Posledních několik let bylo pro čínské společnosti obtížných a přední společnosti jako Alibaba (BABA) a Tencent zaznamenaly výrazné propady cen svých akcií. To kontrastuje s jejich americkými protějšky, které dosahují nových maxim. Pro představu, index Nasdaq Composite dosáhl nového historického maxima v roce 2024.

Zatímco většina investorů se čínským společnostem vyhýbá, kontrariánští investoři jsou z čínských technologických společností díky jejich nižším cenám nadšeni. Mezi ně patří i JD.com (JD), přední čínská společnost v oblasti elektronického obchodování. Společnost JD, která od svého vrcholu klesla o více než 70 %, se nyní jeví jako nesmírně výhodná koupě.

Přesto by se investoři neměli do akcií JD hrnout, dokud nezváží následující rizika.

Čínský trh elektronického obchodování je vysoce konkurenční

Společnost JD je pro investory atraktivní díky svému vedoucímu postavení na největším a stále rostoucím trhu elektronického obchodování. Pro začátek, společnost funguje podle podobného obchodního modelu jako Amazon, s masivním obchodem s prvními stranami doplněným tržištěm třetích stran. Vlastní také logistickou společnost, což jí umožňuje rychle a levně dodávat výrobky zákazníkům.

Na rozdíl od svého vrstevníka v USA však JD v konkurenčním postavení na trhu byla vždy druhým(a nyní pravděpodobně třetím) nejvýznamnějším hráčem podle velikosti. V počátcích musela společnost JD soupeřit především s Alibabou, aby zvýšila svůj podíl na trhu. V posledních letech však konkurence zesílila, protože na úkor zavedených hráčů získávají podíl na trhu opozdilci jako PDD Holdings (NASDAQ: PDD), známá spíše jako Pinduoduo (název její platformy a dříve název společnosti), a Douying.

Tito opozdilci se stali úspěšnými, protože využili nové technologie a obchodní modely, aby potěšili své zákazníky. Například společnost Pinduoduo využila chytrý telefon a svůj obchodní model skupinového nákupu – konsolidace více objednávek před hromadným nákupem v továrnách, aby získala výhodné ceny – k rozšíření svého působení ve venkovských oblastech. Společnost Douying zase využila svou platformu krátkých videí, která jí dává výhodu při získávání zákazníků, k poskytování služeb elektronického obchodu s živým vysíláním.

Ačkoli společnost JD měla díky svému integrovanému obchodnímu modelu dobrý náskok a vybudovala si konkurenční výhodu v podobě úspor z rozsahu, nestačilo to k tomu, aby těmto novým hráčům zabránila v získání rozsahu a podílu na trhu. Probíhající změny v chování spotřebitelů a neuspokojená poptávka – Čína má rozsáhlý a rostoucí maloobchodní trh – ztěžují jakémukoli hráči dominanci. Dokonce i gigant v oblasti elektronického obchodu Alibaba měl v poslední době problémy s udržením svého podílu na trhu.

Zesílená konkurence se jasně odráží v nedávných finančních výsledcích společnosti JD, kde růst tržeb klesl na nejnižší hodnotu 4 % v roce 2023. V dřívějších letech přitom JD rostla dvouciferným tempem. Pro srovnání, příjmy společnosti Pinduoduo v roce 2023 vyskočily o 90 %.

Aby společnost JD znovu získala své místo na výsluní zájmu investorů, musí prokázat schopnost konkurovat (a uspět) při obhajobě svého podílu na trhu. Společnost pracuje na strategiích, jako jsou nízké ceny a lepší služby, aby přilákala a udržela si uživatele. Investoři mohou v následujících čtvrtletích sledovat dopad těchto snah na podíl společnosti JD na trhu.

Investoři jsou vůči čínským společnostem pesimističtí z dobrého důvodu

Kdysi atraktivní rozvíjející se trh pro globální investory se Čína stala pro většinu amerických investorů obtížným (ne-li nemožným) trhem, na kterém se v posledních letech kvůli rostoucím rizikům nemohou podílet. Na prvním místě seznamu jsou politická a regulační rizika, která musí investoři snášet.

Vzhledem k tomu, že čínská vláda vykonává značnou kontrolu nad ekonomikou, může (a bude) provádět politiku, kterou považuje za zájem národa, strany a společnosti, i když tato politika jde na úkor průmyslových odvětví a společností. Nedávné zásahy proti technologickému, soukromému vzdělávacímu a realitnímu sektoru jsou klasickým příkladem toho, co se může stát společnostem, pokud nezapadají do dlouhodobého směřování vlády.

Kromě toho se kulturní a správní rozdíly mezi Říší středu a Západem staly pro většinu investorů neúnosnými. Některé přetrvávající problémy, jako je omezené zveřejňování informací, neprůhledné účetní postupy a obecně slabé manažerské praktiky, činí předpovědi budoucnosti pro většinu čínských společností velmi obtížnými.

Kromě toho může pokračující napětí mezi Čínou a velkými ekonomikami, jako jsou Spojené státy, vést k obchodním sporům, clům a sankcím, které mají přímý dopad na ziskovost a provoz čínských společností. Zákaz činnosti společnosti Huawei a nedávné rozhodnutí společnosti TikTok prodat své aktivity, nebo čelit zákazu, jsou příklady toho, co se může stát čínským společnostem.

Vzhledem k tomu, že těmto problémům není konec, nemají investoři, kteří chtějí nakupovat čínské akcie, jako je JD, jinou možnost než tato rizika akceptovat. Mnozí z nich to pochopitelně nechtějí udělat, což vysvětluje slabou poptávku po čínských akciích v posledních několika letech.

Co to znamená pro investory?

Poté, co v roce 2021 dosáhly akcie JD svého historického maxima, se jejich cena nikam neposunula, jen klesla. Její špatná výkonnost však znamená, že se akcie obchodují za mimořádně atraktivní ocenění. Poměr ceny k prodejům (P/S) společnosti JD činí 0,3, což je obrovský diskont oproti pětiletému průměru 0,99.

Přesto to, že jsou akcie levné, nezaručuje dobré investiční výnosy. Pokud JD neprokáže dobrý pokrok v obhajobě svého podílu na trhu elektronického obchodování nebo se nezlepší celkové vnímání rizika vlastnictví čínských akcií, mohly by akcie JD zůstat ještě dlouho hodnotovou pastí. V takovém případě bude vlastnictví akcií spojeno s obrovskými náklady příležitosti, a to i v případě, že cena akcií nebude dále klesat.