Strukturální změny na finančních trzích vedly k zajímavým strategickým změnám mezi manažery hedgeových fondů. Přestože je podnikání hedgeových fondů pouhou enklávou finančních trhů, poskytují jejich aktivity účastníkům trhu cenné poznatky.

Obchody hedgeových fondů jsou podnětem pro jakoukoli investiční analýzu, nicméně je třeba je vnímat v perspektivě. Pro ty, kteří o tom nevědí, hedgeové fondy se spoléhají na aktivní strategie, které předpokládají krátkodobý horizont. Navíc hedgeové fondy odhalují své pozice dodatečně, což znamená, že o změnách v jejich portfoliu se dozvídáme až několik měsíců po jejich realizaci. Investoři by se proto neměli dívat na pozice hedgeových fondů izolovaně, ale měli by je posuzovat jako součást komplexní analýzy.

S ohledem na výše uvedené uvádíme tři akcie, které hedgeové fondy hromadně prodávají.

Podle posledního hlášení 13f prodala společnost Pershing Square Billa Ackmana ve třetím čtvrtletí akcie společnosti LOW (NYSE:LOW) v hodnotě 83,6 milionu dolarů. Od přelomu roku akcie LOW vzrostly o více než 10 %. Ackmanův investiční fond se však nějakým způsobem domnívá, že akcie jsou nadhodnocené.

Michiganský ukazatel spotřebitelské nálady ukázal, že spotřebitelská nálada v USA v listopadu vzrostla zhruba o 13,7 %. Navíc osobní příjmy v USA stabilně rostou. Nejsem si proto zcela jist, zda proměnné shora dolů odpovídají Ackmanovu výhledu.

Navzdory proměnným shora dolů, které podporují býčí postoj k akciím Lowe’s, má společnost několik specifických problémů, které možná vysvětlují Ackmanův medvědí názor na akcie LOW. Firma minulý měsíc zveřejnila zprávu o výsledcích za třetí čtvrtletí a odhalila, že nedosáhla příjmů ve výši 390 milionů USD. Kromě toho se zpomaluje organický růst, protože srovnatelné tržby se meziročně snížily o 7,4 %.

Poslední finanční výsledky společnosti stanovují poměr ceny k zisku akcií LOW na 24,08x, což není vůbec přesvědčivé. I když si myslím, že tyto akcie je vhodné držet místo prodávat, Ackmanův medvědí případ má rozumný základ. Kromě toho banka Goldman Sachs (NYSE:GS) na začátku tohoto měsíce uvedla, že se akciím LOW vyhýbá řada hedgeových fondů, což naznačuje, že ve sféře manažerů hedgeových fondů existuje jednotný pohled.

Fond Scion Capital Michaela Burryho se ve třetím čtvrtletí zbavil akcií společnosti Expedia (NASDAQ:EXPE) v hodnotě 620 000 USD. Kromě toho se podle mých výpočtů pasivní investor Vanguard Group současně zbavil akcií EXPE v hodnotě 57,27 milionu USD, což přispělo k medvědímu příběhu.

Investiční rozhodnutí nejsou mezi investory homogenní. Proto by ode mne nebylo fér odhadovat, proč Burry a Vanguard prodali akcie EXPE. Moje vlastní analýza mi však říká, že různé kvantitativně řízené fondy by mohly být znepokojeny technickými vlastnostmi akcií EXPE. Například poměr prodejů a výkupů akcií EXPE se posunul nad hodnotu jedna, což naznačuje, že se objevil medvědí sentiment. Kromě toho téměř 80 % zisk akcií EXPE od počátku roku způsobil, že index relativní síly dosáhl hodnoty 75,61, což naznačuje, že akcie EXPE jsou překoupené.

Fundamentální skrytost společnosti Expedia je v rozporu s výhledem Burryho a Vanguard. Společnost dosáhla ve třetím čtvrtletí solidních výsledků, když překonala plánované tržby o 70 milionů USD a zisk na akcii o 41 centů. Expedia navíc zahájila nový program zpětného odkupu akcií v hodnotě 5 miliard USD, aby snížila nákladovou bázi svých investorů. Program zpětného odkupu akcií společnosti Expedia ve spojení s jejím poměrem forwardové ceny k růstu zisku na úrovni 0,3x naznačuje, že se zde díváme na slušnou akcii, a proto zpochybňuji medvědí výhled Michaela Burryho.

Akcie společnosti OXY (NYSE:OXY) patří k oblíbeným akciím Warrena Buffeta a tvoří 4 % portfolia společnosti Berkshire Hathaway (NYSE:BRK-A,NYSE:BRK-B). Nicméně krátký zájem o akcie OXY dosáhl 7 % jejich tržní kapitalizace, což naznačuje, že řada aktivních manažerů je medvědí.

Mezi několik alternativních správců aktiv, kteří se nedávno zbavili akcií OXY, patří Alpine Global Management, POINT72 Middle East a WorldQuant Millenium Advisors. Došlo k masovému odlivu z akcií OXY, což dává smysl, protože se objevil cyklický inflexní bod.

Inflexní bod, který mám na mysli, se týká proměnných shora dolů. Společnost Occidental Petroleum čelí klesající průmyslové výrobě v USA a Evropě, což vyvolává obavy o poptávku. Ačkoli nedávný posun v náladě spotřebitelů v USA a zlepšující se čísla indexu PMI v Číně mohou postupně eliminovat rizika na straně poptávky, průmyslová výroba často zaostává za náladou spotřebitelů, což vyvolává obavy ohledně krátkodobých vyhlídek prodeje petrochemických výrobků.

Ocenění akcií OXY navíc naznačuje, že jejich cena ještě neodráží jejich fundamentální hodnotu. Například forwardový poměr ceny k účetní hodnotě akcií OXY ve výši 2,56x je s pětiletou prémií 23,75 %. Kromě toho je forwardový poměr ceny akcie OXY k zisku ve výši 15,01x prémií 53 % oproti jejímu pětiletému průměru. Proto bych se nedivil, kdyby došlo k přechodnému poklesu akcií, zejména s ohledem na výše uvedené proměnné shora dolů.