Ačkoli se akcie nadále obchodují jako zástupný ukazatel kryptoměnové nálady – a poněkud odtrženě od fundamentů – zůstává medvědí případ specifický pro tuto společnost.

Akcie Coinbase v pátek v předobchodní fázi klesly o 3,5 % poté, co ve čtvrtek, před zveřejněním výsledků za první čtvrtletí, akcie posílily o 8,9 %. Coinbase vykázala zisk ve výši 4,40 USD na akcii při tržbách 1,64 miliardy USD, čímž překonala odhady analytiků oslovených společností FactSet, kteří předpokládali zisk ve výši 1,15 USD na akcii při tržbách 1,36 miliardy USD.

V určitém smyslu je předobchodní pohyb akcií Coinbase směrem dolů odrazem toho, že akcie sledují cenu Bitcoinu, která se tento týden propadla. Cena největšího digitálního aktiva od pondělí klesla o 6 %, přičemž akcie Coinbase za stejné období ke čtvrtečnímu závěru klesly přibližně o 1 %. Páteční pokles přiblíží obě aktiva více k sobě.

Finanční ředitelka společnosti Coinbase Alesia Haasová v rozhovoru pro Barron’s na začátku tohoto roku uvedla: „Naše akcie jsou odrazem širšího sentimentu kolem budoucnosti kryptoměn více než odrazem finančních výsledků Coinbase nebo našich krátkodobých finančních výsledků.“

Coinbase Global (COIN)

Skutečnost, že se Coinbase obchoduje převážně jako kryptozástupce, může ztěžovat čtení základních údajů, které se vztahují k ceně akcií. Vezměme v úvahu ocenění: Podle údajů společnosti FactSet se akcie Coinbase obchodují s forwardovým poměrem ceny k zisku nad 50, což představuje více než 200% prémii oproti srovnatelným akciím. Nicméně po výsledcích společnosti Coinbase stojí za to zvážit fundamenty, zejména vzhledem k negativní reakci trhu.

„První čtvrtletí bylo silné, ale to se všeobecně očekávalo vzhledem k růstu Bitcoinu a volatilitě kryptoměn od začátku roku,“ napsal ve své poznámce Dan Dolev, analytik společnosti Mizuho Securities. „Zatímco take rates [což jsou poplatky, které si makléř účtuje za obchody prostřednictvím hlavní makléřské činnosti] byly odolné (což je pozitivní), stále očekáváme, že se akcie budou obchodovat směrem dolů.“

Dolev je dlouhodobým medvědem Coinbase a hodnotí akcie na úrovni Underperform s cílovou cenou 145 USD, přičemž akcie ve čtvrtek uzavřely na 228,85 USD. Jeho analýza potenciální slabosti, na kterou upozornily výsledky, je však stále cenná.

Za prvé, obchodování s altcoiny – menšími kryptoměnami – a také úročené sázkové služby tvoří přibližně 45 % celkových příjmů, což je nárůst oproti 42 % ve čtvrtém čtvrtletí 2023 a 32 % před rokem. Altcoiny a sázky jsou předmětem regulačního dohledu, přičemž Coinbase vede právní bitvu s Komisí pro cenné papíry mimo jiné kvůli existenční otázce, zda jsou kryptoměny a související služby neregistrovanými cennými papíry. Skutečnost, že se tyto prvky podnikání stávají dominantnějšími, zvyšuje riziko, které představuje pro příjmy v nejhorším případě regulační scénář.

A Dolev není jediným, kdo na Wall Street projevuje opatrnost ohledně regulační situace.

„I když se domníváme, že Coinbase má předpoklady být (a v současné době je) v dlouhodobém horizontu dominantním hráčem mezi nativními kryptoměnovými firmami v celosvětovém měřítku, rádi bychom viděli větší pokrok v oblasti regulace v USA a trvalý obrat v základních fundamentech podnikání … než začneme být vůči Coinbase při jejím současném ocenění pozitivnější,“ napsal ve své poznámce Patrick Moley, analytik společnosti Piper Sandler. Společnost Piper Sandler hodnotí Coinbase jako neutrální s cílovou cenou 245 USD.

Společnost Coinbase rovněž poskytla výhled na druhé čtvrtletí, který investorům poskytl mnoho podnětů k zamyšlení. Společnost uvedla, že dosáhla celkových příjmů z transakcí ve výši více než 300 milionů USD, což podle analýzy společnosti Dolev představuje ve druhém čtvrtletí náběh, který je o 16 % nižší než v prvním čtvrtletí. To je důležitý bod, protože se týká jak hlavního makléřského byznysu Coinbase, tak kryptoobchodu jako celku.

Zatímco první čtvrtletí bylo pro bitcoin fenomenální, prudce rostlo v souvislosti se spuštěním spotových bitcoinových burzovně obchodovaných fondů (ETF) a těžilo z očekávání „půlení“, které omezilo vydávání nových tokenů, nadšení opadlo. ETF na bitcoin zaznamenaly odliv prostředků a ceny kryptoměn od doby, kdy bitcoin v polovině března dosáhl rekordní hodnoty, oslabily.

Nejenže toto zpomalení na kryptotrhu nevěstí nic dobrého pro makléřský byznys Coinbase, ale také naznačuje, že obraz se zatemňuje pro celkovou krypto náladu. A to je to, co by akcie Coinbase skutečně zasáhlo.