Co říká Wall Street po výsledcích hospodaření společnosti Coinbase

„Zkušenost z posledních několika čtvrtletí je taková, že COIN má hlavní zákaznickou základnu každodenních uživatelů, kteří jsou relativně cenově agnostičtí a platí provize přesahující 3 % z obchodů,“ uvedl v pátek analytik Goldman Sachs Will Nance. „Tito uživatelé jsou nakonec mnohem méně citliví na celkovou úroveň trhu a volatility a vytvářejí inverzní vztah mezi objemem a mírou přijetí a nakonec i méně volatilní tok příjmů, než investoři v průběhu času očekávali.“

Objemy obchodů však zůstávají nízké, a to i přesto, že trh s kryptoměnami letos zažívá několik pěkných rally. Nance poukázal na to, že příjmy Coinbase z transakcí jsou stále výrazně nižší než předchozí maxima.

„Těžko vidíme příznivý argument pro ocenění akcií vzhledem k tomu, že základna příjmů společnosti je nakonec vázána na třídu aktiv, která ještě nevykázala udržitelnou každodenní užitnou hodnotu, stejně jako značnou úroveň kompenzace založené na akciích, přestože je na upravené bázi zisková,“ řekl. „Dokud neuvidíme důkazy o masovém přijetí kryptoměn pro každodenní užitek, věříme, že fundamenty zůstanou zpochybněny, a proto zůstáváme s hodnocením Sell [na Coinbase].“

Jinde na Wall Street se investoři rozcházejí v názoru na to, kam se akcie Coinbase budou ubírat, jak tomu často bývá u podniků postavených na rodící se technologii.

Několik posledních týdnů poskytlo investorům několik klíčových katalyzátorů, které je třeba ve zbytku aktuálního čtvrtletí sledovat. Konkrétně se jedná o výsledek žaloby americké Komise pro cenné papíry proti společnosti, kterou se Coinbase snažila v pátek zamítnout; průběh projednávání dvou zákonů souvisejících s kryptoměnami ve Sněmovně reprezentantů; a konečný výsledek podání žádostí o burzovně obchodované bitcoinové fondy.

Zde je to, co říká Wall Street:

Needham, koupit, 120 USD
„Navzdory smíšenému druhému čtvrtletí podle našeho názoru potvrzujeme naše nákupní hodnocení, protože 1) ceny bitcoinu a kryptoměn zaznamenávají určitou dynamiku, 2) COIN je v silné pozici, přičemž konkurenti ustupují, a 3) vidíme lepší výhled regulace než v předchozích čtvrtletích.“

Compass Point, koupit, 145 USD
„Nadále se domníváme, že COIN má dobrou pozici k převzetí tržního podílu na spotovém trhu i na trhu derivátů, až se vrátí objemy obchodování, a to vzhledem ke své skvělé pověsti a stále negativnějšímu sentimentu kolem globálního lídra v podílu na trhu Binance.“
„Domníváme se, že dalším velkým katalyzátorem, z něhož by mohla společnost COIN těžit, je výsledek soudního sporu společnosti Grayscale s Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) kvůli zamítnutí její žádosti o spotové ETF na BTC, který podle našeho názoru společnost Grayscale vyhraje. Ačkoli načasování je nejasné, na základě historických srovnání se domníváme, že rozhodnutí by mohlo padnout před koncem 3Q23, což by otevřelo dveře vlně schvalování spotových BTC ETF do poloviny roku 2024. Nicméně i v případě, že Grayscale prohraje, nadále očekáváme, že spotové BTC ETF budou schváleny v průběhu několika příštích let.“

Piper Sandler, neutrální, 80 USD
„I když se nadále domníváme, že COIN má předpoklady stát se významným hráčem v této oblasti, až se nakonec v USA vyjasní regulační pravidla, rádi bychom viděli větší pokrok v oblasti regulace a přesvědčivý obrat v základních ukazatelích podnikání, než začneme být vůči COIN pozitivnější.“

JPMorgan, neutrální, 64 USD
„Coinbase prokázala, že je schopna efektivně fungovat (jak naznačuje kladná EBITDA) v prostředí nízkého obchodování a krypto-zimy prostřednictvím cenových úprav a řízení nákladů; otázkou však je, kdy (nebo zda) se objemy vrátí, aby se uvolnila značná ziskovost, která se v současnosti nerealizuje v obchodování.“
„Zatímco Coinbase přebírá podíl na trhu v odvětví na základě zhoršení obchodu na Binance, zdá se, že nedosahuje růstu některých menších domácích platforem, což odráží jiný druh konkurenčního prostředí.“

Raymond James, Underperform, NM
„Kroky společnosti Coinbase směřující ke správné velikosti nákladové základny vedou ke zlepšení finančních výsledků v roce 2023, ale nemyslíme si, že současné maloobchodní ceny jsou dlouhodobě udržitelné, a máme problém vidět cestu k výrazné ziskovosti. Navíc žaloba, kterou v tomto čtvrtletí podala Komise pro cenné papíry a burzy (SEC), poukazuje na masivní regulační rizika, kterým obchodní model společnosti čelí.“

Bank of America, Underperform, 58 USD
„Po zveřejnění výsledků za 2. čtvrtletí zůstáváme opatrní… Zatímco některé ukazatele za 2. čtvrtletí byly pozitivní a výhled na 3. čtvrtletí neobsahoval žádná překvapení, zveřejnění výsledků jen málo přispělo k řešení kritických otázek týkajících se maloobchodních objemů a diverzifikace příjmů. To nás spolu s přetrvávajícím regulačním převisem udržuje v opatrnosti.“

Ve čtvrtek pozdě večer společnost vykázala ztrátu 42 centů na akcii při tržbách 708 milionů USD za druhé čtvrtletí. Analytici oslovení společností Refinitiv očekávali ztrátu 77 centů na akcii při tržbách 633 milionů dolarů.„Zkušenost z posledních několika čtvrtletí je taková, že COIN má hlavní zákaznickou základnu každodenních uživatelů, kteří jsou relativně cenově agnostičtí a platí provize přesahující 3 % z obchodů,“ uvedl v pátek analytik Goldman Sachs Will Nance. „Tito uživatelé jsou nakonec mnohem méně citliví na celkovou úroveň trhu a volatility a vytvářejí inverzní vztah mezi objemem a mírou přijetí a nakonec i méně volatilní tok příjmů, než investoři v průběhu času očekávali.“Objemy obchodů však zůstávají nízké, a to i přesto, že trh s kryptoměnami letos zažívá několik pěkných rally. Nance poukázal na to, že příjmy Coinbase z transakcí jsou stále výrazně nižší než předchozí maxima.„Těžko vidíme příznivý argument pro ocenění akcií vzhledem k tomu, že základna příjmů společnosti je nakonec vázána na třídu aktiv, která ještě nevykázala udržitelnou každodenní užitnou hodnotu, stejně jako značnou úroveň kompenzace založené na akciích, přestože je na upravené bázi zisková,“ řekl. „Dokud neuvidíme důkazy o masovém přijetí kryptoměn pro každodenní užitek, věříme, že fundamenty zůstanou zpochybněny, a proto zůstáváme s hodnocením Sell [na Coinbase].“Jinde na Wall Street se investoři rozcházejí v názoru na to, kam se akcie Coinbase budou ubírat, jak tomu často bývá u podniků postavených na rodící se technologii.Několik posledních týdnů poskytlo investorům několik klíčových katalyzátorů, které je třeba ve zbytku aktuálního čtvrtletí sledovat. Konkrétně se jedná o výsledek žaloby americké Komise pro cenné papíry proti společnosti, kterou se Coinbase snažila v pátek zamítnout; průběh projednávání dvou zákonů souvisejících s kryptoměnami ve Sněmovně reprezentantů; a konečný výsledek podání žádostí o burzovně obchodované bitcoinové fondy.Zde je to, co říká Wall Street:Needham, koupit, 120 USD„Navzdory smíšenému druhému čtvrtletí podle našeho názoru potvrzujeme naše nákupní hodnocení, protože 1) ceny bitcoinu a kryptoměn zaznamenávají určitou dynamiku, 2) COIN je v silné pozici, přičemž konkurenti ustupují, a 3) vidíme lepší výhled regulace než v předchozích čtvrtletích.“Compass Point, koupit, 145 USD„Nadále se domníváme, že COIN má dobrou pozici k převzetí tržního podílu na spotovém trhu i na trhu derivátů, až se vrátí objemy obchodování, a to vzhledem ke své skvělé pověsti a stále negativnějšímu sentimentu kolem globálního lídra v podílu na trhu Binance.“„Domníváme se, že dalším velkým katalyzátorem, z něhož by mohla společnost COIN těžit, je výsledek soudního sporu společnosti Grayscale s Komisí pro cenné papíry a burzy kvůli zamítnutí její žádosti o spotové ETF na BTC, který podle našeho názoru společnost Grayscale vyhraje. Ačkoli načasování je nejasné, na základě historických srovnání se domníváme, že rozhodnutí by mohlo padnout před koncem 3Q23, což by otevřelo dveře vlně schvalování spotových BTC ETF do poloviny roku 2024. Nicméně i v případě, že Grayscale prohraje, nadále očekáváme, že spotové BTC ETF budou schváleny v průběhu několika příštích let.“Piper Sandler, neutrální, 80 USD„I když se nadále domníváme, že COIN má předpoklady stát se významným hráčem v této oblasti, až se nakonec v USA vyjasní regulační pravidla, rádi bychom viděli větší pokrok v oblasti regulace a přesvědčivý obrat v základních ukazatelích podnikání, než začneme být vůči COIN pozitivnější.“JPMorgan, neutrální, 64 USD„Coinbase prokázala, že je schopna efektivně fungovat v prostředí nízkého obchodování a krypto-zimy prostřednictvím cenových úprav a řízení nákladů; otázkou však je, kdy se objemy vrátí, aby se uvolnila značná ziskovost, která se v současnosti nerealizuje v obchodování.“„Zatímco Coinbase přebírá podíl na trhu v odvětví na základě zhoršení obchodu na Binance, zdá se, že nedosahuje růstu některých menších domácích platforem, což odráží jiný druh konkurenčního prostředí.“Raymond James, Underperform, NM„Kroky společnosti Coinbase směřující ke správné velikosti nákladové základny vedou ke zlepšení finančních výsledků v roce 2023, ale nemyslíme si, že současné maloobchodní ceny jsou dlouhodobě udržitelné, a máme problém vidět cestu k výrazné ziskovosti. Navíc žaloba, kterou v tomto čtvrtletí podala Komise pro cenné papíry a burzy , poukazuje na masivní regulační rizika, kterým obchodní model společnosti čelí.“Bank of America, Underperform, 58 USD„Po zveřejnění výsledků za 2. čtvrtletí zůstáváme opatrní… Zatímco některé ukazatele za 2. čtvrtletí byly pozitivní a výhled na 3. čtvrtletí neobsahoval žádná překvapení, zveřejnění výsledků jen málo přispělo k řešení kritických otázek týkajících se maloobchodních objemů a diverzifikace příjmů. To nás spolu s přetrvávajícím regulačním převisem udržuje v opatrnosti.“