Rizika recese stále hrozí, trhy se po bankovních otřesech uklidnily

„Směřujeme k poklesu a ten se liší region od regionu,“ řekl Benjamin Jones, ředitel makrovýzkumu společnosti Invesco. „Probíhá mnoho diskusí a můj stupeň důvěry je poměrně nízký.“

Podívejte se, co o rizicích globální recese říkají některé pečlivě sledované tržní ukazatele:

1/ KOPÁNÍ DO PLECHOVKY NA CESTĚ?

Světová banka právě zvýšila svůj výhled na rok 2023, protože USA a další velké ekonomiky se ukázaly být odolnější, než se předpokládalo, ačkoli uvedla, že letošní rok bude stále znamenat jeden z nejpomalejších růstů za posledních pět desetiletí.

Banka Goldman Sachs snížila pravděpodobnost recese v USA v příštím roce na 25 % z již tak nízkých konsenzuálních 35 %, a to vzhledem ke zmírnění napětí v bankovním sektoru a dohodě o dluhovém stropu, která podle ní povede pouze k malým výdajovým škrtům.

Mezinárodní měnový fond mezitím již neočekává recesi ve Velké Británii v letošním roce. Průzkum agentury Reuters předpokládá mírné oživení v eurozóně.

Chcete využít této příležitosti?

Výhled se však zhoršuje.

Světová banka očekává, že v roce 2024 si růst vybere větší daň, než se dříve předpokládalo, protože se projeví vyšší úrokové sazby a přísnější úvěrové podmínky.

V Číně se stále častěji hovoří o stimulaci na podporu ekonomiky. Globální ekonomické údaje přinášejí negativní překvapení nejrychlejším tempem od září, ukazuje index Citi.

2/ PENÍZE JSOU PŘÍLIŠ VÁZANÉ (ABY SE O NICH DALO MLUVIT)

Šéfka Evropské centrální banky Christine Lagardeová říká, že zvyšování sazeb se nyní násilně promítá do bankovních úvěrů.

Růst úvěrů v dubnu dále zpomalil poté, co banky v prvním čtvrtletí vykázaly klesající poptávku podniků po úvěrech, která dosáhla nejvyššího podílu od roku 2008, a úvěrové standardy zůstaly nejpřísnější od dluhové krize v eurozóně v roce 2011.

Akcie amerických regionálních bank od březnového propadu získaly zpět půdu pod nohama a odliv vkladů se zmírnil.

Banky však do konce prvního čtvrtletí hlásily rozsáhlé zpřísnění úvěrových standardů, a to ještě předtím, než se plně projevil dopad bankovní krize.

Deutsche Bank poznamenává, že z historického hlediska začíná Federální rezervní systém uvolňovat úvěrovou politiku, když se ochota poskytovat úvěry měřená indexem v pečlivě sledovaném průzkumu Senior Loan Officer Opinion Survey blíží nule.

Tento ukazatel je nyní hluboko v záporných hodnotách, což není dobré znamení.

3/ SNIŽOVÁNÍ POČTU PRACOVNÍCH MÍST

Trhy práce napříč vyspělými ekonomikami zůstávají napjaté, ale snižování počtu pracovních míst se zvyšuje.

Podle globální outplacementové společnosti Challenger, Gray & Christmas vzrostl počet pracovních míst, která zaměstnavatelé v USA oznámili, v květnu o 20 % na 80 089 míst.

Největší britský poskytovatel širokopásmového a mobilního připojení BT Group minulý měsíc uvedl, že do roku 2030 zruší až 55 000 pracovních míst, což by mohlo být více než 40 % jeho zaměstnanců. Telekomunikační gigant Vodafone plánuje během tří let zrušit 11 000 pracovních míst po celém světě.

Jones ze společnosti Invesco poznamenal, že mnohem více amerických společností ve svých výsledcích za první čtvrtletí hovoří o propouštění.

„Tento tón mě začíná znepokojovat,“ řekl.

4/ JAKÉ JSOU PLATEBNÍ NESCHOPNOSTI?

Společnosti začínají pociťovat důsledky zpřísněných podmínek poskytování úvěrů a dražšího financování. Deutsche Bank očekává blížící se vlnu nesplácení s vrcholem ve čtvrtém čtvrtletí roku 2024. Předpovídá, že vrchol míry selhání amerických úvěrů se bude blížit historickému maximu na úrovni 11,3 %.

Zatím se zdá, že trhy to příliš netrápí.

Riziková prémie u amerických a evropských junk dluhopisů se po prudkém nárůstu v důsledku bankovních otřesů snížila na úroveň ze začátku března. Podle analytiků udržuje trhy v podpoře defenzivní nastavení investorů a slušné zisky podniků v prvním čtvrtletí, i když to se může brzy změnit.

5/ KDYŽ NE TEĎ, TAK KDY?

Obchodníci již neočekávají snížení sazeb Fedu v tomto roce, což je daleko od více než 50 bazických bodů, na které sázeli v březnu.

Stále vidí pokles amerických sazeb ze současných 5-5,25 % na přibližně 3,9 % do září 2024.

Výnosová křivka amerických státních dluhopisů tak zůstává hluboce inverzní, což znamená, že výpůjční náklady s delší splatností jsou nižší než s kratší splatností – což je zlatý signál recese.

„Pokud bude křivka nadále invertovat, může to být známkou toho, že trh věří, že po agresivnějším zvyšování sazeb, než se dříve předpokládalo, bude následovat dřívější a rychlejší snižování sazeb,“ uvedl hlavní stratég SEB pro evropské sazby Jussi Hiljanen.

Eurozóna se propadá do recese a čínské údaje zklamaly, což jsou varovné signály pro světové trhy, kterým se ulevilo, že březnové bankovní turbulence nevedly k plnému úvěrovému propadu a že se podařilo odvrátit krizi amerického dluhového stropu. "Směřujeme k poklesu a ten se liší region od regionu," řekl Benjamin Jones, ředitel makrovýzkumu společnosti Invesco. "Probíhá mnoho diskusí a můj stupeň důvěry je poměrně nízký." Podívejte se, co o rizicích globální recese říkají některé pečlivě sledované tržní ukazatele: 1/ KOPÁNÍ DO PLECHOVKY NA CESTĚ? Světová banka právě zvýšila svůj výhled na rok 2023, protože USA a další velké ekonomiky se ukázaly být odolnější, než se předpokládalo, ačkoli uvedla, že letošní rok bude stále znamenat jeden z nejpomalejších růstů za posledních pět desetiletí. Banka Goldman Sachs snížila pravděpodobnost recese v USA v příštím roce na 25 % z již tak nízkých konsenzuálních 35 %, a to vzhledem ke zmírnění napětí v bankovním sektoru a dohodě o dluhovém stropu, která podle ní povede pouze k malým výdajovým škrtům. Mezinárodní měnový fond mezitím již neočekává recesi ve Velké Británii v letošním roce. Průzkum agentury Reuters předpokládá mírné oživení v eurozóně. Zdroj: Bloomberg Výhled se však zhoršuje. Světová banka očekává, že v roce 2024 si růst vybere větší daň, než se dříve předpokládalo, protože se projeví vyšší úrokové sazby a přísnější úvěrové podmínky. V Číně se stále častěji hovoří o stimulaci na podporu ekonomiky. Globální ekonomické údaje přinášejí negativní překvapení nejrychlejším tempem od září, ukazuje index Citi. 2/ PENÍZE JSOU PŘÍLIŠ VÁZANÉ (ABY SE O NICH DALO MLUVIT) Šéfka Evropské centrální banky Christine Lagardeová říká, že zvyšování sazeb se nyní násilně promítá do bankovních úvěrů. Růst úvěrů v dubnu dále zpomalil poté, co banky v prvním čtvrtletí vykázaly klesající poptávku podniků po úvěrech, která dosáhla nejvyššího podílu od roku 2008, a úvěrové standardy zůstaly nejpřísnější od dluhové krize v eurozóně v roce 2011. Akcie amerických regionálních bank od březnového propadu získaly zpět půdu pod nohama a odliv vkladů se zmírnil. Banky však do konce prvního čtvrtletí hlásily rozsáhlé zpřísnění úvěrových standardů, a to ještě předtím, než se plně projevil dopad bankovní krize. Deutsche Bank poznamenává, že z historického hlediska začíná Federální rezervní systém uvolňovat úvěrovou politiku, když se ochota poskytovat úvěry měřená indexem v pečlivě sledovaném průzkumu Senior Loan Officer Opinion Survey blíží nule. Zdroj: Getty Images Tento ukazatel je nyní hluboko v záporných hodnotách, což není dobré znamení. 3/ SNIŽOVÁNÍ POČTU PRACOVNÍCH MÍST Trhy práce napříč vyspělými ekonomikami zůstávají napjaté, ale snižování počtu pracovních míst se zvyšuje. Podle globální outplacementové společnosti Challenger, Gray & Christmas vzrostl počet pracovních míst, která zaměstnavatelé v USA oznámili, v květnu o 20 % na 80 089 míst. Největší britský poskytovatel širokopásmového a mobilního připojení BT Group minulý měsíc uvedl, že do roku 2030 zruší až 55 000 pracovních míst, což by mohlo být více než 40 % jeho zaměstnanců. Telekomunikační gigant Vodafone plánuje během tří let zrušit 11 000 pracovních míst po celém světě. Jones ze společnosti Invesco poznamenal, že mnohem více amerických společností ve svých výsledcích za první čtvrtletí hovoří o propouštění. "Tento tón mě začíná znepokojovat," řekl. 4/ JAKÉ JSOU PLATEBNÍ NESCHOPNOSTI? Společnosti začínají pociťovat důsledky zpřísněných podmínek poskytování úvěrů a dražšího financování. Deutsche Bank očekává blížící se vlnu nesplácení s vrcholem ve čtvrtém čtvrtletí roku 2024. Předpovídá, že vrchol míry selhání amerických úvěrů se bude blížit historickému maximu na úrovni 11,3 %. Zdroj: Getty Images Zatím se zdá, že trhy to příliš netrápí. Riziková prémie u amerických a evropských junk dluhopisů se po prudkém nárůstu v důsledku bankovních otřesů snížila na úroveň ze začátku března. Podle analytiků udržuje trhy v podpoře defenzivní nastavení investorů a slušné zisky podniků v prvním čtvrtletí, i když to se může brzy změnit. 5/ KDYŽ NE TEĎ, TAK KDY? Obchodníci již neočekávají snížení sazeb Fedu v tomto roce, což je daleko od více než 50 bazických bodů, na které sázeli v březnu. Stále vidí pokles amerických sazeb ze současných 5-5,25 % na přibližně 3,9 % do září 2024. Výnosová křivka amerických státních dluhopisů tak zůstává hluboce inverzní, což znamená, že výpůjční náklady s delší splatností jsou nižší než s kratší splatností - což je zlatý signál recese. "Pokud bude křivka nadále invertovat, může to být známkou toho, že trh věří, že po agresivnějším zvyšování sazeb, než se dříve předpokládalo, bude následovat dřívější a rychlejší snižování sazeb," uvedl hlavní stratég SEB pro evropské sazby Jussi Hiljanen.