Společnost Berkshire Hathaway měla silný rok 2022. Co sledovat v roce 2023

Dobře vypadají i vyhlídky na rok 2023, protože Berkshire Hathaway (Ticker BRK/A, BRK/B) může těžit z růstu zisků z pojištění, akvizice pojišťovny Alleghany ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022, vyšších výnosů z velké hotovostní pozice společnosti a příjmů ze všech akciových investic v roce 2022 v čele se společnostmi Chevron (CVX) a Occidental Petroleum (OXY), za kterými stojí 92letý generální ředitel Warren Buffett.

Jednou z divokých karet jsou zpětné odkupy akcií. Berkshire v roce 2022 snížila odkupy akcií, které do třetího čtvrtletí činily 5 miliard dolarů oproti 27 miliardám v roce 2021 a 25 miliardám v roce 2020. Buffett může považovat akcie za méně atraktivní, protože ocenění akcií se posunulo na odhadovaný 1,5násobek předpokládané účetní hodnoty ke konci roku 2022 z 1,3násobku na začátku roku 2022.

Někteří investoři by rádi viděli Berkshire agresivnější ve zpětných odkupech, ale akcie je loni nepotřebovaly. Akcie třídy A, jejichž cena se v pátek jen málo změnila na 467 587 USD, si v roce 2022 připsaly 4 %, zatímco index S&P 500 klesl o více než 19 %. Akcie Berkshire třídy B na úrovni 308,90 USD v roce 2022 vzrostly o 3,3 %.

Odhadujeme, že účetní hodnota klesla přibližně o 8 % na 315 000 USD na akcii třídy A v roce 2022. Největší podíl na tomto poklesu měl odhadovaný pokles akciového portfolia Berkshire o více než 15 %, protože společnost Apple (AAPL), která je největším držitelem akcií ve výši 115 miliard USD, tj. 40 % portfolia, poklesla v roce 2022 přibližně o 27 %.

Střídání generálních ředitelů by mohlo v roce 2023 získat větší pozornost investorů, protože Buffettovi bude v srpnu 93 let. I když by si mnozí držitelé Berkshire přáli, aby zůstal v čele společnosti co nejdéle, jeho zbývající čas ve funkci generálního ředitele by mohl být omezený vzhledem k tomu, že průměrná délka života člověka v jeho věku je už jen tři roky. Podle jeho vystoupení na dubnovém výročním zasedání je však Buffett stále stejně bystrý, když zhruba šest hodin hovořil na různá finanční témata.

Chcete využít této příležitosti?

Na začátku tohoto roku řekl v rozhovoru s Charlie Rosem, že je pro Berkshire „stále v pohotovosti“. Roseovi také řekl, že vzhledem ke svému věku chodí na „přesčasy“, a před několika lety v dokumentu HBO uvedl, že jeho tělo je „docela slušně amortizované“. Dostávám se až na záchrannou hodnotu.“

Tehdy ještě sám jezdil do práce cadillacem z roku 2014 a cestou se zastavoval v McDonaldu na klobásu McMuffin za 2,95 dolaru, kterou zapíjel třešňovou colou z fontánky v sídle společnosti Berkshire v Omaze. Jeho oblíbená strava – steaky z kosti, hnědé brambory, vanilková zmrzlina, klobásy McMuffin a kola – mu na dlouhověkosti neublížila.

Buffettův pravděpodobný nástupce, šedesátiletý výkonný ředitel Berkshire Greg Abel, zůstává do značné míry neznámou veličinou. Ještě se uvidí, jak bude pravděpodobná budoucí struktura řízení fungovat s Abelem jako generálním ředitelem. Investiční manažeři Todd Combs a Ted Weschler by měli dohlížet na zhruba 350 miliard dolarů v akciovém portfoliu, Buffettův syn Howard by měl být předsedou představenstva a veterán v pojišťovnictví Berkshire Ajit Jain by měl řídit pojišťovací operace.

Je s podivem, že ještě zhruba před deseti lety zvládal Buffett vše, co se od těchto pěti mužů očekává. Je také nevídané, že někdo tak starý jako Buffett stojí v čele tak velké společnosti.

A je to společnost, která by měla mít dobrou pozici pro rok 2023 bez ohledu na to, co přinese tento rok. Berkshire je obrovský konglomerát, v jehož čele stojí železnice Burlington Northern Santa Fe a řada průmyslových podniků, které by mohly být citlivé na zpomalení ekonomiky. Její roční zisky dosahují více než 30 miliard dolarů. Její tržní hodnota je přibližně 680 miliard dolarů, což je páté místo na americkém akciovém trhu.

Geico, pojišťovna automobilů, která je největším jednotlivým pojišťovacím podnikem společnosti Berkshire, se v roce 2022 potýkala s problémy kvůli vyšším nákladům na pojistná plnění, ale spolu se zbytkem odvětví zvyšovala sazby, což by mělo znamenat lepší výsledky v roce 2023.

„Pojištění by mohlo být pro Berkshire v roce 2023 příjemným zadním větrem, pokud se jinde objeví slabiny,“ říká James Shanahan, analytik společnosti Edward Jones s ratingem Buy na akcie.

Berkshire je nyní oceněna na přibližně dvacetinásobek předpokládaného provozního zisku v roce 2023. Zisk na akcii by měl v roce 2023 vzrůst o 6 % poté, co v roce 2022 pravděpodobně vzroste o zhruba 18 %.

Násobek ceny a zisku je vyšší než celkový násobek trhu 17, ale Berkshire má obrovské portfolio akcií, na kterém právě zaznamenává příjem z dividend. Pokud bychom zohlednili poměrné zisky z investic, jako jsou Apple (AAPL), Bank of America (BAC), Chevron (CVX) a Coca-Cola (KO), P/E by se blížilo 15 %.

Zisk Berkshire v roce 2023 bude vyšší díky vyšším dividendovým příjmům, protože společnost v roce 2022 přidala čisté akcie v hodnotě přibližně 50 miliard USD a úrokové příjmy z hotovosti Berkshire by měly činit přibližně 4 miliardy USD, a to na základě hotovosti v držení – převážně amerických státních dluhopisů – ve výši 105 miliard USD k 30. září. Nezahrnujeme hotovost v jejích železnicích a některých dalších operacích.

Hotovost bude k 31. prosinci 2022 pravděpodobně nižší, protože Berkshire v říjnu vyplatila téměř 12 miliard USD za Alleghany, pojišťovnu majetku a úrazů.

Zdroj: Getty Images

Berkshire také pravděpodobně uplatní opci na navýšení svého nyní 38% podílu ve společnosti Pilot Travel Centers, provozovateli zastávek pro nákladní automobily, na začátku roku 2023. Tento přírůstek 41% podílu by mohl stát přibližně 4 miliardy USD.

V roce 2023 by také mohlo dojít k výdajům ve výši přibližně 8 miliard USD, pokud se pozůstalost Waltera Scotta, který držel 8% podíl ve velkém podniku Berkshire v oblasti veřejných služeb, Berkshire Hathaway Energy, rozhodne tento podíl prodat Berkshire. Scott, dlouholetý Buffettův přítel a člen představenstva Berkshire, zemřel v roce 2021. Je možné, že pozůstalost požádá o akcie Berkshire.

U tak velké společnosti, jako je Berkshire, jsou divoké karty na divokých autech a jednou ze zajímavých otázek je, co se Buffett rozhodne udělat s investičním portfoliem Alleghany, kterému vévodí dluhopisy v hodnotě 15 miliard dolarů a akcie v hodnotě asi 3 miliard dolarů. Někteří si myslí, že akcie – a dokonce i dluhopisy – prodá. Je pozoruhodné, že Alleghany má přibližně stejně velké portfolio dluhopisů jako Berkshire, přestože je jen zlomkem její velikosti. To odráží Buffettovu dlouhodobou averzi vůči dluhopisům a upřednostňování akcií.

K mnoha otázkám pro rok 2023 patří, zda Combs a Weschler, kteří spravují přibližně 10 % akciového portfolia, dostanou v roce 2023 více peněz na provoz.

Představí Buffett budoucí vedení na výročním zasedání Berkshire kolem 1. května? Jak dlouho ještě může místopředseda představenstva Charlie Munger zůstat ve své funkci – na začátku ledna mu bude 99 let. A jak dlouho ještě bude 71letý Jain řídit pojišťovací operace? Bude mít v Berkshire větší roli bývalý generální ředitel společnosti Alleghany Joe Brandon, 63letý pojišťovací veterán, kterého Buffett dobře zná a obdivuje. Někteří spekulují, že Brandon by mohl Jaina nakonec nahradit. Najde Buffett dlouho hledanou akvizici slona, která mu unikala více než deset let? Mohla by to být společnost Occidental Petroleum?

V Berkshire by to mohl být rok plný událostí – i kdyby akcie zůstaly stabilní jako vždy.

Společnost Berkshire Hathaway má za sebou silný rok, ve kterém se zvýšily provozní zisky, prudce se zvýšila investiční aktivita a akcie výrazně překonaly index S&P 500. Dobře vypadají i vyhlídky na rok 2023, protože Berkshire Hathaway (Ticker BRK/A, BRK/B) může těžit z růstu zisků z pojištění, akvizice pojišťovny Alleghany ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022, vyšších výnosů z velké hotovostní pozice společnosti a příjmů ze všech akciových investic v roce 2022 v čele se společnostmi Chevron (CVX) a Occidental Petroleum (OXY), za kterými stojí 92letý generální ředitel Warren Buffett. Jednou z divokých karet jsou zpětné odkupy akcií. Berkshire v roce 2022 snížila odkupy akcií, které do třetího čtvrtletí činily 5 miliard dolarů oproti 27 miliardám v roce 2021 a 25 miliardám v roce 2020. Buffett může považovat akcie za méně atraktivní, protože ocenění akcií se posunulo na odhadovaný 1,5násobek předpokládané účetní hodnoty ke konci roku 2022 z 1,3násobku na začátku roku 2022. Někteří investoři by rádi viděli Berkshire agresivnější ve zpětných odkupech, ale akcie je loni nepotřebovaly. Akcie třídy A, jejichž cena se v pátek jen málo změnila na 467 587 USD, si v roce 2022 připsaly 4 %, zatímco index S&P 500 klesl o více než 19 %. Akcie Berkshire třídy B na úrovni 308,90 USD v roce 2022 vzrostly o 3,3 %. Odhadujeme, že účetní hodnota klesla přibližně o 8 % na 315 000 USD na akcii třídy A v roce 2022. Největší podíl na tomto poklesu měl odhadovaný pokles akciového portfolia Berkshire o více než 15 %, protože společnost Apple (AAPL), která je největším držitelem akcií ve výši 115 miliard USD, tj. 40 % portfolia, poklesla v roce 2022 přibližně o 27 %. Střídání generálních ředitelů by mohlo v roce 2023 získat větší pozornost investorů, protože Buffettovi bude v srpnu 93 let. I když by si mnozí držitelé Berkshire přáli, aby zůstal v čele společnosti co nejdéle, jeho zbývající čas ve funkci generálního ředitele by mohl být omezený vzhledem k tomu, že průměrná délka života člověka v jeho věku je už jen tři roky. Podle jeho vystoupení na dubnovém výročním zasedání je však Buffett stále stejně bystrý, když zhruba šest hodin hovořil na různá finanční témata. Na začátku tohoto roku řekl v rozhovoru s Charlie Rosem, že je pro Berkshire "stále v pohotovosti". Roseovi také řekl, že vzhledem ke svému věku chodí na "přesčasy", a před několika lety v dokumentu HBO uvedl, že jeho tělo je "docela slušně amortizované". Dostávám se až na záchrannou hodnotu." Tehdy ještě sám jezdil do práce cadillacem z roku 2014 a cestou se zastavoval v McDonaldu na klobásu McMuffin za 2,95 dolaru, kterou zapíjel třešňovou colou z fontánky v sídle společnosti Berkshire v Omaze. Jeho oblíbená strava - steaky z kosti, hnědé brambory, vanilková zmrzlina, klobásy McMuffin a kola - mu na dlouhověkosti neublížila. Zdroj: Getty Images Buffettův pravděpodobný nástupce, šedesátiletý výkonný ředitel Berkshire Greg Abel, zůstává do značné míry neznámou veličinou. Ještě se uvidí, jak bude pravděpodobná budoucí struktura řízení fungovat s Abelem jako generálním ředitelem. Investiční manažeři Todd Combs a Ted Weschler by měli dohlížet na zhruba 350 miliard dolarů v akciovém portfoliu, Buffettův syn Howard by měl být předsedou představenstva a veterán v pojišťovnictví Berkshire Ajit Jain by měl řídit pojišťovací operace. Je s podivem, že ještě zhruba před deseti lety zvládal Buffett vše, co se od těchto pěti mužů očekává. Je také nevídané, že někdo tak starý jako Buffett stojí v čele tak velké společnosti. A je to společnost, která by měla mít dobrou pozici pro rok 2023 bez ohledu na to, co přinese tento rok. Berkshire je obrovský konglomerát, v jehož čele stojí železnice Burlington Northern Santa Fe a řada průmyslových podniků, které by mohly být citlivé na zpomalení ekonomiky. Její roční zisky dosahují více než 30 miliard dolarů. Její tržní hodnota je přibližně 680 miliard dolarů, což je páté místo na americkém akciovém trhu. Geico, pojišťovna automobilů, která je největším jednotlivým pojišťovacím podnikem společnosti Berkshire, se v roce 2022 potýkala s problémy kvůli vyšším nákladům na pojistná plnění, ale spolu se zbytkem odvětví zvyšovala sazby, což by mělo znamenat lepší výsledky v roce 2023. Zdroj: Getty Images "Pojištění by mohlo být pro Berkshire v roce 2023 příjemným zadním větrem, pokud se jinde objeví slabiny," říká James Shanahan, analytik společnosti Edward Jones s ratingem Buy na akcie. Berkshire je nyní oceněna na přibližně dvacetinásobek předpokládaného provozního zisku v roce 2023. Zisk na akcii by měl v roce 2023 vzrůst o 6 % poté, co v roce 2022 pravděpodobně vzroste o zhruba 18 %. Násobek ceny a zisku je vyšší než celkový násobek trhu 17, ale Berkshire má obrovské portfolio akcií, na kterém právě zaznamenává příjem z dividend. Pokud bychom zohlednili poměrné zisky z investic, jako jsou Apple (AAPL), Bank of America (BAC), Chevron (CVX) a Coca-Cola (KO), P/E by se blížilo 15 %. Zisk Berkshire v roce 2023 bude vyšší díky vyšším dividendovým příjmům, protože společnost v roce 2022 přidala čisté akcie v hodnotě přibližně 50 miliard USD a úrokové příjmy z hotovosti Berkshire by měly činit přibližně 4 miliardy USD, a to na základě hotovosti v držení - převážně amerických státních dluhopisů - ve výši 105 miliard USD k 30. září. Nezahrnujeme hotovost v jejích železnicích a některých dalších operacích. Hotovost bude k 31. prosinci 2022 pravděpodobně nižší, protože Berkshire v říjnu vyplatila téměř 12 miliard USD za Alleghany, pojišťovnu majetku a úrazů. Zdroj: Getty Images Berkshire také pravděpodobně uplatní opci na navýšení svého nyní 38% podílu ve společnosti Pilot Travel Centers, provozovateli zastávek pro nákladní automobily, na začátku roku 2023. Tento přírůstek 41% podílu by mohl stát přibližně 4 miliardy USD. V roce 2023 by také mohlo dojít k výdajům ve výši přibližně 8 miliard USD, pokud se pozůstalost Waltera Scotta, který držel 8% podíl ve velkém podniku Berkshire v oblasti veřejných služeb, Berkshire Hathaway Energy, rozhodne tento podíl prodat Berkshire. Scott, dlouholetý Buffettův přítel a člen představenstva Berkshire, zemřel v roce 2021. Je možné, že pozůstalost požádá o akcie Berkshire. U tak velké společnosti, jako je Berkshire, jsou divoké karty na divokých autech a jednou ze zajímavých otázek je, co se Buffett rozhodne udělat s investičním portfoliem Alleghany, kterému vévodí dluhopisy v hodnotě 15 miliard dolarů a akcie v hodnotě asi 3 miliard dolarů. Někteří si myslí, že akcie - a dokonce i dluhopisy - prodá. Je pozoruhodné, že Alleghany má přibližně stejně velké portfolio dluhopisů jako Berkshire, přestože je jen zlomkem její velikosti. To odráží Buffettovu dlouhodobou averzi vůči dluhopisům a upřednostňování akcií. K mnoha otázkám pro rok 2023 patří, zda Combs a Weschler, kteří spravují přibližně 10 % akciového portfolia, dostanou v roce 2023 více peněz na provoz. Zdroj: Getty Images Představí Buffett budoucí vedení na výročním zasedání Berkshire kolem 1. května? Jak dlouho ještě může místopředseda představenstva Charlie Munger zůstat ve své funkci - na začátku ledna mu bude 99 let. A jak dlouho ještě bude 71letý Jain řídit pojišťovací operace? Bude mít v Berkshire větší roli bývalý generální ředitel společnosti Alleghany Joe Brandon, 63letý pojišťovací veterán, kterého Buffett dobře zná a obdivuje. Někteří spekulují, že Brandon by mohl Jaina nakonec nahradit. Najde Buffett dlouho hledanou akvizici slona, která mu unikala více než deset let? Mohla by to být společnost Occidental Petroleum? V Berkshire by to mohl být rok plný událostí - i kdyby akcie zůstaly stabilní jako vždy.