Akcie Warner Bros. Discovery nejsou vzhledem k jejímu dluhu tak levné

Akcie WBD se obchodují teprve od 11. dubna, tedy od fúze Discovery s WarnerMedia, ale od té doby klesly o více než 40 %.Mark Hake se domnívá, že WBD je jednou z nejvíce podhodnocených akcií v sektoru technologií, médií a telekomunikací. Pokud ano, pak jsou ostatní akcie v tomto sektoru neuvěřitelně předražené.Nebo možná přehlíží dluh mediálního konglomerátu. Ale dluh hraje v ocenění společnosti Warner Bros. Discovery velkou roli. To se nedá obejít.Zdroj: ShutterstockAkcie WBD se obchodují za pouhý 8,7násobek odhadovaného zisku v roce 2023 ve výši 1,62 USD. Kromě toho předpokládané tržby společnosti v roce 2023 ve výši 50,7 miliardy dolarů oceňují její akcie na 0,7násobek tržeb.Není pochyb o tom, že se jedná o atraktivní násobky. Neberou však v úvahu obrovský dluh, který společnost Warner Bros. Discovery nese. V prostředí rostoucích úrokových sazeb je dluh to poslední, co byste chtěli, aby vaše investice měly. Je to polibek smrti.Ale čert vem, že alespoň generální ředitel David Zaslav a jeho dědicové zbohatnou. Ne nadarmo se Zaslavovi říká jeden z nejlépe placených generálních ředitelů v žebříčku Fortune 500. Dojí akcionáře už léta. Ale to odbočuji. Vraťme se k dluhu.Chcete využít této příležitosti?Mám-li dvě společnosti, které se obchodují na 8,7násobku forwardového zisku, přičemž jedna má dluh 1 miliardu dolarů a druhá 10 miliard dolarů, vždycky si vyberu tu první.V případě společnosti Warner Bros. Discovery je její dluh přibližně 55 miliard dolarů. Na základě 2,43 miliardy akcií v oběhu to znamená dluh ve výši 22,63 USD na akcii, což je 1,6násobek její současné ceny akcií.Analytici JPMorgan, kteří se zabývají strategií přímého streamingu společnosti, poznamenali: „Nejsme negativně naladěni na akcie WBD, ale raději si počkáme na vyjasnění aktualizované strategie DTC a pro forma finančních údajů, než se začneme více těšit – zejména při zadlužení 5x 2022, kdy se integrační úsilí rozbíhá.“Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu společnosti je 1,2. Musí se výrazně snížit. Pro srovnání, u společnosti Walt Disney je zhruba poloviční a činí 0,57.Zdroj: Getty ImagesVšichni vědí, že společnost Warner Bros. Discovery spojí Discovery+ s HBO Max a vytvoří silnou streamovací službu, která vyřadí konkurenci. Vědí to i analytici. Ví to celý průmysl. Ale co když vybuduje nejlepší streamovací službu, kterou si nikdo nekoupí, protože je pro běžného člověka v době recese příliš drahá? Může se to stát.Na začátku června jsem se zabýval prací společnosti na verzi superkomba s podporou reklam. Byl jsem obecně optimistický ohledně konečného úspěchu sloučení obou streamovacích služeb. Nelze je však sloučit bez systému, který by zpeněžil veškerý skvělý obsah. To se nepodaří, pokud nebude mít personalizovanou nabídku reklam.Takže i když společnost poskytne více podrobností o svých plánech přímého prodeje spotřebitelům, neznamená to, že všichni budou kupovat to, co prodává. Nemyslím si, že to bude propadák, ale investoři nebudou mít chuť nakupovat, pokud to nebude velký úspěch.Dluh společnosti Warner Bros. Discovery je 1,6násobkem její současné tržní kapitalizace ve výši 34,3 miliardy USD. Domnívám se, že investoři, kteří mají zájem vlastnit akcie WBD, by měli s nákupem akcií počkat, až bude její dluh nižší než tržní kapitalizace.To znamená, že tržní kapitalizace musí vzrůst o 60 %, nebo musí dluh klesnout o 38 %, tedy o 20,7 miliardy USD. Vedení společnosti očekává v roce 2023 volný peněžní tok ve výši 8 miliard USD. I kdyby veškerou volnou hotovost věnovalo na splácení dluhu, trvalo by téměř tři roky, než by se dluh snížil o 20,7 miliardy USD.Pokud se jí v roce 2023 nepodaří dostat volné peněžní prostředky na dvoucifernou hodnotu, nevidím prostě akcie WBD příliš v násobné expanzi, a to i přes příslib budoucí streamovací služby. Při započtení dluhu jsou akcie WBD všechno, jen ne levné.