Cesta investorů do Číny po zavedení COVID vede přes Evropu

Koncem loňského roku Čína zrušila svou přísnou politiku nulového covidu, což pomohlo její ekonomice v prvním čtvrtletí roku 2023 oživit o více než očekávaných 4,5 %.

Oživení však bylo nejednotné. Spotřebitelská poptávka podpořila sektor služeb, ale zpracovatelský průmysl zaostává. Nemovitosti a technologie byly poškozeny regulačními opatřeními, zadlužené místní vlády mají málo volných peněz na utrácení a nezaměstnanost mladých lidí je vysoko nad celostátním průměrem.

„Lidé určitě utrácejí, spotřeba je reálná. Ale kromě toho už toho moc nezbývá,“ řekl Geoff Yu, hlavní stratég trhu EMEA ve společnosti BNY Mellon (NYSE:BK).

Investoři nyní musí hledat další způsoby, jak obchodovat s čínskou ekonomikou po zavedení COVID.

„Hledáme způsoby, jak toto téma (oživení v Číně) vyjádřit v našem portfoliu, spíše než jen říci ‚pojďme do dlouhých čínských akcií‘. Tento obchod je příliš jednoduchý a je zde mnoho nejistot,“ řekl Wang Taosha, portfolio manažer společnosti Fidelity.

„Starý návod, podle kterého bylo čínské oživení spojeno s oživením ve stavebnictví a bydlení, tentokrát nutně neplatí, a samozřejmě je tu geopolitický převis a předchozí kola domácích regulačních reforem, které se týkaly technologického a vzdělávacího sektoru.“

Wangová se na Čínu dívá pozitivně, ale preferuje cestu přes luxusní sektor, zejména kvůli úsporám, které si během pandemie nashromáždili zejména bohatí lidé, a kvůli zadržované poptávce po cestování.

Podle společnosti Barclays (LON:BARC) se mnoho potenciálních příjemců nachází v Evropě, kde je Čína vystavena téměř 2 % HDP eurozóny, zatímco v USA je to jen něco málo přes 0,5 %.

Evropský index STOXX 600 od počátku roku vzrostl přibližně o 10 %, čímž překonal většinu ostatních hlavních indexů. Ke 14měsíčnímu maximu ho také vynesla mírnější zima, která pomohla snížit náklady na energie.

Čínský index blue-chipů na pevnině letos vzrostl o 5 %. Košík „stínové Číny“, který vypočítává společnost Jefferies a který zahrnuje evropské společnosti, jež mají více než 10 % svých příjmů z Číny, však od začátku listopadu, tedy zhruba od doby, kdy Čína začala znovu otevírat své trhy, vzrostl o 33 % a překonal index vyspělých evropských trhů MSCI o 5,3 %.

Jedním z příjemců je LVMH, první evropská společnost, jejíž tržní hodnota přesáhla 500 miliard dolarů, a její vedení označuje znovuotevření Číny za hlavní hnací sílu svého nedávného růstu i plánů na expanzi.

„Vzhledem k vyšší rizikové prémii čínských akcií bude poptávka po „stínování“ Číny i nadále silná,“ uvedla Jefferies.

GEOPOLITIKA A HLEDÁNÍ VÝHODNÝCH NABÍDEK

„Jedním z důvodů, proč se lidé rozhodují pro nepřímou expozici vůči Číně, tedy prostřednictvím evropského trhu, je řízení geopolitického rizika,“ řekl Emmanuel Cau, vedoucí evropské akciové strategie Barclays.

„Pokud jdete přímo do Číny, nesete větší riziko, než když jdete nepřímo (přes Evropu), kde máte likviditu a můžete na trh vstoupit a vystoupit z něj tak rychle, jak chcete.“

Zvýšený důraz Číny na bezpečnost dat, který omezil přístup zahraničních zákazníků k obchodním údajům, zahrnoval razie v kancelářích poradenských a due diligence firem a tyto obavy jen prohloubil.

Důležitá byla také relativní levnost evropských akcií, alespoň na začátku letošního roku.

„Společnost LVMH měla samozřejmě velmi dobré výsledky, ale obchoduje se na 33násobku. Maloobchodní prodejci na pevnině v Číně, kteří tyto značky nevlastní, se obchodují na 70násobku,“ řekl James Cook, vedoucí investičních specialistů společnosti Federated Hermes (NYSE:FHI).

„Vlastníme (švýcarskou hodinářskou společnost) Swatch. To je svým způsobem inovativní způsob, jak hrát na oživení spotřeby luxusu v Číně, ale je to také způsob, jak na to hrát se slevou.“

Podle údajů společnosti Refinitiv se čínské blue chips obchodují s poměrem ceny k zisku téměř 30, zatímco u indexu STOXX 600 je to jen 13,5.

Nejde však o jednoduchý případ „kupte si Evropu“. Akcie luxusních firem, které jsou méně náchylné k sankcím, si vedly dobře, ale geopolitické obavy poškodily technologické firmy a potíže ve výrobě poškodily akcie komodit.

Dokonce i některé firmy vyrábějící spotřební zboží se potýkají s protivětrem. Výsledky společnosti Adidas (OTC:ADDYY) za první čtvrtletí minulého týdne ukázaly, že společnost bojuje o udržení podílu na trhu, ačkoli její vedení uvedlo, že se čínský trh zlepšuje.

„Museli jste si koupit správnou expozici vůči Číně,“ řekl Cau z Barclays. „To, co si letos vede mimořádně dobře, je luxus; kdybyste nakoupili evropské těžaře v naději, že Čína bude stimulovat, udělali byste chybu.“