V loňském roce jste pravděpodobně ztratili nejméně 15 % na svých akciích a téměř stejně tolik na svých dluhopisech. Veřejně obchodované nemovitosti klesly téměř o 25 %. V letošním roce jsou dluhopisy zatím na stejné úrovni a akcie a nemovitosti jsou sotva v černých číslech.
Váš finanční poradce vás tedy možná nabádá, abyste zvážili alternativy: prakticky cokoli kromě hotovosti, dluhopisů a akcií. Mezi alternativy patří komodity, digitální měny, hedgeové fondy, infrastruktura, soukromý dluh a kapitál, neobchodované nemovitosti, rizikový kapitál a další investiční fondy.
Mnohá z těchto podkladových aktiv se obchodují zřídka, pokud vůbec. Jakmile se však spojí do podílových fondů, fondů obchodovaných na burze nebo jiných košů, stávají se z nich „likvidní alternativy“, které se obchodují.
Tato „likvidita“ však zdaleka není dokonalá. To, zda byste měli investovat, tedy nezáleží ani tak na tom, co jiného vlastníte, jako spíše na tom, kdo jste.
Jak napsal Warren Buffett ve svém posledním výročním dopise akcionářům společnosti Berkshire Hathaway Inc., investoři by se měli „vyvarovat chování, které by mohlo vést k nepříjemné potřebě hotovosti v nevhodnou dobu, včetně finanční paniky“.
Alternativy často vytvářejí takové „nepříjemné peněžní potřeby“ ve velmi nevhodnou dobu. Ocenění se stanovuje soukromě a nemusí se vám podařit vybrat všechny peníze, když je potřebujete, jak ukázalo nedávné zmrazení některých výběrů u společnosti Blackstone Real Estate Income Trust Inc. neboli Breit. Některé takové fondy, zejména fondy soukromého kapitálu, mohou vyžadovat, abyste vložili další hotovost, abyste si udrželi svou vlastnickou pozici. A poplatky jsou u většiny alternativních fondů mnohem vyšší než na veřejných trzích.
Přesto penzijní fondy, univerzity a nadace vložily do neobchodovaných aktiv mnohamiliardovou vlnu.
Podle údajů Centra pro výzkum důchodů na Boston College držely v roce 2001 veřejné penzijní plány v průměru pouze 9 % jiných aktiv než akcie, dluhopisy a hotovost. Do roku 2021 tyto plány vložily 29 % svých celkových aktiv ve výši 5 bilionů dolarů do alternativních nástrojů. Univerzity a další velké instituce se přidaly k tomuto úprku.
Všichni chtěli „být jako Yale“
Je to proto, že nadační fond Yaleovy univerzity, který vede skvělý David Swensen, dosáhl velkolepých výnosů v hedgeových fondech, soukromém kapitálu, rizikovém kapitálu a dalších soukromých podílech.
Swensen zemřel v roce 2021. Během jeho 35letého působení získával nadační fond Yale v průměru 13,1 % ročně. To překonalo 8,8% průměrný roční výnos běžného portfolia složeného ze 60 % z akcií a 40 % z dluhopisů – a dokonce i samotného indexu S&P 500.
Ve své knize „Pioneering Portfolio Management“ Swensen tvrdil, že soukromá aktiva jsou rizikovější a méně likvidní než akcie a dluhopisy, a proto by měla mít vyšší výnosy.
K identifikaci alternativních fondů, které mohou dosáhnout lepších výsledků, je však zapotřebí mimořádných zkušeností a odborných znalostí. Analytici Swensena byli tak dobří, že mnozí z nich skončili ve vedení jiných obřích nadačních fondů.
Mezitím se do alternativních fondů nalilo tolik peněz, že se jejich výnosy sblížily s výnosy veřejných trhů, jak ukázal investiční poradce Richard Ennis. Mnoho institucí, včetně samotné Yaleovy univerzity a jejího úhlavního konkurenta Harvardovy univerzity, utrpělo během finanční krize v letech 2008-2009 obrovské ztráty ze soukromých aktiv.
A většině rádoby univerzit Yale chybí její velikost a schopnosti.
Údaje Národní asociace ředitelů vysokých škol a univerzit ukazují, že instituce s aktivy nižšími než 1 miliarda dolarů mají tendenci dosahovat horších výsledků než giganti jako Yale, a to v průměru o jeden až tři procentní body ročně.
Nic z toho neznamená, že nemůžete investovat jako Yale. Můžete, pokud – ale pouze pokud – jste jako Yale.
Laurence Siegel, ředitel výzkumu v investičním think tanku CFA Institute Research Foundation, ve své nedávné eseji vysvětlil pět klíčových výhod, které musíte sdílet s Swensenem a jeho univerzitou, abyste se kvalifikovali pro investování do alternativ.
Odborné znalosti. Velký, vysoce kvalifikovaný investiční personál Yale se specializuje na soukromá aktiva.
Mají vaši poradci dlouholeté a hluboké zkušenosti s analýzou alternativních fondů, včetně jejich poplatků, správců a metod oceňování soukromých aktiv?
Čas. Yale byl založen v roce 1701 a očekává, že bude věčný, což mu umožňuje luxus čekat mnoho let, než se mu nelikvidní investice vrátí.
Dokážete držet neobchodovatelná aktiva alespoň deset let?
Tolerance k riziku. Díky téměř nekonečnému časovému horizontu a rozsáhlému fondu aktiv si Yale může dovolit stovky milionů dolarů dočasných – nebo dokonce trvalých – ztrát ze svých soukromých fondů.
Dokážete unést ztráty?
Nové peníze. Většina příjmů Yale není závislá na investicích. Na financování jejích potřeb se podílí také školné, dary a granty, a pokud se jí nedaří, může výdaje snížit. Yale může napumpovat nové peníze do aktiv, která jsou při poklesu trhů levnější, což může zvýšit budoucí výnosy.
Máte velké zdroje příjmů nezávislé na vašem portfoliu?
Velikost. Dotační fond Yale přesahuje 40 miliard dolarů. Získává privilegovaný přístup a slevy na poplatcích od nejlepších světových správců soukromých fondů. Yale může diverzifikovat nejen mezi několik soukromých fondů, ale mezi obrovskou sbírku. Její velikost především pomáhá tlumit tržní turbulence.
Pokud máte „vysoký majetek“, tedy majetek v hodnotě 1 milion dolarů a více, pravděpodobně zvažujete – nebo jste k tomu tlačeni – alternativy. Měli byste mít mnohem více peněz, říká Siegel.
„Lidé, kteří si myslí, že jsou bohatí, ale nejsou, ohrožují svůj důchod hazardem na trhu alternativních aktiv,“ říká.
Vzhledem k tomu, že ocenění a likvidita se mohou bez varování snížit, neměli byste do alternativních fondů investovat víc než almužnu, říká pan Siegel, pokud nemáte čistý majetek alespoň 10 milionů dolarů.
Pokud máte všech těchto pět vlastností, mohou být pro vás vhodné alternativy.
Méně než pět? Zapomeňte na to.
Soukromá aktiva fungovala pro pana Swensena tak dobře, „protože to byl David Swensen a byl na Yale,“ říká pan Siegel. „Nejste David Swensen a téměř nikdo není na Yale.“
Chcete využít této příležitosti?
Zanechte svůj telefon a email a budete kontaktováni licencovanými odborníky
