Nadační fond Billa a Melindy Gatesových (BMG) měl ve čtvrtém čtvrtletí investováno 42 miliard dolarů ve 24 akciích, ale 51 % této částky bylo soustředěno ve dvou pozicích: 34 % ve společnosti Microsoft (MSFT) a 17 % ve společnosti Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B). Pozoruhodný je výnos fondu BMG Foundation Trust ve výši 41 % během tříletého období, které skončilo v prosinci 2023. Index S&P 500 se ve stejném období vrátil o pouhých 33 %. Velkou část lepší výkonnosti fondu BMG Foundation Trust lze připsat jeho největším podílům. Společnosti Microsoft a Berkshire byly v posledních třech letech skutečně skvělými investicemi, když vynesly 74 %, resp. 54 %. Zde je to, co by investoři měli o těchto akciích vědět. MicrosoftSpolečnost Microsoft oznámila finanční výsledky za třetí čtvrtletí, které překonaly očekávání Wall Street na horní i dolní hranici. Tržby se zvýšily o 17 % na 61,9 miliardy USD díky obzvláště silnému růstu tržeb v oblasti podnikového softwaru a cloudových služeb, částečně díky poptávce po produktech umělé inteligence (AI). Mezitím čistý zisk podle GAAP vyskočil o 20 % na 2,94 dolaru na zředěnou akcii díky disciplinovanému řízení nákladů a zpětnému odkupu akcií. Do budoucna se býčí argumenty pro Microsoft soustředí na jeho silné zastoupení v oblasti podnikového softwaru a cloud computingu. Konkrétně se Microsoft v roce 2023 podílel na tržbách z komerčního softwaru 18 % a jeho tržní podíl by měl podle Morgan Stanley do roku 2027 přesáhnout 21 %. Základem této dominance je jeho silné zastoupení v oblasti kancelářské produktivity a softwaru pro plánování podnikových zdrojů, ačkoli nedávné uvedení kopilotů s generativní umělou inteligencí by mělo přispět k nárůstu podílu. Microsoft Azure stále zaostává za Amazon Web Services (AWS) v tržbách z cloudové infrastruktury a platformových služeb. Za poslední rok však Azure získal 2 procentní body podílu na trhu a investice do produktů AI by mohly v budoucnu zajistit další nárůst podílu. Více než 65 % společností z žebříčku Fortune 500 totiž využívá službu Azure OpenAI Service, což je platforma, která podnikům umožňuje přizpůsobovat rozsáhlé jazykové modely z OpenAI a vytvářet generativní aplikace AI. Nedávný průzkum CIO společnosti Morgan Stanley navíc zjistil, že Microsoft je společností poskytující cloudové služby, která v příštích třech letech s největší pravděpodobností získá podíl na trhu. Do budoucna se předpokládá, že trh s podnikovým softwarem a cloudovými službami poroste do roku 2030 tempem 13,7 %, resp. 14,1 % ročně. Mezitím Wall Street očekává, že společnost Microsoft bude v příštích třech až pěti letech zvyšovat zisk na akcii tempem 14 % ročně. Problémem je ocenění. Akcie se v současnosti obchodují za 35,4násobek zisku, což je prémie oproti tříletému průměru 32,4násobku zisku. Osobně bych si tuto akcii prozatím ponechal na seznamu sledovaných. Klidně bych akcie koupil, pokud by ocenění kleslo na tříletý průměr. Berkshire HathawaySpolečnost Berkshire Hathaway vykázala za první čtvrtletí dobré finanční výsledky. Tržby vzrostly o 5 % na 89,8 miliardy USD a zisk podle GAAP klesl o 64 % na 5,88 USD na zředěnou akcii (pro akcie třídy B). Tento pokles byl však způsoben výraznými investičními zisky v předchozím roce. Provozní zisk (který tyto zisky nezahrnuje) v prvním čtvrtletí vzrostl o 39 % a překonal i nejvyšší odhad analytiků z Wall Street. Do budoucna je pro Berkshire výhodné trojí. Za prvé, patří mezi největší pojišťovny majetku a úrazů na světě, což znamená, že trvale shromažďuje značný kapitál (ve formě pojistného), který může investovat do akcií a dluhopisů. Za druhé, generální ředitel Warren Buffett prokázal schopnost dosahovat vynikajících výnosů z investovaného kapitálu. Například účetní hodnota na akcii společnosti Berkshire se v posledním desetiletí zvyšovala o 11 % ročně. Za třetí, Berkshire vlastní desítky dceřiných společností, které zahrnují nákladní železniční dopravu, veřejné služby, energetiku a výrobu. Díky této rozmanitosti je její podnikání poměrně odolné během hospodářských poklesů. Podle společnosti Bespoke Investment Group od roku 1980 akcie společnosti Berkshire překonaly výkonnost indexu S&P 500 v průměru o 4,4 procentního bodu během recese a o 14,9 procentního bodu během medvědích trhů. Do budoucna očekává Catherine Seifertová, analytička společnosti CFRA, že v příštích třech letech poroste provozní zisk na akcii o 12 % ročně, zatímco Stephen Biggar ze společnosti Argus předpokládá, že v příštích pěti letech poroste provozní zisk na akcii o 12 % ročně. Na základě těchto odhadů se současné ocenění na úrovni 21,7násobku provozního zisku jeví jako přiměřené. Warren Buffett je totiž i nadále přesvědčen, že Berkshire může v příštích letech překonat index S&P 500, i když jen mírně. "Berkshire by si měla vést o něco lépe než průměrná americká společnost a, což je důležitější, měla by také fungovat s podstatně menším rizikem trvalé ztráty kapitálu," napsal ve svém posledním dopise akcionářům.