Cenová akce společnosti Bed Bath & Beyond (NASDAQ:BBBY) byla v posledních dnech a týdnech poměrně volatilní. Ve skutečnosti se od 17. srpna cena propadla o více než 60 %. Zdá se, že „analýza“ pana Marketu typicky následuje cenovou akci. Protože cena klesá, vyvozuje se z toho, že fundamenty musí být špatné. Ve skutečnosti jsou fundamenty označovány za tak špatné, že většina „zpravodajských“ toků, článků a „šumu“ je, že Bed Bath & Beyond jde do konkurzu.
Vědecký investor se naproti tomu nejprve zabývá fundamenty a poté si dělá úsudek o tom, zda je společnost fungující, zda má trvalé konkurenční výhody, zda ji lze ocenit, či nikoliv, a pokud ano, jaké je rozmezí vnitřních hodnot.
BBBY je pro nás a naše klienty součástí diverzifikovaného portfolia. Tato analýza se provádí s tím, že akcie je součástí diverzifikovaného portfolia a není držena přímo jako jediná akcie.
Je BBBY fungujícím podnikem? Bude schopna řídit likviditu a přežít?
Podle zprávy 10-K za rok 2021 (fiskální rok končící v únoru 2022) je BBBY společností s 32 000 zaměstnanci, 28 000 metry čtverečními prodejní plochy rozložené v 953 obchodech a s tržbami ve výši téměř 8 miliard USD. Je také společností zařazenou do žebříčku Fortune 500.
Během 1. čtvrtletí se tržby společnosti snížily o 25 % v důsledku snížené poptávky a pravděpodobně i špatného sortimentu. Přijetí opožděných dodávek zásob mělo za následek přebytek zásob o více než 15 % nad původně plánovanými prodeji. Při 25 % nižším prodeji je podíl nadbytečných zásob mnohem vyšší. Finanční ředitel odhaduje, že jeho hodnota dosahuje téměř 0,5 miliardy USD.
Chcete využít této příležitosti?
Podle vedení společnosti je druhé čtvrtletí nadále náročné, protože tržby klesly o 20 %.
Simulace a zátěžový test provozu společnosti a klíčových finančních ukazatelů
Na základě informací sdělených vedením jsme simulovali potenciální finanční situaci ve 2. čtvrtletí. Nejdůležitější je odhadnout odliv hotovosti směrem k následujícím účelům, tj. platby dodavatelům za zboží objednané v předchozím čtvrtletí, SG&A (prodejní, všeobecné a administrativní náklady) a platby úroků.
Ve 2. čtvrtletí předchozího roku činily tržby téměř 2 miliardy USD a zásoby by byly odpovídajícím způsobem objednány v prvních měsících 1. čtvrtletí. Teprve na konci 1. čtvrtletí by se pozdější objednávky snížily, protože tržby klesaly.
Při cílovém prodeji za 2 miliardy USD by COGS činily 1350 milionů USD. Při klesajícím trendu se objednané zásoby odhadují na téměř 1240 milionů dolarů.
Předpokládáme 25% pokles tržeb oproti předchozímu roku, což by vedlo k tržbám ve výši téměř 1,49 miliardy USD. Přestože vedení společnosti naznačilo „agresivní kroky k přizpůsobení struktury nákladů tržbám“, předpokládáme 10% snížení hotovostních prodejních, správních a režijních nákladů oproti 1. čtvrtletí, což činí 480 mil. dolarů. Úrokové náklady předpokládáme ve výši 20 milionů USD. To představuje celkový odliv hotovosti ve výši 1740 milionů USD. Z toho vyplývá čistý odliv hotovosti ve výši téměř 250 mil. dolarů podle naší simulace.
Ve skutečnosti, jak je uvedeno v 10Q za 1. čtvrtletí, si společnost během 2. čtvrtletí půjčila dalších 200 mil. dolarů prostřednictvím úvěru ABL.
Výše uvedené výpůjčky společnosti do značné míry ověřují a potvrzují naši simulaci. Ukazuje se, že simulujeme o něco napjatější situaci, než je skutečnost, což má za následek o 50 mil. dolarů vyšší požadavky na výpůjčky.
Dostupnost další likvidity ve výši 875 mil.
Společnost má stále přístup ke zbývajícím 500 mil. dolarů v rámci úvěru ABL. Také skutečnost, že společnost měla v průběhu čtvrtletí přístup k 200 MM USD v rámci tohoto úvěru, naznačuje, že věřitelé jsou ochotni půjčit jí další peníze navzdory špatným výsledkům v 1. čtvrtletí a pokračujícím špatným výsledkům ve 2. čtvrtletí.
K dispozici je dalších 375 milionů USD spojených s úvěrem ABL na bázi First-In-Last-Out (FILO).
Simulujeme o 20 % nižší tržby za 3. čtvrtletí, 1,5 miliardy USD a související zásoby objednané ve 2. čtvrtletí, které budou zaplaceny ve 3. čtvrtletí ve výši 943 milionů USD, přičemž zhruba 78 milionů USD bude představovat snížení zásob z nadbytečných zásob. Předpokládáme, že hotovostní prodejní, správní a režijní náklady se sníží o 15 % oproti úrovni v 1. čtvrtletí, což znamená 453 mil. dolarů a úrokové náklady ve výši 23 mil. dolarů. To vede ke kladnému přílivu hotovosti ve výši 82 milionů USD.
Management naznačil, že 2. pololetí 2022 by mělo být lepší. Simulujeme 15% pokles tržeb ve 4. čtvrtletí při 20% snížení hotovostních prodejních, správních a režijních nákladů oproti úrovním v 1. čtvrtletí. Odhadujeme, že společnost ukončí FY22 s celkovými tržbami 6,2 miliardy USD, kladnými provozními peněžními toky a mírně zápornými až nulovými volnými peněžními toky.
Současný management včetně prozatímního generálního ředitele je sice poměrně schopný a zkušený v řízení maloobchodních operací, ale zároveň si na pomoc přizval Berkeley Research Group. O to větší je pravděpodobnost, že se jim podaří stabilizovat provoz s kladným peněžním tokem, i když s mnohem nižšími příjmy než v předchozích letech.
Trh zřejmě zastává názor, že Bed Bath & Beyond je v tísni a pravděpodobně se dostane do úpadku.
Cenová akce společnosti Bed Bath & Beyond (NASDAQ:BBBY) byla v posledních dnech a týdnech poměrně volatilní. Ve skutečnosti se od 17. srpna cena propadla o více než 60 %. Zdá se, že "analýza" pana Marketu typicky následuje cenovou akci. Protože cena klesá, vyvozuje se z toho, že fundamenty musí být špatné. Ve skutečnosti jsou fundamenty označovány za tak špatné, že většina "zpravodajských" toků, článků a "šumu" je, že Bed Bath & Beyond jde do konkurzu.
Vědecký investor se naproti tomu nejprve zabývá fundamenty a poté si dělá úsudek o tom, zda je společnost fungující, zda má trvalé konkurenční výhody, zda ji lze ocenit, či nikoliv, a pokud ano, jaké je rozmezí vnitřních hodnot.
BBBY je pro nás a naše klienty součástí diverzifikovaného portfolia. Tato analýza se provádí s tím, že akcie je součástí diverzifikovaného portfolia a není držena přímo jako jediná akcie.
Je BBBY fungujícím podnikem? Bude schopna řídit likviditu a přežít?
Podle zprávy 10-K za rok 2021 (fiskální rok končící v únoru 2022) je BBBY společností s 32 000 zaměstnanci, 28 000 metry čtverečními prodejní plochy rozložené v 953 obchodech a s tržbami ve výši téměř 8 miliard USD. Je také společností zařazenou do žebříčku Fortune 500.
Během 1. čtvrtletí se tržby společnosti snížily o 25 % v důsledku snížené poptávky a pravděpodobně i špatného sortimentu. Přijetí opožděných dodávek zásob mělo za následek přebytek zásob o více než 15 % nad původně plánovanými prodeji. Při 25 % nižším prodeji je podíl nadbytečných zásob mnohem vyšší. Finanční ředitel odhaduje, že jeho hodnota dosahuje téměř 0,5 miliardy USD.
Podle vedení společnosti je druhé čtvrtletí nadále náročné, protože tržby klesly o 20 %.
Simulace a zátěžový test provozu společnosti a klíčových finančních ukazatelůNa základě informací sdělených vedením jsme simulovali potenciální finanční situaci ve 2. čtvrtletí. Nejdůležitější je odhadnout odliv hotovosti směrem k následujícím účelům, tj. platby dodavatelům za zboží objednané v předchozím čtvrtletí, SG&A (prodejní, všeobecné a administrativní náklady) a platby úroků.
Ve 2. čtvrtletí předchozího roku činily tržby téměř 2 miliardy USD a zásoby by byly odpovídajícím způsobem objednány v prvních měsících 1. čtvrtletí. Teprve na konci 1. čtvrtletí by se pozdější objednávky snížily, protože tržby klesaly.
Při cílovém prodeji za 2 miliardy USD by COGS činily 1350 milionů USD. Při klesajícím trendu se objednané zásoby odhadují na téměř 1240 milionů dolarů.
Předpokládáme 25% pokles tržeb oproti předchozímu roku, což by vedlo k tržbám ve výši téměř 1,49 miliardy USD. Přestože vedení společnosti naznačilo "agresivní kroky k přizpůsobení struktury nákladů tržbám", předpokládáme 10% snížení hotovostních prodejních, správních a režijních nákladů oproti 1. čtvrtletí, což činí 480 mil. dolarů. Úrokové náklady předpokládáme ve výši 20 milionů USD. To představuje celkový odliv hotovosti ve výši 1740 milionů USD. Z toho vyplývá čistý odliv hotovosti ve výši téměř 250 mil. dolarů podle naší simulace.
Ve skutečnosti, jak je uvedeno v 10Q za 1. čtvrtletí, si společnost během 2. čtvrtletí půjčila dalších 200 mil. dolarů prostřednictvím úvěru ABL.
Výše uvedené výpůjčky společnosti do značné míry ověřují a potvrzují naši simulaci. Ukazuje se, že simulujeme o něco napjatější situaci, než je skutečnost, což má za následek o 50 mil. dolarů vyšší požadavky na výpůjčky.
Dostupnost další likvidity ve výši 875 mil.
Společnost má stále přístup ke zbývajícím 500 mil. dolarů v rámci úvěru ABL. Také skutečnost, že společnost měla v průběhu čtvrtletí přístup k 200 MM USD v rámci tohoto úvěru, naznačuje, že věřitelé jsou ochotni půjčit jí další peníze navzdory špatným výsledkům v 1. čtvrtletí a pokračujícím špatným výsledkům ve 2. čtvrtletí.
K dispozici je dalších 375 milionů USD spojených s úvěrem ABL na bázi First-In-Last-Out (FILO).
Simulujeme o 20 % nižší tržby za 3. čtvrtletí, 1,5 miliardy USD a související zásoby objednané ve 2. čtvrtletí, které budou zaplaceny ve 3. čtvrtletí ve výši 943 milionů USD, přičemž zhruba 78 milionů USD bude představovat snížení zásob z nadbytečných zásob. Předpokládáme, že hotovostní prodejní, správní a režijní náklady se sníží o 15 % oproti úrovni v 1. čtvrtletí, což znamená 453 mil. dolarů a úrokové náklady ve výši 23 mil. dolarů. To vede ke kladnému přílivu hotovosti ve výši 82 milionů USD.
Management naznačil, že 2. pololetí 2022 by mělo být lepší. Simulujeme 15% pokles tržeb ve 4. čtvrtletí při 20% snížení hotovostních prodejních, správních a režijních nákladů oproti úrovním v 1. čtvrtletí. Odhadujeme, že společnost ukončí FY22 s celkovými tržbami 6,2 miliardy USD, kladnými provozními peněžními toky a mírně zápornými až nulovými volnými peněžními toky.
Současný management včetně prozatímního generálního ředitele je sice poměrně schopný a zkušený v řízení maloobchodních operací, ale zároveň si na pomoc přizval Berkeley Research Group. O to větší je pravděpodobnost, že se jim podaří stabilizovat provoz s kladným peněžním tokem, i když s mnohem nižšími příjmy než v předchozích letech.
