Broadcom (AVGO) a Marvell Technology (MRVL) obvykle nepřitahují tolik pozornosti jako výrobci čipů s vyšším růstem, jako je Nvidia.

Stejně jako Nvidia však oba diverzifikovaní specialisté na čipy těží z rychlého rozvoje trhu s umělou inteligencí. Podívejme se, jaký vítr do plachet oběma společnostem přináší umělá inteligence, a zjistěme, která z akcií je nyní pro výrobce čipů vhodnější.

Rozdíly mezi společnostmi Broadcom a Marvell

Společnost Broadcom v posledních osmi letech expandovala a transformovala se. Singapurský výrobce čipů Avago koupil původní Broadcom v roce 2016, zdědil jeho značku a v roce 2018 přemístil své sídlo do USA.

„Nový“ Broadcom následně expandoval na trh s infrastrukturním softwarem, když získal společnost CA Technologies, giganta v oblasti cloudového softwaru VMware a divizi podnikového zabezpečení společnosti Symantec.

V posledním čtvrtletí Broadcom generoval 58 % svých příjmů z polovodičové divize, která prodává širokou škálu bezdrátových, optických čipů a čipů pro ukládání dat. Zbývajících 42 % příjmů pocházelo z jejího infrastrukturního softwaru.

Broadcom se ve fiskálním roce 2022 a 2023 (který skončil loni v říjnu) spoléhal zejména na společnost Apple, která se na jeho tržbách podílela 20 %, ale akvizice společnosti VMware – která byla uzavřena loni v listopadu – by měla tento podíl ve fiskálním roce 2024 snížit.

Společnost Marvell je nejznámější svými jednotkami pro zpracování dat (DPU), které spojují dohromady procesory, síťová rozhraní a programovatelné akcelerátory dat. Prodává také infrastrukturní, Wi-Fi a vlastní čipy – stejně jako síťová a úložná zařízení – pro cloud, 5G, automobilový průmysl, podnikové sítě a trh s umělou inteligencí.

Podobně Marvell v uplynulém desetiletí expandoval neorganicky, ale nekoupil žádnou velkou softwarovou společnost.

V posledním čtvrtletí společnost Marvell generovala 70 % svých příjmů z trhu datových center, zatímco zbytek byl rozdělen mezi ostatní koncové trhy. Jediný nejmenovaný zákazník (nejspíše Western Digital nebo Seagate) se na jejích tržbách ve fiskálním roce 2024 (který skončil letos v únoru) podílel 24 %.

Proč jsou Broadcom a Marvell klíčoví hráči v oblasti umělé inteligence?

Broadcom i Marvell zažívají silné prodeje optických a síťových čipů pro datová centra. Tyto čipy samy o sobě nezpracovávají úlohy AI, ale jsou nezbytné pro přenos obrovského množství dat. Protože datová centra modernizují své servery grafickými procesory Nvidia, potřebují nakupovat více čipů Broadcom a Marvell.

Broadcom očekává, že ve fiskálním roce 2024 dosáhne příjmů z čipů pro umělou inteligenci ve výši nejméně 11 miliard dolarů, což by odpovídalo více než 21 % jeho předpokládaných celoročních příjmů. Společnost Marvell získala ve fiskálním roce 2024 více než 10 % svých příjmů z čipů umělé inteligence a očekává, že toto procento se ve fiskálním roce 2025 zvýší.

Ani jeden z těchto výrobců čipů není přímým hráčem na trhu s umělou inteligencí jako společnost Nvidia, která ve svém posledním čtvrtletí generovala 87 % svých příjmů z trhu datových center. Místo toho oba slouží vyváženější směsici trhů, které nejsou zaměřeny na umělou inteligenci, a trhů, které jsou poháněny umělou inteligencí.

Který z těchto výrobců čipů roste rychleji?

Růst tržeb společnosti Broadcom bude nafouknutý její letošní akvizicí společnosti VMware, ale analytici očekávají, že bude pokračovat v expanzi i po završení tohoto nákupu.

Společnost Marvell ve fiskálním roce 2023 uskutečnila několik akvizic, ale její tržby ve fiskálním roce 2024 klesly o 7 %, protože makroekonomické vlivy přiškrtily růst jejích trhů s operátory, podnikovými sítěmi, spotřebním zbožím, automobily a průmyslem. Podle analytiků toto zpomalení přetrvá až do fiskálního roku 2025, dokud se ve fiskálním roce 2026 makroprostředí pravděpodobně nezlepší.

Z hlediska příjmů vypadá společnost Marvell v poměru k hodnotě podniku (EV) o něco levněji než Broadcom. Pokud se však podíváme na jejich předpokládané zisky z upraveného zisku před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EBITDA), Broadcom se jeví jako výhodnější.

Kromě toho je společnost Broadcom trvale zisková na základě obecně uznávaných účetních zásad (GAAP), zatímco společnost Marvell nikoli. Společnost Marvell v posledních čtyřech fiskálních letech při své expanzi vykázala podle GAAP ztráty a analytici očekávají, že se opět stane ziskovou až ve fiskálním roce 2026 – ovšem za předpokladu, že neprovede žádné další rozsáhlé akvizice.

Za posledních 12 měsíců vzrostly akcie Broadcomu o 93 %, zatímco akcie Marvellu o 16 %. Na investory zjevně více zapůsobila odvážná expanze softwarové divize společnosti Broadcom, její rostoucí expozice na trhu s umělou inteligencí a stabilní GAAP zisky.

Domnívám se, že tyto silné stránky ji v dohledné budoucnosti udrží před společností Marvell – která je méně vystavena trhu s umělou inteligencí, má méně předvídatelnou míru růstu a strmější ztráty.