Akcie otevřela na ceně 381 USD za akcii, což bylo vysoko nad referenční cenou 250 USD, ale následně se během prvního roku propadla na nízkou úroveň 60 USD.
Když Coinbase vstoupila na burzu, bitcoin (BTC) a ethereum (ETH) dosahovaly nových rekordů a investoři dychtivě spekulovali na menší „altcoiny“, jako je dogecoin (DOGE).
Investoři však ztratili zájem o tyto kryptoměny, protože rostoucí úrokové sazby a další makroekonomické faktory vyvolaly ústup od rizikovějších aktiv. Zpřísňující se regulace a neúspěchy několika menších kryptoměn tento bolestivý výprodej ještě prohloubily.
Slábnoucí zájem trhu o kryptoměny byl pro Coinbase, která generuje většinu svých příjmů z transakčních poplatků, hrozivou zprávou. V důsledku toho se její růst v uplynulém roce zpomalil a investoři spěchali k odchodu. Měli by kontrariánští investoři po tomto masivním výprodeji ještě nakoupit nějaké akcie Coinbase, nebo už je pozdě sázet na dlouhodobé zotavení?
Zdroj: Unsplash
Rozpadá se obchodní model společnosti Coinbase?
V roce 2021 vzrostly příjmy Coinbase o 545 % na 7,36 miliardy dolarů, protože investoři se vrhli na trh s kryptoměnami. Počet jejích měsíčních transakčních uživatelů (MTU) vzrostl o 307 % na 11,4 milionu, objem obchodů se zvýšil o 766 % na 1,67 bilionu dolarů a celková aktiva na její platformě vzrostla o 209 % na 278 miliard dolarů.
Pokud však rozebereme čtvrtletní čísla společnosti Coinbase, zjistíme, že její postupný růst byl mnohem horší. Její postupný pokles MTU, objemu obchodů a celkových aktiv v prvním čtvrtletí roku 2022 jasně odráží klesající zájem trhu o kryptoměny.
Coinbase v prvním čtvrtletí meziročně zvýšila své MTU, ale 8% pokles objemu obchodů snížil její celkové příjmy o 27 % na 1,17 miliardy dolarů, což bylo o 320 milionů dolarů méně, než odhadovali analytici.
Coinbase je také stále závislejší na menších a volatilnějších kryptoměnách. V prvním čtvrtletí roku 2022 generovala pouze 45 % objemu transakcí ze dvou nejzavedenějších kryptoměn, Bitcoinu a Etherea, zatímco o rok dříve to bylo 60 %. Zbylých 55 % pocházelo z „ostatních“ kryptoaktiv – a tento neprůhledný segment může být stále plný tikajících časovaných bomb.
Zdroj: Reuters
Nejasné pokyny a rostoucí ztráty
Výhled Coinbase na zbytek roku byl také nejasný. Očekává, že její MTU ve druhém čtvrtletí opět sekvenčně poklesnou a za celý rok se budou pohybovat někde mezi pěti a 15 miliony – což znamená něco mezi 56% poklesem a 32% růstem od roku 2021.
Očekává také, že objem obchodů ve druhém čtvrtletí postupně klesne a že průměrný příjem z transakcí na uživatele za celý rok klesne na úroveň „před rokem 2021“. Očekává, že její podnikání v oblasti předplatného a služeb bude generovat „silný růst ve srovnání s rokem 2021“, protože rozšiřuje své předplatitelské služby pro retailové i profesionální obchodníky – tento segment však v prvním čtvrtletí stále generoval pouze 13 % jejích příjmů.
Analytici očekávají, že tržby Coinbase letos klesnou o 40 % na 4,7 miliardy dolarů, ale investoři by měli být k těmto odhadům skeptičtí, protože jsou vázány na nepředvídatelné ceny kryptoměn a stejně tak nekonzistentní objemy obchodů.
S tím, jak se zpomaluje růst horní linie společnosti Coinbase, zhoršuje se i její hospodářský výsledek. Její čistý zisk se v roce 2021 vyšplhal více než 11krát na 3,62 miliardy dolarů, ale v prvním čtvrtletí roku 2022 se propadl do čisté ztráty 430 milionů dolarů, protože zvýšila své investice. Analytici očekávají, že za celý rok vykáže čistou ztrátu 1,66 miliardy dolarů.
Její upravený zisk před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) se v roce 2021 zvýšil téměř osminásobně na 4,09 miliardy dolarů, ale v roce 2022 očekává, že vykáže upravenou ztrátu EBITDA ve výši „přibližně 500 milionů dolarů“, protože čelí „prodlouženému a stresujícímu scénáři pro naše podnikání“.
Zdroj: Gettyimages
Akcie společnosti Coinbase nejsou tak levné, jak se zdá
Investoři, kteří hledají hodnotu, si mohou myslet, že Coinbase vypadá levně při trojnásobku letošních tržeb. Tento poměr ceny k tržbám je však připoután k některým nejistým pokynům a její rozšiřující se ztráty z ní udělají s rostoucími úrokovými sazbami neatraktivní investici.
Pokud chtějí investoři získat určitou expozici na trhu s kryptoměnami, je rozumnější přímo koupit Bitcoin nebo Ethereum, než investovat do kapitálově náročného podnikání společnosti Coinbase. Jinými slovy, myslím si, že na nákup Coinbase je už trochu pozdě.
Coinbase Global (COIN), jedna z největších kryptoměnových burz na světě, vstoupila na burzu v dubnu 2021. Akcie otevřela na ceně 381 USD za akcii, což bylo vysoko nad referenční cenou 250 USD, ale následně se během prvního roku propadla na nízkou úroveň 60 USD.
Když Coinbase vstoupila na burzu, bitcoin (BTC) a ethereum (ETH) dosahovaly nových rekordů a investoři dychtivě spekulovali na menší "altcoiny", jako je dogecoin (DOGE).
Investoři však ztratili zájem o tyto kryptoměny, protože rostoucí úrokové sazby a další makroekonomické faktory vyvolaly ústup od rizikovějších aktiv. Zpřísňující se regulace a neúspěchy několika menších kryptoměn tento bolestivý výprodej ještě prohloubily.
Slábnoucí zájem trhu o kryptoměny byl pro Coinbase, která generuje většinu svých příjmů z transakčních poplatků, hrozivou zprávou. V důsledku toho se její růst v uplynulém roce zpomalil a investoři spěchali k odchodu. Měli by kontrariánští investoři po tomto masivním výprodeji ještě nakoupit nějaké akcie Coinbase, nebo už je pozdě sázet na dlouhodobé zotavení?
Zdroj: Unsplash
Rozpadá se obchodní model společnosti Coinbase?
V roce 2021 vzrostly příjmy Coinbase o 545 % na 7,36 miliardy dolarů, protože investoři se vrhli na trh s kryptoměnami. Počet jejích měsíčních transakčních uživatelů (MTU) vzrostl o 307 % na 11,4 milionu, objem obchodů se zvýšil o 766 % na 1,67 bilionu dolarů a celková aktiva na její platformě vzrostla o 209 % na 278 miliard dolarů.
Pokud však rozebereme čtvrtletní čísla společnosti Coinbase, zjistíme, že její postupný růst byl mnohem horší. Její postupný pokles MTU, objemu obchodů a celkových aktiv v prvním čtvrtletí roku 2022 jasně odráží klesající zájem trhu o kryptoměny.
Coinbase v prvním čtvrtletí meziročně zvýšila své MTU, ale 8% pokles objemu obchodů snížil její celkové příjmy o 27 % na 1,17 miliardy dolarů, což bylo o 320 milionů dolarů méně, než odhadovali analytici.
Coinbase je také stále závislejší na menších a volatilnějších kryptoměnách. V prvním čtvrtletí roku 2022 generovala pouze 45 % objemu transakcí ze dvou nejzavedenějších kryptoměn, Bitcoinu a Etherea, zatímco o rok dříve to bylo 60 %. Zbylých 55 % pocházelo z "ostatních" kryptoaktiv - a tento neprůhledný segment může být stále plný tikajících časovaných bomb.
Zdroj: Reuters
Nejasné pokyny a rostoucí ztráty
Výhled Coinbase na zbytek roku byl také nejasný. Očekává, že její MTU ve druhém čtvrtletí opět sekvenčně poklesnou a za celý rok se budou pohybovat někde mezi pěti a 15 miliony - což znamená něco mezi 56% poklesem a 32% růstem od roku 2021.
Očekává také, že objem obchodů ve druhém čtvrtletí postupně klesne a že průměrný příjem z transakcí na uživatele za celý rok klesne na úroveň "před rokem 2021". Očekává, že její podnikání v oblasti předplatného a služeb bude generovat "silný růst ve srovnání s rokem 2021", protože rozšiřuje své předplatitelské služby pro retailové i profesionální obchodníky - tento segment však v prvním čtvrtletí stále generoval pouze 13 % jejích příjmů.
Analytici očekávají, že tržby Coinbase letos klesnou o 40 % na 4,7 miliardy dolarů, ale investoři by měli být k těmto odhadům skeptičtí, protože jsou vázány na nepředvídatelné ceny kryptoměn a stejně tak nekonzistentní objemy obchodů.
S tím, jak se zpomaluje růst horní linie společnosti Coinbase, zhoršuje se i její hospodářský výsledek. Její čistý zisk se v roce 2021 vyšplhal více než 11krát na 3,62 miliardy dolarů, ale v prvním čtvrtletí roku 2022 se propadl do čisté ztráty 430 milionů dolarů, protože zvýšila své investice. Analytici očekávají, že za celý rok vykáže čistou ztrátu 1,66 miliardy dolarů.
Její upravený zisk před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) se v roce 2021 zvýšil téměř osminásobně na 4,09 miliardy dolarů, ale v roce 2022 očekává, že vykáže upravenou ztrátu EBITDA ve výši "přibližně 500 milionů dolarů", protože čelí "prodlouženému a stresujícímu scénáři pro naše podnikání".
Zdroj: Gettyimages
Akcie společnosti Coinbase nejsou tak levné, jak se zdá
Investoři, kteří hledají hodnotu, si mohou myslet, že Coinbase vypadá levně při trojnásobku letošních tržeb. Tento poměr ceny k tržbám je však připoután k některým nejistým pokynům a její rozšiřující se ztráty z ní udělají s rostoucími úrokovými sazbami neatraktivní investici.
Pokud chtějí investoři získat určitou expozici na trhu s kryptoměnami, je rozumnější přímo koupit Bitcoin nebo Ethereum, než investovat do kapitálově náročného podnikání společnosti Coinbase. Jinými slovy, myslím si, že na nákup Coinbase je už trochu pozdě.
