Uzavřený trh pro primární veřejné nabídky akcií v USA – a z toho plynoucí nedostatek příjmů pro firmy s nedostatkem hotovosti – způsobil nesčetné komplikace pro americké společnosti. Ukazuje se, že nejméně předvídatelné důsledky loňského zpomalení IPO jsou nejškodlivější – od přispění ke krachu banky až po problémy s odměňováním u začínajících firem, jako je Stripe Inc.
„Když nejste schopni tyto společnosti opustit, celá věc se rozpadá,“ řekl Robert Cote, výkonný ředitel společnosti Cote Capital. „Je to větší, systémový problém.“
V SVB kdysi sloužily prostředky z nabídky akcií jako hlavní zdroj růstu vkladů. Překlenovací úvěry, které banka poskytla, fakticky vyžadovaly, aby kola financování proběhla podle plánu a při vyšším zhodnocení, aby mohly být splaceny. Když však IPO zmizely, zpomalení růstu vkladů i splácení úvěrů odhalilo slabá místa v obchodním modelu banky, která vyvolala celosvětový záchvat averze k riziku.
Sucho v nabídkách začíná již druhým rokem a v blízké budoucnosti se neočekává žádné zlepšení. Podle údajů agentury Bloomberg, které nezahrnují účelové akviziční společnosti, získaly americké IPO v roce 2023 pouze 2,4 miliardy dolarů. To je o 43 % méně než v tomto okamžiku loni a o 95 % méně než 48 miliard USD získaných ve stejném období v roce 2021.
Zdroj: Getty Images
Ačkoli byl hospodářský pokles dříve či později nevyhnutelný, délka útlumu na trhu IPO podle poradců způsobuje problémy, které společnosti nepovažovaly za reálné.
„Už více než rok jsme na mrtvém bodě,“ řekla Patricia Adamsová, partnerka advokátní kanceláře Vinson & Elkins LLP. „Lidi to zaskočilo, protože nečekali, že za tak dlouhou dobu nebudou mít možnost IPO provést.“
Před bankovním úprkem se kandidáti na IPO, jako například výrobce platebního softwaru Stripe, potýkali s důsledky uzavřeného trhu s kótovanými akciemi. Společnost Stripe, jeden z nejhodnotnějších startupů na světě, zkoumala možnosti, jak získat likviditu, aby vyřešila daňový účet ve výši 3,5 miliardy dolarů, který vznikl v důsledku její delší než očekávané cesty na veřejný trh.
Zaměstnanci, kteří dostávají odměnu ve formě omezených akciových podílů, což je běžná forma odměny ve start-upech, by mohli o tyto podíly přijít, pokud jejich podíly vyprší před změnou kontroly, například před vstupem na burzu. Toto vypršení platnosti, ke kterému obvykle dochází sedm let po vydání jednotek, by mohlo pro zaměstnance znamenat ztrátu vlastního kapitálu. Ukončení platnosti však vyvolává osobní daňové povinnosti.
„Nemyslím si, že by očekávali, že se trh s IPO otočí takovým způsobem,“ řekl Ian Sherwin, partner společnosti Reed Smith LLP. „Pravděpodobně si mysleli, že neexistuje žádný vesmír, ve kterém by v tomto okně před datem poklesu nevstoupili na burzu, a zůstali na holičkách.“
Mluvčí společnosti Stripe se k tomu odmítl vyjádřit pro WSJ.
Zdroj: Getty Images
Podle Sherwina a Adamse se s podobnými problémy pravděpodobně potýkají i další zájemci o IPO. „Startupy obvykle nemají po ruce hotovost na výplaty zaměstnancům, takže toto je jeden z hlavních nástrojů, který používají k přilákání talentů a udržení zaměstnanců,“ řekla Adamsová.
Chybějící neočekávané příjmy vytvořily další problém v ekonomice, která by mohla směřovat do recese. Výnosy z IPO se obvykle používají k rozšiřování podniků vytvářením pracovních míst a k úhradě nové infrastruktury. Financuje se z nich také lékařský výzkum, splácení dluhů a fúze.
Mezi další důsledky zpomalení IPO patří méně údajů o ziscích v době nejistoty ohledně stavu podnikových rozvah a pokles příjmů z upisování, který brzdí výkonnost bankovních akcií a indexů, do nichž patří.
Vzhledem k tomu, že index volatility Cboe – ukazatel, který je bedlivě sledován investičními bankéři – se obchoduje nad kritickou hranicí 25, zůstávají vyhlídky na oživení IPO nejisté. Dokud se situace nezlepší, mohou nás čekat další překvapení.
„Tyto společnosti jsou postaveny tak, aby buď vstoupily na burzu, nebo byly prodány,“ řekla Adamsová.
Krach banky Silicon Valley je jen posledním příkladem toho, jak historické zpomalení IPO přináší mnoho dalších nečekaných důsledků.
Uzavřený trh pro primární veřejné nabídky akcií v USA - a z toho plynoucí nedostatek příjmů pro firmy s nedostatkem hotovosti - způsobil nesčetné komplikace pro americké společnosti. Ukazuje se, že nejméně předvídatelné důsledky loňského zpomalení IPO jsou nejškodlivější - od přispění ke krachu banky až po problémy s odměňováním u začínajících firem, jako je Stripe Inc.
"Když nejste schopni tyto společnosti opustit, celá věc se rozpadá," řekl Robert Cote, výkonný ředitel společnosti Cote Capital. "Je to větší, systémový problém."
V SVB kdysi sloužily prostředky z nabídky akcií jako hlavní zdroj růstu vkladů. Překlenovací úvěry, které banka poskytla, fakticky vyžadovaly, aby kola financování proběhla podle plánu a při vyšším zhodnocení, aby mohly být splaceny. Když však IPO zmizely, zpomalení růstu vkladů i splácení úvěrů odhalilo slabá místa v obchodním modelu banky, která vyvolala celosvětový záchvat averze k riziku.
Sucho v nabídkách začíná již druhým rokem a v blízké budoucnosti se neočekává žádné zlepšení. Podle údajů agentury Bloomberg, které nezahrnují účelové akviziční společnosti, získaly americké IPO v roce 2023 pouze 2,4 miliardy dolarů. To je o 43 % méně než v tomto okamžiku loni a o 95 % méně než 48 miliard USD získaných ve stejném období v roce 2021.
Zdroj: Getty Images
Ačkoli byl hospodářský pokles dříve či později nevyhnutelný, délka útlumu na trhu IPO podle poradců způsobuje problémy, které společnosti nepovažovaly za reálné.
"Už více než rok jsme na mrtvém bodě," řekla Patricia Adamsová, partnerka advokátní kanceláře Vinson & Elkins LLP. "Lidi to zaskočilo, protože nečekali, že za tak dlouhou dobu nebudou mít možnost IPO provést."
Překvapivé účty
Před bankovním úprkem se kandidáti na IPO, jako například výrobce platebního softwaru Stripe, potýkali s důsledky uzavřeného trhu s kótovanými akciemi. Společnost Stripe, jeden z nejhodnotnějších startupů na světě, zkoumala možnosti, jak získat likviditu, aby vyřešila daňový účet ve výši 3,5 miliardy dolarů, který vznikl v důsledku její delší než očekávané cesty na veřejný trh.
Zaměstnanci, kteří dostávají odměnu ve formě omezených akciových podílů, což je běžná forma odměny ve start-upech, by mohli o tyto podíly přijít, pokud jejich podíly vyprší před změnou kontroly, například před vstupem na burzu. Toto vypršení platnosti, ke kterému obvykle dochází sedm let po vydání jednotek, by mohlo pro zaměstnance znamenat ztrátu vlastního kapitálu. Ukončení platnosti však vyvolává osobní daňové povinnosti.
"Nemyslím si, že by očekávali, že se trh s IPO otočí takovým způsobem," řekl Ian Sherwin, partner společnosti Reed Smith LLP. "Pravděpodobně si mysleli, že neexistuje žádný vesmír, ve kterém by v tomto okně před datem poklesu nevstoupili na burzu, a zůstali na holičkách."
Mluvčí společnosti Stripe se k tomu odmítl vyjádřit pro WSJ.
Zdroj: Getty Images
Podle Sherwina a Adamse se s podobnými problémy pravděpodobně potýkají i další zájemci o IPO. "Startupy obvykle nemají po ruce hotovost na výplaty zaměstnancům, takže toto je jeden z hlavních nástrojů, který používají k přilákání talentů a udržení zaměstnanců," řekla Adamsová.
Chybějící neočekávané příjmy vytvořily další problém v ekonomice, která by mohla směřovat do recese. Výnosy z IPO se obvykle používají k rozšiřování podniků vytvářením pracovních míst a k úhradě nové infrastruktury. Financuje se z nich také lékařský výzkum, splácení dluhů a fúze.
Mezi další důsledky zpomalení IPO patří méně údajů o ziscích v době nejistoty ohledně stavu podnikových rozvah a pokles příjmů z upisování, který brzdí výkonnost bankovních akcií a indexů, do nichž patří.
Vzhledem k tomu, že index volatility Cboe - ukazatel, který je bedlivě sledován investičními bankéři - se obchoduje nad kritickou hranicí 25, zůstávají vyhlídky na oživení IPO nejisté. Dokud se situace nezlepší, mohou nás čekat další překvapení.
"Tyto společnosti jsou postaveny tak, aby buď vstoupily na burzu, nebo byly prodány," řekla Adamsová.
