Meta Platforms je aktuálně hluboce nepochopený a podceňovaný podnik. Proč?

Podle našeho názoru je Meta Platforms Inc hluboce nepochopeným a podhodnoceným podnikem. Meta Platforms Inc (NASDAQ:META) je společnost, kterou finanční odborníci, investoři, politici a regulátoři rádi nenávidí. V jádru je však Meta Platforms neuvěřitelně lukrativní společností generující peněžní toky, která se opírá o bezchybnou rozvahu a působí na trhu (digitální reklama), který je podporován sekulárním protivětrem (protože digitální reklama stále přebírá podíl na trhu od rádia, lineární televize, novin a dalších forem reklamy). U společnosti Meta Platforms vidíme do budoucna prostor pro rozsáhlý potenciál růstu kapitálového zhodnocení, protože trh se podle našeho názoru v tomto případě mýlí. V tomto článku se budeme zabývat tím, jak jsme společnosti Meta Platforms prostřednictvím našeho procesu analýzy podnikových peněžních toků přiřadili odhad spravedlivé hodnoty ve výši 315 USD na akcii. Všimněte si prosím, že na spodní hranici našeho rozsahu odhadu reálné hodnoty přiřazujeme akciím META odhad reálné hodnoty 236 USD na akcii (pokud by firma klopýtla a nedosáhla klíčových předpokladů ocenění stanovených v našem "základním" scénáři). Dokonce i na spodní hranici našeho rozsahu odhadu reálné hodnoty se akcie společnosti Meta Platforms zdají být neuvěřitelně podhodnocené. Klíčové investiční úvahy o společnosti Meta Platform Posláním společnosti Meta Platforms, dříve Facebook, je učinit svět propojenějším. Lidé používají Facebook, aby zůstali v kontaktu s přáteli a rodinou, a společnost pokračuje v expanzi s Instagramem, Messengerem, WhatsAppem a metaverzemi. Společnost byla založena v roce 2004 a sídlí v Kalifornii. V říjnu 2021 změnila název na Meta Platforms a v červnu 2022 ticker na META. Věrna svému jménu buduje Meta Platforms metaverzi, virtuální krajinu, kde spolu uživatelé mohou komunikovat, hrát hry a provádět řadu dalších funkcí mimo dvourozměrné obrazovky. Společnost Meta Platforms má s metaverzemi něco společného, protože aplikace Oculus VR a náhlavní soupravy pro virtuální realitu jsou stále populárnější. Plný rozvoj této příležitosti však bude vyžadovat čas a spoustu peněz. Příležitosti a potenciál růstu společnosti Meta Platforms jsou obrovské. Ochrana osobních údajů a bezpečnost však zůstávají prvořadé a její výhled provozní marže pro nadcházející roky nemusí být tak silný, jak by mohl být, a to kvůli zvýšené úrovni výdajů v oblastech, jako je vývoj produktů a infrastruktury, bezpečnost a zabezpečení a AR/VR. Takové nákladové protivětry jsou zohledněny v našich modelech peněžních toků podniku a v ocenění. Tvorba volného peněžního toku (definovaného jako čistý provozní peněžní tok snížený o kapitálové výdaje) a rozvaha podniku jsou úžasné, ale investoři si musí být vědomi nízkých překážek vstupu na trh v oblasti sociálních médií a nestálé povahy jeho uživatelů. Nedávné společenské a politické tlaky ovlivnily vnímání veřejnosti a svědectví v Kongresu se stalo normou. Konkurence se rozhořívá, zejména v případě společnosti TikTok. Objevily se také obavy z růstu počtu uživatelů v Evropě a v regionech USA a Kanady, ale její reklamní byznys je silný jako vždy. Obrovský potenciál růstu by mohl nabídnout elektronický obchod (Shops) a platební technologie. Společnost Meta Platforms má dvoutřídní strukturu akcií. V tomto článku hovoříme o veřejně obchodovaných kmenových akciích Meta Platforms třídy A (jeden hlas na akcii). Její kmenové akcie třídy B (akcie s nadpoloviční většinou hlasů a 10 hlasy na akcii) vlastní z velké části Mark Zuckerberg (zakladatel Facebooku a v současné době generální ředitel a předseda představenstva společnosti Meta Platforms) spolu s dalšími zasvěcenými osobami. Externí investoři mají jen malý vliv na to, jak je společnost Meta Platforms řízena, což představuje potenciální riziko poklesu v dlouhodobém horizontu. Aktuální informace o výnosech Dne 27. července společnost Meta Platforms oznámila zisk za druhé čtvrtletí roku 2022, který nedosáhl konsensuálních odhadů horní i dolní hranice. Tržby firmy podle GAAP ve druhém čtvrtletí meziročně klesly o 1 %, protože 15% nárůst počtu zobrazení reklamy v celé rodině aplikací byl kompenzován 14% poklesem průměrné ceny za reklamu. Počet denně aktivních uživatelů rodiny Meta Platforms i počet měsíčně aktivních uživatelů rodiny Meta Platforms se v minulém čtvrtletí meziročně zvýšil o 4 %, počet denně aktivních uživatelů Facebooku vzrostl o 3 % a počet měsíčně aktivních uživatelů Facebooku o 1 %. Na sociálních sítích společnosti Meta Platforms jsou stále aktivní miliardy uživatelů (měsíční počet aktivních uživatelů v celé rodině aplikací činil v minulém čtvrtletí 3,65 miliardy) a poptávka po jejích reklamních službách zůstává silná. Její cenová síla se však poněkud zmírnila. Klíčovou roli zde hrají i nepříznivé měnové vlivy (zejména silný americký dolar, který se projevuje v poslední době). Ve druhém čtvrtletí letošního roku klesl provozní zisk Meta Platforms podle GAAP meziročně o 32 % v důsledku prudkého nárůstu provozních nákladů v důsledku zvýšení počtu zaměstnanců o 32 %. V první polovině roku 2022 zůstala společnost Meta Platforms krávou peněžních toků. V tomto období vygenerovala 13,3 miliardy USD volného peněžního toku a utratila 14,7 miliardy USD za zpětný odkup svých kmenových akcií třídy A. V červnu 2022 firma skončila s 40,5 miliardami dolarů v hotovosti, peněžních ekvivalentech a krátkodobých obchodovatelných cenných papírech spolu s dalšími 6,5 miliardami dolarů v dlouhodobých obchodovatelných cenných papírech v pohotovosti bez dluhů v účetnictví. Strategii zpětného odkupu akcií společnosti Meta Platforms velmi podporujeme, neboť její akcie nadále považujeme za hluboce podhodnocené, i když uznáváme, že značný krátkodobý protivítr otřásl důvěrou investorů. Aby se společnost Meta Platforms přizpůsobila měnícímu se prostředí digitální reklamy, snížila při poslední aktualizaci výsledků dále svůj celoroční výhled provozních nákladů. Její současný výhled provozních nákladů pro rok 2022 činí 85,0-87,0 miliard USD, což je méně než předchozí prognóza 87,0-92,0 miliard USD, která byla zase výrazně nižší než předběžná prognóza společnosti Meta Platforms z října 2021, která počítala s provozními náklady ve výši 91,0-97,0 miliard USD v tomto roce. Její současný výhled je však stále mnohem vyšší než 71,2 miliardy USD, které Meta Platforms vynaložila na provozní výdaje v roce 2021. Vedení si je vědomo protivětru, kterému Meta Platforms čelí, a během posledního hovoru k výsledkům společnosti se vyjádřilo takto: Nyní přejděme k výhledu výdajů. Očekáváme, že celkové výdaje v roce 2022 se budou pohybovat v rozmezí 85 až 88 miliard USD, což je snížení z našeho předchozího výhledu 87 až 92 miliard USD. V letošním roce jsme snížili plán náboru zaměstnanců a celkového růstu výdajů, abychom zohlednili náročnější provozní prostředí a zároveň pokračovali v nasměrování zdrojů na priority naší společnosti. Očekáváme, že kapitálové výdaje v roce 2022 včetně splátek jistiny finančního leasingu budou v rozmezí 30 až 34 miliard USD, což je zúžení z našeho předchozího rozmezí 29 až 34 miliard USD. Oceňujeme, že společnost Meta Platforms snižuje tempo růstu svých provozních výdajů, i když upozorňujeme, že její kapitálové výdaje v letošním roce oproti úrovni roku 2021 (kdy firma na kapitálové výdaje vynaložila 18,6 miliardy USD) výrazně porostou. Prudký nárůst jejích kapitálových výdajů zatíží její krátkodobé schopnosti generovat volné peněžní toky, ačkoli v dlouhodobém horizontu by volné peněžní toky Meta Platforms měly nabobtnat výše, protože sekulární zadní vítr podpoří její výhled růstu tržeb.