Investoři počítají s tím, že dluhopisy v roce 2023 zachrání poškozené portfolio 60/40

Tato strategie se v roce 2022 zvrtla, protože Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby, aby bojoval s nejhorší inflací od počátku 80. let, což vyvolalo prudký pokles obou tříd aktiv. Podle společnosti Vanguard je poměr 60/40 mezi indexem S&P 500 a dluhopisovým indexem Bloomberg Bond Aggregate letos zatím o 12,4 % nižší a směřuje k nejhorší roční výkonnosti od roku 2008.

„Míra korelace, kterou jsme letos viděli, je extrémní a bolest, kterou lidé pocítili, byla extrémní,“ řekl Luke Barrs, globální vedoucí oddělení správy fundamentálních akciových klientských portfolií ve společnosti Goldman Sachs Asset Management.

Zastánci této strategie se domnívají, že v příštím roce bude s větší pravděpodobností fungovat, přičemž její složka s pevným výnosem bude dělat těžkou práci, pokud zpřísnění měnové politiky Fedu přivodí recesi – což je výsledek, který Wall Street stále více znepokojuje.

Ačkoli se účastníci trhu v době inflace dluhopisům spíše vyhýbají, v době, kdy ekonomika kolísá, jsou oblíbeným cílem investorů hledajících útočiště. Někteří se také domnívají, že útlum přiměje americkou centrální banku snížit úrokové sazby dříve, než zamýšlela, ačkoli tvůrci politiky minulý týden předpokládali další zvýšení sazeb o 75 bazických bodů v příštím roce. Klesající sazby by stáhly dolů výnosy dluhopisů, které se pohybují inverzně k cenám.

„Pokud dojde k recesi, a já si myslím, že je to velmi pravděpodobné, uvidíte pokles sazeb a budete mít kapitálové zisky z dluhopisů,“ řekl Lewis Altfest, ředitel společnosti Altfest Personal Wealth Management, která dohlíží na aktiva v hodnotě přibližně 1,4 miliardy dolarů.

Chcete využít této příležitosti?

Prudký pokles dluhopisů také zvýšil jejich atraktivitu pro některé investory. Index ICE BofA US Treasury se letos propadl o 11 % a je na cestě k největšímu poklesu v historii, zatímco referenční výnos desetiletých amerických státních dluhopisů se pohybuje kolem 3,7 %, přičemž na začátku roku 2022 činil 1,49 %.

„Dluhopisový trh … má nyní příležitost poskytnout vám potenciál diverzifikace, protože existuje šance, že sazby půjdou dolů,“ řekl Jeffrey Sherman, zástupce investičního ředitele společnosti DoubleLine.

Zatímco letošní krkolomné pohyby akcií a dluhopisů byly podníceny prudkým růstem spotřebitelských cen, takový inflační šok se v roce 2023 pravděpodobně nebude opakovat, uvedl Roger Aliaga-Diaz, hlavní ekonom pro Ameriku a globální vedoucí oddělení tvorby portfolia ve společnosti Vanguard. Americká inflace v listopadu klesla druhý měsíc v řadě, což podnítilo naději, že by mohla mít udržitelný klesající trend.

Po sobě jdoucí roční poklesy v portfoliu 60/40 jsou vzácné. Od roku 1977 zaznamenala americká portfolia 60/40 po sobě jdoucí ztráty pouze v tříletém období od roku 2000 do roku 2002, kdy tato strategie ztratila celkem 25 %, jak ukázaly údaje společnosti Vanguard.

NEBOJUJTE S FEDERÁLNÍM ÚŘADEM

Sázka na nižší sazby a rychlý pokles inflace samozřejmě staví investory do rozporu s prognózami Fedu, které minulý týden ukázaly, že politici očekávají, že referenční jednodenní úroková sazba centrální banky bude muset v příštím roce vzrůst na vyšší úroveň, než se dříve předpokládalo, aby se bojovalo s úpornými cenovými tlaky. Vyšší než očekávané výpůjční náklady nebo oživení inflace by mohly zasadit další ránu investorům do akcií i dluhopisů.

„Je nepravděpodobné, že by centrální banky přišly na pomoc s rychlým snížením sazeb v recesi, kterou vyvolaly, aby snížily inflaci,“ varovali stratégové investičního institutu BlackRock ve svém výhledu na rok 2023. „Pokud něco, mohou základní sazby zůstat vyšší déle, než trh očekává.“

A zatímco Vanguard a další zastánci poměru 60/40 tvrdí, že výprodej akcií zatraktivnil akciovou stranu portfolia díky klesajícímu ocenění, recese by mohla zasáhnout zisky a dále zatížit akcie.

Podle údajů společnosti CFRA klesl index S&P 500 od druhé světové války během recese v průměru o 28 %, i když někteří tvrdí, že letošní propad – který v říjnu dosáhl 25,2 % – naznačuje, že akcie alespoň částečně počítají se zpomalením. Index S&P 500 se od začátku roku snížil přibližně o 20 %.

Přesto se Jason Pride, ředitel investic do soukromého majetku ve společnosti Glenmede, domnívá, že hluboké poklesy zvýšily atraktivitu této strategie v dlouhodobém horizontu.

„Pro příštích 10 let jsou portfolia v poměru 60/40 na mnohem lepší startovní pozici než v minulých letech, a to z velké části proto, že dluhopisy jsou ve velmi příznivé pozici,“ řekl.

Portfolio 60/40, které obvykle alokuje 60 % aktiv do akcií a 40 % do dluhopisů, počítá s tím, že pohyby v obou třídách aktiv se budou vzájemně kompenzovat, přičemž akcie v době ekonomického optimismu posilují a dluhopisy v nejistých časech rostou.Tato strategie se v roce 2022 zvrtla, protože Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby, aby bojoval s nejhorší inflací od počátku 80. let, což vyvolalo prudký pokles obou tříd aktiv. Podle společnosti Vanguard je poměr 60/40 mezi indexem S&P 500 a dluhopisovým indexem Bloomberg Bond Aggregate letos zatím o 12,4 % nižší a směřuje k nejhorší roční výkonnosti od roku 2008.„Míra korelace, kterou jsme letos viděli, je extrémní a bolest, kterou lidé pocítili, byla extrémní,“ řekl Luke Barrs, globální vedoucí oddělení správy fundamentálních akciových klientských portfolií ve společnosti Goldman Sachs Asset Management.Zastánci této strategie se domnívají, že v příštím roce bude s větší pravděpodobností fungovat, přičemž její složka s pevným výnosem bude dělat těžkou práci, pokud zpřísnění měnové politiky Fedu přivodí recesi – což je výsledek, který Wall Street stále více znepokojuje.Zdroj: Getty ImagesAčkoli se účastníci trhu v době inflace dluhopisům spíše vyhýbají, v době, kdy ekonomika kolísá, jsou oblíbeným cílem investorů hledajících útočiště. Někteří se také domnívají, že útlum přiměje americkou centrální banku snížit úrokové sazby dříve, než zamýšlela, ačkoli tvůrci politiky minulý týden předpokládali další zvýšení sazeb o 75 bazických bodů v příštím roce. Klesající sazby by stáhly dolů výnosy dluhopisů, které se pohybují inverzně k cenám.„Pokud dojde k recesi, a já si myslím, že je to velmi pravděpodobné, uvidíte pokles sazeb a budete mít kapitálové zisky z dluhopisů,“ řekl Lewis Altfest, ředitel společnosti Altfest Personal Wealth Management, která dohlíží na aktiva v hodnotě přibližně 1,4 miliardy dolarů.Chcete využít této příležitosti?Prudký pokles dluhopisů také zvýšil jejich atraktivitu pro některé investory. Index ICE BofA US Treasury se letos propadl o 11 % a je na cestě k největšímu poklesu v historii, zatímco referenční výnos desetiletých amerických státních dluhopisů se pohybuje kolem 3,7 %, přičemž na začátku roku 2022 činil 1,49 %.„Dluhopisový trh … má nyní příležitost poskytnout vám potenciál diverzifikace, protože existuje šance, že sazby půjdou dolů,“ řekl Jeffrey Sherman, zástupce investičního ředitele společnosti DoubleLine.Zatímco letošní krkolomné pohyby akcií a dluhopisů byly podníceny prudkým růstem spotřebitelských cen, takový inflační šok se v roce 2023 pravděpodobně nebude opakovat, uvedl Roger Aliaga-Diaz, hlavní ekonom pro Ameriku a globální vedoucí oddělení tvorby portfolia ve společnosti Vanguard. Americká inflace v listopadu klesla druhý měsíc v řadě, což podnítilo naději, že by mohla mít udržitelný klesající trend.Zdroj: Getty ImagesPo sobě jdoucí roční poklesy v portfoliu 60/40 jsou vzácné. Od roku 1977 zaznamenala americká portfolia 60/40 po sobě jdoucí ztráty pouze v tříletém období od roku 2000 do roku 2002, kdy tato strategie ztratila celkem 25 %, jak ukázaly údaje společnosti Vanguard.NEBOJUJTE S FEDERÁLNÍM ÚŘADEMSázka na nižší sazby a rychlý pokles inflace samozřejmě staví investory do rozporu s prognózami Fedu, které minulý týden ukázaly, že politici očekávají, že referenční jednodenní úroková sazba centrální banky bude muset v příštím roce vzrůst na vyšší úroveň, než se dříve předpokládalo, aby se bojovalo s úpornými cenovými tlaky. Vyšší než očekávané výpůjční náklady nebo oživení inflace by mohly zasadit další ránu investorům do akcií i dluhopisů.„Je nepravděpodobné, že by centrální banky přišly na pomoc s rychlým snížením sazeb v recesi, kterou vyvolaly, aby snížily inflaci,“ varovali stratégové investičního institutu BlackRock ve svém výhledu na rok 2023. „Pokud něco, mohou základní sazby zůstat vyšší déle, než trh očekává.“A zatímco Vanguard a další zastánci poměru 60/40 tvrdí, že výprodej akcií zatraktivnil akciovou stranu portfolia díky klesajícímu ocenění, recese by mohla zasáhnout zisky a dále zatížit akcie.Zdroj: Getty ImagesPodle údajů společnosti CFRA klesl index S&P 500 od druhé světové války během recese v průměru o 28 %, i když někteří tvrdí, že letošní propad – který v říjnu dosáhl 25,2 % – naznačuje, že akcie alespoň částečně počítají se zpomalením. Index S&P 500 se od začátku roku snížil přibližně o 20 %.Přesto se Jason Pride, ředitel investic do soukromého majetku ve společnosti Glenmede, domnívá, že hluboké poklesy zvýšily atraktivitu této strategie v dlouhodobém horizontu.„Pro příštích 10 let jsou portfolia v poměru 60/40 na mnohem lepší startovní pozici než v minulých letech, a to z velké části proto, že dluhopisy jsou ve velmi příznivé pozici,“ řekl.