Válka a inflace mohou snížit hodnotu akcií až o 60 %

Prudce rostoucí inflace zhoršená válkou je kombinace, které se vlády po celém světě snaží vyhnout. Přestože investoři řadí své obavy mezi méně důležité, dopad na trhy při kombinaci těchto hrozeb byl v minulosti extrémní. To je předpoklad poznámky Vincenta Deluarda ze společnosti StoneX Financial Inc., který zveřejnil výzkum upozorňující na možnost výrazného snížení ocenění akcií v případě, že by se na obou frontách odehrály ty nejhorší scénáře. Ocenění amerických akcií by mohlo klesnout až o 60 %, pokud by přetrvávaly vojenské výdaje a inflace, napsal Deluard, ředitel globální makro strategie ve firmě, v poznámce nazvané "A Lot of Losers and Few Winners:  Investing in the Age of Chaos". Deluardova analýza, založená na modifikaci ukazatele známého jako index bídy, zahrnuje inflaci a vojenské výdaje jako procento hrubého domácího produktu. Původní ekonomický ukazatel se vypočítá sečtením míry nezaměstnanosti a míry inflace. "Historický vztah mezi indexem vojenské bídy volá po masivním medvědím trhu," napsal Deluard v poznámce. Zdroj: unsplash.com Deluardův scénář je extrémní, ale je dílem stratéga významné makléřské společnosti, jehož minulé výzvy si vysloužily pochvalu. Bývalý výzkumný pracovník společnosti Ned Davis byl jedním z prvních, kdo upozornil na vzestup algoritmických obchodů během obchodování v roce 2020, a je autorem široce citovaného výzkumu o roli fondů s cílovou splatností při odrazu od indexu S&P 500. Tvrdil, že velikost vzorku pro jeho poslední analýzu je malá; jeho výzkum sahá pouze do roku 1960. Kdyby se ponořil hlouběji do historie, do období zmatků, jako byl útok na Pearl Harbor v roce 1941, posílil by svou hypotézu, řekl. Cyklicky očištěný poměr ceny a zisku amerických společností "by měl klesnout na polovinu, aby odrážel současné podmínky", napsal s odkazem na nejvyšší inflaci za poslední desetiletí a výdaje na obranu ve výši 4 % HDP. Jeho model předpovídá poměr CAPE na úrovni 14, což představuje 60% pokles ze současných úrovní kolem 35. Poměr nad 20 podle něj napovídá, že trh je nadhodnocený. "Období války a vysoké inflace byla pro akciové trhy zničující všude, kde si vzpomenu," řekl. Jako příklad Deluard uvádí válku ve Vietnamu, období, kdy se ocenění indexu S&P 500 v letech 1966-1980 snížilo o 70 %. Naopak "mírová dividenda" po skončení studené války a mírná inflace podle něj vedly v 90. letech ke ztrojnásobení ocenění amerických akcií. Prudký pokles ocenění, který Deluard předpovídá, by podle něj mohl být utlumen, pokud porostou zisky. Americké měřítka jsou však nejvíce vystavena riziku durace kvůli vysokému ocenění technologických firem s nízkou hodnotou aktiv, které dominují indexu S&P 500, dodal. Zdroj: pixabay.com