladerrière z Goldman Sachs Asset Management vidí v těchto faktorech podporu pro trh i ekonomiku. Zmiňuje návrat „živočišných instinktů“ v podobě rostoucí aktivity na poli fúzí a akvizic či oživení primárních veřejných nabídek akcií.Po dubnovém propadu, který přišel po oznámení prezidenta Donalda Trumpa o „dni osvobození“ od cel, panuje na trzích větší jistota ohledně nových pravidel hry. Podle Deladerrière mají firmy nyní dostatek informací k rozhodování o investicích, náboru zaměstnanců či úpravách dodavatelských řetězců.Otázkou zůstává, zda budou podniky cla absorbovat, nebo je přenesou na zákazníky. Část firem může navíc přesunout výrobu do USA, aby se vyhnula zvýšeným nákladům. První dopady jsou patrné například u hraček, nábytku a sportovních potřeb, kde ceny v USA již mírně rostou.Globální souvislosti a strategický výhled pro trhyVedoucí oddělení pevných výnosů pro Ameriku ve společnosti DWS George Catrambone uvádí, že inflační tlaky zatím přicházejí hlavně ze segmentu zboží, zatímco u služeb je růst cen po pandemii výrazně umírněnější. To podle něj vyžaduje pozorné sledování celkové rovnováhy mezi těmito segmenty.Vedle úterního CPI přijdou ve čtvrtek také údaje o velkoobchodní inflaci v rámci indexu cen výrobců . Tyto statistiky mohou poskytnout detailnější obrázek o tom, zda se skutečně formuje stagflace. Catrambone nepředpokládá, že by takový stav byl dlouhodobý – podle něj by mohl trvat tři až šest měsíců, pokud by k němu došlo.Na dluhopisovém trhu zůstává výnos 10letých státních dluhopisů poblíž 4,28 %, což je úroveň, na kterou se dostal po prudkém srpnovém poklesu. V prostředí rostoucí nejistoty někteří investoři přehodnocují alokace – například Jitania Kandhari z Morgan Stanley Investment Management přesouvá část investic z USA na mezinárodní trhy, především do Evropy, kde vidí příznivější kombinaci měnové a fiskální politiky.Závěr týdne na Wall Street byl pozitivní – indexy Dow Jones, S&P 500 i Nasdaq Composite uzavřely v plusu, přičemž S&P 500 si od začátku roku připsal 8,6 %. Nadcházející inflační data však mohou být klíčovým faktorem, který určí, zda si tento růst udrží, nebo zda se trh vrátí k opatrnějšímu postoji.