Kritici eura varují, že trh ignoruje riziko další energetické krize

Investoři a analytici společností Vanguard Group Inc. a BlueBay Asset Management LLP tvrdí, že vysoké ceny plynu budou i nadále vytvářet tlak na obchodní bilanci eurozóny. Jiní předpovídají, že by měna mohla ze současných 1,10 USD klesnout zpět k paritě s dolarem. Blok je čistým dovozcem energie a zemní plyn tvoří čtvrtinu jeho energetického mixu.

Tato výzva je v rozporu s konsensuálním názorem, že zvýšení úrokových sazeb Evropskou centrální bankou povede k prodloužení 16% rally od září, kdy naposledy dosáhla parity. Mediánová prognóza v průzkumu agentury Bloomberg činí 1,12 USD do konce roku a nejvíce býčí analytici ji vidí na úrovni blížící se 1,20 USD.

„Obrovský skok cen plynu v létě minulého roku zkreslil vnímání trhu, takže se zdálo, že nedávný pokles vrátil Evropu do normálu. Nebylo tomu tak,“ řekl Robin Brooks, hlavní ekonom Institutu mezinárodních financí ve Washingtonu.

Brooks, bývalý hlavní měnový stratég společnosti Goldman Sachs Group Inc., odhaduje reálnou hodnotu eura na 0,90 USD, což je přibližně o 19 % méně než současná úroveň.

Evropské ceny zemního plynu se sice snížily z rekordních hodnot dosažených v loňském roce, ale stále jsou dvojnásobné oproti cenám před dvěma lety. Předběžné měsíční futures se pohybují kolem 39 eur za megawatthodinu a společnost Energy Aspects Ltd. předpovídá, že se v nadcházejících měsících vyšplhají na 47,20 eur a později v průběhu roku na 71,80 eur.

**Srovnání ceny plynu a vývoje kurzu EUR/USD** – Zdroj: Autochartist

„Myslím si, že forwardová cena zemního plynu je do jisté míry uspokojivá,“ řekl Robert Lambert, portfolio manažer společnosti BlueBay Asset Management LLP. K možným rizikům pro dodávky podle něj patří sucho, které ztíží německé vodní cesty používané pro přepravu uhlí, nebo odstávka plynovodů.

Relativně mírná zima a úsporná opatření pomohla zabránit některým z nejhorších scénářů, které analytici předpovídali na konci loňského roku, a zásobníky plynu v Evropě jsou naplněny přibližně z 59 %, což je mnohem více, než je sezónní průměr. Strukturální posun v energetické situaci kontinentu je však stále obrovský a někteří pozorovatelé vzhlížejí k historickému precedentu, který vytvořilo Japonsko po havárii ve Fukušimě v roce 2011.

Rozsáhlý přechod této asijské země od jaderné energie přispěl k přetrvávajícímu obchodnímu deficitu a výraznému oslabení měny, přičemž kurz jenu klesl od konce roku 2010 o 40 %.

Eurozóna nevykázala od září 2021 ani jeden měsíc přebytku obchodní bilance, což je nejdelší negativní série od vzniku společné měny. V srpnu dosáhl schodek rekordních 46 miliard eur a od té doby se snížil na 62 milionů eur v únoru, ale 12měsíční klouzavý průměr se od října pohybuje kolem 25 miliard eur, což je podle euromedvědů červený signál.

Podle společnosti Vanguard, druhého největšího správce aktiv na světě, bude mít euroblok mnohem nižší obchodní přebytky než před válkou, a to i v případě, že ceny zůstanou na současné úrovni. Pokud se ceny opět zvýší, mohl by region trpět „konzistentními“ deficity.

„Stav běžného účtu platební bilance bude horší, pokud bude Evropa platit za dovoz energií vyšší cenu než před válkou a před pandemií,“ uvedl Shaan Raithatha, hlavní ekonom společnosti.

Mohamad Al-Saraf, měnový analytik Danske Bank AS v Kodani, uvedl, že takto vysoké ceny plynu budou tlačit euro k 1,06 USD za šest měsíců a k 1,03 USD za 12 měsíců, což je jedna z nejnegativnějších prognóz v průzkumu agentury Bloomberg.

„Energetická situace v eurozóně není zdaleka vyřešena, a to je jeden z důvodů, proč zůstáváme medvědí,“ řekl.

Chcete využít této příležitosti?

Proti proudu

Velkou měrou se na trhu projevuje očekávání, že ECB v nadcházejících měsících zvýší úrokové sazby nejméně o dalších 75 bazických bodů. Na rozdíl od Spojených států obchodníci nepředpokládají v letošním roce žádné snížení sazeb v eurozóně.

Pro medvědy eura je však energetická krize v dlouhodobém horizontu důležitějším faktorem než měnová politika, protože energetická transformace Evropy s cílem snížit její závislost na levném ruském plynu bude nákladná. Podle údajů Eurostatu se dovoz energií do Evropské unie v loňském roce více než zdvojnásobil.

Tom Nakamura, portfolio manažer společnosti AGF Investments Inc. v Torontu, řekl: „Evropa si uvědomuje potřebu energetické nezávislosti.“ „A je třeba investovat, abyste byli schopni přežít příštích 20 let.“

Rostoucí počet oponentů varuje většinu trhu, která sází na pokračující růst eura: energetická krize, která loni způsobila pád společné měny, ještě zdaleka neskončila. Investoři a analytici společností Vanguard Group Inc. a BlueBay Asset Management LLP tvrdí, že vysoké ceny plynu budou i nadále vytvářet tlak na obchodní bilanci eurozóny. Jiní předpovídají, že by měna mohla ze současných 1,10 USD klesnout zpět k paritě s dolarem. Blok je čistým dovozcem energie a zemní plyn tvoří čtvrtinu jeho energetického mixu. Tato výzva je v rozporu s konsensuálním názorem, že zvýšení úrokových sazeb Evropskou centrální bankou povede k prodloužení 16% rally od září, kdy naposledy dosáhla parity. Mediánová prognóza v průzkumu agentury Bloomberg činí 1,12 USD do konce roku a nejvíce býčí analytici ji vidí na úrovni blížící se 1,20 USD. "Obrovský skok cen plynu v létě minulého roku zkreslil vnímání trhu, takže se zdálo, že nedávný pokles vrátil Evropu do normálu. Nebylo tomu tak," řekl Robin Brooks, hlavní ekonom Institutu mezinárodních financí ve Washingtonu. Brooks, bývalý hlavní měnový stratég společnosti Goldman Sachs Group Inc., odhaduje reálnou hodnotu eura na 0,90 USD, což je přibližně o 19 % méně než současná úroveň. Evropské ceny zemního plynu se sice snížily z rekordních hodnot dosažených v loňském roce, ale stále jsou dvojnásobné oproti cenám před dvěma lety. Předběžné měsíční futures se pohybují kolem 39 eur za megawatthodinu a společnost Energy Aspects Ltd. předpovídá, že se v nadcházejících měsících vyšplhají na 47,20 eur a později v průběhu roku na 71,80 eur. Srovnání ceny plynu a vývoje kurzu EUR/USD - Zdroj: Autochartist "Myslím si, že forwardová cena zemního plynu je do jisté míry uspokojivá," řekl Robert Lambert, portfolio manažer společnosti BlueBay Asset Management LLP. K možným rizikům pro dodávky podle něj patří sucho, které ztíží německé vodní cesty používané pro přepravu uhlí, nebo odstávka plynovodů. Relativně mírná zima a úsporná opatření pomohla zabránit některým z nejhorších scénářů, které analytici předpovídali na konci loňského roku, a zásobníky plynu v Evropě jsou naplněny přibližně z 59 %, což je mnohem více, než je sezónní průměr. Strukturální posun v energetické situaci kontinentu je však stále obrovský a někteří pozorovatelé vzhlížejí k historickému precedentu, který vytvořilo Japonsko po havárii ve Fukušimě v roce 2011. Rozsáhlý přechod této asijské země od jaderné energie přispěl k přetrvávajícímu obchodnímu deficitu a výraznému oslabení měny, přičemž kurz jenu klesl od konce roku 2010 o 40 %. Eurozóna nevykázala od září 2021 ani jeden měsíc přebytku obchodní bilance, což je nejdelší negativní série od vzniku společné měny. V srpnu dosáhl schodek rekordních 46 miliard eur a od té doby se snížil na 62 milionů eur v únoru, ale 12měsíční klouzavý průměr se od října pohybuje kolem 25 miliard eur, což je podle euromedvědů červený signál. Podle společnosti Vanguard, druhého největšího správce aktiv na světě, bude mít euroblok mnohem nižší obchodní přebytky než před válkou, a to i v případě, že ceny zůstanou na současné úrovni. Pokud se ceny opět zvýší, mohl by region trpět "konzistentními" deficity. "Stav běžného účtu platební bilance bude horší, pokud bude Evropa platit za dovoz energií vyšší cenu než před válkou a před pandemií," uvedl Shaan Raithatha, hlavní ekonom společnosti. Zdroj: Pixabay Mohamad Al-Saraf, měnový analytik Danske Bank AS v Kodani, uvedl, že takto vysoké ceny plynu budou tlačit euro k 1,06 USD za šest měsíců a k 1,03 USD za 12 měsíců, což je jedna z nejnegativnějších prognóz v průzkumu agentury Bloomberg. "Energetická situace v eurozóně není zdaleka vyřešena, a to je jeden z důvodů, proč zůstáváme medvědí," řekl. Proti proudu Velkou měrou se na trhu projevuje očekávání, že ECB v nadcházejících měsících zvýší úrokové sazby nejméně o dalších 75 bazických bodů. Na rozdíl od Spojených států obchodníci nepředpokládají v letošním roce žádné snížení sazeb v eurozóně. Pro medvědy eura je však energetická krize v dlouhodobém horizontu důležitějším faktorem než měnová politika, protože energetická transformace Evropy s cílem snížit její závislost na levném ruském plynu bude nákladná. Podle údajů Eurostatu se dovoz energií do Evropské unie v loňském roce více než zdvojnásobil. Tom Nakamura, portfolio manažer společnosti AGF Investments Inc. v Torontu, řekl: "Evropa si uvědomuje potřebu energetické nezávislosti." "A je třeba investovat, abyste byli schopni přežít příštích 20 let."