Fondy černých labutí zažívají svůj okamžik, protože investoři se zajišťují proti tržní zkáze

Fondy černých labutí čekají roky na krach trhů. Ukázalo se, že ke zvýšení výkonnosti stačí pouhý závan krachu. Tyto opční strategie, které těží z prolomení volatility, zažívají skvělý měsíc, zatímco index S&P 500 se v březnu příliš nezměnil a široce vlastněné bankovní akcie byly poškozeny, což naznačuje, že výbuch na celém trhu by vedl k velkým výplatám. Aktivně řízený burzovně obchodovaný fond s rizikem „chvostu“ je v březnu s prohlubujícími se bankovními turbulencemi zatím v plusu asi 4 % a je na cestě k druhému nejlepšímu měsíci od března 2020 v době nástupu pandemie. Ke konci týdne se na finanční trhy vrátil mírný klid, akcie skončily výše a index volatility Cboe, ukazatel strachu na Wall Street, ustoupil. Investoři však zůstávají nervózní, jak se ukázalo poté, co prudký nárůst nákladů na ochranu proti úvěrovým ztrátám Deutsche Bank AG způsobil pokles akcií evropských bank. Politici od Washingtonu přes Frankfurt až po Curych nadále ujišťují investory o finanční stabilitě, i když důvěra v řadu věřitelů klesá. „Nedávný debakl polarizoval defenzivní alternativy v dobrém slova smyslu,“ uvedl Kris Sidial, jeden z hlavních investičních ředitelů společnosti Ambrus Group LLC, jejíž strategie s rizikem ocasních akcií minulý týden vyskočila o 7 %, když se index VIX vyšplhal nad 30. „Potenciální investoři se obávají, že je zasáhne nějaký druh nákazy a jejich portfolia budou na základě toho zničena.“ Investoři, kteří sázejí na to, že slabiny lze odhalit a zvládnout, mohou být překvapeni. Centrální banky jednaly rychle, aby posílily důvěru v systém – ale i předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell varuje, že po vřavě posledních tří týdnů je ještě příliš brzy na to, aby bylo vše jasné. „Zaznamenali jsme nárůst zajišťovacích derivátů,“ řekl Chris Murphy, spolušéf derivátové strategie ve společnosti Susquehanna International Group. „Od začátku bankovních turbulencí jsme nadále pozorovali nákupy call kontraktů na VIX.“ Problémová místa v bankovních rozvahách se objevují u amerických regionálních věřitelů a obavy o likviditu si vynutily vládou zprostředkovanou akvizici Credit Suisse Group AG. Situace má zatím daleko k řetězové reakci z roku 2008, kdy došlo k masovému selhání spotřebitelů, které se proměnilo v rozsáhlé ztráty z cenných papírů, jež Wall Street vytvořila na základě úvěrů na bydlení. Tentokrát se malé banky potýkají s nedostatkem peněz kvůli únikům vkladatelů – nikoliv kvůli špatným úvěrům. Zajištění proti zadnímu riziku může přinést velké výplaty při prudkých a náhlých poklesech trhu, jako byl březen 2020 nebo rok 2008 – pro investory, kteří snesou roky poklesů. Podle údajů společnosti Eurekahedge Pte v 11 z posledních 16 let prodělali. Pro srovnání, americké státní dluhopisy za posledních 20 let čtyři roky ztrácely a tento měsíc zatím vzrostly o 3,4 %. Zlato v březnu zatím vzrostlo o 8 %. „Většina strategií s rizikem ocasu by měla v průměru prodělávat,“ řekl Meb Faber, výkonný ředitel společnosti Cambria Investment Management, která spravuje fond Cambria Tail Risk ETF – jeden ze zástupců tohoto odvětví. „To je vlastnost, ne chyba.“ Fondy včetně Ambrus a 36 South Capital Advisors nakupují mimo jiné hluboce out-of-the-money call na index VIX nebo hluboce out-of-the-money puts na index S&P 500. Každá z těchto sázek by byla výhodná při tržních turbulencích, kdy akcie padají a volatilita se zvyšuje. Tento týden ochranné kupní opce na index VIX signalizovaly, že se obchodníci připravují na skokový nárůst volatility za několik měsíců. Nesplacené prodejní kontrakty na burzovně obchodovaný fond Invesco QQQ Trust Series 1 vzrostly tento týden na historické maximum, protože se zdá, že vysoce výkonné a zdánlivě kvalitní technologie jsou náchylné k velkému zvratu. I když volatilita tohoto měsíce ještě zdaleka není událostí typu „černá labuť“, tedy pohybem o více než tři standardní odchylky od normálu, stačila k tomu, aby vyvolala obavy z krize a zvýšila zájem o pojištění proti katastrofám. „V posledních několika týdnech jsme zaznamenali výrazné oživení diskusí a poptávky investorů,“ uvedl Diego Parrilla, ředitel londýnské společnosti 36 South. „Zdá se, že investoři se stále více obávají, že problémy, které vidíme, mohou být jen špičkou ledovce.“