Medvědí investoři procházejí těžkým obdobím, které se příliš neočekávalo

V lednu se však jejich štěstí obrátilo, protože akciový trh část svých ztrát umazal.

Index Goldman Sachs sledující 50 nejvíce shortovaných akcií v indexu Russell 3000 se letos do čtvrtka vrátil o 15 %, čímž výrazně překonal index S&P 500, který vzrostl o 6 %. Také další akcie, které byly v roce 2022 rozdrceny, vyrazily vzhůru. Společnost Tesla Inc., která se vrací ze svého nejhoršího roku v historii, zaznamenala v lednu 44% rally. Mezitím peněžně ztrátová kryptoměnová burza Coinbase Global Inc. vzrostla o 73 %.

Prodejci krátkých pozic, kteří utrpěli velké ztráty, aktivně zkracují své pozice, uvedl Ihor Dusaniwsky, výkonný ředitel prediktivní analytiky ve společnosti S3 Partners. Investoři sázející proti akciím tento měsíc do čtvrtka nashromáždili 81 miliard dolarů ztrát z krátkých pozic poté, co v roce 2022 nahromadili zisky ve výši 300 miliard dolarů, uvedl Dusaniwsky.

Investoři a analytici tvrdí, že za rallye stojí několik faktorů. Známky ochlazování inflace podnítily mezi investory sázky na to, že Federální rezervní systém přejde od zvyšování úrokových sazeb k jejich snižování již ve druhé polovině roku. To napomohlo růstu rizikových aktiv v celé řadě oblastí. Zvláště rizikové části trhu, jako jsou akcie s vysokým zájmem o krátké pozice, rostly ještě více. Podle analytiků to pravděpodobně donutilo prodejce krátkých pozic uzavírat medvědí pozice, aby snížili své ztráty – což vedlo k tomu, čemu se na Wall Street říká short squeeze.

„Jsme svědky zrcadlového obrazu výkonnosti v rámci akciového trhu. Nejhorší výsledky v loňském roce vedou v letošním roce,“ řekl David Lefkowitz, vedoucí oddělení amerických akcií ve společnosti UBS Global Wealth Management. „Vypadá to na opětovné riskování a pokrývání krátkých pozic.“

Další aktuální informace od Fedu se investoři dozvědí ve středu, kdy centrální banka ukončí své první dvoudenní letošní zasedání. Očekává se, že Fed zvýší úrokové sazby o čtvrt procentního bodu, což znamená zpomalení oproti loňskému tempu.

Někteří investoři varují, že delší rallye spekulativních aktiv by mohla znovu uvolnit finanční podmínky a vrátit Fed zpět v boji proti inflaci. Jiní říkají, že rally, která je zčásti poháněna stlačením krátkých pozic, se zdá být náchylná k rychlému obratu, pokud by se ukázalo, že Fed je v měnové politice agresivnější, než investoři očekávají.

„Lidé jsou nyní ochotnější počítat s měkkým přistáním,“ řekl Lefkowitz. „Stále se potýkám s otázkou, jak na to Fed zareaguje. Můžeme skutečně dostat inflaci na úroveň cíle Fedu, pokud růst zůstane silnější, než si trhy myslely ještě před několika týdny?“

Investoři, kteří začali být ohledně vyhlídek trhu optimističtější, tvrdí, že údaje naznačují, že jejich nejhorší scénář, tedy hluboká a dlouhotrvající recese, se zdá být méně pravděpodobný než dříve.

Americká ekonomika se zatím ukázala jako odolná vůči několikanásobnému zvýšení sazeb. Hrubý domácí produkt rostl ve čtvrtém čtvrtletí solidním tempem 2,9 % ročně, uvedlo ve čtvrtek ministerstvo obchodu, což je sice zpomalení oproti třetímu čtvrtletí, ale rychlejší, než očekávali ekonomové.

Investoři také poukazují na silný americký trh práce a na opětovné otevření Číny jako na důvody, proč se trhu letos zatím daří. Pro investory, kteří chtějí přesunout kapitál z defenzivních pozic, které byly v roce 2022 tak populární, je oblíbeným místem, kde začít, otlučený technologický sektor.

I po nedávné rallye vypadá Nasdaq Composite levně ve srovnání s oceněním během pandemické rallye, když se podle FactSet za posledních 12 měsíců obchoduje na násobku přibližně 22násobku zisku. To je srovnatelné s nedávným vrcholem ocenění ve výši téměř 37násobku zisku v únoru 2021.

„Myslíme si, že je zde hodně relativní hodnoty v tom, jak byly některé z těchto mega technologických společností v roce 2022 poraženy,“ řekla Nicole Webbová, senior viceprezidentka a finanční poradkyně společnosti Wealth Enhancement Group.

Webbová dodala, že technologické akcie vypadají přesvědčivě, protože pravděpodobně budou těžit zejména v případě, že Fed začne uvolňovat měnovou politiku.

Obchodníci na trzích s úrokovými deriváty vidí podle CME Group 92% šanci, že Fed v první polovině roku zvýší sazby alespoň dvakrát. Poté vidí 82% šanci, že Fed do prosince sazby alespoň jednou sníží, přestože představitelé Fedu naznačili, že v letošním roce žádné snížení sazeb nevidí.

Obchodníci s dluhopisy rovněž sázejí na to, že Fed sníží sazby. Výnos desetiletých státních dluhopisů klesl na přibližně 3,5 % z nedávného maxima 4,2 % v říjnu.

Pokles výnosů dluhopisů je dobrou zprávou zejména pro technologické akcie. Technologické akcie jsou často příslibem velkých zisků, ale až v budoucnu. To znamená, že se jim zpravidla daří nejlépe, když jsou sazby nízké a investoři mají méně prostých možností, jak získat výnos. Často jsou považovány za rizikové s vysokou durací, což znamená, že mají vysokou citlivost na úrokové sazby v čase.

„Mnoho z těchto akcií, které rostou, byly vysoce shortované, s dlouhou durací, jejichž výnosy jsou daleko v budoucnosti. S výrazným poklesem diskontní sazby mají tyto zisky nyní větší hodnotu,“ řekl Sameer Bhasin, ředitel Value Point Capital, newyorské rodinné kanceláře.

Jiní investoři přesto zůstávají skeptičtí k názoru Goldilocks, že Fed může omezit inflaci a přibrzdit zpřísňování politiky, aniž by způsobil trhům větší bolest.

„Myslím, že inflační jizvy jsou dnes příliš výrazné na to, aby se cítili pohodlně při snižování sazeb,“ řekl Jason Brady, výkonný ředitel společnosti Thornburg Investment Management.

Předseda Fedu Jerome Powell uvedl, že centrální banka se chce vyhnout opakování chyby ze 70. let minulého století, kdy politici snížili sazby příliš brzy – což mělo za následek dlouhé období prudkého růstu inflace a nerovnoměrného růstu.

„Až budou snižovat sazby, bude to proto, že v ekonomice existuje skutečná slabost,“ řekl Brady.

Prodejci shortů vydělávají na poklesu akcií tím, že si vypůjčí akcie společností, které jsou podle nich nadhodnocené, prodají je a později je nakoupí zpět za nižší cenu. V roce 2022, kdy se trhy po celém světě propadly, dosáhli obrovských zisků.V lednu se však jejich štěstí obrátilo, protože akciový trh část svých ztrát umazal.Index Goldman Sachs sledující 50 nejvíce shortovaných akcií v indexu Russell 3000 se letos do čtvrtka vrátil o 15 %, čímž výrazně překonal index S&P 500, který vzrostl o 6 %. Také další akcie, které byly v roce 2022 rozdrceny, vyrazily vzhůru. Společnost Tesla Inc., která se vrací ze svého nejhoršího roku v historii, zaznamenala v lednu 44% rally. Mezitím peněžně ztrátová kryptoměnová burza Coinbase Global Inc. vzrostla o 73 %.Prodejci krátkých pozic, kteří utrpěli velké ztráty, aktivně zkracují své pozice, uvedl Ihor Dusaniwsky, výkonný ředitel prediktivní analytiky ve společnosti S3 Partners. Investoři sázející proti akciím tento měsíc do čtvrtka nashromáždili 81 miliard dolarů ztrát z krátkých pozic poté, co v roce 2022 nahromadili zisky ve výši 300 miliard dolarů, uvedl Dusaniwsky.Investoři a analytici tvrdí, že za rallye stojí několik faktorů. Známky ochlazování inflace podnítily mezi investory sázky na to, že Federální rezervní systém přejde od zvyšování úrokových sazeb k jejich snižování již ve druhé polovině roku. To napomohlo růstu rizikových aktiv v celé řadě oblastí. Zvláště rizikové části trhu, jako jsou akcie s vysokým zájmem o krátké pozice, rostly ještě více. Podle analytiků to pravděpodobně donutilo prodejce krátkých pozic uzavírat medvědí pozice, aby snížili své ztráty – což vedlo k tomu, čemu se na Wall Street říká short squeeze.„Jsme svědky zrcadlového obrazu výkonnosti v rámci akciového trhu. Nejhorší výsledky v loňském roce vedou v letošním roce,“ řekl David Lefkowitz, vedoucí oddělení amerických akcií ve společnosti UBS Global Wealth Management. „Vypadá to na opětovné riskování a pokrývání krátkých pozic.“Další aktuální informace od Fedu se investoři dozvědí ve středu, kdy centrální banka ukončí své první dvoudenní letošní zasedání. Očekává se, že Fed zvýší úrokové sazby o čtvrt procentního bodu, což znamená zpomalení oproti loňskému tempu.Někteří investoři varují, že delší rallye spekulativních aktiv by mohla znovu uvolnit finanční podmínky a vrátit Fed zpět v boji proti inflaci. Jiní říkají, že rally, která je zčásti poháněna stlačením krátkých pozic, se zdá být náchylná k rychlému obratu, pokud by se ukázalo, že Fed je v měnové politice agresivnější, než investoři očekávají.„Lidé jsou nyní ochotnější počítat s měkkým přistáním,“ řekl Lefkowitz. „Stále se potýkám s otázkou, jak na to Fed zareaguje. Můžeme skutečně dostat inflaci na úroveň cíle Fedu, pokud růst zůstane silnější, než si trhy myslely ještě před několika týdny?“Investoři, kteří začali být ohledně vyhlídek trhu optimističtější, tvrdí, že údaje naznačují, že jejich nejhorší scénář, tedy hluboká a dlouhotrvající recese, se zdá být méně pravděpodobný než dříve.Americká ekonomika se zatím ukázala jako odolná vůči několikanásobnému zvýšení sazeb. Hrubý domácí produkt rostl ve čtvrtém čtvrtletí solidním tempem 2,9 % ročně, uvedlo ve čtvrtek ministerstvo obchodu, což je sice zpomalení oproti třetímu čtvrtletí, ale rychlejší, než očekávali ekonomové.Investoři také poukazují na silný americký trh práce a na opětovné otevření Číny jako na důvody, proč se trhu letos zatím daří. Pro investory, kteří chtějí přesunout kapitál z defenzivních pozic, které byly v roce 2022 tak populární, je oblíbeným místem, kde začít, otlučený technologický sektor.I po nedávné rallye vypadá Nasdaq Composite levně ve srovnání s oceněním během pandemické rallye, když se podle FactSet za posledních 12 měsíců obchoduje na násobku přibližně 22násobku zisku. To je srovnatelné s nedávným vrcholem ocenění ve výši téměř 37násobku zisku v únoru 2021.„Myslíme si, že je zde hodně relativní hodnoty v tom, jak byly některé z těchto mega technologických společností v roce 2022 poraženy,“ řekla Nicole Webbová, senior viceprezidentka a finanční poradkyně společnosti Wealth Enhancement Group.Webbová dodala, že technologické akcie vypadají přesvědčivě, protože pravděpodobně budou těžit zejména v případě, že Fed začne uvolňovat měnovou politiku.Obchodníci na trzích s úrokovými deriváty vidí podle CME Group 92% šanci, že Fed v první polovině roku zvýší sazby alespoň dvakrát. Poté vidí 82% šanci, že Fed do prosince sazby alespoň jednou sníží, přestože představitelé Fedu naznačili, že v letošním roce žádné snížení sazeb nevidí.Obchodníci s dluhopisy rovněž sázejí na to, že Fed sníží sazby. Výnos desetiletých státních dluhopisů klesl na přibližně 3,5 % z nedávného maxima 4,2 % v říjnu.Pokles výnosů dluhopisů je dobrou zprávou zejména pro technologické akcie. Technologické akcie jsou často příslibem velkých zisků, ale až v budoucnu. To znamená, že se jim zpravidla daří nejlépe, když jsou sazby nízké a investoři mají méně prostých možností, jak získat výnos. Často jsou považovány za rizikové s vysokou durací, což znamená, že mají vysokou citlivost na úrokové sazby v čase.„Mnoho z těchto akcií, které rostou, byly vysoce shortované, s dlouhou durací, jejichž výnosy jsou daleko v budoucnosti. S výrazným poklesem diskontní sazby mají tyto zisky nyní větší hodnotu,“ řekl Sameer Bhasin, ředitel Value Point Capital, newyorské rodinné kanceláře.Jiní investoři přesto zůstávají skeptičtí k názoru Goldilocks, že Fed může omezit inflaci a přibrzdit zpřísňování politiky, aniž by způsobil trhům větší bolest.„Myslím, že inflační jizvy jsou dnes příliš výrazné na to, aby se cítili pohodlně při snižování sazeb,“ řekl Jason Brady, výkonný ředitel společnosti Thornburg Investment Management.Předseda Fedu Jerome Powell uvedl, že centrální banka se chce vyhnout opakování chyby ze 70. let minulého století, kdy politici snížili sazby příliš brzy – což mělo za následek dlouhé období prudkého růstu inflace a nerovnoměrného růstu.„Až budou snižovat sazby, bude to proto, že v ekonomice existuje skutečná slabost,“ řekl Brady.