Válka na Ukrajině působí chaos na zemědělských trzích, investování je ošemetné

Ruská invaze na Ukrajinu způsobila na světových zemědělských trzích otřesy, které by mohly trvat ještě dlouho po skončení konfliktu a zkomplikovat investiční rozhodování firem, zemědělců i obchodníků. Ceny pšenice a dalších zemědělských produktů od začátku války prudce vzrostly, protože Rusko i Ukrajina jsou významnými producenty obilí. Konflikt přichází v době, kdy se zemědělci a zemědělské společnosti po celém světě potýkají s inflací, problémy v dodavatelském řetězci a různými suchy, což omezuje možnost kompenzovat pokles produkce z východní Evropy. Například červencový futures kontrakt na pšenici obchodovaný v Chicagu vzrostl od začátku roku o 46 % na zhruba 11,22 USD za bušl. Na svém vrcholu na začátku března kontrakt vzrostl na téměř 13 dolarů za bušl. I po tomto velkém pohybu vzhůru se ještě nemusí projevit plný rozsah škod. Ozimá pšenice na Ukrajině, zasetá v loňském roce, je stále v zemi, takže případné zasažení této plodiny válkou pravděpodobně není plně zachyceno ve zprávách o světových zemědělských zásobách. "Letošní úroda pšenice na Ukrajině je zaseta a roste," uvedl Sal Gilbertie, generální ředitel společnosti Teucrium, která se zaměřuje na investice do zemědělství. "Otázkou je: Nejprve ji musí pohnojit. … Zadruhé, zda ji stihnou sklidit v červnu a červenci, kdy obvykle sklízejí ozimou pšenici, a zatřetí, zda ji vyexpedují? Tyto věci ještě nejsou oceněny." V poslední zprávě o světových dodávkách amerického ministerstva zemědělství se uvádí, že většina ukrajinské pšenice z minulé sezóny již byla vyexpedována, než válka uzavřela přístavy. Předpokládá se však, že zásoby uskladněné pšenice pro konec tohoto cyklu budou na pětiletém minimu, což vytváří další tlak na nadcházející sklizeň pšenice. Pokud by se nová úroda pšenice kvůli válce snížila na polovinu, mohla by podle zprávy Citi z 12. dubna pšenice zdražit až na 16 dolarů za bušl. Ukrajina, která je někdy nazývána evropským chlebodárcem, produkuje jen malý zlomek celkové světové produkce pšenice, ale má mimořádně velký vliv na globální vývoz. Ve vegetačních sezónách 2019-2020 a 2020-2021 se Ukrajina podle USDA podílela na celkovém vývozu zhruba 10 %. "Ukrajina vyváží přibližně 70-80 % pšenice, kterou vypěstuje, a tak se její podíl na vývozním trhu stává úměrně větším, než je její podíl z hlediska produkce. V rámci globálního obchodu je to tedy důležitější," řekl J. Mark Welch, profesor zemědělské ekonomiky na Texas A&M. Pšenice však není jediným problémem a nebude to tak jednoduché jako to, že zemědělci v příštím roce vysadí více pšenice, protože nedostatek je i u jiných produktů. Ukrajina je významným vývozcem slunečnicového oleje, který je klíčovou složkou cen kuchyňského oleje. Rusko je zase významným výrobcem chemických látek pro klíčové složky hnojiv. Mimo Evropu panují podle Gilbertieho na světovém trhu se sójou obavy ze sucha v Jižní Americe, což zvyšuje poptávku po dalším produktu, který může konkurovat pšenici v boji o volnou zemědělskou půdu. A i když se vysoké ceny plodin mohou zdát jako dobrá zpráva pro zemědělce, kteří mají přístup ke svým plodinám, prudce rostoucí náklady na hnojiva a problémy s dodavatelským řetězcem zemědělského vybavení jim zamlžují finanční vyhlídky a ztěžují rychlé změny osevních plánů. "Bylo neuvěřitelně obtížné sehnat pneumatiky, chemikálie a hnojiva," řekl Chris Tanner, farmář z Nortonu v Kansasu, který zároveň působí jako tajemník a pokladník Kansaské asociace pěstitelů pšenice. "Zásoby pro můj secí stroj, pro úrodu, která se chystá letos na jaře, jsem objednal loni v červnu a ty přišly asi v únoru. … Mám-li být zcela upřímný, pro tuto aktuální vegetační sezónu pravděpodobně zůstane většina všeho tak, jak si to chlapi naplánovali loni, vzhledem k tomu, co mohou sehnat, hnojiva a podobně." Výsledkem je řada trhů s nebetyčně vysokými cenami a společnosti, obchodníci i jednotliví zemědělci, kteří se snaží ze všech sil, aby neuvízli ani bez zásob, ani bez potřebné hotovosti. "Nespěchám, abych šel a nakoupil hromadu vybavení za příliš nadsazené ceny," dodal Tanner. Jak investovatPro investory, kteří chtějí zajistit svá portfolia proti rostoucím cenám potravin, může být investování přímo na komoditních trzích poněkud složitější. Údaje společnosti OptionsMetrics ukazují, že implikovaná volatilita futures na kukuřici, pšenici a sójové boby se snížila ze svých vrcholů na začátku války, ale stále je vyšší než na začátku roku. Zvýšenou volatilitu a ceny lze očekávat "přinejmenším po celou tuto vegetační sezónu", uvedl Gilbertie, takže investoři by neměli očekávat, že komodity budou mít snadnou cestu. Futures na komodity mohou zaznamenat masivní výkyvy oběma směry, jak ukázaly futures na ropu, které se v roce 2020 krátce dostaly do záporných hodnot. Existují burzovně obchodované fondy, které nabízejí expozici vůči futures kontraktům na podkladové komodity. Společnost Teucrium nabízí samostatné ETF mimo jiné pro futures na pšenici a kukuřici. Fond Invesco DB Agriculture Fund, jehož aktiva přesahují 1 miliardu USD, sdružuje futures na několik různých komodit do jednoho fondu. Díky těmto fondům mohou investoři těžit z rostoucích cen pšenice a dalších komodit. Pšenice sice vzrostla na svá nedávná maxima, ale obchoduje se výrazně nad svým dlouhodobým průměrem, takže lepší než očekávaná úroda na Ukrajině by mohla poslat ceny níže. Pokud jde o akcie, výhled jednotlivých společností ukazuje různorodý obrázek. Například nedostatek materiálu na výrobu hnojiv způsobený válkou by mohl chemickým společnostem ztížit výrobu na plnou kapacitu, ale vysoké ceny by měly pomoci ziskovým maržím. Bank of America ve své zprávě ze 17. března uvedla, že očekává nadnormální ceny hnojiv nejméně do roku 2024, a zvýšila odhady zisků a cílové ceny společností CF Industries, Mosaic a Nutrien. "S našimi revidovanými prognózami zisků vypadají akcie hnojiv levně nejen na základě ukazatelů pro rok 2022E (což není překvapivé), ale také při pohledu do roku 2024 vypadají atraktivně (navzdory klesající ziskovosti). To je dáno především významným FCF, který by měl být generován v příštích třech letech," uvedla BofA. Tyto akcie v posledních týdnech vyběhly nahoru, ale Nutrien stále nabízí solidní 6,6% nárůst cílové ceny Bank of America. Výrobce zařízení Deere je rovněž předmětem křížového tlaku, protože vyšší úrokové sazby mohou způsobit, že se zemědělci budou obávat velkých nákupů zemědělského vybavení i při nebývale vysokých cenách úrody. Podle FactSet však akcie zůstávají na Wall Street velmi oblíbené, protože 67 % analytiků je hodnotí jako "buy". Průměrná cílová cena akcií je 447,37 USD, což je o 4,7 % více než středeční uzavírací cena, a od začátku roku akcie vzrostly o téměř 25 %. Analytik Credit Suisse Jamie Cook ve svém komentáři ze 7. dubna uvedl, že současné prostředí by mohlo zvýšit poptávku po nabídce společnosti Deere v oblasti precizního zemědělství, což je soubor technologických produktů, jejichž cílem je pomoci zemědělcům zlepšit míru produkce z jejich polí. "Pokračující silné peněžní příjmy spolu se zvýšeným důrazem na náklady na vstupy vzhledem k inflačním tlakům zvýší poptávku po produktech Precision AG. To vytváří předpoklady pro silnější a delší cyklus AG s menší cykličností a vyššími maržemi spojenými s Precision AG," napsal Cook.