Proč je akciový trh v poslední době slabý? Není to záhada

Index S&P 500 klesl pět z posledních šesti obchodních seancí.

Na intradenní bázi byl vrchol trhu 27. července. Ten den index S&P klesl o 0,6 % v důsledku zprávy, že Bank of Japan uvolňuje kontrolu výnosové křivky, což znamenalo potenciálně vyšší sazby v Japonsku. To byl vlastně začátek současné „minikorigace“.

Od té doby to byla jedna výmluva za druhou.

V úterý se objevila příhodná záminka: snížení ratingu několika bank agenturou Moody’s.

Opravdu? Na Wall Street platí stará známá věc: Ratingové agentury jsou známé tím, že vám říkají to, co už víte.

My už víme, co Moody’s říkala o problému bank: vyšší náklady na financování, potenciální problémy s regulací a rostoucí rizika spojená s úvěry na komerční nemovitosti v souvislosti s oslabující poptávkou po kancelářských prostorách. Víme to.

„Snížení ratingu regionálních bank od Moody’s je obvyklé. Není zde nic nového, co by již nebylo zohledněno v akciích bank,“ uvedl Mike O’Rourke ze společnosti Jones Trading v poznámce pro klienty v úterý večer.

To je vidět na fondu Regional Banking ETF (KRE), který tvoří koš velkých regionálních bank. Otevřel poklesem o 4 %, ale rychle se objevili kupci a skončil poklesem o méně než 1 %, kde před třemi obchodními dny uzavřel.

Přesto spousta dalších věcí klesla, aniž by k tomu byl zjevný důvod.

Stávka kupujících
Hledáte makro důvod výprodeje? Těžko nějaký najdete. Čínské obchodní údaje byly slabé, ale Čína se nyní potýká s deflací, nikoliv s inflací, a celkové údaje v USA byly většinou hvězdné. Meziroční inflace CPI je na úrovni 3,0 % (nové údaje dostaneme tento týden, ekonomové oslovení agenturou Dow Jones očekávají 3,3 %). Spotřebitelská důvěra dosáhla v červenci 71,6 bodu (v červnu 2022 to bylo dokonce 50,0 bodu).

Prodejci zatím nepanikaří. Index S&P 500 je méně než 3 % od svých maxim.

„Objemy jsou sezónně nízké,“ říká Harry Whitton, který sleduje objemy obchodů s ETF ve společnosti Old Mission. „Lidé dělají něco jiného než zírají na své makléřské účty.“

V překladu: „Všichni se věnují obchodování s cennými papíry: V případě poklesu trhu se jedná o stávku kupujících, nikoliv o lidi, kteří se hrnou ke dveřím, aby prodávali.

Všichni známe odpověď na tento pokles. Při současném ocenění trh nenabízí dobrý poměr rizika a výnosu.

Index S&P 500 se stále obchoduje za drahý 19,3násobek forwardových zisků, což je výrazně nad historickou normou 17násobku forwardových zisků.

Vše v úterý v poledne kleslo o zhruba 1,0-1,25 %, včetně indexu S&P 500 (RSP) váženého podle tržní kapitalizace, Nasdaq 100 (QQQ) a indexu Russell 2000 s malou kapitalizací, ale většina z nich skončila o zlomek procenta níže.

Akcie mají konkurenci
Přesto se zdá, že dochází k určitému uvolňování býčích pozic. Tomu hedgeové fondy říkají „degrossing“ neboli plošné snižování expozice.

Pak je tu konkurence o peníze akciových investorů. Fondy peněžního trhu s téměř 5% výnosem stále vysávají peníze, a to i přesto, že index S&P 500 letos vzrostl o 18 %. V pondělí jsem se zmínil, že příliv peněžního trhu se minulý týden opět zrychlil: Podle Goldman Sachs přibyl příliv v hodnotě 21 miliard dolarů. Aktiva amerických fondů peněžního trhu dosáhla 6,7 bilionu dolarů, což je nejvyšší úroveň za více než 13 let.

„Tempo přílivu peněžního trhu odráží větší apatii vůči akciím,“ řekl klientům Todd Sohn ze společnosti Strategas.

Jedná se o opak FOMO (Fear of Missing Out – strach z promeškání). Jedná se o strach ze ztráty peněz přes noc (FOLMO?).

„Důvěra investorů už není skličující a široké ocenění už není levné,“ uvedl v úterý David Kelly, hlavní stratég pro globální trhy společnosti J.P. Morgan Asset Management, ve zprávě pro klienty. „Na takovém trhu je odvaha méně podstatná a mnohem důležitější se stává pečlivé sledování ocenění.“