Nekoukejte na to teď, ale nové defenzivní akcie jsou technologické akcie

Všichni očekávají recesi, ale hrát si na obranu, alespoň tradičním způsobem, byl v roce 2023 velmi špatný nápad. Obvyklá úkrytová místa - základní spotřební zboží, veřejné služby a zdravotnictví - nedokázala nabídnout ochranu, pokud byla vůbec potřeba. Zatímco index S&P 500 během prvních pěti měsíců roku posílil o 8,9 %, základní spotřební zboží se propadlo o 2,8 %, utility se propadly o 6,3 % a zdravotnictví o 8,5 %. Mezitím informační technologie a komunikační služby, tedy části trhu, kterým se investoři v době poklesu obvykle vyhýbají, ve stejném období posílily o více než 30 %. Neočekávejte, že by se tradičním obranným odvětvím v dohledné době vrátila chuť do práce - a to ani v případě, že ekonomika skutečně poklesne. "Tradiční defenzivy nejsou zcela atraktivní," říká Sameer Samana, senior globální tržní stratég investičního institutu Wells Fargo. "Byly velmi přeplněným obchodem a jejich cena byla stanovena dokonale." Část problému spočívá v tom, že příliš mnoho lidí očekávalo recesi. Obzvláště přeplněné byly základní spotřební zboží, přičemž podle UBS Securities patřily mezi nejvíce držené akcie institucionálních fondů takové názvy jako PepsiCo (PEP), Coca-Cola (KO) a Colgate-Palmolive (CL). A pro sektor známý svými dividendami nejsou výnosy nijak zvlášť atraktivní. Investoři nyní dostávají zhruba 2 až 3 %, což je v normální ekonomice naprosto v pořádku, ale když spořicí účty a fondy peněžního trhu vyplácejí více než 4% úrok, je pro investory lepší mít hotovost. Podobně je tomu u veřejných služeb a nemovitostí: Obě jsou tradičními dividendovými hrami v těžkých časech, ale s výnosy 3 %, resp. 3,6 %, nepředstavují v tomto prostředí přesvědčivou příležitost. Přesto lze investorům odpustit, že se s vyhlídkou na recesi, která hrozí v druhé polovině roku, chtějí schovat do defenzivních sektorů. Jen by možná měli změnit definici defenzivních sektorů. Mimo hotovostní sektor Samana z Wells Fargo upřednostňuje energetiku a technologie, i když selektivně. Energetické společnosti se od minulého desetiletí, kdy mnoho předlužených společností zkrachovalo, staly náboženskými ve svých výdajích. Nyní fungují úsporně - jako by recese byla za rohem. Je pravda, že akcie energetických společností letos klesly o 12,9 %, ale jejich cena je atraktivní - burzovně obchodovaný fond Energy Select Sector SPDR (XLE) se obchoduje za 6,5násobek forwardového zisku a výnosy se blíží 4 %. Mezitím se technologické akcie staly "kvazi-defenzivními", říká Samana, protože společnosti nemají jinou možnost než pokračovat ve výdajích na software, kybernetickou bezpečnost a komunikační služby. Technologická jména s větším zaměřením na spotřební zboží mohou zaznamenat oslabení, ale jména zaměřená spíše na podniky by si měla vést dobře. Možná více než poloobranné. Klíčem k obranné hře v tomto nebo jakémkoli jiném hospodářském cyklu není jen výběr sektorů, ale upřednostňování akcií, které mají silné volné peněžní toky, odolné rozvahy, "široké příkopy", které chrání před ostatními konkurenty, a produkty, které budou lidé kupovat bez ohledu na cenu, řekl časopisu Barron's Nicholas Colas, spoluzakladatel společnosti DataTrek Research. Technologické společnosti do této kategorie spadají. Do roku 2023 byly také přeprodané, snižují náklady a těží z rozmachu umělé inteligence. "Obrana je to, co funguje, když nic jiného nefunguje," říká Colas. "Je velmi těžké argumentovat proti technologiím." Od nás se žádných argumentů nedočkáte.