Umělá inteligence (AI) již nyní mění podobu firemního světa. Aplikace typu Chatbot, jako je ChatGPT společnosti OpenAI, dokáží na povel okamžitě vytvářet text, obrázky, videa a počítačový kód, což by mohlo způsobit rozmach produktivity v hodnotě bilionů dolarů v celé globální ekonomice.
Vývoj těchto aplikací umělé inteligence by nebyl možný bez grafických procesorů (GPU) pro datová centra navržených společností Nvidia. V posledním čtvrtletí přispěly k astronomickému 427% nárůstu tržeb společnosti Nvidia z datových center, čímž se tržby vyšplhaly na rekordních 22,6 miliardy dolarů.
Tento růst je důvodem, proč ocenění společnosti Nvidia nedávno přesáhlo 3,2 bilionu dolarů, což z ní činí jednu z největších společností na světě.

Neuvěřitelný rozmach společnosti Nvidia nebude trvat věčně

Obecná umělá inteligence (AGI) označuje okamžik, kdy se umělá inteligence vyrovná lidské inteligenci ve většině kognitivních úloh. Někteří výzkumníci – včetně jednoho, který pracoval pro OpenAI – se domnívají, že vzhledem k bleskovému tempu vývoje by AGI mohla být dosažena již v roce 2027.
Stejně jako v případě většiny technologií by další rozvoj umělé inteligence za tímto bodem mohl přinést klesající výnosy. Jinými slovy, počet komerčních úloh, které by mohly těžit ze strojové inteligence nad rámec AGI, je pravděpodobně poměrně malý. V takovém případě nebudou muset provozovatelé datových center kupovat každou novou verzi grafických procesorů Nvidia, protože se zmenší i okruh vývojářů, kteří chtějí (nebo si mohou dovolit) zvýšení výkonu.

To by mohlo růst společnosti Nvidia do konce tohoto desetiletí zbrzdit.
Společnost Ark Investment Management Cathie Woodové byla v letošním roce konzistentním prodejcem akcií Nvidie. Woodová se domnívá, že softwarové společnosti by mohly za každý 1 dolar investovaný do čipů Nvidia získat 8 dolarů příjmů, takže právě v tom podle ní spočívá další příležitost. K Ark se připojilo několik miliardářských manažerů fondů, kteří v poslední době také snížili své podíly v Nvidii.
Wall Street se domnívá, že Nvidia ve fiskálním roce 2026 vygeneruje zisk na akcii ve výši 3,61 USD, což dává jejím akciím poměr forwardové ceny k zisku (P/E) 35,2. Index Nasdaq-100 se dnes obchoduje s poměrem P/E 31,9, takže pokud věříte, že se Nvidia bude dlouhodobě obchodovat s tržním násobkem, budou muset investoři, kteří nyní akcie koupí, počkat dva roky, než její zisky doženou nedávný růst ceny akcií.
Akcie Nvidia by samozřejmě mohly dosáhnout levnějšího poměru P/E také poklesem. Ať už se odehraje jakýkoli scénář, zde je důvod, proč si myslím, že titáni v oblasti umělé inteligence Microsoft (MSFT), Apple (AAPL) a Alphabet (GOOGL) budou mít do roku 2030 větší hodnotu než čipový gigant.

Microsoft

S tržní kapitalizací 3,3 bilionu dolarů je Microsoft již nyní o něco větší než Nvidia. Pokud má však Cathie Woodová pravdu v tom, že software je další velkou příležitostí pro umělou inteligenci, dělá Microsoft všechny správné kroky k tomu, aby svůj náskok v tržní kapitalizaci prodloužil až do konce tohoto desetiletí.

Poté, co loni oznámil plány na investici 10 miliard dolarů do OpenAI, využil Microsoft nejnovější modely GPT-4 tohoto start-upu k vytvoření asistenta AI s názvem Copilot. Ten je k dispozici s většinou vlajkových softwarových produktů společnosti Microsoft.
Například firmy si nyní mohou zaplatit dodatečný měsíční poplatek za předplatné, aby měly přístup k verzi 365 (Word, Excel, PowerPoint, Outlook a další) s podporou Copilota. Vzhledem k tomu, že na tento upgrade má potenciálně nárok 400 milionů podnikových míst, mohlo by to pro Microsoft znamenat miliardy dolarů ročních opakovaných příjmů navíc.
Cloudová platforma Azure společnosti Microsoft se také stala distributorem nejnovějších modelů umělé inteligence pro desítky tisíc organizací. Patří mezi ně 65 % společností z žebříčku Fortune 500, které využívají službu Azure OpenAI Service k vytváření vlastních aplikací AI, přičemž jako základ využívají velké jazykové modely (LLM), jako je GPT-4.
Společnost Microsoft je na nejlepší cestě dosáhnout ve fiskálním roce 2024 (končícím 30. června) celkových příjmů ve výši 244,9 miliardy dolarů, což je více, než se očekává za téměř dva roky od společnosti Nvidia. Navíc současný poměr P/E společnosti Microsoft ve výši 38,1 je o neuvěřitelných 45 % nižší než současný poměr P/E společnosti Nvidia ve výši 70,2. Ve skutečnosti je blíže tomu, kde se očekává poměr P/E společnosti Nvidia ve fiskálním roce 2026, jak jsem zdůraznil dříve.
Společnost Microsoft má za sebou téměř pět desetiletí úspěchů, a dokud bude společnost pokračovat v růstu na horní i dolní hranici, její tržní kapitalizace se bude v příštích letech pravděpodobně zvyšovat, zatímco společnost Nvidia čelí rizikům poklesu.

Apple

Apple je dalším gigantem s hodnotou 3 biliony dolarů a díky svému neuvěřitelnému hardwarovému a softwarovému ekosystému může mít v dlouhodobém horizontu před společností Nvidia také výhodu. Na celém světě je více než 2,2 miliardy aktivních zařízení Apple v čele s vlajkovou lodí iPhone a společnost využije tuto instalovanou základnu k tomu, aby se stala největším distributorem UI pro spotřebitele.

Toho dosáhne prostřednictvím služby Apple Intelligence, která má být spuštěna v září v rámci nového operačního systému iOS 18. Byl vyvinut ve spolupráci s OpenAI, takže bude obsahovat špičkové modely, které slibují proměnit stávající software společnosti Apple. Například hlasová asistentka Siri bude čerpat z rozsáhlých znalostí ChatGPT a aplikace jako Mail, Poznámky a Zprávy budou přepracovány s řadou nových nástrojů pro psaní, které uživatelům pomohou rychleji připravovat obsah.
Očekává se, že Apple Intelligence bude hnacím motorem rozsáhlého aktualizačního cyklu, až bude koncem letošního roku uveden na trh napjatě očekávaný iPhone 16, protože podle zvěstí bude vybaven výkonnějším čipem určeným speciálně pro zpracování zátěže AI. To uživatelům, kteří se chtějí o umělou inteligenci opírat každý den, odemkne mnohem rychlejší práci.
Wall Street očekává, že Apple během fiskálního roku 2024 (končícího 30. září) dosáhne příjmů ve výši 386 miliard dolarů, což je více než Microsoft a Nvidia dohromady za jejich současné fiskální roky. Navíc se Apple v současnosti obchoduje s poměrem P/E 32,2, takže je levnější než oba jeho třímiliardoví konkurenti.
Zatímco Nvidia již z umělé inteligence sklízí značné finanční výnosy, příběh umělé inteligence společnosti Apple je teprve na začátku a vzhledem k obrovské velikosti jejího ekosystému by mohl mít mnohem větší dlouhodobý potenciál.

Alphabet

Alphabet je mateřská společnost společností Google, YouTube, Waymo a DeepMind. Vyhledávač Google v současné době dominuje odvětví internetového vyhledávání s 90% podílem na trhu, ale objevily se obavy, že aplikace umělé inteligence, jako je ChatGPT, jeho náskok oslabí. Jednoduše řečeno, chatboti nabízejí pohodlnější způsob přístupu k informacím ve srovnání s tradičním vyhledáváním, které vyžaduje, aby uživatel procházel webové stránky a hledal odpovědi.

Společnost Alphabet na tuto hrozbu reagovala uvedením řady vlastních chatbotů s umělou inteligencí, které vyvrcholily novými modely Gemini. Navíc tradiční vyhledávání Google nyní využívá generativní umělou inteligenci, která uživatelům poskytuje textové odpovědi na jejich dotazy v horní části stránky, čímž jim ušetří návštěvu webových stránek třetích stran.
Tyto dvě iniciativy by měly ochránit dominantní postavení platformy a v prvním čtvrtletí roku 2024 tomu byly důkazy. Příjmy generované z vyhledávání Google se oproti předchozímu roku zvýšily o 14,3 %, což představuje nejrychlejší tempo růstu za téměř dva roky.
Společnost Alphabet navíc nyní nabízí Gemini za příplatek stávajícím předplatitelům služby Google Workspace, kde ji mohou integrovat s aplikacemi Gmail, Google Docs, Google Sheets a dalšími, aby uživatelům pomohla zvýšit produktivitu pomocí umělé inteligence. Je to podobný způsob, jakým Microsoft nabízí Copilot pro 365, a pro společnost Alphabet to efektivně vytváří nový zdroj pravidelných příjmů.
Akcie společnosti Alphabet se nyní obchodují s poměrem P/E přibližně 27,5, takže jsou nejen mnohem levnější než akcie společností Nvidia, Microsoft a Apple, ale také levnější než index Nasdaq-100. Pokud má Cathie Woodová ohledně softwaru s umělou inteligencí pravdu, vypadají akcie společnosti Alphabet ve srovnání s Nvidií v tuto chvíli jako naprosto výhodná koupě.