Která akcie ze světa polovodičů je lepší pro vaše portfolio: Micron vs. TSMC

Micron je jedním z největších světových výrobců paměťových čipů DRAM a NAND, zatímco TSMC je největším a nejpokročilejším smluvním výrobcem čipů na světě.

Obě akcie uzavřely 14. ledna 2022 na svých historických maximech. Býci tehdy věřili, že globální poptávka po čerstvých čipech bude i nadále převyšovat dostupnou nabídku, protože přicházejí nová zařízení 5G, spotřebitelé kupují více počítačů, výrobci automobilů vyvíjejí pokročilejší vozidla a datová centra modernizují svůj hardware, aby mohla zpracovávat více úloh založených na cloudu a umělé inteligenci.

To se však nestalo. Namísto toho začal cyklický pokles, když se na trhu po pandemii propadl prodej osobních počítačů, cyklus modernizace 5G se zastavil a rostoucí sazby a další makroekonomické faktory donutily provozovatele datových center snížit náklady. Nedostatek čipů se rychle změnil v jejich nadbytek a mnoho výrobců čipů narychlo omezilo výrobu, aby se s tímto zpomalením vyrovnali.

Proto se Micron a TSMC (jak je společnost často nazývána) nyní obchodují 38 %, resp. 30 % pod svými historickými maximy. Měli byste si koupit některou z těchto neoblíbených akcií čipů jako „hru na obrat“ v roce 2023 a později?

Jejich základní obchodní modely jsou velmi odlišné. Obě společnosti vyrábějí vlastní čipy ve vlastních slévárnách, ale Micron pouze vyvíjí, vyrábí a prodává své vlastní čipy. TSMC žádné vlastní čipy nevyvíjí, pouze vyrábí čipy pro výrobce čipů „bez továrny“, jako jsou Apple a AMD.

V posledním čtvrtletí společnost Micron dosáhla 69 % svých příjmů z čipů DRAM a 27 % z čipů NAND. Zbývající 4 % připadají na ostatní typy pamětí. Společnost Micron je z hlediska celkových příjmů na třetím místě na trhu pamětí DRAM a na pátém místě na trhu pamětí NAND, ale vyrábí menší, hustší a energeticky úspornější čipy než její větší konkurenti.

Společnost TSMC dosáhla v posledním čtvrtletí 42 % svých příjmů z trhu vysoce výkonných počítačů. Dalších 38 % pocházelo z trhu s chytrými telefony, kde je největším zákazníkem společnost Apple, a 14 % z automobilového průmyslu a internetu věcí (IoT). Zbývajících 6 % pochází z digitální spotřební elektroniky a dalších menších trhů. Stejně jako Micron vyrábí TSMC menší a pokročilejší čipy než všichni konkurenční smluvní výrobci čipů.

Micron a TSMC si navzájem nekonkurují, ale oba konkurují společnosti Samsung. Paměťová divize společnosti Samsung vede na trzích DRAM a NAND, kde soupeří se společností Micron, zatímco její slévárenská divize soupeří s TSMC.

Tržby společnosti Micron vzrostly ve fiskálním roce 2022 (který skončil v září loňského roku) o 11 % a její upravený zisk na akcii vzrostl o 38 %. To znamená zpomalení oproti 29% růstu tržeb a 114% růstu upraveného zisku na akcii ve fiskálním roce 2021.

Růst společnosti Micron se ochladil, protože se potýkala s klesajícím prodejem osobních počítačů, slabším prodejem chytrých telefonů, nepříznivými makroekonomickými podmínkami pro datová centra a občasnými výlukami v Číně. Její tržby již v posledních dvou po sobě jdoucích čtvrtletích meziročně poklesly a očekává, že toto zmírnění bude přetrvávat po celý zbytek roku.

Společnost Micron očekává, že rovnováha mezi nabídkou a poptávkou se obnoví v druhé polovině kalendářního roku 2023, ale i tak letos propustí 10 % zaměstnanců a sníží kapitálové výdaje o 40 %, aby stabilizovala své marže. Analytici očekávají, že její tržby za celý rok klesnou o 46 %, protože vykáže čistou ztrátu. Ve fiskálním roce 2024 se však očekává, že její tržby vzrostou o 43 %, protože se vrátí k ziskovosti.

Tržby společnosti TSMC v roce 2022 vzrostly o 43 % a zisk na akcii o 70 %. To představuje zrychlení oproti roku 2021, kdy její příjmy vzrostly o 19 % a zisk o 15 %.

Růst společnosti se zrychlil, protože přední světoví výrobci čipů bez továrny v průběhu roku stále zvyšovali výrobu vyšších 5nm a 7nm čipů (které tvořily více než polovinu jejích příjmů). V letošním roce však analytici očekávají, že její tržby vzrostou pouze o 2 %, zatímco její zisk klesne o 14 %. Toto zpomalení lze přičíst cyklickým protivětrům (zejména na trzích osobních počítačů a chytrých telefonů), které konečně dohánějí její zakázky.

Společnost TSMC očekává, že trh s polovodiči dosáhne svého dna v první polovině roku 2023 a v druhé polovině roku se postupně zotaví. Toto oživení bude pravděpodobně způsobeno snahou o vývoj ještě menších čipů, které využívají špičkové 3nm uzly společnosti TSMC. Analytici proto stále očekávají, že tržby a zisk společnosti TSMC v roce 2024 vzrostou o 20 %, resp. 22 %.

Micron a TSMC jsou oba solidní polovodiče, ale TSMC je větší, lépe diverzifikovaná, méně cyklická a generuje stabilnější růst. Navíc je stále levná na úrovni 16násobku budoucích zisků a šestinásobku letošních tržeb. Micron se obchoduje za čtyřnásobek letošních tržeb, ale nelze jej ocenit správným poměrem ceny a zisku, dokud nebude opět generovat stabilní zisky. Pokud si tedy nyní můžete vybrat pouze jednu z těchto polovodičových akcií, je TSMC jednoznačně lepší koupí.