Globální investory oživení čínských technologií uklidnilo, ale zatím je nepřesvědčilo

Když Čína oznámila pokutu ve výši 984 milionů dolarů pro dceřinou společnost Alibaba Group za porušení zákonů a předpisů, byla první reakce trhu úlevná a mnoho pozorovatelů trhu tvrdilo, že to signalizuje konec několikaletého regulačního zásahu proti technologickému sektoru v zemi.

Technologické akcie, včetně amerických depozitních certifikátů (ADR) kótovaných v zahraničí, však sotva vzrostly. Manažeři fondů uvádějí řadu důvodů, proč se tomuto sektoru vyhýbají, včetně přísné regulace v budoucnu a ochabující domácí ekonomiky.

„Stručně řečeno, zpřísňování technologické politiky sice skončilo, ale do budoucna zůstane přísné,“ uvedl Jon Withaar, vedoucí oddělení speciálních situací v Asii ve společnosti Pictet Asset Management.

„Uvolněnější regulační podmínky, které jsme viděli v minulosti a které umožňovaly explozivní růst napříč platformami, ustoupily vyšší úrovni regulace a dohledu, což bude pravděpodobně znamenat mírnější růst ve střednědobém až dlouhodobém horizontu.“

Akcie společnosti Alibaba kótované v Hongkongu i její ADR od pátku, kdy byla pokuta oznámena, vzrostly o více než 9 %. Stále se však obchodují za třetinu cenové úrovně z října 2020.

Fond KraneShares CSI China Internet ETF od pátku vzrostl o 5,4 %, zatímco doma index CSI Overseas China Internet Index o téměř 3 %.

Chcete využít této příležitosti?

Přesto se ocenění čínských technologií za téměř tři roky od doby, kdy byl Ant nucen odložit svou primární nabídku akcií, vyprázdnilo a manažeři fondů vidí spoustu protivenství, kromě pouhého politického dohledu. Akcie Alibaba se obchodují za 11násobek předpokládaného zisku, zatímco konkurenční gigant Amazon Inc za 59násobek.

„Zlatá éra těchto internetových společností je zřejmě u konce. Vstoupily do dlouhé zimy cenové konkurence a konsolidace trhu, úpravy, která neskončí za jeden nebo dva roky,“ říká Wong Kok Hoi, zakladatel a CIO společnosti APS Asset Management, která sídlí v Singapuru a spravuje přibližně 2 miliardy dolarů.

Wong poukazuje na intenzivní cenovou konkurenci a monopolní chování jako na známky toho, že se podnikatelské prostředí zpřísnilo. Mezitím se objevily nové předpisy a mohly by přijít další.

„Je nebezpečné se domnívat, že po udělení pokuty si nyní Ant financial může dělat, co chce,“ řekl. „Zmírní nyní regulační orgány po pokutě vymáhání práva? Tomu nevěřte, protože takto regulační orgány v žádné zemi nepracují“.

Čínští zákazníci jsou mezitím spořivější, i když se po pandemii znovu otevřely hranice, což zatěžuje poptávku čínských fintech firem a online obchodních platforem, jako jsou Alibaba a JD.com, natolik, že některé z nich přestaly zveřejňovat údaje o hrubé hodnotě zboží (GMV), kterými se v minulosti oháněly.

Kai Kong Chay, hongkongský senior portfolio manažer pro akcie Velké Číny ve společnosti Manulife Investment Management, říká, že velmi selektivně vybírá pouze společnosti zaměřené na služby s cenovou silou a penetrací, vzhledem k tomu, že mnoha jiným nezbyly žádné strukturální faktory.

Derrick Irwin, portfolio manažer týmu intrinsic emerging markets equity společnosti Allspring se sídlem v Bostonu, se podobně domnívá, že zpřísňování regulace skončilo, ale neznamenalo to návrat k režimu předcházejícímu snaze čínského prezidenta Si Ťin-pchinga o „společnou prosperitu“ a k tehdejším vysokým oceněním. ADR Alibaby tehdy stály 315 USD, zatímco tento týden 90 USD.

„Vláda se naučila, že soukromý sektor – zejména technologický – je rozhodujícím partnerem při nastartování růstu. Vláda bude nadále vyvíjet tlak na klíčové technologické společnosti, i když umožní obnovení růstu,“ uvedl.

Pro některé analytiky na straně prodejců se však čínské technologie obrátily v pravý opak.

Například banka Morgan Stanley má Alibabu jako nejlepší volbu mezi čínskými internetovými společnostmi s cílovou cenou 150 USD, což znamená více než 60% nárůst.

Min Lan Tan, vedoucí investiční kanceláře UBS Global Wealth Management, APAC, se sídlem v Singapuru, říká, že většina investorů, zejména institucí a hedgeových fondů, zůstává v Číně podhodnocená.

„V Číně je v oblasti internetu ve skutečnosti velká hodnota, a to, co je skutečně potřeba, je důvěra, že se růst stabilizoval,“ řekla.

Vývoj v čínském technologickém sektoru poznamenaném krizí, který se odehrál minulý týden ve společnosti Ant Group založené Jackem Maem, spíše než úlevu přinesl globálním investorům připomínku vrtkavosti regulačních politik v zemi a křehkosti tohoto sektoru. Když Čína oznámila pokutu ve výši 984 milionů dolarů pro dceřinou společnost Alibaba Group za porušení zákonů a předpisů, byla první reakce trhu úlevná a mnoho pozorovatelů trhu tvrdilo, že to signalizuje konec několikaletého regulačního zásahu proti technologickému sektoru v zemi. Technologické akcie, včetně amerických depozitních certifikátů (ADR) kótovaných v zahraničí, však sotva vzrostly. Manažeři fondů uvádějí řadu důvodů, proč se tomuto sektoru vyhýbají, včetně přísné regulace v budoucnu a ochabující domácí ekonomiky. "Stručně řečeno, zpřísňování technologické politiky sice skončilo, ale do budoucna zůstane přísné," uvedl Jon Withaar, vedoucí oddělení speciálních situací v Asii ve společnosti Pictet Asset Management. "Uvolněnější regulační podmínky, které jsme viděli v minulosti a které umožňovaly explozivní růst napříč platformami, ustoupily vyšší úrovni regulace a dohledu, což bude pravděpodobně znamenat mírnější růst ve střednědobém až dlouhodobém horizontu." Akcie společnosti Alibaba kótované v Hongkongu i její ADR od pátku, kdy byla pokuta oznámena, vzrostly o více než 9 %. Stále se však obchodují za třetinu cenové úrovně z října 2020. Fond KraneShares CSI China Internet ETF od pátku vzrostl o 5,4 %, zatímco doma index CSI Overseas China Internet Index o téměř 3 %. Přesto se ocenění čínských technologií za téměř tři roky od doby, kdy byl Ant nucen odložit svou primární nabídku akcií, vyprázdnilo a manažeři fondů vidí spoustu protivenství, kromě pouhého politického dohledu. Akcie Alibaba se obchodují za 11násobek předpokládaného zisku, zatímco konkurenční gigant Amazon Inc za 59násobek. "Zlatá éra těchto internetových společností je zřejmě u konce. Vstoupily do dlouhé zimy cenové konkurence a konsolidace trhu, úpravy, která neskončí za jeden nebo dva roky," říká Wong Kok Hoi, zakladatel a CIO společnosti APS Asset Management, která sídlí v Singapuru a spravuje přibližně 2 miliardy dolarů. Wong poukazuje na intenzivní cenovou konkurenci a monopolní chování jako na známky toho, že se podnikatelské prostředí zpřísnilo. Mezitím se objevily nové předpisy a mohly by přijít další. "Je nebezpečné se domnívat, že po udělení pokuty si nyní Ant financial může dělat, co chce," řekl. "Zmírní nyní regulační orgány po pokutě vymáhání práva? Tomu nevěřte, protože takto regulační orgány v žádné zemi nepracují". Čínští zákazníci jsou mezitím spořivější, i když se po pandemii znovu otevřely hranice, což zatěžuje poptávku čínských fintech firem a online obchodních platforem, jako jsou Alibaba a JD.com, natolik, že některé z nich přestaly zveřejňovat údaje o hrubé hodnotě zboží (GMV), kterými se v minulosti oháněly. Kai Kong Chay, hongkongský senior portfolio manažer pro akcie Velké Číny ve společnosti Manulife Investment Management, říká, že velmi selektivně vybírá pouze společnosti zaměřené na služby s cenovou silou a penetrací, vzhledem k tomu, že mnoha jiným nezbyly žádné strukturální faktory. Derrick Irwin, portfolio manažer týmu intrinsic emerging markets equity společnosti Allspring se sídlem v Bostonu, se podobně domnívá, že zpřísňování regulace skončilo, ale neznamenalo to návrat k režimu předcházejícímu snaze čínského prezidenta Si Ťin-pchinga o "společnou prosperitu" a k tehdejším vysokým oceněním. ADR Alibaby tehdy stály 315 USD, zatímco tento týden 90 USD. "Vláda se naučila, že soukromý sektor - zejména technologický - je rozhodujícím partnerem při nastartování růstu. Vláda bude nadále vyvíjet tlak na klíčové technologické společnosti, i když umožní obnovení růstu," uvedl. Pro některé analytiky na straně prodejců se však čínské technologie obrátily v pravý opak. Například banka Morgan Stanley má Alibabu jako nejlepší volbu mezi čínskými internetovými společnostmi s cílovou cenou 150 USD, což znamená více než 60% nárůst. Min Lan Tan, vedoucí investiční kanceláře UBS Global Wealth Management, APAC, se sídlem v Singapuru, říká, že většina investorů, zejména institucí a hedgeových fondů, zůstává v Číně podhodnocená. "V Číně je v oblasti internetu ve skutečnosti velká hodnota, a to, co je skutečně potřeba, je důvěra, že se růst stabilizoval," řekla.