Je nákup akcií Tower Semiconductor před akvizicí společností Intel výhodný?

Společnost Intel (INTC) oznámila svůj záměr převzít malou izraelskou slévárnu čipů Tower Semiconductor (TSEM) již v únoru 2022. Transakce, která čeká na schválení ze strany čínského Státního úřadu pro regulaci trhu (SAMR), se opozdí, ale očekávalo se, že bude uzavřena do června 2023. V srpnu se nacházíme v sezóně HV a procházíme finanční zprávy jednotlivých společností Tower a Intel. Je tovární společnost Tower vhodná ke koupi před konečným oznámením akvizice? Stojí akcie za koupi už jen kvůli těmto výhodám? Začněme nabídkou společnosti Intel na převzetí společnosti Tower. Nabídka společnosti Intel z doby před téměř 18 měsíci stále stojí 54 dolarů za akcii v hotovosti, což oceňuje Tower na přibližně 5,4 miliardy dolarů (po odečtení hotovosti po odečtení dluhu). V době psaní tohoto článku se akcie Tower obchodují za méně než 38 USD za akcii. Pokud by SAMR převzetí společností Intel schválil, akcionáři Tower by rychle získali více než 40 %. Konečné schválení je však stále otázkou. V rámci vlastního přepracování bude Intel přijímat finanční prostředky od americké vlády prostřednictvím amerického zákona CHIPS v hodnotě 52 miliard dolarů. Jednou z výhrad k přijetí peněz je však omezení rozšiřování určité výroby polovodičů v "Číně a dalších problémových zemích" po dobu 10 let od data financování. Čína by s tím zřejmě nesouhlasila, protože má vlastní cíl posílit své domácí kapacity pro výrobu čipů. Intel má v pevninské Číně rozsáhlé aktivity (Tower v Číně žádné továrny nemá). Zdá se tedy, že SAMR s podpisem dohody v rámci americko-čínské války o čipy otálí, vzhledem k tomuto omezení amerického zákona CHIPS o investicích do čínské výroby výměnou za federální dolary. Stačí říci, že investice do společnosti Tower v naději na odkoupení společností Intel znamená podstoupení rizika. Případné vyplacení peněz ze strany Intelu považujte za bonus. Je vůbec vhodné akcie Tower kupovat? Zbývá nám tedy posoudit společnost Tower Semiconductor podle jejích vlastních zásluh. A existuje dobrý důvod, proč by Intel chtěl Tower koupit, vzhledem k tomu, že je špičkovým výrobcem speciálních analogových čipů - senzorů a obvodů pro řízení napájení používaných v mnoha různých odvětvích. Stejně jako téměř celé spektrum polovodičového průmyslu se i společnost Tower nyní nachází uprostřed poklesu. Tržby ve 2. čtvrtletí 2023 meziročně poklesly o 16 % na 357 milionů USD a zůstaly na stejné úrovni jako v 1. čtvrtletí 2023. Zisk na akcii (EPS) se meziročně snížil o 13 %. Pokud bude společnost Tower následovat obecný trend zbytku čipového průmyslu, mohly by se tržby a zisk na akcii začít v roce 2024 zvedat. Vzhledem k probíhající dohodě se společností Intel však nebyly poskytnuty žádné finanční pokyny. Život malého výrobce čipů je náročný vzhledem k tomu, jak nákladný je provoz a neustálá aktualizace výrobních linek pro nikdy nekončící inovace v oblasti polovodičového designu. Tower si však v posledním desetiletí vedl poměrně dobře, zvyšoval tržby a čistý zisk, ačkoli volný peněžní tok byl kvůli výdajům na vybavení továrny kolísavý. V současné době se akcie Tower Semiconductor obchodují za 15násobek zisku na akcii za posledních 12 měsíců, což je ukazatel, který se pravděpodobně ještě zhorší, než se zlepší, protože útlum v čipovém průmyslu bude pokračovat. Nevypadá to jako nijak úžasný obchod vzhledem k chybějícím výhledům do budoucna - a už vůbec ne vzhledem k tomu, že přední světová společnost Taiwan Semiconductor Manufacturing, která se zabývá výrobou továren třetích stran, se obchoduje za podobný 16násobek zisku na akcii za posledních 12 měsíců, ale má solidní výhled na opětovné zvýšení růstu v příštím roce. Myslím si, že akcie Tower Semiconductor stojí za to sledovat a že by mohly stát za zvážení, pokud by dohoda s Intelem padla (akcie by se mohly propadnout, pokud by se spojení zrušilo). Do té doby mi však sázka na vyplacení peněz od Intelu připadá příliš riskantní a v mezidobí chybí pokyny od společnosti Tower. Na trhu polovodičů jsou v současné době k dispozici lepší nákupy.