Velké fondy Wall Street se v době bankovní krize drží rozvíjejících se trhů

Uprostřed bankovních otřesů, které způsobily otřesy na světových kapitálových trzích a zvýšily vyhlídky na plnohodnotnou recesi v americké ekonomice, se pravověrní zastánci býčího přístupu k rozvíjejícím se trhům utvrzují v názoru. Pro zkušené manažery od společnosti Franklin Templeton po Morgan Stanley Investment Management a State Street Corp. se v důsledku otřesů na velkých trzích ještě více prosadily rozvojové země. Tvrdí, že přijetí přísnějších opatření pro kontrolu rizik u podnikových a vládních aktiv odmění býky vyššími výnosy, zatímco politici ve vyspělých zemích budou mít v boji proti inflaci náskok před svými kolegy v USA a Evropě. "V současné době investujeme více," řekl Chetan Sehgal ze společnosti Franklin Templeton. "Pro nás je na trhu dostatek příležitostí ve všech časových okamžicích. Hodnota je dostatečná." Přinejmenším býci na rozvíjejících se trzích jsou přesvědčeni, že část nedávného výprodeje byla vyvolána změnami rizikového sentimentu v jiných oblastech. Bankovní turbulence podnítily přehodnocení sázek na to, o kolik ještě nejvlivnější světoví politici zvýší úrokové sazby, přičemž obchodníci s dluhopisy nyní sledují možné snížení sazeb Federálního rezervního systému později v tomto roce. Argumenty pro to, aby Fed upustil od zvýšení úrokových sazeb, o víkendu posílily poté, co se UBS Group AG dohodla na koupi Credit Suisse Group AG v rámci vládou zprostředkované transakce, zatímco Fed a pět dalších centrálních bank oznámilo opatření na podporu financování v dolarech. Zatímco výrazné zpomalení v USA bude mít dopad na ekonomiky po celém světě, menší zpřísňování ze strany hlavních centrálních bank a slabý kurz dolaru mohou přispět k oživení rozvíjejících se aktiv, jakmile se usadí prach, uvedl Jack McIntyre, peněžní manažer společnosti Brandywine Global Investment Management. "Není to stres, který by pocházel z EM," řekl. "Lidé budou prodávat jakákoli riziková aktiva, ale pokud si trochu prodloužíte časový horizont, mohlo by to být čistě pozitivní, protože díky tomu nemusí centrální banky tolik zpřísňovat." Klíčem je růst. Očekává se, že rozvojové země budou stále růst rychleji než jejich vyspělé země, což zlepší výhled zisků. "Stále se nám líbí obchodování s akciemi rozvíjejících se trhů, které jsou v institucionálních portfoliích velmi podhodnocené," řekl Daniel Gerard, senior multi-asset strategist ve společnosti State Street Corporation, která spravuje 3,5 bilionu dolarů. "Začínají vidět lepší výhled zisků a dostávají vítr do plachet díky lepší poptávce a touze vrátit se v portfoliích k normálu." Čínské akcie jsou podle něj "jedním z mála dobrých příběhů" na světových finančních trzích v tomto roce. Čínská centrální banka v pátek snížila objem hotovosti, kterou musí banky držet v rezervách, aby podpořila ekonomiku. Pozorovatelé trhu se rozcházeli v názoru, zda tento krok byl reakcí na napětí, které bylo minulý týden zaznamenáno v globálním bankovním sektoru. Tato země tvoří přibližně třetinu indexu MSCI Emerging Markets. Tento ukazatel zakončil týden poklesem o 0,4 %, ale od svého vrcholu z konce ledna se propadl o více než 9 %. Obchodníci s opcemi nyní také sázejí na to, že v rozvojových zemích bude méně turbulencí než v bohatých zemích. Index volatility na rozvíjejících se trzích CBOE, ekvivalent indexu VIX, se v posledních šesti seancích obchodoval pod úrovní amerického ukazatele strachu. Po silném začátku roku poptávka po aktivech rozvíjejících se trhů klesala ještě před pádem banky Silicon Valley. Výrazné krachy indické společnosti Adani Group a brazilské Americanas SA přiměly analytiky upozornit na rostoucí riziko, že již druhý rok po sobě bude přístup na kapitálové trhy omezen. Omotunde Lawal, vedoucí oddělení korporátních dluhopisů rozvíjejících se trhů ve společnosti Barings Ltd. v Londýně, uvedl, že bankovní problémy z minulého týdne představují riziko řetězové reakce, takže je příliš riskantní předvídat, co se stane dál. Výnosy státních dluhopisů se v pátek znovu propadly, protože finanční rizika nadále otřásala světovými finančními trhy. "Na obzoru se hromadí spousta věcí, které nám dávají důvod k zamyšlení," řekla. "Mnoho společností bude mít problémy s přístupem na kapitálové trhy, což může spustit řetězovou reakci stresu." Stratégové společnosti JPMorgan Chase & Co., včetně Jonnyho Gouldena a Saada Siddiquiho, ve své zprávě prohlásili, že "taktické okno" pro investice do pevných výnosů na rozvíjejících se trzích se uzavřelo. Snížili doporučení pro dluh v místní měně na tržní váhu z převážení a přeřadili na podvážení svůj referenční index pro státní dluh v tvrdé měně. "Události podporují názor, že se nacházíme v tržním prostředí pozdního cyklu, s nímž se budou muset aktiva EM vyrovnat a které vyžaduje snížení rizika v EM s pevným výnosem," napsali. Lepší dynamika Podle společnosti UBS Global Wealth Management však bankovní riziko na rozvinutých trzích zatím neovlivnilo důvody pro dlouhodobou expanzi na rozvíjejících se trzích, kde je ocenění atraktivnější než v hlavních rozvinutých zemích. "Když se podívám na vývoj v poslední době, nemyslím si, že by to náš názor nějak změnilo," řekl Themis Themistocleous, vedoucí investičního oddělení EMEA ve firmě s portfoliem různých aktiv. "Dynamika růstu je mnohem zajímavější pro rozvíjející se trhy." Dodal, že UBS je pozitivní na akcie rozvíjejících se trhů a dolarový dluh, zatímco na americké akcie má podváženou váhu a na globální akcie je neutrální. Jitania Kandhari, zástupce investičního ředitele a vedoucí makroekonomického výzkumu pro rozvíjející se trhy ve společnosti Morgan Stanley Investment Management, tento názor potvrzuje. "V současné době jsou excesy ve finančním systému na rozvinutých trzích," řekl Kandhari, který na začátku letošního roku předpověděl desetiletí, kdy budou rozvíjející se trhy překonávat výkonnost. "Jsou to právě ony, které měly po léta velmi nízké sazby při nadměrném zadlužování. Rozvíjející se trhy mají ve skutečnosti lepší poměry zadlužení."