Ceny zlata ve čtvrtek dosáhly nového historického maxima po nejlepším dvoučtvrtletním růstu drahého kovu za posledních osm let, což zdůrazňuje pokračující rallye navzdory zdánlivě slábnoucí fundamentální podpoře. V rámci silné rally vzrostly předstihové měsíční kontrakty na zlato o 2 % a skončily na bezprecedentní úrovni 2 234 USD za trojskou unci. Žlutý kov v letošním roce zaznamenal pozoruhodný nárůst, přičemž zisky se vyšplhaly přes 8 %. I přes tato slibná čísla však někteří odborníci naznačují, že rally může postrádat fundamentální podporu. Stratégové UBS Wayne Gordon a Giovanni Staunovo ve svém čtvrtečním sdělení upozornili: “Rally nyní čelí snížené fundamentální podpoře. Navzdory tomu zůstávají otázky ohledně krátkodobé trajektorie kovu." I když se může zdát, že část fundamentální podpory zlata ustupuje, ceny drahého kovu vytrvale pochodují vzhůru, překonávají významné technické úrovně a odrážejí zjevnou hybnost. Andrew Addison, autor a zakladatel společnosti Institutional View, to zdůraznil v jedné ze svých nedávných poznámek, kde uvedl: “Denní zavírací graf spotového zlata ukazuje, že již dochází k akceleraci. Zlato se vymanilo ze čtyřleté konsolidace a právě překonalo býčí linii”. Stratégové z UBS zdůraznili několik faktorů, které podporují poptávku po zlatě. Jedním z klíčových faktorů je pozitivní poptávka z Číny, která má dlouhou historii zájmu o tento drahý kov, a to zejména v dobách ekonomické nejistoty. Čína je jedním z největších světových spotřebitelů zlata, a jakákoli zvýšená aktivita na trhu zlata v této zemi obvykle ovlivňuje celosvětové ceny. Dalším důležitým faktorem je nákup zlata centrálními bankami, které často využívají tento kov jako stabilní rezervu hodnoty. I když tempo institucionálních nákupů zlata v současném čtvrtletí pravděpodobně polevilo, stále představují významnou část celkové poptávky a mají vliv na tržní ceny. Tyto faktory dohromady vytvářejí stabilní poptávkový tlak na trhu se zlatem, což přispívá k udržení jeho ceny na relativně vysokých úrovních. Hlavní neznámou pro budoucnost zlata zůstává prognóza měnové politiky Federálního rezervního systému. “Riziko růstu cen hrozí, pokud příchozí údaje potvrdí měkké přistání americké ekonomiky,” napsali Gordon a Staunovo. Schopnost Federálního rezervního systému zmírnit inflaci, aniž by došlo k urychlení recese, označují jako “měkké přistání”. Politika Federálního rezervního systému je pro zlato významným faktorem, a to nejen proto, že určuje ekonomický výhled, a tím i poptávku po bezpečných aktivech, ale také proto, že ovlivňuje úrokové sazby, a tedy i státní dluhopisy, s nimiž zlato soutěží o pozornost investorů. Zlato, které tradičně nemá žádný výnos, se stává atraktivnějším, když sazby, a tedy i výnosy dluhopisů, bobtnají. Podle týmu UBS nedávné březnové zasedání Federálního rezervního systému naznačilo možné snížení sazeb již v červnu, což podpořilo růst akcií a prodloužilo rally zlata. Poznamenali, že “náš základní předpoklad, že Federální rezervní systém začne snižovat sazby do poloviny roku, znamená, že ceny by mohly stoupat výše”. Přetrvávající známky ukazující na trvalou inflaci by však mohly znamenat, že Federální rezervní systém bude udržovat vyšší sazby po delší dobu, což by představovalo významné riziko pro probíhající rally zlata. Zásadní vývoj týkající se tohoto rizika se objevil v pátek, kdy byl zveřejněn jádrový index cen výdajů na osobní spotřebu, což je Federálním rezervním systémem preferovaný ukazatel inflace. Jádrový údaj PCE za únor odhalil meziroční růst inflace o 2,8 %, což odpovídá lednovému růstu cen a naznačuje udržitelnou inflaci. Charles Gave, ekonom a zakladatel společnosti Gavekal Research, nabídl další indicii, že zlato by mohlo trvale přitahovat kupce, ve srovnání s akciovým indexem S&P 500. Poznamenal: “Index S&P 500 se téměř přiklání k tomu, že se stane nadhodnoceným vůči zásobám kapitálu, zatímco zlato je vůči mému měřítku nerozděleného zisku téměř podhodnocené. Zlato je ‘podhodnocené’ vůči indexu S&P 500 o pořádných -52 % a -13 % vůči vlastnímu dlouhodobému trendu. Naopak index S&P 500 stojí o 33 % nad úrovní vlastního dlouhodobého trendu.” Gave doporučuje investorům, aby se proti akciové expozici zajistili významnou pozicí ve zlatě, přičemž doporučuje alespoň 20 % alokace portfolia. “Vzhledem k relativnímu postavení obou rezervních aktiv se přikláním k upřednostnění zlata, následovaného akciemi,” napsal, čímž zdůraznil současnou a potenciální budoucí atraktivitu zlata jako investice.