Klíčové body

Nedávný prodej akcií Aramco za 11,2 miliardy dolarů přilákal významné zahraniční investory
Prodej, který proběhl hladčeji než IPO Aramco v roce 2019, byl výsledkem koordinovaných snah bankéřů a překonal regionální geopolitická napětí
I přes nedosažení cílové hodnoty 2 biliony dolarů transakce zajistila značný mezinárodní zájem investorů a zdůraznila atraktivitu dividend Aramco

Když šéf největší ropné společnosti světa začátkem června obletěl svět, aby vzbudil zájem investorů o jeden z největších prodejů akcií za poslední roky, mohl si oddechnout.

Pět let poté, co vstup společnosti Aramco na burzu v hodnotě 29,4 miliardy dolarů provázely záchvaty vzteku a zvraty, kvůli nimž byla téměř zcela závislá na místních investorech, se Amínu Násirovi a skupině špičkových bankéřů z Wall Street konečně podařilo uskutečnit mezinárodní obchod, který si korunní princ Mohammed bin Salmán vždy přál.

Velká část z prodeje akcií v hodnotě 11,2 miliardy dolarů, který se uskutečnil tento měsíc, byla přidělena zahraničním investorům, což vedlo jednu osobu zapojenou do procesu k tomu, aby ji označila za obchod, kterým mělo být IPO.

Jeho úspěch by mohl vytvořit vzor pro budoucí prodeje Aramca, které se nyní zdají být pravděpodobné, protože korunní princ – který je známý jako MBS – hledá hotovost, aby pomohl financovat svůj mnohamiliardový projekt ekonomické transformace Vize 2030.

„Jsme svědky pokusu o získání investičního kapitálu pro gigaprojekty Vize 2030,“ řekl Jim Krane, pracovník Bakerova institutu pro veřejnou politiku na Riceově univerzitě v Houstonu. „Jelikož se očekávané příliv přímých zahraničních investic plně nenaplnil, saúdská vláda se obrátila na svou osvědčenou pojistku: Aramco.“

Tento popis prodeje akcií vychází z rozhovorů s desítkami lidí přímo zapojených do nabídky, kteří si nepřáli být jmenováni a hovořili o soukromých schůzkách a rozhovorech. Zástupci společnosti Aramco a saúdskoarabské vlády na žádosti o komentář nereagovali

Dva roky mimo

Již v roce 2019 byla primární veřejná nabídka akcií společnosti Aramco poznamenána ostrými střety mezi investičními bankami a saúdskými představiteli, kteří se zlobili, že IPO nakonec dosáhlo ocenění ve výši 1,7 bilionu dolarů, což je mnohem méně než 2 biliony dolarů, v něž tehdy doufali.

Letošní prodej akcií proběhl mnohem hladčeji. Popravdě řečeno, na nabídce se pracovalo již několik let a bankéři dokázali spolupracovat soudržněji, což umožnilo, že transakce v posledních měsících pokročila i v době, kdy na Blízkém východě zuřila válka a cena ropy v reakci na ni prudce stoupala.

„Zvýšený zájem zahraničních investorů svědčí o tom, že se Saúdské Arábii zatím daří držet válku v Gaze a její regionální dopady na uzdě,“ uvedl Torbjorn Soltvedt, zástupce ředitele pro politická rizika v poradenské společnosti Verisk Maplecroft.

Krátce po ukončení procesu IPO nechal Násir interní týmy připravit sekundární prodej s vědomím, že království bude chtít pravděpodobně svůj podíl v Aramco dále prodat. Chtěl, aby Aramco bylo připraveno prodat další akcie, kdykoli se vláda ozve.

Zhruba před dvěma lety začali nejbližší poradci MBS – včetně předsedy představenstva Aramco Yasira Al Rumayyana – pořádat tajné schůzky s bankéři, investory a poradci, aby odhadli, kdy by mohli prodat další část ropného gigantu, který byl dlouho považován za jeden z korunovačních klenotů království.

Ministerstvo financí sčítalo, kolik by realizace vize MBS stála. Když zvažovalo výhled cen ropy, odhady vládních příjmů a to, kolik si může půjčit a zároveň si udržet úvěrový rating, předvídalo, že před sebou bude mít nedostatek finančních prostředků.

Přímé zahraniční investice sice rostly, ale stále nebyly zdaleka na úrovni, kterou Saúdská Arábie potřebovala. Prodej dalšího podílu ve společnosti Aramco nabízel dobrý způsob, jak pomoci vládě získat více peněz.

„Výprodej je dostatečně malý na to, aby domácí odpůrce příliš nenaštval, a přivádí zahraniční kupce, aby otestovali vody v království,“ řekl Krane z Rice University. „Pokud si akcie Aramco povedou tak, jak se o nich mluví, kdo ví, třeba se z několika těchto kupců stanou budoucí zahraniční investoři?“ dodal.

Ruská invaze na Ukrajinu také způsobila, že ceny ropy vzrostly na nejvyšší úroveň za poslední roky. Díky tomu Aramco disponuje miliardami dolarů v hotovosti, které by mohlo využít ke zvýšení výplaty dividend.

To by saúdskému státu jako největšímu akcionáři pomohlo. Zvýšení dividendového výnosu by také vyřešilo jednu z hlavních výtek zahraničních investorů.

Banky nakonec vládnímu výboru předložily řadu možností – včetně toho, že by státní investiční fond, který Al Rumayyan také řídí, prodal část svého podílu v Aramco.

Dalším návrhem byl přímý prodej jiným investorům. Nakonec se výbor, jehož členy byli Al Rumayyan, ministr financí Mohammed Al Jadaan a ministr hospodářství a plánování Faisal Al Ibrahim, dohodl na snížení podílu vlády.

Na konci loňského roku dal výbor transakci zelenou. Nyní šlo jen o načasování.

Návrat klíčových bankéřů

Jedním z prvních kroků bylo přivést zpět legendárního obchodníka s deštěm Michaela Kleina a bankéře z Moelis & Co. jako poradce. Oběma firmám se podařilo udržet vztahy se saúdskou vládou poté, co pracovaly na IPO společnosti Aramco.

(Neúspěch této transakce, která nedosáhla ocenění na 2 biliony dolarů, zhoršil vztahy Saúdské Arábie s několika dalšími institucemi na Wall Street).

Později přibraly řadu bank, včetně Citigroup Inc, Goldman Sachs Group Inc a HSBC Holdings Plc. K těmto firmám se nakonec připojily Bank of America Corp., JPMorgan Chase & Co. a Morgan Stanley.

Na rozdíl od procesu IPO se s akciemi společnosti Aramco již obchodovalo, což znamená, že byl denně k dispozici přehled o tom, jak investoři společnost oceňují. V důsledku toho bylo napětí výrazně nižší. Bankéři lépe spolupracovali, aniž by se museli snažit překlenout očekávání rtuťovitých vlastníků a opatrných investorů.

Přesto bylo obtížné najít správný okamžik pro transakci: V únoru se plánovalo zahájení, od kterého se pak upustilo kvůli obavám z politického napětí na Blízkém východě. Uvažovalo se o prodeji v dubnu, ale pak se od něj upustilo poté, co íránské nálety proti Izraeli opět zvýšily napětí.

Zdálo se, že trhy každý případ geopolitického napětí odsouvají stranou. Místo aby cena ropy prudce vzrostla kvůli hrozbě rozšíření konfliktu v regionu, jen zřídka se pohybovala nad 90 dolary za barel. Zdálo se, že investory více znepokojuje slabá poptávka než narušení nabídky.

Vláda řekla společnosti Aramco, aby dohodu uzavřela do druhé poloviny června. Do té doby panovaly obavy, že investoři již provedli většinu svých letošních alokací a že přízrak amerických prezidentských voleb způsobí na trzích zmatek.

Pozdě večer 30. května, když se bankéři v Rijádu uprostřed stále dusivějšího pouštního vedra rozkoukávali, začaly zvonit telefony. Společnost Aramco oficiálně zahájila prodej akcií teprve před několika hodinami. Společnost již měla velkou skupinu bank, ale nyní rozšiřovala síť.

Tyto telefony přicházely se zprávou: Byli jste najati jako bookrunner. Aramco si již zajistilo dostatečnou poptávku na pokrytí transakce, ale ropný gigant nechtěl nechat kámen na kameni. Těmto bankéřům bylo řečeno, aby se připravili na to, že se během několika minut připojí k zahajovacímu hovoru.

Tím se přidaly firmy jako BOC International, BNP Paribas SA, China International Capital Corp. a EFG Hermes. SNB Capital byla jmenována hlavním manažerem a do konečného seznamu se dostala i hrstka dalších místních bank.

Otázka 124 miliard dolarů

Nasser a banky, které na prodeji pracují, se brzy vydali na cesty a před oficiálním zahájením transakce 2. června hovořili s více než 100 investory. V rámci této cesty se setkali s regionálními státními investičními fondy a největšími správci fondů v USA, Evropě i Asii.

Cena transakce se nakonec pohybovala v dolní polovině navrhovaného rozpětí a byla přibližně o 15 % nižší než cena IPO společnosti Aramco, aniž by byly zohledněny bonusové akcie, které firma v průběhu let vydala. Tržní kapitalizace společnosti Aramco zůstává daleko od 2 bilionů dolarů, po kterých MBS touží.

Mnoho zahraničních fondů, které tentokrát nakoupily, byli pasivní investoři, kteří chtěli navýšit své podíly se slevou; mezi některými aktivními investory také stále panují obavy, že firma zůstává nadhodnocená a výnosy neatraktivní.

Nakonec však 11,2 miliardy dolarů, které Rijádu přinesla tato mega nabídka akcií, z ní učinilo největší podobnou transakci na světě za poslední tři roky a poskytlo MBS spoustu nové palebné síly pro jeho plány na transformaci saúdské ekonomiky.

Jedním z klíčových prodejních bodů byla dividenda společnosti Aramco ve výši 124 miliard dolarů – největší na světě. Firma od svého vstupu na burzu neustále zvyšuje výplatu a akcie nyní nabízejí výnos kolem 6,6 %.

V kombinaci s možností nakoupit se zhruba 6% slevou se mnoho investorů, kteří IPO vynechali, rozhodlo tentokrát naskočit. Tento měsíc nakoupilo akcie asi 125 nových investorů.

Celkově transakce přilákala objednávky v hodnotě zhruba 65 miliard USD a téměř 60 % akcií připadlo zahraničním investorům. To je daleko více než 23 % přidělených zahraničním investorům v IPO 2019, čímž MBS získal mezinárodní prodej, který si celou dobu přál.

Zámořská poptávka byla nejzajímavějším aspektem prodeje akcií, uvedl David Rundell, bývalý americký diplomat s desítkami let zkušeností na Blízkém východě.

Když šéf největší ropné společnosti světa začátkem června obletěl svět, aby vzbudil zájem investorů o jeden z největších prodejů akcií za poslední roky, mohl si oddechnout. Pět let poté, co vstup společnosti Aramco na burzu v hodnotě 29,4 miliardy dolarů provázely záchvaty vzteku a zvraty, kvůli nimž byla téměř zcela závislá na místních investorech, se Amínu Násirovi a skupině špičkových bankéřů z Wall Street konečně podařilo uskutečnit mezinárodní obchod, který si korunní princ Mohammed bin Salmán vždy přál. Velká část z prodeje akcií v hodnotě 11,2 miliardy dolarů, který se uskutečnil tento měsíc, byla přidělena zahraničním investorům, což vedlo jednu osobu zapojenou do procesu k tomu, aby ji označila za obchod, kterým mělo být IPO. Jeho úspěch by mohl vytvořit vzor pro budoucí prodeje Aramca, které se nyní zdají být pravděpodobné, protože korunní princ – který je známý jako MBS – hledá hotovost, aby pomohl financovat svůj mnohamiliardový projekt ekonomické transformace Vize 2030. „Jsme svědky pokusu o získání investičního kapitálu pro gigaprojekty Vize 2030,“ řekl Jim Krane, pracovník Bakerova institutu pro veřejnou politiku na Riceově univerzitě v Houstonu. „Jelikož se očekávané příliv přímých zahraničních investic plně nenaplnil, saúdská vláda se obrátila na svou osvědčenou pojistku: Aramco.“ Tento popis prodeje akcií vychází z rozhovorů s desítkami lidí přímo zapojených do nabídky, kteří si nepřáli být jmenováni a hovořili o soukromých schůzkách a rozhovorech. Zástupci společnosti Aramco a saúdskoarabské vlády na žádosti o komentář nereagovali Dva roky mimo Již v roce 2019 byla primární veřejná nabídka akcií společnosti Aramco poznamenána ostrými střety mezi investičními bankami a saúdskými představiteli, kteří se zlobili, že IPO nakonec dosáhlo ocenění ve výši 1,7 bilionu dolarů, což je mnohem méně než 2 biliony dolarů, v něž tehdy doufali. Letošní prodej akcií proběhl mnohem hladčeji. Popravdě řečeno, na nabídce se pracovalo již několik let a bankéři dokázali spolupracovat soudržněji, což umožnilo, že transakce v posledních měsících pokročila i v době, kdy na Blízkém východě zuřila válka a cena ropy v reakci na ni prudce stoupala. „Zvýšený zájem zahraničních investorů svědčí o tom, že se Saúdské Arábii zatím daří držet válku v Gaze a její regionální dopady na uzdě,“ uvedl Torbjorn Soltvedt, zástupce ředitele pro politická rizika v poradenské společnosti Verisk Maplecroft. Krátce po ukončení procesu IPO nechal Násir interní týmy připravit sekundární prodej s vědomím, že království bude chtít pravděpodobně svůj podíl v Aramco dále prodat. Chtěl, aby Aramco bylo připraveno prodat další akcie, kdykoli se vláda ozve. Zhruba před dvěma lety začali nejbližší poradci MBS – včetně předsedy představenstva Aramco Yasira Al Rumayyana – pořádat tajné schůzky s bankéři, investory a poradci, aby odhadli, kdy by mohli prodat další část ropného gigantu, který byl dlouho považován za jeden z korunovačních klenotů království. Ministerstvo financí sčítalo, kolik by realizace vize MBS stála. Když zvažovalo výhled cen ropy, odhady vládních příjmů a to, kolik si může půjčit a zároveň si udržet úvěrový rating, předvídalo, že před sebou bude mít nedostatek finančních prostředků. Přímé zahraniční investice sice rostly, ale stále nebyly zdaleka na úrovni, kterou Saúdská Arábie potřebovala. Prodej dalšího podílu ve společnosti Aramco nabízel dobrý způsob, jak pomoci vládě získat více peněz. „Výprodej je dostatečně malý na to, aby domácí odpůrce příliš nenaštval, a přivádí zahraniční kupce, aby otestovali vody v království,“ řekl Krane z Rice University. „Pokud si akcie Aramco povedou tak, jak se o nich mluví, kdo ví, třeba se z několika těchto kupců stanou budoucí zahraniční investoři?“ dodal. Ruská invaze na Ukrajinu také způsobila, že ceny ropy vzrostly na nejvyšší úroveň za poslední roky. Díky tomu Aramco disponuje miliardami dolarů v hotovosti, které by mohlo využít ke zvýšení výplaty dividend. To by saúdskému státu jako největšímu akcionáři pomohlo. Zvýšení dividendového výnosu by také vyřešilo jednu z hlavních výtek zahraničních investorů. Banky nakonec vládnímu výboru předložily řadu možností – včetně toho, že by státní investiční fond, který Al Rumayyan také řídí, prodal část svého podílu v Aramco. Dalším návrhem byl přímý prodej jiným investorům. Nakonec se výbor, jehož členy byli Al Rumayyan, ministr financí Mohammed Al Jadaan a ministr hospodářství a plánování Faisal Al Ibrahim, dohodl na snížení podílu vlády. Na konci loňského roku dal výbor transakci zelenou. Nyní šlo jen o načasování. Návrat klíčových bankéřů Jedním z prvních kroků bylo přivést zpět legendárního obchodníka s deštěm Michaela Kleina a bankéře z Moelis & Co. jako poradce. Oběma firmám se podařilo udržet vztahy se saúdskou vládou poté, co pracovaly na IPO společnosti Aramco. . Později přibraly řadu bank, včetně Citigroup Inc, Goldman Sachs Group Inc a HSBC Holdings Plc. K těmto firmám se nakonec připojily Bank of America Corp., JPMorgan Chase & Co. a Morgan Stanley. Na rozdíl od procesu IPO se s akciemi společnosti Aramco již obchodovalo, což znamená, že byl denně k dispozici přehled o tom, jak investoři společnost oceňují. V důsledku toho bylo napětí výrazně nižší. Bankéři lépe spolupracovali, aniž by se museli snažit překlenout očekávání rtuťovitých vlastníků a opatrných investorů. Přesto bylo obtížné najít správný okamžik pro transakci: V únoru se plánovalo zahájení, od kterého se pak upustilo kvůli obavám z politického napětí na Blízkém východě. Uvažovalo se o prodeji v dubnu, ale pak se od něj upustilo poté, co íránské nálety proti Izraeli opět zvýšily napětí. Zdálo se, že trhy každý případ geopolitického napětí odsouvají stranou. Místo aby cena ropy prudce vzrostla kvůli hrozbě rozšíření konfliktu v regionu, jen zřídka se pohybovala nad 90 dolary za barel. Zdálo se, že investory více znepokojuje slabá poptávka než narušení nabídky. Vláda řekla společnosti Aramco, aby dohodu uzavřela do druhé poloviny června. Do té doby panovaly obavy, že investoři již provedli většinu svých letošních alokací a že přízrak amerických prezidentských voleb způsobí na trzích zmatek. Pozdě večer 30. května, když se bankéři v Rijádu uprostřed stále dusivějšího pouštního vedra rozkoukávali, začaly zvonit telefony. Společnost Aramco oficiálně zahájila prodej akcií teprve před několika hodinami. Společnost již měla velkou skupinu bank, ale nyní rozšiřovala síť. Tyto telefony přicházely se zprávou: Byli jste najati jako bookrunner. Aramco si již zajistilo dostatečnou poptávku na pokrytí transakce, ale ropný gigant nechtěl nechat kámen na kameni. Těmto bankéřům bylo řečeno, aby se připravili na to, že se během několika minut připojí k zahajovacímu hovoru. Tím se přidaly firmy jako BOC International, BNP Paribas SA, China International Capital Corp. a EFG Hermes. SNB Capital byla jmenována hlavním manažerem a do konečného seznamu se dostala i hrstka dalších místních bank. Otázka 124 miliard dolarů Nasser a banky, které na prodeji pracují, se brzy vydali na cesty a před oficiálním zahájením transakce 2. června hovořili s více než 100 investory. V rámci této cesty se setkali s regionálními státními investičními fondy a největšími správci fondů v USA, Evropě i Asii. Cena transakce se nakonec pohybovala v dolní polovině navrhovaného rozpětí a byla přibližně o 15 % nižší než cena IPO společnosti Aramco, aniž by byly zohledněny bonusové akcie, které firma v průběhu let vydala. Tržní kapitalizace společnosti Aramco zůstává daleko od 2 bilionů dolarů, po kterých MBS touží. Mnoho zahraničních fondů, které tentokrát nakoupily, byli pasivní investoři, kteří chtěli navýšit své podíly se slevou; mezi některými aktivními investory také stále panují obavy, že firma zůstává nadhodnocená a výnosy neatraktivní. Nakonec však 11,2 miliardy dolarů, které Rijádu přinesla tato mega nabídka akcií, z ní učinilo největší podobnou transakci na světě za poslední tři roky a poskytlo MBS spoustu nové palebné síly pro jeho plány na transformaci saúdské ekonomiky. Jedním z klíčových prodejních bodů byla dividenda společnosti Aramco ve výši 124 miliard dolarů – největší na světě. Firma od svého vstupu na burzu neustále zvyšuje výplatu a akcie nyní nabízejí výnos kolem 6,6 %. V kombinaci s možností nakoupit se zhruba 6% slevou se mnoho investorů, kteří IPO vynechali, rozhodlo tentokrát naskočit. Tento měsíc nakoupilo akcie asi 125 nových investorů. Celkově transakce přilákala objednávky v hodnotě zhruba 65 miliard USD a téměř 60 % akcií připadlo zahraničním investorům. To je daleko více než 23 % přidělených zahraničním investorům v IPO 2019, čímž MBS získal mezinárodní prodej, který si celou dobu přál. Zámořská poptávka byla nejzajímavějším aspektem prodeje akcií, uvedl David Rundell, bývalý americký diplomat s desítkami let zkušeností na Blízkém východě.