Jeho nadcházející přesun z Evropy do USA by mohl být přesně tím, co jeho akcie potřebují k dalšímu růstu.
Společnost CRH se sídlem v Dublinu (CRH) je jednou z největších světových společností vyrábějících stavební materiály. Vyrábí kamenivo, z něhož se vyrábí beton, cement, asfalt a další stavební výrobky, které prodává v Evropě a USA. Je to dobrý byznys – a je pravděpodobné, že v USA získá podporu díky nedávné federální legislativě.
Určitý optimismus se začíná odrážet v jejích akciích. Americké depozitní certifikáty CRH si za posledních 12 měsíců připsaly 23 %. Navzdory tomuto působivému nárůstu se CRH obchoduje s velkým diskontem oproti svým americkým protějškům. Martin Marietta Materials (MLM) a Vulcan Materials (VMC) dosahují při 22násobku, resp. 25násobku odhadovaného zisku v roce 2024 nejméně dvakrát vyššího ocenění než 11násobek CRH, přestože výhled růstu vypadá dost podobně. Vedení CRH doufá, že přesun akcií do USA pomůže rozdíl v ocenění překlenout – a možná má pravdu.
Na evropskou společnost je to docela americká společnost. Je třetím největším výrobcem stavebního kameniva v USA za společnostmi Vulcan, která je lídrem trhu s méně než 10% podílem na celkovém trhu, a Martin Marietta. Podniky CRH v USA se sídlem v Atlantě se podílejí na tržbách zhruba 60 % a na celkovém provozním zisku téměř třemi čtvrtinami.
Je to solidní podnik. Skály se dobře nepřepravují. Možná má smysl těžit ropu v Texasu a přepravovat ji do jiných států po železnici nebo ropovodem, ale mnohem méně smysluplné – a velmi drahé – je přepravovat horniny stovky kilometrů daleko. V každé oblasti je obvykle jen jeden nebo dva lomy, které obsluhují, což společnostem zajišťuje silný podíl na trhu, kde působí.
Odvětví kameniva je také roztříštěné, deset největších výrobců se podílí na roční produkci v USA pouhou třetinou. Větší hráči mohou provádět akvizice, které zvyšují zisky a konsolidují konkurenci. Společnost CRH vynaložila v posledních pěti letech na fúze a akvizice přibližně 10 miliard dolarů. Tento růst jí nezabránil utratit 4 miliardy dolarů za zpětný odkup akcií a vyplatit 4 miliardy dolarů na dividendách.
Dobrý byznys bude ještě lepší. Díky vládním programům, jako je zákon o investicích do infrastruktury a zaměstnanosti, zákon o snížení inflace a zákon o čipech, vstoupí do ekonomiky téměř 2 biliony dolarů na výdaje na vše od továren na baterie pro elektromobily až po polovodičové závody – a poskytnou americkému stavebnictví pěknou vzpruhu.
Některé z těchto stimulů se již projevují v číslech. Komerční stavební činnost v USA v březnu vzrostla oproti předchozímu roku o 19 %, zatímco výstavba silnic se zvýšila o více než 20 %, což pomohlo zvýšit souhrnné ceny. „CRH zde těží z infrastrukturních programů,“ uvedl minulý týden Andrew Slimmon z Morgan Stanley pro Barron’s a zároveň dodal, že nízký násobek akcií frustruje management.
Zdroj: Bloomberg
CRH doufá, že vstup na newyorskou burzu může pomoci překlenout rozdíl v ocenění, a předkládá toto rozhodnutí k hlasování na mimořádné valné hromadě 8. června. Nebude to okamžitá náprava. Analytik UBS Gregor Kuglitsch poznamenává, že přeřazení na burzu by mohlo donutit fondy, které sledují evropské benchmarky, prodat akcie téměř okamžitě, zatímco zařazení CRH do amerických indexů bude nějakou dobu trvat. Podle Kuglitsche by však uvedení na americký trh mělo CRH usnadnit nákup společností s akciemi a umožnit jí využívat pravidel, která zvýhodňují americké společnosti. Jeho cílová cena se pohybuje kolem 61 USD za akcii, což je téměř 25% nárůst oproti středečnímu závěru ADR na úrovni 49,68 USD.
Tento krok přinese i další výhody. Pomůže zvýšit prestiž společnosti u amerických institucionálních investorů, protože pouze jeden z deseti analytiků s nejvyššími cílovými cenami pro CRH pokrývá společnosti Vulcan a Martin Marietta. Změní se také způsob, jakým CRH vykazuje své výsledky, takže je bude možné snáze porovnat s výsledky jejích dvou amerických konkurentů.
Zdroj: Getty Images
A to by jí v konečném důsledku mělo přinést podobné ocenění. Koneckonců, jejich podnikání není až tak odlišné. Vulcan a Martin v posledních pěti letech zvyšovaly zisk v průměru o 16 %, resp. 11 % ročně. CRH rostl zisk v průměru o 15 % ročně. Při pohledu do budoucna se očekává, že společnosti Vulcan a Martin budou v nadcházejících dvou letech zvyšovat zisk přibližně o 16 % a 19 %, což odráží zlepšení v základním podnikání. U společnosti CRH se očekává, že bude zvyšovat zisk v průměru o 12 % ročně, což by si zasloužilo tržní násobek ve výši nejméně 17,5násobku. Při tomto ocenění by akcie stály přibližně 75 USD za akcii, což je o 50 % více než v nedávné době.
A tak jednoduché by to opravdu mohlo být. Někdy stačí najít dobrou investici a obrátit pár kamenů.
Jeho nadcházející přesun z Evropy do USA by mohl být přesně tím, co jeho akcie potřebují k dalšímu růstu.Společnost CRH se sídlem v Dublinu je jednou z největších světových společností vyrábějících stavební materiály. Vyrábí kamenivo, z něhož se vyrábí beton, cement, asfalt a další stavební výrobky, které prodává v Evropě a USA. Je to dobrý byznys – a je pravděpodobné, že v USA získá podporu díky nedávné federální legislativě.Určitý optimismus se začíná odrážet v jejích akciích. Americké depozitní certifikáty CRH si za posledních 12 měsíců připsaly 23 %. Navzdory tomuto působivému nárůstu se CRH obchoduje s velkým diskontem oproti svým americkým protějškům. Martin Marietta Materials a Vulcan Materials dosahují při 22násobku, resp. 25násobku odhadovaného zisku v roce 2024 nejméně dvakrát vyššího ocenění než 11násobek CRH, přestože výhled růstu vypadá dost podobně. Vedení CRH doufá, že přesun akcií do USA pomůže rozdíl v ocenění překlenout – a možná má pravdu.Na evropskou společnost je to docela americká společnost. Je třetím největším výrobcem stavebního kameniva v USA za společnostmi Vulcan, která je lídrem trhu s méně než 10% podílem na celkovém trhu, a Martin Marietta. Podniky CRH v USA se sídlem v Atlantě se podílejí na tržbách zhruba 60 % a na celkovém provozním zisku téměř třemi čtvrtinami.Je to solidní podnik. Skály se dobře nepřepravují. Možná má smysl těžit ropu v Texasu a přepravovat ji do jiných států po železnici nebo ropovodem, ale mnohem méně smysluplné – a velmi drahé – je přepravovat horniny stovky kilometrů daleko. V každé oblasti je obvykle jen jeden nebo dva lomy, které obsluhují, což společnostem zajišťuje silný podíl na trhu, kde působí.Odvětví kameniva je také roztříštěné, deset největších výrobců se podílí na roční produkci v USA pouhou třetinou. Větší hráči mohou provádět akvizice, které zvyšují zisky a konsolidují konkurenci. Společnost CRH vynaložila v posledních pěti letech na fúze a akvizice přibližně 10 miliard dolarů. Tento růst jí nezabránil utratit 4 miliardy dolarů za zpětný odkup akcií a vyplatit 4 miliardy dolarů na dividendách.Chcete využít této příležitosti?Dobrý byznys bude ještě lepší. Díky vládním programům, jako je zákon o investicích do infrastruktury a zaměstnanosti, zákon o snížení inflace a zákon o čipech, vstoupí do ekonomiky téměř 2 biliony dolarů na výdaje na vše od továren na baterie pro elektromobily až po polovodičové závody – a poskytnou americkému stavebnictví pěknou vzpruhu.Některé z těchto stimulů se již projevují v číslech. Komerční stavební činnost v USA v březnu vzrostla oproti předchozímu roku o 19 %, zatímco výstavba silnic se zvýšila o více než 20 %, což pomohlo zvýšit souhrnné ceny. „CRH zde těží z infrastrukturních programů,“ uvedl minulý týden Andrew Slimmon z Morgan Stanley pro Barron’s a zároveň dodal, že nízký násobek akcií frustruje management.CRH doufá, že vstup na newyorskou burzu může pomoci překlenout rozdíl v ocenění, a předkládá toto rozhodnutí k hlasování na mimořádné valné hromadě 8. června. Nebude to okamžitá náprava. Analytik UBS Gregor Kuglitsch poznamenává, že přeřazení na burzu by mohlo donutit fondy, které sledují evropské benchmarky, prodat akcie téměř okamžitě, zatímco zařazení CRH do amerických indexů bude nějakou dobu trvat. Podle Kuglitsche by však uvedení na americký trh mělo CRH usnadnit nákup společností s akciemi a umožnit jí využívat pravidel, která zvýhodňují americké společnosti. Jeho cílová cena se pohybuje kolem 61 USD za akcii, což je téměř 25% nárůst oproti středečnímu závěru ADR na úrovni 49,68 USD.Tento krok přinese i další výhody. Pomůže zvýšit prestiž společnosti u amerických institucionálních investorů, protože pouze jeden z deseti analytiků s nejvyššími cílovými cenami pro CRH pokrývá společnosti Vulcan a Martin Marietta. Změní se také způsob, jakým CRH vykazuje své výsledky, takže je bude možné snáze porovnat s výsledky jejích dvou amerických konkurentů.A to by jí v konečném důsledku mělo přinést podobné ocenění. Koneckonců, jejich podnikání není až tak odlišné. Vulcan a Martin v posledních pěti letech zvyšovaly zisk v průměru o 16 %, resp. 11 % ročně. CRH rostl zisk v průměru o 15 % ročně. Při pohledu do budoucna se očekává, že společnosti Vulcan a Martin budou v nadcházejících dvou letech zvyšovat zisk přibližně o 16 % a 19 %, což odráží zlepšení v základním podnikání. U společnosti CRH se očekává, že bude zvyšovat zisk v průměru o 12 % ročně, což by si zasloužilo tržní násobek ve výši nejméně 17,5násobku. Při tomto ocenění by akcie stály přibližně 75 USD za akcii, což je o 50 % více než v nedávné době.A tak jednoduché by to opravdu mohlo být. Někdy stačí najít dobrou investici a obrátit pár kamenů.
$110.15
