Akcie výrobce čipů AMD jdou parádně dolů. Bude následovat další sešup?

Sektor polovodičů byl během letošního rozsáhlého výprodeje zasažen nejvíce ze všech. Společnost AMD (NASDAQ:AMD) se nadále obchoduje na historicky nejnižších hodnotách pod 4násobkem forwardové hodnoty EV/tržby, čímž si vytvořila nové 52týdenní minimum. Akcie v letošním roce utrpěly vleklé ztráty společně s výprodejem širšího trhu, přičemž sektor polovodičů byl nejhůře postiženou skupinou kvůli rostoucím makroekonomickým protivětrům, které vedly k bleskovým varováním před riziky v oblasti poptávky v důsledku zpomalení dodávek osobních počítačů a hromadění zásob, zatímco vleklé omezení dodavatelského řetězce nadále brání růstu v segmentech s vyšší poptávkou, jako jsou koncové trhy s automobily a datovými centry. Přesto akcie AMD v úterý (27. září) zaznamenaly mírný růst, čímž se vzepřely širšímu tržnímu trendu, který vedl index S&P 500 k "šesté seanci poklesů v řadě, [což] znamená nejdelší sérii ztrát od února 2020", a prokázaly odolnost vůči rostoucím rizikům recese v prostředí stále více jestřábích komentářů představitelů Fedu. Vzhledem k tomu, že společnost AMD v posledních letech prokazatelně získala tržní podíl od konkurenční společnosti Intel (INTC) ve všech kapacitách výpočetní techniky, od osobních počítačů po serverové procesory, zůstávají vyhlídky výrobce čipů na dlouhodobý růst nedotčené. Udržitelnou dlouhodobou růstovou trajektorii společnosti AMD potvrzuje i vytrvalá snaha společnosti zlepšovat svou konkurenční výhodu prostřednictvím inovací i rozšiřování TAM tím, že v posledních letech nabízí komplexní end-to-end řešení, která zahrnují jak hardware, tak software. Přestože stále panuje nejistota, zda ocenění společnosti AMD nepodlehne dalšímu sestupnému trendu spolu s očekávaným poklesem trhu před blížící se recesí v důsledku rychle se zhoršujících ekonomických podmínek, zůstávají akcie na současných historicky nejnižších úrovních z hlediska násobku atraktivní dlouhodobou investicí vzhledem k masivnímu budoucímu růstu a trajektorii ziskovosti společnosti. Trvalý nárůst podílu na trhu osobních počítačů Společnost AMD nedávno představila své nejnovější procesory řady "Ryzen 7000" pro prémiové aplikace v osobních počítačích. Nejnovější řada poháněná novou generací architektury "Zen 4" společnosti AMD je vybavena "až 16 jádry, 32 vlákny a [je] postavena na optimalizovaném, vysoce výkonném 5nm procesním uzlu TSMC (TSM)". Jak bylo uvedeno v našem předchozím zpravodajství, architektura Zen 4 přináší až o 27 % vyšší výkon na watt a téměř o 30 % vyšší celkový výkon ve srovnání se svým předchůdcem, což podtrhuje vylepšenou energetickou účinnost technologie, kterou umožňuje 5nm proces TSMC. Kromě procesorů řady Ryzen 7000 představila společnost AMD také platformu "Socket AM5", komplexní výkonný herní systém, který kombinuje nejnovější procesor, nové základní desky optimalizované pro různé výpočetní potřeby a vylepšené možnosti připojení umožňující "vyšší rychlosti a nižší latenci" potřebné pro hraní počítačových her nové generace. Ačkoli se nejnovější uvedení produktů v současné době shoduje s oslabujícím trhem s osobními počítači, očekává se, že vykompenzují některé z krátkodobých protivětrů pociťovaných v celém odvětví tím, že zlepší přítomnost společnosti AMD v produktech prémiového segmentu, zejména na komerčních koncových trzích. To potvrzují i nejnovější úspěchy společnosti AMD v komerčním segmentu: Tržby z komerčních klientských procesorů meziročně výrazně vzrostly, protože společnosti HP, Lenovo a další uvedly na trh více než 50 komerčních notebooků založených na AMD a společnost Dell oznámila svou první pracovní stanici Precision založenou na AMD. Nedávné uvedení nové generace procesorů AMD pro osobní počítače také navazuje na naše dřívější očekávání trvalé dynamiky ve 2H22, která povede k tomu, že výrobce čipů bude "méně bolet změkčení poptávky po osobních počítačích" : Namísto ztracené poptávky však AMD vidí, že se současný trh s PC posouvá do "vyšších [a] prémiovějších segmentů", což je podpořeno nákupy firem, které se přizpůsobují myšlence, že "hybridní a vzdálená práce je novou realitou". Trendy digitální transformace umožnily mnoha podnikovým prostředím přijmout "lokálně-agnostické" uspořádání práce, které dává zaměstnancům plnou autonomii v rozhodování o tom, kde chtějí pracovat. Přestože se společnost AMD rozhodla zůstat na konzervativní straně, pokud jde o příležitosti v oblasti osobních počítačů pro letošní rok, a pro související prodeje naordinovala meziroční pokles v "záporných jednociferných číslech", očekává se, že společnost získá zpět určitý podíl na trhu prodejem svých prémiových, dražších modelů. Přestože se vedení společnosti AMD uchýlilo k poměrně konzervativnímu výhledu pro herní a klientské počítačové segmenty, zůstává společnost jednou z mála v oboru, která prokázala odolnost vůči změkčení trhu s osobními počítači, což ukazuje na další zvyšování tržního podílu. Připomeňme, že společnost AMD během hovoru k výsledkům za první čtvrtletí avizovala meziroční pokles prodeje procesorů pro PC v "záporných vysokých jednociferných číslech". A jen o něco málo více než před měsícem se společnost AMD při zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí rovněž zdržela příliš pozitivních komentářů týkajících se segmentů herních a klientských počítačů a místo toho poukázala na segmenty datových center a vestavných počítačů jako na klíčové faktory růstu v tomto roce. Přesto prodeje procesorů pro osobní počítače společnosti AMD v 1. pololetí roku 22 nadále vykazovaly meziroční růst, zatímco konkurenti jako Intel a NVIDIA (NVDA) ve stejném období podlehli slabším než očekávaným výsledkům v důsledku kombinace krátkodobého ekonomického oslabení, ztráty tržního podílu a hromadění starých zásob u zákazníků. Očekává se, že tato dynamika bude pokračovat i ve 2. pololetí 22. století vzhledem k očekávání, že výše zmíněné uvedení prémiových produktů na trh zachytí obnovenou poptávku. Kromě procesorů má AMD díky svému závazku "realizovat plán [svých] GPU, včetně uvedení [svých] špičkových GPU RDNA 3 ještě v tomto roce", také šanci získat podíl na pozadí krátkodobého oslabení vedoucí společnosti NVIDIA. Jak jsme uvedli v našem průběžném zpravodajství o společnosti AMD, její serverové procesory EPYC nové generace, které se začnou dodávat ve 2. pololetí roku 22 až do začátku roku 2023, budou mít zásadní význam pro očekávaný více než 60% meziroční růst společnosti plánovaný na letošní rok. Připomeňme, že společnost AMD již před konsolidací společností Xilinx a Pensando v posledních měsících předpokládala více než 30% meziroční organický růst, což podtrhuje sílu, kterou vykazuje její podnikání v oblasti datových center na samostatné bázi. Zatímco serverové procesory Milan EPYC třetí generace se setkaly se silným odběrem na základě "rekordních prodejů serverových procesorů" zaznamenaných během druhého čtvrtletí, procesory EPYC nové generace Genoa dodávané později v tomto roce, stejně jako Genoa X, Bergamo a Siena, které budou dodány na začátku roku 2023, budou pro společnost AMD znamenat další využití příležitostí v podnikové sféře. Díky řadě čtvrté generace, která reaguje na potřeby různých podnikových aplikací zahrnujících výpočetní techniku pro všeobecné účely až po nasazení optimalizované pro cloud a komunikaci, má společnost AMD dobrou pozici pro maximalizaci penetrace TAM a chtě nechtě i "pokračující růst v oblasti serverů v příštích čtyřech, šesti, osmi čtvrtletích" až do plánovaného debutu procesorů Turin EPYC 5. generace v roce 2024. To opět podtrhuje rozrůstající se konkurenční výhodu společnosti AMD, pokud jde o upevnění jejího nově získaného vedoucího postavení na trhu procesorů pro datová centra pomocí pokračujících inovací.