Jeremy Grantham varuje před krachem na akciovém trhu. Měli byste mu věřit?

Od začátku loňského roku, tedy již zhruba 18 měsíců, zvyšuje Federální rezervní systém úrokové sazby z téměř nulových na více než 5,5 %. Tento krok zpřísnil přístup ke kapitálu i úvěrům, čímž fakticky snížil nabídku peněz - klasická reakce na přetrvávající vysokou inflaci. Jejich snaha přinesla určité ovoce, neboť tempo inflace se za něco málo přes rok zpomalilo z více než 9 % ročně na 3,2 % podle posledních údajů. Dramatický přechod od více než desetiletého období volných peněz a nízkých sazeb k režimu vysokých úrokových sazeb se však neobejde bez důsledků, které uvádí legendární investor Jeremy Grantham. "Síla růstu úrokových sazeb, které stlačují trh s nemovitostmi, což je velmi negativní, pomalu se pohybující vliv, mě vede k podezření, že budou opět dominovat. Možná budeme mít recesi probíhající hluboko do příštího roku, doprovázenou poklesem cen akcií," řekl Grantham. Grantham, který je uznávaným odborníkem na předpovídání bublin na trzích aktiv a jejich předcházení, odmítá dobré zprávy, které se o ekonomice objevují. Ano, technologie zažívají boom díky umělé inteligenci, ale to vše podle Granthama nemůže změnit to, co přijde. "Osobně si myslím, že AI je velmi důležitá, ale myslím si, že je možná příliš málo a příliš pozdě na to, aby nás zachránila před recesí," dodal Grantham. Vezmeme-li Granthamovo varování za bernou minci, můžeme začít podnikat kroky k ochraně svých portfolií. Nejjednodušším krokem by byl přesun do dividendových akcií s vysokým výnosem, což je klasická defenzivní hra. Dividendové akcie nabízejí výhodu stabilního pasivního příjmu, který umožňuje udržet výnosy i při poklesu trhu. Použili jsme databázi a vytáhli nejnovější informace o dvou takových akciích, obě s ratingem "Strong Buy" a minimálně 9% dividendovým výnosem. Sixth Street Specialty Lending (TSLX) První na řadě je Sixth Street Specialty Lending, finanční společnost, která poskytuje úvěrové i finanční služby malým podnikům, konkrétně se zaměřuje na malé a střední podniky, které nemusí mít snadný přístup ke kapitálu prostřednictvím tradičního komerčního bankovního systému. Tyto malé podniky jsou významnou hnací silou celkové hospodářské aktivity v USA a jejich schopnost přizpůsobit se měnícím se podmínkám do značné míry závisí na jejich vztazích se společnostmi, jako je Sixth Street. Tento věřitel BDC byl založen v roce 2011 a za 12 let od svého založení poskytl úvěry v hodnotě přibližně 27,6 miliardy USD. K 1. pololetí roku 23 bylo celé úvěrové portfolio společnosti oceněno na reálnou hodnotu 3,09 miliardy USD, která byla rozdělena mezi 86 portfoliových společností a 44 strukturovaných úvěrových investic. Společnost Sixth Street se obvykle angažuje v transakcích v rozmezí od 15 do 350 milionů USD, přičemž většina jejích investic má formu prioritních zajištěných úvěrů s prvním nebo druhým zástavním právem. Úvěrové aktivity společnosti Sixth Street, které se vyznačují rozhodně konzervativním strategickým přístupem, jsou trvale ziskové a příjmy společnosti již více než rok vykazují trvalý růst. V poslední finanční zprávě za 2. čtvrtletí roku 23 firma vykázala nejvyšší zisk ve výši 107,6 milionu USD, což představuje působivý meziroční nárůst o 68 % a překonání prognózy o téměř 7 milionů USD. Výsledek hospodaření společnosti, tedy čistý investiční příjem na akcii bez použití metodiky GAAP, činil 58 centů a překonal odhady o 3 centy. Kromě překonání odhadů zisku si Sixth Street udržuje silnou likviditu. Společnost sice drží dluh přesahující 1 miliardu USD, ale stále má k dispozici více než 650 milionů USD z revolvingového úvěru, spolu s přibližně 11 miliony USD v neomezených peněžních prostředcích a něco přes 15 milionů USD v omezených peněžních prostředcích. Tato silná likvidní pozice umožnila společnosti udržovat štědrou dividendovou politiku. Dividenda byla vyhlášena v souvislosti se zveřejněním finančních údajů z 3. srpna. Vyhlášení zahrnuje základní dividendu ve výši 46 centů na kmenovou akcii, jejíž výplata je naplánována na 29. září, a dodatečnou dividendu ve výši 6 centů, která bude vyplacena 20. září. Pravidelná dividenda činí ročně 1,84 USD a nabízí solidní 9,2% výnos. Likvidita a dividendy byly hlavními faktory, které přilákaly na Sixth Street pětihvězdičkového analytika Kennetha Lee z RBC Capital. "Úvěrová výkonnost zůstává silná; rizika na chvostu kolem ICR se zdají být velmi dobře zvládnutelná. Management stále vidí specializované příležitosti, což přispívá k nadprůměrné generaci ROE TSLX pot'l, včetně ABL v důsledku měnícího se kapitálového rámce bank. Nadále upřednostňujeme konzervativní profil TSLX se značnou likviditou, dividendovou politikou, která maximalizuje výnosy, a generováním ROE nad úrovní průměrné hodnoty," poznamenal Lee. Tyto komentáře podporují Leeho rating Outperform (tj. Buy) a jeho cílová cena 22 USD naznačuje, že akcie v příštích 12 měsících posílí o 10,5 %. Na základě současného dividendového výnosu a očekávaného zhodnocení ceny má akcie ~20% profil potenciálního celkového výnosu. Celkově je konsenzuální hodnocení Strong Buy pro akcie TSLX na základě 6 nedávných pozitivních hodnocení analytiků jednomyslné. Crescent Capital BDC (CCAP) Další na řadě je další společnost zabývající se rozvojem podnikání, Crescent Capital BDC. Tato firma se sídlem v Los Angeles se zabývá soukromými dluhovými investicemi pro malé a středně velké společnosti. Crescent investuje do stávajících úvěrů a také vytváří nové úvěry a dluhové nástroje pro svou klientskou základnu. Společnost působí především na americkém trhu. K 30. červnu letošního roku činilo portfolio společnosti Crescent v reálné hodnotě 1,6 miliardy USD. Z této částky tvoří 99 % dluhové nástroje s pohyblivou úrokovou sazbou, přičemž 89 % z celkové částky představují investice s prvním zástavním právem. Dluhové investice společnosti Crescent jsou rozděleny mezi 187 společností, což svědčí o dobré diverzifikaci portfolia. Konkrétně 28,5 % je investováno do společností poskytujících zdravotnické vybavení a služby, 19 % do softwaru a služeb a 13,5 % do komerčních a profesionálních služeb, mimo jiné do odvětví, jako je pojišťovnictví a spotřebitelské služby. Podobně jako již zmíněná společnost Sixth Street zaznamenala společnost Crescent v uplynulém roce lepší obchodní výsledky. Tržby i zisk vykazují od poloviny roku 2022 mírný růst a cena akcií od počátku roku vzrostla o 29 %. Podíváme-li se na zprávu společnosti Crescent za 2. čtvrtletí roku 23, zjistíme, že firma vykázala čistý příjem z investic ve výši 46,7 milionu USD, což představuje 74,5% nárůst oproti předchozímu roku - překonání odhadů o ~999 000 USD. Upravený čistý zisk na akcii společnosti Crescent činil 56 centů, což mírně překonalo očekávání o 1 cent. Peněžní aktiva společnosti činila 21,5 milionu USD, likvidita přesahovala 314 milionů USD v nevyčerpané úvěrové kapacitě. Dobré výsledky společnosti Crescent dodaly představenstvu důvěru k vyhlášení pravidelné dividendy na kmenové akcie ve výši 41 centů. Tato výplata, která v ročním vyjádření činí 1,64 USD na kmenovou akcii, je naplánována na nadcházející měsíc říjen, což při současných cenách akcií představuje výnos 10,2 %. Kromě toho představenstvo vyhlásilo dodatečnou peněžní dividendu ve výši 8 centů na akcii, jejíž výplata je naplánována na 15. září 2023. Společnost rovněž uvedla, že je odhodlána pokračovat v vyplácení dodatečných dividend, pokud to bude vhodné, přičemž pro stanovení každé čtvrtletní dodatečné výplaty použije předem definovaný vzorec. Pro pětihvězdičkového analytika Roberta Dodda, který pokrývá akcie CCAP pro Raymond James, bylo zavedení politiky dodatečné dividendy jedním z několika pozitivních faktorů v jeho hodnocení. Dodd ve své nedávné poznámce uvedl: "Vidíme atraktivní poměr rizika a výnosu s pozitivní citlivostí na úrokové sazby, silnou úvěrovou kvalitou a zavedenou politikou variabilní dividendy - u BDC, které se obchoduje s výrazným diskontem vůči současné hodnotě aktiv na akcii a s násobným diskontem vůči srovnatelné skupině." Při pohledu do budoucna Dodd dále uděluje společnosti Crescent rating Outperform (tj. Buy) podpořený cílovou cenou 18 USD, která naznačuje prostor pro 11,5% růst v horizontu jednoho roku. Celkově má společnost Crescent Capital 4 nedávná hodnocení analytiků a všechna jsou pozitivní - za jednohlasného konsenzuálního hodnocení Strong Buy.